金融危机对中国制造业的影响研究

1新研究本期主题：金融危机对中国制造业的影响研究赛迪顾问股份有限公司CCIDConsulting.com.，LTD.本期主题金融危机对中国制造业的影响研究第一章金融危机对制造业的影响1.1金融危机概述1.1.1金融危机概念辨析金融危机（FinancialCrisis）又称金融风暴，是指在金融市场上，由于金融秩序不完善、市场机制不健全、交易风险管理水平差、以及国际游资的冲击等原因引起各种程度不同的金融混乱现象。其突出表现是银根骤紧、银行发展挤兑或停兑、金融机构倒闭、固定汇率制度崩溃、外汇储备耗尽等，是由金融风险的负面效应引发的高强度、大范围的爆发。1.1.2金融危机类型划分根据国际货币基金组织（IMF）在《世界经济展望1998》中的分类，金融危机大致可以分为四大类：货币危机、银行业危机、外债危机和系统性金融危机。近年来，金融危机越来越呈现出某种混合形式的危机。（1）货币危机（CurrencyCrises）。当某种货币的汇率受到投机性袭击时，该货币出现持续性贬值，或迫使当局扩大外汇储备，大幅度地提高利率。（2）银行业危机（BankingCrises）。银行不能如期偿付债务，或迫使政府出面，提供大规模援助，以避免违约现象的发生，一家银行的危机发展到一定程度，可能波及其他银行，从而引起整个银行系统的危机。（3）外债危机（ForeignDebtCrises）。一国内的支付系统严重混乱，不能按期偿付所欠外债，不管是主权债还是私人债等。（4）系统性金融危机（SystematicFinancialCrises），或称“全面金融危机”，是指主要的金融领域都出现严重混乱，如货币危机、银行业危机、外债危机的同时或相继发生。系统性金融危机表现是，金融市场严重动荡，市场不能有效发挥2作用，整个经济活动受到影响。系统性金融危机可能包括货币危机，但货币危机不一定会引起国内支付系统的严重混乱。货币危机、银行业危机和外债危机有时会同时出现，1997年亚洲发生的危机以及1994－1995年的墨西哥危机就是这样。1992－1993年的欧洲汇率机制（ERM）危机实际上是货币危机。此外，一种危机可能演化为其他形式的危机。在发展中国家，银行危机通常会演化成货币危机，如20世纪90年代中期的土耳其和委内瑞拉。有时银行危机也会导致外债危机，如1981－1982年的阿根廷和智利。当然也会出现相反的情况，如1982年，哥伦比亚、墨西哥、秘鲁和乌拉圭的外资撤出，就导致了银行业危机。亚洲一些国家出现的金融危机，开始是货币危机，继而就是银行业和外债危机。1.1.3金融危机历史回顾1.1.3.11929年华尔街金融危机1929年10月24日，在历经10年的大牛市后，美国金融界崩溃了，股票一夜之间从顶巅跌入深渊。股指从363最高点跌至1932年7月40.56点，才宣告见底，最大跌幅超过90%，金融危机逐渐转化为全球性的经济危机，此后，美国和全球进入了长达10年的经济大萧条时期。疯狂挤兑、银行倒闭、工厂关门、工人失业、贫困来临、有组织的抵抗纷纷来临。在“大萧条”中，企业破产l09371家，重工业生产的缩减尤为严重，作为20年代美国经济繁荣标志的钢铁、汽车和建筑等行业的衰退更是明显。从1929年到1933年，美国国民生产总值从2036亿美元降为1415亿美元（按1958年价格计算），降幅高达30%。银行系统首当其冲，破产数高达10500家，占全部银行的49%。不仅如此，1929年华尔街经济危机很快从美国向全球扩散，蔓延到其它工业化国家。世界贸易从1929年的686亿美元下降到1933年的242亿美元。1.1.3.21994年墨西哥金融危机1994年12月至1995年3月，墨西哥发生了一场比索汇率狂跌、股票价格暴泻的金融危机。这场金融危机震撼全球，危害极大，影响深远。由于阿根廷、巴西、智利等其他拉美国家经济结构与墨西哥相似，都不同程度地存在债务沉重、贸易逆差、币值高估等经济问题，因而这些国家首当其冲受到影响。由于外国投资者害怕墨西哥金融危机扩展到全拉美国家，纷纷抛售这些国家的股票，引发拉3美股市猛跌。在墨货币危机发生的当天，拉美国家的股票指数同墨股票指数一起下滑。其中巴西股票指数下降11.8%，阿根廷下降5.0%，智利下降3.4%。同时拉美国家发行的各种债券价格也出现暴跌。在股市暴跌中，投资者从阿根廷抽走资金16亿美元，从巴西抽走资金12.26亿美元，相当于外资在巴西投资总额的10%，整个拉美证券市场损失89亿美元。1.1.3.31997年亚洲金融危机又被称为亚洲金融风暴。1997年，由美国知名炒家索罗斯主导的量子基金乘势进军泰国，从大量卖空泰铢开始，迫使泰国放弃维持已久的与美元挂钩的固定汇率而实行自由浮动，从而引发了一场泰国金融市场前所未有的危机。1997年7月，亚洲金融风暴席卷泰国，泰铢贬值。之后，这场风暴波及到所有东南亚实行货币自由兑换的国家和地区，横扫印尼、韩国等国，新加坡、马来西亚、菲律宾和香港也被波及。危机影响了邻近亚洲国家的货币、股票市场和其它资产价值，香港的港元便成为亚洲最贵的货币。亚洲一些经济大国的经济开始萧条，一些国家的政局也开始混乱。1998年8月，亚洲金融危机已对世界金融市场产生破坏性影响，俄罗斯股市、汇市猛泻，之后不久巴西金融市场持续动荡，汇市和股市大跌。这次金融危机反映了世界和各国的金融体系存在着严重缺陷，包括许多被人们认为是经过历史发展选择的比较成熟的金融体制和经济运行方式，在这次金融危机中都暴露出许多问题。1.1.3.42008年美国金融危机从美国次贷危机引起的华尔街金融风暴，现在已演变为席卷全球的金融危机。此次危机来势之猛，发展之快，范围之广，影响之大，令人始料不及。当前的金融危机具有以下几个特点：一是具有世界性影响，它在美国爆发，通过各类新的金融衍生工具迅速影响世界经济的健康发展。而美国在世界经济和贸易中的地位，决定了此次危机对世界的影响将超过发生在东亚和拉美的发展中国家的金融危机；二是传导机制更为复杂，次贷危机起源于信贷危机，由于高度证券化，进一步导致金融危机，如果处理不当，还可进一步升级为经济危机。国际贸易、国际投资和国际资本市场都是传导金融危机的重要形式；三是表现形式相对温和，不同于其他金融危机，美国次贷危机并没有表现出剧烈的货币危机和债务危机，它更多是隐性的，而不是显性的；四是发生时期正处于美国和世界经济调整4和动荡阶段，2006年美国和世界经济达到周期性波峰后，2007年以来世界经济开始出现较大动荡，美元持续贬值、国际石油等原材料和粮食价格上涨等多种因素交织在一起，而次贷危机的发生加速了美国和世界经济进入调整和衰退周期的历史进程。1.1.4金融危机原因剖析2008年美国金融危机的主要原因是：1.1.4.1宏观经济政策不当、长期低储蓄高消费的发展模式难以为继过去60年，美国经济增长和国内消费超出了本国生产力的承受能力。一方面，美国在实体经济虚拟化、虚拟经济泡沫化的过程中，实现不堪重负的增长；另一方面，美国把巨额的历史欠账通过美元的储备货币地位和资本市场的价值传导机制分摊到全世界。这增加了美国经济的依赖性，动摇了美国经济和美元的地位和对它们的信心。1.1.4.2金融机构片面追逐利润而过度扩张金融市场要稳定，金融杠杆率一定要合理。美国金融机构片面追逐利润过度扩张，用极小比例的自有资金通过大量负债实现规模扩张，杠杆率高达1:20－30甚至1:40－50。在过去的5年里，美国金融机构以这个过高过大的杠杆率，炮制了一个巨大的市场和虚假的繁荣。比如雷曼兄弟就用40亿美元自有资金，形成2000亿美元左右的债券投资。1.1.4.3金融及评级机构缺乏自律，导致风险信息和资产定价失真从1999年开始，美国放松金融监管使金融生态环境不断出现问题。金融衍生品发生裂变，价值链条愈拉愈长，终于在房地产按揭贷款环节发生断裂，引发了次贷危机。华尔街在对担保债务权证（CDO）和住房抵押贷款债券（MBS）的追逐中，逐渐形成更高的资产权益比率。各家投行的杠杆率变得越来越大，金融风险不断叠加。1.1.4.4金融监管能力与金融创新不匹配，金融衍生品风险不断积聚和扩散金融衍生产品是把双刃剑，它能够发挥活跃交易、转移风险的功能，也能凭借杠杆效应掀起金融波澜。由于“滥用”次贷这样的金融衍生品，拉长了金融交易链条，助长了投机。当房地产泡沫破裂、次级贷款人还不起贷时，不仅抵押贷款企业陷入亏损困境，无力向那些购买次级债的金融机构支付固定回报，而且那5些买了次级衍生品的投资者，也因债券市场价格下跌，失去高额回报，陷入流动性短缺和亏损的困境。1.2金融危机对制造业的影响概述在这次金融危机中，工业特别是制造业是受影响最大的一个领域。这场金融危机使得消费者的需求减弱，导致用户订单量下降，市场也将随之萎缩。另一方面，由于金融市场的动荡，制造商的融资渠道受到影响，将会延缓新产品的研发。从地域分布看，我国东南沿海的珠三角以及长三角的制造业企业、传统劳动密集型企业受到的影响较为严重。从行业分布看，我国出口导向型的制造业首当其冲，住房和汽车市场则是受冲击最直接、最严重的两个领域。1.2.1金融危机导致需求增长乏力尽管目前消费仍保持一定增长态势，但从住房、汽车等消费热点来看，消费持续升温难以持续。在此次金融风暴中心的美国，受信贷紧缩及消费者信心下降等因素影响，汽车行业总体表现低迷。美国2008年9月份汽车销量仅为96.5万辆。这是美国月度汽车销量15年来首次跌破100万辆。9月份美国市场汽车销量同比下滑27%，为1993年2月份以来的最低水平。据中国汽车工业协会的数据统计，2008年1－8月，乘用车产销463.24万辆和455.03万辆，同比增长13.67%和13.15%，与上年同期相比，增幅回落8.32个百分点和10.94个百分点。从2008年8月份的汽车销量来看，欧洲同比锐减16%，北美降幅达15.5%，日本汽车销量下降14.9%。而中国国内汽车销量同比下降了5.4%，环比下降了6.0%。汽车厂商们表示，信贷危机动摇了消费者信心，也令潜在消费群更加难以获得汽车贷款。金融危机影响了人们对未来经济增长前景的预期，从而减少当前消费。美国消费支出占GDP的70%以上，2007年美国国内消费规模约10万亿美元，而同期中国消费者支出约为1万亿美元。金融危机发生后，美国国民财富大幅缩水，信用规模急剧收缩，使得美国居民消费支出减少。短期内，中国国内需求的增加无法弥补美国经济对华进口需求的减少。因此，消费者的信心成为影响消费需求、经济增长的重要因素。61.2.2金融危机导致出口锐减有数据显示，我国经济对外依存度相当高，出口占GDP的比重高达30%，是美国、日本的2到3倍。随着金融危机愈演愈烈，我国出口，尤其是对欧美的出口减速的态势已确立无疑。2008年上半年中国延续了出口增长减速的趋势。从出口金额看，上半年同比增长21.87%，比2007年同期27.55%的增长速度降低近6个百分点；从出口数量看，上半年同比增长8.44%，也明显低于2007年同期10.11%的增速。次贷危机进一步强化了美元的弱势地位，加速了美元的贬值速度，从而降低了出口产品的优势。美国联邦储备局不断降低利率、为银行注入流动性资金与中国紧缩性的货币政策形成矛盾，导致大量热钱流入中国，加速了美元贬值和人民币升值的进程，从而使中国出口产品价格优势降低。输入型通膨使得2007年中国CPI指数上涨达4.8%，2008年前6个月CPI上涨均在7%左右。食品和住房价格上涨会进一步蔓延到其他制造业领域，如家电、纺织服装等与出口高度关联的行业。原材料价格上涨引起的出口制造业价格的上涨，削弱了中国出口产业的竞争力。据海关总署数据显示，2008年9月份，中国纺织品服装出口较8月份减少近6亿美元，较上年同月仅小幅增加约3亿美元，9月份出口延续了8月份微幅增长的趋势。随着美国金融危机愈演愈烈，以美元计价的纺织出口接近零增长，以人民币汇率计价的出口额持续负增长，20%的纺织企业出现亏损。1.2.3金融危机导致投资需求减弱受企业资金链趋于紧张、利润增长回落等因素影响，市场自主性投资