第五章商业银行投资业务

第五章银行的证券投资业务管理主要内容一、证券投资工具二、证券投资的收益与风险分析三、证券投资策略第一节证券投资工具（一）证券投资的必要性•为什么生息资产不全是贷款？•因为贷款：–缺乏流动性（illiquid）–风险高–受地区经济周期影响很大–全部收入都是应税收入投资：金融机构资产负债表的交叉路账户（二）证券投资职能•银行持有的证券在银行的资产组合中执行多种极重要的职能–盈利–流动性–风险分散–避税–稳定银行的收入投资证券组合的功能二、证券投资工具•货币市场工具•资本市场工具•证券化资产（一）货币市场工具•短期国库券•政府机构证券•存款单•欧洲货币存款•银行承兑汇票•商业票据•短期市政债券短期国库券•中央政府为弥补政府财政赤字而发行的期限在一年以内的债券。•特点：–高度安全–价格稳定–流动性强–优质担保品–贴现发行政府机构证券•政府主办机构发行的可上市交易的票据和债券称为政府机构债券存款单CDs•银行和非银行金融机构为取得存款资金而发行的生息收据,是银行资金极重要的来源。•银行发行存单吸收资金，同时购买其他银行发行的存单，作为收益高风险低的投资。•期限：1年以内。金额：$500-$10万，$10万以上。利率协商后固定，也有浮动利率。到期日6个月内的二级市场活跃。欧洲货币存款•用银行所在国以外货币表值的国际银行定期存款，一般以一百万美元为单位。期限：30，60或者90天，与国际贸易融资对应。•特点–无保险–信贷风险较高–流动性较低–对外国的经济政治敏感–收益率较高。银行承兑汇票•承兑是指票据付款人以在票据上签章的方式，承诺保证按照规定的条款和条件对票据收款人提示的票据进行付款的票据行为。•银行承兑汇票是以卖方企业为出票人，银行为付款人，并由银行签章保证付款的远期商业汇票。银行承兑汇票特点：•持有人：外国公司，收款人的银行或者其他银行，货币市场投资者。•货币市场最安全的工具之一。•有活跃的二级市场。可以随时变现。•折价工具，低于面值出售，投资回报来自价格的上升。回报率在欧洲货币存款和国库券之间。•质量高的可以作为合格票据向中央银行贴现。商业票据•是由信用级别很高的大企业发行的短期未保险债务工具（IOUs），期限一般在90天内。•现在一些中小企业也借助银行的不可撤销支付担保大量发行商业票据。一旦银行提供担保，其信用级别就替代了借款人的信用级别。这可以降低融资费用。但是对投资者来说比较安全。短期市政债券•地方政府发行的用于弥补地方政府财政赤字的债券。•主要形式：税收预期债券，收入预期债券。•特点：流动性比较差，有一定拖欠风险，有的品种利息收入可以免税。（二）资本市场工具•政府票据和债券•市政票据和债券•企业票据和债券政府票据和债券•中央政府发行的剩余到期年数在一年以上的债券。10年以内称为政府票据—Notes，10年以上称为政府债券—Bonds市政票据和债券•是地方政府为筹集学校和道路等公共工程的资金而发行的长期债务工具。企业票据和债券•信用级别高的公司发行的长期债券。（三）证券化资产•是由一些特定种类的贷款如住宅抵押贷款，汽车贷款和信用卡贷款等作担保发行的债券。•银行持有的主要是抵押贷款担保证券，且多为短期。第二节证券投资的收益与风险分析一、证券的收益率与价格1、息票利率息票利率是指债券票面表明的名义收益率。2、现时收益率现时收益率＝票面利息/现期市场价格3、到期收益率到期收益率＝（年息＋每年的折扣）/平均价格nPPFVR360tRCtP14、实际或有效收益率这是一个贴现率，是将未来所有的现金流折算成债券现时市场价格的利率。有些证券不含息，如国库券，而以贴现方式发行或交易，贴现率就成为反映这类债券投资回报的收益率。P：债券现时的市场价格Ct：t时的现金流R：债券实际或有效的收益率FV：贴现式债券面值P：购买价格N：该债券距到期天数某银行购买每份10万元，实际期限为182天零息票国库券约10份，实际支付958660元，银行该项证券投资的收益率是多少？%53.81823609586609586601000000R二、证券投资风险的类别1、信用风险。指债务人到期不能偿还本息的可能性。由于银行投资主要集中于政府债券，所以信用风险不大。但还有一部分的公司债券和外国债券，这部分债券存在违约的可能性。四大私营证券评级公司：穆迪（JohnMoody’s）标准普尔（StandardandPoor’sCo.）费奇(FitchPublishingCo.)金融世界服务公司(FinancialWorldService)债券评级标准及划分依据穆迪标准普尔费奇金融世界AaaAAAAAAA+质量最高，风险最小AaAAAAA质量高，财务状况较弱AAA财务但强易受外部影响BaaBBBBBBB+中间等级当期财务较强BaBBBBB投机等级当期尚能支付BBBC+较高投机性偿付不却定CaaCCCCCCC+高度投机，违约可能性很大CaCCCCCCCDDDDD已经违约2、通货膨胀风险由于不可预期的物价波动而使证券的投资实际收入下降的可能性。不可预期的通货膨胀对银行的影响很大，如果在投资决策时未适当考虑通货膨胀溢价，则银行投资收益将大幅度减少。短期证券和浮动利率证券提供了防止通货膨胀的措施。3、流动性风险指某些证券由于难以交易而使银行损失的可能性。有些证券由于发行规模小，或由于其他原因，是其交易性大大降低，银行若出售这类证券，将不得不减低交易价格以吸引投资者。4、提前赎回风险许多公司和一些政府发行投资证券时，保留在到期日前回购这些证券的权利。由于赎回通常发生在市场利率下降时，投资的银行将损失收益。减少这类风险的办法是不购买可通知赎回的债券，或赎回期限长的债券。5、提前偿还风险这是银行为投资组合购入的某些种类的投资证券所专有的一种风险。这种风险起因于证券化贷款组合。在市场利率大幅度下降，收益率曲线成明显的正斜率时，借款人会由于相信自己能够以更低的成本筹集到资金而提前还贷，或由于其他原因而提前终止贷款。这些都会改变抵押贷款的现金流量，使投资于资产支持证券的银行预期回报率降低。第三节商业银行证券投资策略一、流动性准备方法•该方法是商业银行传统证券投资策略的一种，被认为是较为保守或消极的投资策略。•该方法的基本思想可以概括为：证券投资应重点满足银行流动性需要，在资金安排上以流动性需要作为优先顺序的考虑。二、梯形期限策略•该方法是相对稳健的方法，也称为期限间隔法。•该方法的基本指导思想是：根据银行组合中分布在证券上的资金量，把它们均匀地投资在不同期限的同质证券上，在由到期证券提供流动性的同时，可由占比重较高的长期证券带来较高的收益率。•该方法是中小银行在证券投资中较多采用的。梯形期限策略0%5%10%15%20%25%30%1年2年3年4年5年6年三、杠铃结构方法•该方法把证券划分为短期证券和长期证券两个组别，银行资金只分布在这两类证券上，而对中期证券一般不予考虑。这种证券组合结构反映在图上形似杠铃，故而得名。•从理论上讲，该方法能使银行证券投资达到流动性，灵活性和盈利性的高效组合。0%5%10%15%20%25%30%35%40%1年2年3年4年5年6年7年8年9年10年杠铃结构方法四、利率周期期限决策方法•该方法认为，在预测利率将上升时，银行证券管理人员应更多地持有短期证券，减少长期证券。而预测利率处于上升周期转折点并逐步下降时，银行应将证券的大部分转换成长期证券。而当利率下降至周期的转折点时，银行再次将证券组合转换成以短期证券为主。该方法被认为最大限度地利用了利率波动。利率周期期限决策方法0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%1年2年3年4年5年6年7年8年9年10年