上海海事大学2014年《高级财务管理学》期末知识点整理

第一章高级财务管理概论1.财务管理的假设根据作用分类1）财务管理基本假设2）财务管理派生假设3）财务管理具体假设【可能出现的题型：多选】2.财务管理假设的构成1）理财主体假设2）持续经营假设3）有效市场假设4）资金增值假设5）理性理财假设【可能出现的题型：多选】3.高级财务管理的基本特征1）财务目标从企业的股东价值到企业整体价值2）从单一财务主体到复杂的财务主体3）从保障型到战略型财务管理发展4）从结果导向型转变为过程控制型的管理5）从资金管理型到价值管理型6）从资产经营到资本经营的结合7）从财务独立型到财务整合型管理【可能出现的题型：选择】第二章财务战略与管理1.企业财务战略的概念：财务战略就是企业财务决策者为使企业在较长时期（如五年以上）内的生存和发展，在充分预测、分析、估量影响企业长期发展的内外部各种因素的基础上，对企业财物作出的长远谋略。财务战略管理是为实现企业战略目标和加强企业竞争优势，运用财务战略管理的分析工具，确认企业的竞争地位，对财务战略的决策与选择、实施与控制、计量与评价等活动进行全局性、长期性和创造性的谋划过程。2.企业财务战略与企业战略的关系：财务战略支持并制约企业战略，企业战略主导并指导财务战略。3.财务战略的内容：企业财务战略包含企业投资战略、企业融资战略、企业分配战略。4.财务战略管理的研究框架：财务战略管理目标→核心竞争力&战略成本→财务战略决策与选择→财务战略实施与控制→财务战略计量与评价（财务战略管理视角的定位——企业竞争力）【可能出现的题型：简答】第三章公司财务治理1.公司财务治理的核心：是财务决策权、监督权的分配与激励制度安排，即如何分配财权（财权是指体现在公司资金运动和财产上的各种权力）。2.财务治理机制包含财务决策机制、财务进度机制、财务激励机制。3.并购的类型1）按双方所处的行业分类：纵向并购、横向并购、混合并购2）按并购程序分类：善意并购和非善意并购3）按并购的支付方式分类：现金购买资产或股权、股票换取资产或股权、通过承担债务换取资产或股权4.并购的动因1）获得规模经济优势2）降低交易费用3）多元化经营战略5.并购的效应（评价并购效应的标准是股东财富）——理解即可1）并购正效应：效率效应理论认为并购活动产生正效应的原因在与并购双方的管理效率是不一样的，具有较高管理效率的企业并购管理效率较低的企业，可以通过提高后者的管理效率而获得正效应；经营协同效应理论的假设前提是规模经济的存在，其认为在合理范围内分摊人力资本支出、固定资产支出、制造费用、营销费用、管理费用等支出的产品的数量越大，则单位产品的成本也就越低。当并购双方存在互补优势时也会产生经营协同效应，此外，纵向并购通过降低上下游企业的交易费用而带来经营的协同效应。多元化优势效应理论认为股东可以通过证券组合来分散其投资风险，而企业的管理者和员工由于其人力资本的不可分散性和专用性面临着较大的风险，还可以增加员工升迁的机会并使商誉、客户群体或供应商等无形资产得到充分利用；财务协同效应理论认为并购可以给企业提供成本较低的内部融资；战略调整理论强调企业并购是为了增强企业适应环境变化的能力，迅速进入新的投资领域，占领新的市场，获得竞争优势；价值低估理论认为当目标企业的市场价值由于某种原因而未能反映其真实价值或潜在价值时，并购活动就会发生；信息理论认为目标企业的股价往往会经历一个上升的过程。2）并购负效应：管理主义认为并购本身就是一种代理问题，管理者重视企业增长率而忽视企业的实际投资收益率；自由现金流量是指企业的现金在支付了所有净现值为正的投资计划后所剩余的现金流量，经营稳定但缺少有效的投资机会而产生巨额现金流量是实施这种低效并购的企业的一个特征，自由现金流量假设认为企业并购是股东和管理者之间利益摩擦的一种反应。3）并购零效应：当并购成本已经大于并购收益时，仍坚持并购，目标企业股东收益的增加实际上是财富从并购企业股东向目标企业股东的简单转移。6.并购的财务问题核心包含企业估值、支付方式；筹资方案的选择；并购绩效评价。7.目标公司价值评估的方法（具体内容见《高级财务管理学》P58）1）贴现现金流量法：DCF认为企业的价值是与其未来能产生的现金流量密切相关的。基本假设前提：持续经营2）成本法3）换股估价法4）期权法8.换股合并的概念：换股合并是指一个公司吸收其他公司并交换各自股权的合并。两个以上公司合并设立一个新的公司为新设合并，合并各方解散。公司合并时，合并各方的债权、债务，应当由合并后存续的公司或者新设的公司继承。9.看涨期权的概念：又称买权，是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利。10.为什么公司股东权益是一种看涨期权？股东权益作为看涨期权的前提：公司是有限责任公司，股东的最大损失是其投入的股本。无限责任公司（如合伙企业或私人企业）的权益不可看作看涨期权。在公司中，股东权益属于剩余索取权，即在其他金融索取权（债务和优先股等）获得满足之后，股权持有者可以索取剩余的所有现金流。如果公司清算，依然如此。期权的基础资产（或标的资产）是公司总价值，期权买方为公司股东，期权卖方为债权人，假设债务为到期还本的零息债券，当公司具有债务时，可看做股东将公司卖给债权人，并签订以某一约定价格买回的期权合约，期权的约定价格为债券面值（即债务价值），期权的到期日为债券到期日。根据期权定价公式，在其他条件不变的条件下，基础资产价值的方差或方差的波动性越大，则期权价值越高。因此，增加基础资产的方差符合期权持有者（股东）的利益，即在约定价格确定的条件下，增加公司资产的风险可以增加股东的价值，同时会损害债权人的债务价值。改变债务比率，增加财务杠杆有利于股东价值：改变债务比率会影响债务和权益的相对价值。财务杠杆上升导致债券价值下降，股东价值增加，股东掠夺了原债券持有人的财富。11.现金流量贴现模型：是用贴现现金流量方法确定最高可接受的并购价值的方法，需要估计由并购引起的期望的增量现金流量和贴现率，即企业进行新投资，市场所要求的最低的可接受的报酬率。该模型所用的现金流量是指自由现金流量FCF，即扣除税收、必要的资本性支出和营运资本增加后，能够支付给所有清偿者的现金流量（计算方法见P62）。第四章企业并购运作1.企业并购支付方式1）现金支付2）股票支付3）混合证券支付：主并企业的支付方式为现金、股票、认证股权、可转换债券等多种形式的组合。2.并购筹资方式1）现金支付筹资方式：增资扩股、金融机构贷款、发行企业债券、发行认股权证：附在债券发行中。2）股票及综合证券支付筹资方式：普通股、优先股、债券。3.杠杆并购的概念：杠杆并购是指并购方以目标公司的资产作为抵押，向银行或投资者融资借款来对目标公司进行收购，收购成功后再以目标公司的收益或是出售其资产来偿本付息（主要特点：高风险与高收益）。4.杠杆并购成功的条件（具有以下特点的企业宜作为杠杆并购的目标企业）1）具有稳定的现金流量：债务融资的前提2）收购后的企业管理层有较高的管理技能3）被并购前的资产负债率较低4）拥有易于出售的非核心资产5.管理层收购的概念：目标公司的管理层利用借贷所融资本或股权交易收购本公司的一种行为，从而引起公司所有权、控制权、剩余索取权、资产等变化，以改变公司所有制结构。通过收购使企业的经营者变成了企业的所有者。由于管理层收购在激励内部人员积极性、降低代理成本、改善企业经营状况等方面起到了积极的作用，因而它成为20世纪70-80年代流行于欧美国家的一种企业收购方式。6.并购整合失败的原因（见P107）1）1987年McKinsey&Company对116个3年内没有收回投资的失败样本分析：过于乐观，高估了协同效应，收购价过高，并购整合进程缓慢。2）1995年Mercer管理咨询对150个并购3年后股东收益率低的失败样本分析：并购双方缺乏合理评价，存在文化冲突，并购后整合进程缓慢。3）1988-1996年Mitchell对150个自我评估的失败样本分析：计划不善。并购公司之间缺乏沟通，整合速度缓慢，缺乏实际推进措施。4）1996年库帕斯-莱布兰会计咨询公司对125个缓慢的年收入现金流量和利润的失败样本分析：整合进程缓慢。【可能出现的题型：选择、简答】第五章企业集团财务管理概述1.企业集团的概念：是以一个或少数几个大型企业为核心，凭借资本、契约、产品、技术等不同的利益关系，将一定数量的受核心企业不同程度控制和影响的法人企业联合起来，组成的一个具有共同经营战略和发展目标的多级法人结构的经济联合体。企业集团是现代企业发展的组织形式（企业集团的基本特征：企业集团由多个企业法人组成、企业集团的组织结构具有多样性与开放性、企业集团的规模巨大、企业集团的生产经营具有连锁性和多元性）2.企业集团财务管理的特点1）集团财务管理的主体复杂化2）集团财务管理的基础是控制3）企业集团母子公司之间往往以资本为联系纽带4）集团财务管理更加突出战略性3.企业集团集中财务管理的概念：借助现代网络通信技术，建立集团和成员单位完善的财务数据体系和信息共享机制，从而在战略上实行集中监控，整合财务内部资源，防范决策风险，提高效率。4.企业集团选择集中财务管理的原因1）有利于快速做出决策2）信息纵向沟通顺畅3）管理者具有权威性5.企业集团集中财务管理的目标1）掌控集团完整的资金流2）维持资金流动的均衡性，防范资金风险3）降低资金占用和使用成本4）充分利用商业银行的金融服务6.企业集团集中财务管理的模式——财务中心（结算中心）；统收统支；财务公司；现金池（内部银行）；财务共享中心A.财务结算中心1）定义：企业集团的财务结算中心是企业集团内部设立的，主要负责集团内部各成员（主要是指集团核心层成员，下同）之间和对外的现金收付以及往来结算的专门机构，通常设置于财务部门内部。2）主要职能：①集中管理集团各成员的现金收入，各成员企业收到现金时，必须转账存入结算中心，在银行开立的账户，不得任意挪用，并核定日常留用现金余额。②同一拨付集团成员因业务需要的货币资金，监控货币资金的使用方向。③统外筹资，降低集团整体筹资成本，确保资金需求。④办理集团各成员企业之间的往来结算。⑤有时还负责办理统一纳税业务。3）结果：财务结算中心的建立帮助企业集团解决了大量的资金沉淀问题，对于加快集团整体的资金周转、降低资金占用量、提高资金运行效率、发挥集团资金联合的优势，起到了关键作用。B.统收统支1）特点：资金收付活动集中在财务部，多用不同城或相距不远的非独立核算的分支机构。2）优势：高度集中，有助于收支平衡，提高现金流转效率和资金的沉淀，控制现金的支出。3）劣势：不利于调节各单位开源节流积极性及经营灵活性。C．财务公司1）定义：经营部分银行业务的非银行金融机构，有独立的法人实体地位，需通过人民银行批准，作为集团公司的子公司担负集团公司理财任务。2）结果：加速资金周转、融资租赁和买方信贷，集团公司融资中心使资金运用效率最大化。D．现金池（内部银行）1）定义：内部资金管理机构，日常的往来结算和资金信贷的调拨、运筹，有结算中心、货币发行中心、贷款中心、监管中心职能。现金池业务，是指同属于同一家集团企业的一个或多各成员单位的银行账户现今余额实际转移到一个真实的主账户中，主账户通常由集团总部控制，成员单位用款时需从主账户获取资金对外支付。2）特点：内部结算账户，强化风险管理，统一筹措资金，存贷分户管理。E.财务控制中心1）定义：集团企业的财务控制中心是比集团财务结算中心更高级的财务组织形式，它是一种借助集成化、网络化管理软件的支持，与企业其他资源的整合相契合的财务管理机构。2）主要职能：①及时掌握集团事业部或子公司的资金预算和运作，并根据集团整体情况立即进行协调。②掌握集团各分部的采购费用、生产成本和销售费用情况，实行即时决策和监控。③对企业集团内部物流和人力资源与财务资源的不协调之处进行整合，达到统一管理。第六章企业集团的资金运筹1.企业集团的筹资特点1）筹资的内涵扩大2）利用债务筹资时，财务杠杆效应更为显著3）直接筹资作用增强2.企业集团资金筹集管理的重