产销两旺的季节或将来临

 房地产行业分析师：周伟电话：[phone]电邮：[e-mail]联系人：傅敏电话：[phone]电邮：[e-mail]重要数据(2009年10月16日)上市公司总家数109总股本（亿股）924.66销售收入（亿元）963.48利润总额（亿元）213.54行业平均PE43.22平均股价（元）11.89房地产行业相对沪深300指数表现相关研究《地产寒冬已悄然离去》《产销两旺将是行业未来看点》《基本面向好+深幅调整=投资良机》请务必阅读最后特别声明与免责条款产销两旺的季节或将来临房地产行业9月月报房地产行业•行业研究2009.10.16增持投资要点※国房景气指数稳步上涨。从指数的环比变动来看，尽管上升幅度较8月有所减小，但仍算是较大的正向变动，整体来看，国房景气指数正处于稳步上涨的过程中。※房价环比涨速有所减缓。房价在连续6个月加速上涨后，在9月涨速开始放缓，但销售量环比却实现10%以上的增长，这是一个有利于房地产市场稳定发展的信号。在行业政策、货币政策和宏观经济发生实质性变化之前，全国房价仍将维持上涨格局，部分之前涨幅过高的城市会有所调整。※单月销售面积环比增长。重点城市整体销量下降，但全国的销量环比增长，可看出中小城市的楼市热销弥补了一二线城市销量的下滑，需求正在向中小城市蔓延。全国范围来看，楼市依然销售通畅，这也是房价持续上涨的主要原因。我们依然看好2009年4季度的销售情况。※行业投资信心恢复显著。无论是购买土地、新项目开工及在建项目施工，都显露开发商的投资意愿在逐渐增强。在房价持续上涨、销售依然通畅的背景下，开发商们都试图加大加快投资以享有楼市繁荣带来的巨大收益。※行业资金来源仍然通畅。行业资金的大幅增长主要来源于国内贷款和其他资金（预收款、按揭贷款等）的快速增长，这主要是持续宽松的货币政策及销售的持续回暖所致，开发商销自身销售回笼资金的贡献最大。※动态估值优势显著。无论从静态、还是动态估值来看，地产板块由于未来业绩增长性强于全部A股且确定性强，所以估值进一步提高的空间依然较大。※维持行业“增持”评级。房价稳步上升、投资在逐步加快，产销两旺的中国楼市有望在4季度出现，这也正符合政府寄希望于房地产行业投资带动经济发展的基本逻辑。尽管房地产行业未来面临的政策风险较大，但目前整个市场运行态势依然向好，这将在上市公司的业绩报告中具体反应。重点推荐已完成增发且销售情况远好于市场水平的保利地产和金地集团。※风险提示。房地产行业对政策和资金的敏感度极高，未来需要更多关注的是优惠性购房政策（包括二手房）何时发生变化及发生怎样的变化，以及货币政策的变动方向(主要是信贷和利率)。一旦政策和资金发生对行业有负面影响的变动，房地产板块的风险将会加大。方正证券研究中心研究源于数据        2         研究创造价值 房地产行业9月月报目录一、房地产市场稳定运行中......................................................3 1、国房景气指数稳步上涨..........................................................................................................................................3 2、房价环比涨速有所减缓..........................................................................................................................................4 3、单月销售面积环比增长..........................................................................................................................................5 4、行业投资信心恢复显著..........................................................................................................................................6 5、行业资金来源仍然通畅..........................................................................................................................................9 二、估值比较及个股选择.......................................................10 1、动态估值优势显著................................................................................................................................................10 2、行业评级及个股选择............................................................................................................................................11 3、风险提示................................................................................................................................................................12 图表目录图表1国房景气指数变化趋势...................................................................................................................3 图表2国房景气各项分类指数情况...........................................................................................................3 图表3全国70个大中城市房屋销售价格同比与环比变化......................................................................4 图表4全国70个大中城市各种房屋类型价格同比与环比情况..............................................................4 图表5全国商品房和商品住宅销售面积累计情况....................................................................................5 图表6全国各月商品房和商品住宅销售面积变化情况............................................................................5 图表7不同用途商品房销售面积同比增长情况........................................................................................6 图表8全国房地产开发和住宅投资完成额累计增长情况........................................................................7 图表9全国房地产开发和住宅投资完成额单月增长情况........................................................................7 图表10累计和单月购置土地面积情况.....................................................................................................7 图表11全国单月新开工和新增施工面积..................................................................................................8 图表12全国商品房新开工、施工、竣工及销售面积同比情况..............................................................8 图表13全国商品房竣工及销售面积的比较..............................................................................................8 图表14房地产行业各种资金来源同比增长情况......................................................................................9 图表15房地产开发各项资金来源占比情况............................................................................................10 图表16房地产板块与全部A股估值比较................................................................................................10 图表17重点推荐公司盈利预测及估值情况............................................................................................12 研究源于数据        3         研究创造价值 房地产行业9月月报一、房地产市场稳定运行中1、国房景气指数稳步上涨2009年9月国房景气指数上升至101.08，比8月份提高1个点，连续6个月上升并连续2个月处于景气阀值100以上。从指数的环比变动来看，尽管上升幅度较8月有所减小，但仍算是较大的正向变动，整体来看，国房景气指数正处于稳步上涨的过程中。图表1国房景气指数变化趋势数据来源：Wind资讯方正证券研究中心图表2国房景气各项分类指数情况数据来源：Wind资讯方正证券研究中心从国房景气各项分类指数来看，2009年前3季度商品房销售价格指数一直处于回升态势，4季度有望延续。前3季度资金来源分类指数也一直处于上升态势，且其上升速度仅次于商品房销售价格指数，主要由宽松的货币政策以及销售持续回暖所致，房地产行业的资金面已处于相对宽松状态。房地产开发投资分类指数上升明显，9月较8月上升了2.26点，虽然土地开发面积分类指数仅小幅回升，但房屋施工面积分类指数上升了4.11点，说明行业投资的信心恢复较为明显。随着去库存化接近尾声，商品房空置面积分类指数开始逐步上升。整体来看，各项指数正向有利于行业的方向变动。研究源于数据        4         研究