刘楚岸工程经济分析

3工程项目的决策结构及评价指标3.1独立方案的评价指标3.1.1静态的评价指标3.1.2动态评价指标3.2多方案的评价指标3.2.1独立型方案的评价与选择3.2.2互斥方案的评价与选择3.2.3混合型方案的评价与选择3.1独立方案的评价指标定义：是指作为评价对象的各方案的现金流是独立的,不具有相关性,而且任意方案的采用与否都不影响起他方案是否采用的决策。经济评价的特点：(1)不需要进行方案比较，因为所有的方案都是独立无关的；(2)诸方案之间不具有排它性，采用甲方案并不要求放弃乙方案，在资金无限制的情况下，几个方案甚至全部方案可以同时存在；(3)所采纳的方案的经济效果可以相加。只需考察方案自身的经济性3.1.1静态的评价指标(1)投资利润率定义：投资利润率是工程项目所得到利润(一般以正常生产年份或生产运行年份的年利润计之)与为获得利润而必须投入的总投资的比值。投资利润率反映的是投资的效果。主要指标：1)国家角度投资利润率2)企业角度投资利润率国家角度的投资利润，除去企业净利润之外，还包括全部税收，它们的总和才是国家的真实获得。因而,国家角度的投资利润率为：项目总投资企业年上交全部税金企业净利润投资利润率企业角度的投资利润率，则是企业净利润与总投资的比值。项目总投资企业净利润投资利润率(2)投资收益率1)国家角度投资收益率国家角度净收益，为国家角度利润加折旧。因此，国家角度投资收益率为：项目总投资企业上交的税收企业净收益投资收益率2)企业角度投资收益率企业角度的净收益，包括企业角度利润加折旧，因而企业角度的投资收益率为项目总投资折旧企业净利润投资收益率所计算出的投资利润率及投资收益率，应与部门或行业规定的基准投资利润率及投资收益率进行比较。令基准投资收益率为；则：若，表明项目的投资效率高于部门或行业之规定，项目可行；若，表明项目的投资效率低于部门或行业之规定，项目未满足行业项目投资盈利性和风险性要求，故项目不可行。RcRRcR(3)投资回收期定义：是指投资回收的期限，即以项目的净收益将项目全部投资收回所需要的时间。通常以“年”为单位。计算公式：利润＋折旧总投资＝年净收益总投资项目收益项目投资投资回收期tP0tt0)COCI(其中：——现金流入量；——现金流出量；——第t年的净现金流量；——投资回收期。CICOt)COCI(tP当年的净现金流量的绝对值上一年累计净现金流量现正值的年份累计净现金流量开始出1Pt判别标准：若≤，表明可在规定的投资回收期限之前回收投资，项目可行；若＞，表明项目不能在规定的投资回收期限之前回收投资，项目未满足行业项目投资盈利性和风险性要求，故项目不可行。当用于方案比较时，投资回收期愈短的方案愈优。tPcPtPcP[例]某投资项目的净现金流量如表所示。基准投资回收期＝５年，试用投资回收期法评价其经济性是否可行。年01234567净现金流量-60-856565656590解：累计净现金流量表年的净现金流量第绝对值）年累计净现金流量的第T1T(1TPt（年）23.4651515tP因为（＝4.23）≤(=5年)，故方案可以接受。tPcP年1234567净现金流量-60-856565656590累计净现金流量-60-145-80-1550115205投资回收期指标的主要优点：(1)概念清晰，直观易懂；(2)在资金短缺的情况下，它能显示收回原始投资的时间长短；(3)它能为决策者提供一个未收回投资以前承担风险的时间。投资回收期指标的缺点：(1)它不能提供本期以后企业收益的变化情况，对于寿命较长的工程项目来说，这是一个不完整的评价结论；(2)它反映了项目的偿还能力，但反映不出投资的可盈利性；(3)它没有考虑投资方案在整个计算期内现金流量发生的时间。3.1.2动态评价指标（1）净现值（NPV）（2）内部收益率（IRR)（1）净现值(NPV)定义：净现值是按基准折现率将项目计算期(建设期+生产期)内各年的净现金流量折现到建设期初(第1年初)的现值之和。计算公式：判别方法：若NPV≥0，表示项目方案实施后的投资收益率不仅能够达到基准收益率的水平，而且还能得到超额现值收益，则方案是可取的。若NPV＜０，表示项目方案实施后的投资收益率达不到基准收益率的水平，即投资收益较低，达不到投资者的期望目标，则方案应予以拒绝。[例]某项目第1年投入固定资金100万元，投产时需流动资金投资20万元。该项目从第3年初投产并达产运行，每年需经营费40万元。若项目每年可获销售收入65万元，项目服务年限为10年，届时残值为20万元，年利率为10％，试计算该项目的净现值。100200123412年末2025252520则：NPV＝－100（P/F,10%,1）－20（P/F,10%,3）+25(P/A,10%,10)(P/F,10%,2)+40（P/F,10%,12）＝-100×0.909-20×0.7513+25×6.144×0.8264+40×0.3186＝33.75(万元)∵NPV≥0∴该项目可行影响净现值的因素行业基准收益率(i)（反比关系）基准收益率代表的是企业投资所期望的最低财务盈利水平。基准收益率的影响因素①资金费用(即资金成本r1)②年风险贴水率(r2)③年通货膨胀率(r3)选定的基本原则是：以贷款筹措资金时，投资的基准收益率应高于贷款的利率；以自筹资金投资时，不需付息，但基准收益率也应大于至少等于贷款的利率。根据国外经验，基准收益率应高于贷款利率的5%左右为宜。3）净现值函数净现值与折现率（即NPV与I）之间的函数关系。200－200050图3－3净现值函数曲线NPV/万元i/%4）净现值率净现值率(NPVR)指的是项目的净现值与投资现值的比值。其计算公式为：n0ttctn0ttctp)i1(I)i1()COCI(KNPVNPVR（2）内部收益率(IRR)1）定义内部收益率是指项目在整个计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。ntttFIRRCOCI10)1()(2）计算公式：-----现金流入量;-----现金流出量;-----第t年的净现金流量当IRR≥ic(基准折现率)时,项目可行。3）判别标准：设基准收益率为ic若IRR≥ic，则项目在经济效果上可以接受；若IRR＜ic，则项目在经济性上不可行。NPVNPV1NPV2ABDi1I2iIRRCxi图5－3用内插法求解IRR4）计算方法：试算内插法相差不超过2％一5％。.0,;0NPV,2211NPVii)(122111iiNPVNPVNPViIRR21,ii[例]某项目净现金流量如表3－3所示。当基准收益率ic＝12％时，试用内部收益率指标判断该项目的经济性。表3－3某项目现金流量表单位：万元年末12345净现金流量-9030404040解：此项目净现值的计算公式为：分别设i1＝20％，i2＝25％，计算相应的NPV1和NPV2)2,,/)(3,,/(40)2,,/(30)1,,/(90iFPiAPiFPiFPNPV83.20.64952.1400.6400300.800090)225/)(325/(40)225/(30)1%25/(902＝－％，，％，，％，，，，FPAPFPFPNPV33.40.6944106.2400.6944300.833390)216/)(320/(40)220/(30)1%20/(901＝－％，，％，，％，，，，FPAPFPFPNPV用线性插值计算公式即可计算出内部收益率的近似解。即：)(122111iiNPVNPVNPViIRR%02.23%)20%25(83.233.433.4%20因为IRR＝23.02％＞ic＝12％，故该项目在经济效果上是可以接受的。5）内部收益率的经济涵义计算期内项目的收益率，它反应项目的获利能力。一个投资项目开始以后，始终处于以某种“利率”产生收益的状态，这种情况，往往是这种利率越高，项目的获利能力越强，经济性愈好，而这个利率的高低完全取决于项目“内部”，内部收益率因此得名。内部收益率是项目所固有的特性。内部收益率的经济意义还可以这样理解：把资金投入项目以后，将不断通过项目的净收益加以回收，其尚未回收的资金将以IRR的比率(利率)增值，直到项目计算期结束时正好回收了全部投资。内部收益率是未回收资金的增值率。下面举例说明资金的回收过程某建设项目第一年投资5000万元，计算期为5年，2-5年每年净收入为2193万元，经计算IRR=27%，则其现金流量如图所示。第一年的投资5000万元（全部未回收），经过一年后增值为50001.27=6350,第2年的净收入回收了2193,尚剩的未回收资金4157;经过一年后4157增值为41571.27=5279,以此类推,至第5年末,全部收回投资,并无剩余收益..-4157-3086-17273.2多方案的评价指标首先，将设法帮助您由许多互斥的选择方案中去选择一项方案;第二，将介绍您在不影响既定的预算之下，选择一项或多项独立（而不相互排斥）选择方案的基本方法，此称之为资金预算。3.2.1独立型方案的评价与选择3.2.1.1资金不受限制情况3.2.1.2资金有限的情况3.2.2互斥方案的评价与选择3.2.2.1增量分析法3.2.2.2收益成本法3.2.2.3盈亏平衡分析法3.2.1.1资金不受限制情况在资金不受限制的情况下，独立型方案的采纳与否，只取决于方案自身的经济效果如何。这样，只需检验它们是否通过净现值或净年值或内部收益率指标的评价标准，即只要方案通过了自身的“绝对经济效果检验”，即可以认为它们在经济效果上是可以接受的，否则应予拒绝。[例]两个独立方案A和B，其初始投资及各年净收益如表3－7所示，试进行评价和选择(ic＝15％)。表3-7独立方案A，B净现金流量单位：万元年末方案11～10A-30068B-30050解：计算两方案净现值如下；(万元)(万元)＞0，＜0，则A方案可接受，B方案应予拒绝。40.801015/(68)1%,15,/(300＝）％，，APFPNPVA93.91015/(50)1%,15,/(300＝）％，，APFPNPVBANPVBNPV3.2.1.2资金有限的情况（1）净现值指数排序法所谓净现值指数排序法，就是在计算各方案净现值指数的基础上，将净现值指数大于或等于零的方案按净现值指数大小排序，并依此次序选取项目方案，直至所选取方案的投资总额最大限度地接近或等于投资限额为止。本方法所要达到的目标是在一定的投资限额的约束下使所选项目方案的投资效率最大。[例]有6个可供选择的独立方案，各方案初始投资及各年净收入如表3－8所示。资金预算为1000万元，按净现值指数排序法对方案作出选择(ic＝12％)。表3-8各方案的净现金流量表方案初始投资第2～11年净收入A24044B28050C24050D22044E30056F18030解：由表3-8所给各方案的净现金流量，计算各方案净现值及净现值指数如表3-9。按净现值指数由大到小的顺序选择且满足资金约束条件的方案为C，D，E，A，所用资金总额正好为l000万元。方案净现值净现值指数(）按排序A7.70.036④B2.230.009⑤C37.950.177①D25.530.130②E14.640.055③F-9.38-0.058⑥PINPV/PINPV/（2）互斥方案组合法保证最终所选择的方案组的净现值最大。[例]现有三个独立型项目方案A，B，C，其初始投资分别为150万元，450万元和375万元，年净收入分别为34.5万元，87万元和73.5万元。三个方案的计算期均为10年，基准收益率为10％，若投资限额为700万元，试进行方案选择。采用净现值指数法计算的结果见下表。各方案的净现值指数的计算结果单位：