资本资产定价模型在整车类股票投资中的应用

湖北汽车工业学院毕业设计（论文）1毕业设计（论文）题目资本资产定价模型在整车类股票投资中的运用系别：财经贸易系专业：财务管理班级：T553-4学号：02学生姓名：周敏指导教师：魏安敏湖北汽车工业学院毕业设计（论文）2摘要随着我国工业化程度的不断提高和汽车行业的迅速发展，中国的汽车行业在工业中增长很快，在未来几年内汽车行业的发展将对我国经济的发展起着重要的作用。2001年中国加入WTO使我国汽车行业的竞争变得更为激烈，同时也引来了各类人士对我国汽车行业发展的关注。鉴于此，本文选择中国汽车行业作为研究对象。本文以传统的资本资产定价模型为基础，采用理论与实证相结合的方法，来验证CAPM是否适用于中国汽车行业。本文首先对我国汽车行业的现状进行了简单介绍，其次是对与CAPM相关的理论知识的综述，然后通过实证检验了CAPM对汽车行业的有效性，最后对传统CAPM理论对汽车行业失效给出了合理的解释。关键词:中国汽车行业，CAPM，β系数湖北汽车工业学院毕业设计（论文）3AbstractWiththecontinuousimprovementofthedegreeofindustrializationandtherapiddevelopmentoftheautomotiveindustry,Chinaisautoindustrygrowthrateinindustry,inthenextfewyearsthedevelopmentoftheautomobileindustryofChinaiseconomicdevelopmentwillplayanimportantrole.2001,ChinaisaccessiontotheWTOsothatthecompetitivenessofChinaisautomotiveindustryhasbecomemoreintense,butalsoallkindsofpeopleattractedtoChinaisautomobileindustrydevelopment.Inviewofthis,Chinaisautomobileindustrytochoosethisarticleasastudy.Inthispaper,thetraditionalcapitalassetpricingmodel,usingacombinationoftheoryandempiricalmethodstovalidatetheapplicabilityofCAPMinChinaisautomobileindustry.Inthispaper,firstthecurrentsituationofChinaisautomotiveindustryhadabriefintroduction,followedbytheCAPMassociatedwithasynthesisoftheoreticalknowledge,andthenthroughtheempiricaltestingoftheCAPMontheeffectivenessoftheautomotiveindustry,thelastofthetraditionalCAPMtheoryoffailureoftheautomotiveindustryaregivenreasonableexplanation.Keywords:China'sautomobileindustry,CAPM,βcoefficient.引言................................................................................................................................................-1-第一章...............................................................................................................................................11.1中国整车类行业现状分析............................................................................................11.2资本资产定价模型国内外研究现状.........................................................................41.2.1资本资产定价模型国内研究现状.....................................................................41.2.2资本资产定价模型国外研究现状.....................................................................5第二章资本资产定价模型理论综述....................................................................................62.1应用资本资产定价模型来对股票估价....................................................................72.1.1贝他系数的含义和计算........................................................................................82.1.2决定无风险利率和市场报酬率........................................................................102.1.3资本资产定价模型的含义总结........................................................................112.2资本资产定价模型和投资评价................................................................................112.2.1权益贝他系数和资产贝他系数........................................................................11第三章中国整车行业CAPM实证研究...............................................................................133.1样本选取...........................................................................................................................133.1.1股票的选取.............................................133.1.2市场指数的选择.........................................143.2资本资产定价模型定量计算.....................................................................................153.2.1股票收益率.............................................153.2.2市场收益率.............................................163.3资本资产定价模型定量计算.....................................................................................173.3.1β系数的运用...........................................173.3.2β系数稳定性检验.......................................18结束语.............................................................................................................................................21致谢..................................................................................................................................................22参考文献.........................................................................................................................................23湖北汽车工业学院毕业设计（论文）-1-引言资本资产定价理论是资本市场乃至全部商品市场的一般均衡理论，资本资产定价模型能够解决未来收益不确定条件下的均衡价格问题(徐刚，2000)。均衡问题是经济学中的一个重要的问题.经典的一般均衡理论隐含着一个商品未来收益确定性的假设，即商品的价格或者生产价格的需求曲线是可知的。在这种假设下，成本收益分析成为获得经典一般均衡的主要方法，此时的均衡必定是供给需求均衡.但是一旦在分析中引入未来收益不确定性假设，传统的一般均衡将不复存在，于是未来不确定性条件下一般均衡理论的建立成为一个重要的理论课题，也是对整个古典理论体系的重大补充。不确定条件下均衡问题首先出现在资本市场，这是由资本市场中商品的特点决定的。与一般的商品市场相比，资本市场中证券价格的波动更剧烈、更频繁，因此不确定性假设更具有现实意义.Markowitz最早提出这一问题，并把这种不确定性称为风险。他用收益的方差大小来刻画风险的程度，将均值方差分析引入经济学，并提出了资本市场中理性投资的均值方差模型，其核心是风险与收益的替代关系.在此之后，经济学家共同关心的问题是，如果人们都按照这一理性行为模式，那么资本市场的均衡价格是什么，它们是由什么来决定的。于是资产定价理论应运而生。经典的均衡分析一般使用成本收益分析方法，利润最大化等于成本最小化。但不确定条件下资产均衡价格不仅取决于成本，更取决于风险水平。风险收益风险(主要体现在方差均值分析)成为获得资产均衡价格的核心工具，在这里，收益最大化等同于风险最小化。当然，资产定价并没有排斥成本分析，无风险利率就是时间成本的概念。因此，无论从假设条件，还是从分析方法上，不确定性条件下的资产定价都是对确定性条件下一般均衡的补充与拓展。按照一般的概念，针对资本市场这单一市场均衡的问题应该属于局部均衡的范畴，但与产品市场和要素市场的局部均衡不同的是，资本市场的局部均衡一开始就建立在一般均衡的框架之内。这是因为一种给定资产的价格严重依赖于其价湖北汽车工业学院毕业设计（论文）-2-值与其它资产价值的相关关系或协同变动，因此，要使用一般均衡的方法。实际上，任何商品(资产，包括资本资产)未来收益都是不确定的，人类永远处于一个不确定的现实世界中，这样当我们将资产从资本市场扩大到所有的市场，针对资本市场的局部均衡就成为了所有商品市场的均衡