IPO发行审核重点

发行审核重点问题上海中心王冠2018年度培训会2个人简介王冠，深圳证券交易所上海中心经理。2014年-2017年：中国证监会发行监管部，从事创业板IPO非财务审核，参与了五十余家IPO项目审核工作。2011年-2014年：深圳证券交易所上市推广部，从事拟上市企业市场推广工作。3发行审核政策动态发行审核关注的重点问题目录发行审核政策动态1第一部分5发行审核政策一直是动态变化的，影响因素广泛2013年：关闸2014年：重启、注册制预期2015年：股灾、关闸2016年：重启、从严审核2017年：消灭堰塞湖2018年：从严审核常态化拥抱新经济从严审核6从严审核——发审委制度改革2017年7月7日，新的发审委管理办法生效，除了强化发审委选聘、监察等制度安排外，与IPO直接相关的主要修订内容如下：1、为统一审核理念和审核标准，优化配置行政资源，提高发行审核效率，将主板发审委与创业板发审委合并；2、考虑到目前专职委员已经满负荷运转，为保证发行审核工作正常有序开展，适当增加专职委员数量，委员总人数由60名增加至63名，其中专职委员42名，系统内委员人数、占比大幅增加；3、为强化委员管理，建立健全委员换届机制，将委员连续任期最长不超过三届，改为不超过两届，每年至少更换一半；4、优化发审委分组及召集人制度，通过一次一授权，采用电脑摇号的方式产生审核委员，“不固定组、不固定召集人，按照法律、财务背景分类，通过电脑临时组建审核委员，临时指定召集人。”7从严审核——更低的过会率，更多的现场核查17届发审委上任以来，IPO过会率显著下降，公司撤回申请数量明显增多。年份通过率备注2014年91.59%上会122家，否决10家2015年93.73%上会255家，否决14家2016年93.20%上会265家，否决18家2017年79.33%上会479家，否决86家2018年50.00%上会58家，否决29家注意：2016年撤回IPO申请的公司77家2017年撤回IPO申请的公司126家2018年撤回IPO申请的公司60家此外，信息披露检查亦有从严趋势。8常态化——排队时间大为缓解深市创业板中排队一年以内过会的企业占比最高，共32家，占比为26.45%；深市创业板及中小板排队1.5年以内过会的企业占比相较沪市主板高；整体而言，深交所两个板块的过会企业排队时长较短。独角兽IPO绿色通道，对生物科技、云计算、人工智能、高端制造四大行业实行即报即审。例：富士康首发获通过仅用时36天。拥抱新经济——创造条件鼓励新经济企业留在A股2018年3月22日，国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》；根据该意见，证监会于3月30日就修改首发办法、创业板首发办法公开征求意见，试点企业可不适用盈利标准、未弥补亏损标准证监会主席刘士余两会接受记者采访表示：独角兽回国是好事独角兽企业回归A股的上市路径选择通过发行CDR（ChineseDepositoryReceipt）即中国存托凭证，使得已经在境外上市的内地企业在境内A股发行股票。从而规避VIE架构、盈利要求、同股不同股权等境内直接IPO上市的障碍。回归方式股票（仅限境内注册的企业），存托凭证头部企业符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高七大行业互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药具备一定规模已在境外上市的：市值≥2000亿人民币；尚未上市的：营业收入≥30亿元人民币、估值≥200亿元人民币；或者，营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位经证监会认可证监会成立咨询委员会，严格甄选试点企业《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》业界准备情况：阿里、百度、京东、小米、网易…拥抱新经济——创造条件鼓励新经济企业在A股上市发行审核关注的重点问题2第二部分12审核依据•证券期货法律适用意见第1号（主营业务）、第3号（实际控制人）•公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1号、第28号——招股说明书、创业板公司招股说明书第9号、第29号——首次公开发行股票并（在创业板）上市申请文件•公开发行证券公司信息披露的编报规则第12号（法律意见书和律师工作报告）、第3号（保险公司招股书特别规定）、第5号（证券公司）、第10号（房地产业务）、第17号（外商投资股份有限公司）等；•审核备忘录第5号（会后事项及封卷）、第8号（变更中介机构）、第16号（专项复核）；•发行监管问答（非常多：私募投资基金备案、在审企业中介机构被更换、中止审查情形等）适用意见、信息披露准则、审核备忘录、发行监管问答•公司法•证券法法律•首次公开发行股票并上市管理办法（证监会令第122号）（主板首发办法）•首次公开发行股票并在创业板上市管理办法（证监会令第123号）（创业板首发办法）部门规章首次公开发行股票并上市的监管框架《证券法》第13条（1）具备健全且运行良好的组织结构；（2）具有持续盈利能力，财务状况良好；（3）最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为；（4）国务院批准的证监会规定的其他条件。“持续盈利能力”在2014年创业板改革中已取消，主板和中小板暂未取消13审核依据•上市公司治理准则（证监发[2002]1号）•上市公司章程指引（证监公司字[2006]38号）•上市公司独立董事制度指导意见（证监发[2001]102号）等有关上市公司的规定首次公开发行股票并上市的监管框架•如《国家发改委产业结构调整指导目录》（2013年修订）•《外商投资产业指导目录》（2011年修订）•《镁行业准入条件》、《稀土行业准入条件》等•各行业相关规定.如医药行业新版GMP认证、两票制/一票制、疫苗行业销售体系改革、一致性评价、CFDA《关于开展药物临床试验数据自查核查工作的公告》等国家产业政策及各行业规定•两所上市规则、规范运作指引及行业披露指引；•餐饮等生活服务类公司信息披露指引（发行监管部函[2012]244号）、关于进一步推进新股发行体制改革的意见（证监会公告[2013]42号）等证监会其他规则及自律规则14企业上市需要满足的条件主体资格1独立性2持续盈利能力3规范运行45财务会计5募集资金运用65信息披露7发行审核重点问题——法律部分16主体资格依法设立：批准程序、设立方式、运行期限批准程序•2006年1月1日之前设立，需经国务院授权的部门或省级政府批准；•外资企业需商务部门批准（商务部、2008年省级商务部门）•定向募集公司，省级政府确认设立方式（发起设立、整体变更）运行期限•持续经营3年（以36个月计），中断的重新计算•有限公司整体变更的可以连续计算•主板国务院特批可以豁免3年（需满足大型国企、整体上市等特殊条件）发起人和股东合法合规•2人以上200人以下；半数以上境内有住所；不存在工会或职工持股会；股东适格性：不属于公务员、党员领导干部等特殊人群；不超过200人；17出资瑕疵出资方式、出资资产条件、出资比例注册资本足额缴纳，不存在出资不实、虚假出资、抽逃出资等情形主要资产（土地、房屋建筑物、核心技术等）不存在重大权属纠纷无形资产出资：资产的形成及权属情况、是否存在评估瑕疵、是否属于职务发明、是否存在潜在纠纷、对发行人业务和技术的实际作用常见的出资瑕疵：•出资来源的合法合规情况；虚假/抽逃出资（未实际交付、以发行人资产增资、未按期缴资）；出资不实（实际价值显著低于出资评估确定的价值）；无形资产超过《公司法》规定比例；未及时办理过户手续；出资程序不完备（未评估、未验资）。18出资瑕疵案例：XX医疗（2017年1月被否）发审会主要问题：（1）请发行人代表说明发行人1999年设立时，黄凯表兄马立勋代黄凯持有发行人控股权的具体原因及其合理性，黄凯是否存在当时不适合担任发行人股东的情形；黄凯自发行人设立至2010年期间长期未在发行人任职、未参与发行人业务经营而认定其为实际控制人的合理性。（2）请发行人代表说明黄凯向发行人出资（包括历次出资、增资及股权受让）的资金以及向发行人提供借款的资金（以下简称“上述资金”）的具体来源是否合法合规。（3）反馈意见显示，黄凯上述资金大部分来自于华晨经贸、益安贸易、宏路贸易三家企业，三家企业2013年-2015年实现的营业收入和净利润很低、而此前累计实现的营业收入和利润总额很高，请发行人代表说明原因及其合理性、真实性，华晨经贸、益安贸易盈利水平较好而停止营业准备注销的原因及其合理性、真实性，宏路贸易收入水平及盈利水平大幅下滑的原因及其合理性、真实性；请发行人代表结合上述情况，说明黄凯上述资金大部分来自于三企业的真实性、合法性。请保荐代表人说明对上述问题的核查过程并发表核查意见。19股权清晰5控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东持有的发行人股份不存在重大权属纠纷小股东的股份质押等情形国有股份国有股权设置、变动的批复文件存在转让给个人情形的，关注转让价格、评估、批准、受让股权的款项来源及支付情况必要时，省级政府确认集体股份无偿量化给个人的、挂靠但无证据证明的，省级人民政府须对相关股权变动事项出具确认函股权代持股权代持的形成和清理，委托人、受托人与确权持股人，提供相应的协议、支付凭证，说明履行相应的工商变更登记或股份过户登记情况保荐机构、律师核查并发表意见，是否存在潜在纠纷股权激励等影响股权稳定性的协议安排突击入股20业务经营5经营合法合规，符合国家产业政策和环保政策经营资质是否齐备、有效是否属于限制发展的行业是否属于重污染行业创业板的单一主业要求：主要经营一种业务可界定为“同一类别业务”或相关联、相近的集成业务，如与发行人主营业务相关或上下游相关业务，或源自同一核心技术或同一原材料（资源）的业务，或面向同类销售客户、同类业务原材料供应商的业务最近两个会计年度以合并报表计算，主要经营的一种业务之外的其他业务收入占营业收入、利润总额总额的比重不超过一定比例21案例：新疆XX（2016年9月被否）发行人主要从事油田技术服务，报告期内的扣非后净利润分别为4,614.39万元、4,651.73万元、2,224.47万元，2015年较2014年净利润下降超过了50%。发审会主要问题包括：•发行人所处的行业经营环境是否已经或将要发生重大变化且对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响；请发行人代表结合2016年上半年稠油注汽服务业务收入增幅3478%的原因及可持续性，新港公司在油价下行的情况下仍将开采稠油并履行与13号流化床注汽站相关合同义务的判断依据，进一步说明发行人是否存在产品或服务的品种结构已经发生重大变化的情形，是否已经或可能存在暂停的风险以及无法实现收益的情形，是否存在重大不确定性。22独立性5公司应具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力资产完整：与主营业务相关的资产（租赁控股股东土地、房产、机器设备等；商标未投入发行人；业务体系不完整；采购和销售依赖控股股东）业务独立：拥有独立于控股股东、控制人及其控制的其他企业的生产系统、辅助生产系统和配套设施，业务体系独立人员独立：发行人的总经理、副总经理、财务负责人、董秘、财务人员、营销负责人不得在控制人及其控制的企业处兼任除董事、监事以外的职务和领薪：实际控制人多处兼职问题；关键性技术人员不存在兼职财务独立：发行人拥有独立的财务核算体系，能够独立作出财务决策，有规范的财务会计制度及对分公司、子公司的财务管理制度，以及独立的银行账户机构独立：发行人拥有机构设置自主权，并独立运行，不存在与控制人及其控制的企业机构混同、合署办公的情形23案例：XX极光、XX药业5XX极光于2017年1月过会。审核中重点关注发行人报告期内向实际控制人的关联方租赁房产，发行人承诺在2017年2月底前搬迁至自有生产基地，届时将彻底解决租赁关联厂房。XX药业于2016年5月被否。审核中重点关注发行人主要产品的商标和专利对第三方存在重大依赖，发审会主要问题包括：主要产品的专利技术及其相关的商标、商品名