6贵州省凯里市公共交通总公司公交经营收费收益权资产支持专项计划信用评级报告

资产支持专项计划信用评级报告1贵州省凯里市公共交通总公司公交经营收费收益权资产支持专项计划信用评级报告评级结果：资产支持证券发行金额（亿元）存续年限级别优先级凯里公交010.701凯里公交020.702凯里公交030.803凯里公交040.904凯里公交050.905次级0.505NRNR——未予评级评级时间：2016年【】月【】日交易概览：专项计划预期到期日：专项计划设立日后未来5年的对应日法定到期日：原始权益人：贵州省凯里市公共交通总公司计划管理人：中航证券有限公司担保人：贵州省凯里城镇建设投资有限公司托管人：兴业银行股份有限公司基础资产：凯里市市区和黎平县城自专项计划成立之日起5年内公交经营收费收益权优先级资产支持证券：4.00亿元人民币次级资产支持证券：0.50亿元人民币还本付息方式：按年分期还本，按年付息原始权益人主要财务数据:项目2012年2013年2014年2015.6资产总额(万元)4,872.037,288.1513,994.6016,755.87所有者权益(万元)1,191.541,344.741,267.80575.22长期债务(万元)176.00422.00230.00190.00全部债务(万元)509.72675.18679.15516.88营业收入(万元)5,758.079,216.9210,474.567,335.39担保人主要财务数据:项目2012年2013年2014年资产总额(亿元)61.66152.14191.33营业收入(亿元)3.566.756.58净资产收益率(%)3.001.941.91资产负债率(%)18.8537.7945.63注：原始权益人2015年半年报财务报告未经审计，相关指标未年化；○2本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币。评级观点：联合信用评级有限公司（以下简称“联合评级”）对贵州省凯里市公共交通总公司公交经营收费收益权资产支持专项计划（以下简称“本专项计划”）所涉及的基础资产、交易结构、法律要素以及相关参与机构等多方因素进行了信用分析，并对基础资产进行了现金流分析与压力测试。本专项计划原始权益人贵州省凯里市公共交通总公司（以下简称“凯里公交”）作为凯里市唯一的公交运营企业，处于凯里市公共交通行业的垄断地位，其提供的差额支付承诺对优先级资产支持证券的正常兑付具有积极意义。本专项计划基础资产为凯里市市区和黎平县城的公交经营收费收益权。随着普通车辆更新为新能源或清洁能源公交车辆后执行新票价标准，平均公交票价标准将有所提升；且随着凯里市区快速公交线路的开通、新开通线路的成熟、“60分钟换乘免费”措施的落实及凯里市区及黎平县城常住人口的增长，凯里市公交客运量仍有一定提升空间。担保人贵州省凯里城镇建设投资有限公司（以下简称“凯里城投”）为原始权益人的差额支付承诺提供无条件独立的不可撤销的连带责任保证担保。凯里城投作为凯里市基础设施投资及建设主体和国有资产运营主体，政府支持力度大，收入规模较大，偿债能力较强，其提供的担保对于优先级资产支持证券本息的偿还具有较强的保障作用。同时，本专项计划优先/次级的受偿顺序安排对优先级资产支持证券也有一定的信用提升作用。综合考虑上述因素，联合评级评定贵州省凯里市公共交通总公司公交经营收费收益权资产支持证券专项计划优先级资产支持证券凯里公交01~凯里公交05的评级结果均为【】。优势：资产支持专项计划信用评级报告21．凯里公交作为凯里市唯一的公交运营企业，处于凯里市公共交通行业的垄断地位，其提供的差额支付承诺对优先级资产支持证券本息的正常兑付具有积极意义。2．随着普通车辆更新为新能源或清洁能源公交车辆执行后新票价标准，平均公交票价标准将有所提升；且随着凯里市区快速公交线路的开通、新开通线路的成熟、“60分钟换乘免费”措施的落实及凯里市区及黎平县城常住人口的增长，凯里市公交客运量仍有一定提升空间。3．担保人凯里城投作为凯里市基础设施投资及建设主体和国有资产运营主体，政府支持力度大，收入规模较大，偿债能力较强，其提供的担保对本次优先级资产支持证券本息的兑付具有较强的信用支持作用。关注：1．随着经济的快速发展，凯里市私家车可能呈较快增长趋势，且市民选择出租出行的次数或将增多，将给公交运营带来一定负面影响。2．由于使用IC卡支付和银行卡支付便宜且便利，未来乘客可能更多选择IC卡支付或银行卡支付，实际收取的公交价格较票价标准低。3．在严重不利外部突发因素影响下，如部分影响地区社会发展的突发事件，有可能影响到凯里市区黎平县城公交收费现金流，从而影响预测数据的准确性。分析师【】邮箱：【】@unitedratings.com.cn电话：[phone]高鑫磊邮箱：[e-mail]电话：[phone]李云邮箱：[e-mail]电话：[phone]传真：[phone]地址：北京市朝阳区建国门外大街2号PICC大厦12层（100022）http：//信用评级报告声明联合评级与评级人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。除因本次评级事项联合评级与委托方构成委托关系外，联合评级、评级人员与委托方不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。本信用评级报告的评级结论是联合评级依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因任何组织或个人的不当影响改变评级意见。本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。本信用评级报告中引用的相关资料主要由委托方或发行人提供，联合评级对所依据的文件资料内容的真实性、准确性、完整性进行了必要的核查和验证，但联合评级的核查和验证不能替代委托方、发行人及其它中介机构对其提供的资料所应承担的相应法律责任。本次信用评级结果的有效期为一年。根据跟踪评级的结论，在存续期内本期资产支持证券的信用等级有可能发生变化。分析师：联合信用评级有限公司资产支持专项计划信用评级报告4一、专项计划概要1、交易概况贵州省凯里市公共交通总公司公交经营收费收益权资产支持专项计划（以下简称“专项计划”）资产支持证券（以下简称“本次资产支持证券”）由中航证券有限公司（以下简称“中航证券”或“计划管理人”）发行，所募资金用于向原始权益人贵州省凯里市公共交通总公司（以下简称“凯里公交”或“公司”）购买基础资产—原始权益人因合法拥有特定区域的公交线路经营权在专项计划设立日转让给管理人的、原始权益人自专项计划设立日次月起享有的特定期间内的公交收费收益权；并以基础资产形成的属于专项计划的全部资产和收益，按约定向本次资产支持证券持有人还本付息。其中特定区域指凯里市区和黎平县城，特定期间指自专项计划设立日次月起未来五年的期间。本报告采纳的特定期间1为2016~2020年。本次资产支持证券分为优先级资产支持证券和次级资产支持证券，是以基础资产所产生的现金流作为还款来源，以优先/次级分层机制、凯里公交的差额支付承诺、贵州省凯里城镇建设投资有限公司（以下简称“担保人”或“凯里城投”）的担保机制提供综合信用提升的固定收益产品。其中凯里城投为凯里公交的差额补足承诺义务提供无条件的独立的不可撤销的连带责任保证。表1专项计划主要参与人原始权益人/差额支付承诺人/资产服务机构凯里公交计划管理人中航证券担保人凯里城投托管人兴业银行股份有限公司监管银行贵州银行股份有限公司凯里迎宾支行法律顾问上海市锦天城律师事务所评估机构北京国融兴华资产评估有限责任公司资料来源：中航证券提供本次资产支持证券拟发行规模为4.50亿元。其中优先级资产支持证券拟发行规模4.00亿元，分为五期产品：凯里公交01（0.70亿元），凯里公交02（0.70亿元），凯里公交03（0.80亿元），凯里公交04（0.90亿元），凯里公交05（0.90亿元）。本次优先级资产支持证券项下五期产品均为自设立日起每年付息，按年分期还本；次级资产支持证券拟发行规模为0.50亿元，由凯里公交全额认购，当期优先级资产支持证券预期支付额分配完毕后，次级资产支持证券投资者享有当期全部剩余收益。本次优先级资产支持证券情况详见下表：表2优先级资产支持证券概要1采纳该特定期间的原因：根据北京国融兴华资产评估有限责任公司出具的基础资产现金流预测报告书，基础资产现金流呈逐年增长态势，特定期间向后变动对据该特定期间测算数据得出的结论无不利影响。资产支持专项计划信用评级报告5资产支持证券发行金额（亿元）存续年限偿还方式凯里公交010.701自设立日起按年付息，按年分期还本凯里公交020.702凯里公交030.803凯里公交040.904凯里公交050.905优先级小计4.00----次级0.505享有各期的剩余收益合计4.50----资料来源：中航证券提供2、交易结构概况本专项计划基本交易结构如下图1所示。在本专项计划中：图1交易结构资料来源：中航证券提供（1）认购人通过与计划管理人签订《认购协议》，将认购资金以资产支持专项计划方式委托计划管理人管理，计划管理人设立并管理专项计划，认购人取得资产支持证券，成为资产支持证券持有人。（2）计划管理人根据与原始权益人签订的《资产买卖协议》的约定，将专项计划募集资金用于向原始权益人购买基础资产。（3）在专项计划存续期间，资产服务机构按照《服务协议》及《监管协议》的约定按时将基础资产产生的资金划付至监管账户。（4）在每个现金流划转日216：00前，资产服务机构应当将监管账户中的资金全部划2现金流划转日指资产服务机构应将基础资产所产生的并在资金归集账户中归集的资金划转至专项计划账户的日期。资产支持专项计划信用评级报告6转至专项计划账户，直至累积划转至专项计划账户中的资金达到下列两者较小的金额时为止：①该年度对应的必备金额3时；②监管账户中的全部金额。（5）计划管理人对专项计划资产进行管理，托管人根据《托管协议》对专项计划资产进行托管。（6）在专项计划每一个初始核算日4（R-16日，R为权益登记日），若专项计划账户中的资金余额按《标准条款》约定的分配顺序不足以支付该次分配所对应的优先级资产支持证券预期支付额，计划管理人则在差额支付通知日（R-15日）向原始受益人发出履行差额支付义务的通知并提交相关证明。若原始权益人无法在差额支付划款日（R-10日）将基础资产现金款项补足，计划管理人则在担保通知日（R-8日）向担保人发出履行担保义务的通知并提交相关证明，担保人根据《担保协议》履行担保责任。（7）在分配指令发出日（R-2日），计划管理人根据《计划说明书》及相关文件的约定，向托管人发出分配指令。托管人根据分配指令，在分配资金划拨日（R-2日或R-1日）划出相应款项分别支付当期专项计划费用、当期资产支持证券预期收益和本金，在兑付日（R+1日）偿还当期资产支持证券预期收益和本金。3、专项计划现金流本专项计划现金流来自于凯里市区及黎平县城的公交票款收入。现金流归集自专项计划设立日之次月起，凯里公交作为资产服务机构应在专项计划成立后次月起满一个月后每月第3个工作日16:00之前，将当月的公交票款收入（包括但不限于现金票款收入、公交IC卡票款收入和金融公交IC卡票款收入等）全部划付至监管账户。在专项计划存续期内，监管银行在每月第5个工作日应就上月监管账户中归集金额及资金余额与资产服务机构及计划管理人进行对账。凯里公交作为资产服务机构，自专项计划设立日起，应每三个月度将监管账户中资金全部划付至专项计划托管账户，直至专项计划托管账户内的累计划转金额已达到该特定期间的必备金额。在专项计划存续期内，托管银行在每一现金流划转日就托管账户中的资金余额与资产服务机构及计划管理人进行对账。在每一现金流划转日对账后，若托管账户中资金余额没有达到必备金额的相应比例（即第一次划转后，托管账户中资金余额不足该特定期间内必备金额的25%，第二次划转后，托管账户中资金余额