论我国现阶段证券市场的功能与完善

论我国现阶段证券市场的功能与完善外国语学院翻译范胜君212015055100009摘要：证券市场的基本功能是融资和投资、证券定价和优化资源配置。从我国现阶段证券市场的发展状况来看，证券市场的融资功能得到了较为充分的发挥，而投资功能、定价功能和优化资源配置功能却没有发挥其应有的作用，要改变这种状况，就必须重新认识证券市场的基本功能；完善上市公司的治理结构，规范上市公司行为；完善信息管理，提高证券市场信息效率；加快证券市场发展，适度扩大证券市场规模，增加投资品种。关键词：证券市场功能完善对策分析Abstract：Thebasicfunctionsofthesecuritymarketarefinance，invest。securitypricingandresourceallocation．BythebackgroundanddevelopmentsituationofChina’Ssecuritymarket，thefunctionoffinancehasbeenfullyapplied．Nevertheless，theotherthreefunctionshavenothadtheirfullusage．Inordertochangethesituation，manyimprovementshouldbelocated．Thefirstistohavedeeprecognizationofthefunctionsofthesecuritymarket，strengthentheinnerstructureofthepublic—ownedcompaniesandstandarlizetheirbehaviours．Thesecondistoimprovetheinformationmanagementandincreasetheeficienceofthemarketinformation．Thelastistofastenthedevelopmentofthesecuritymarket，increasethefullsizeofthesecuritymarketlittlebylittleandincreasetheinvestmentproductsKeywords:SecuritymarketFunctionImproveCountermeasureanalysis证券市场的基本功能是融资和投资、证券定价和优化资源配置。在一个健全高效的证券市场里，证券市场不仅应当具有资金筹措的功能，更应该在投资、定价和优化社会资源配置方面发挥重要的作用。然而，长期以来，我国证券市场的投资功能、定价功能以及资源配置功能却在很大程度上处于扭曲状态，股票市场为国有企业“脱贫解困”这一功能被置于重要地位，而投资、定价和优化资源配置等其它基本功能则长期被忽视。证券市场基本功能的扭曲，使得我国证券市场近乎成为一个单纯的筹集资金的场所。在这里。许多上市公司把主要精力放在了如何在上市时或通过配股、增发方式圈到更多的资金，而不是放在怎样利用募股资金提高上市公司的质量。结果，许多上市公司的质量没有通过募股资金的使用实现根本性的提高。在上市公司质量长期停滞的同时，市场投机气氛浓厚，长期理性投资行为受到压抑，广大投资者利益受到严重损害。因此，要保证证券市场持续、有效、健康发展，必须完善证券市场的基本功能，特别是在目前我国证券市场经过十多年的快速发展有了一定的规模和基础的情况下，这一问题就显得更为必要和突出，因为这不仅关系到当前市场的稳定，更关系到今后证券市场的发展方向。一、我国证券市场的功能功能,意指事物所发挥的有利的作用、效能;证券市场的功能是指证券市场对经济发展所发挥的有利的作用。按照国际惯例,成熟的证券市场应具备为企业筹集长期资金、优化资源配置、促进企业加强经营管理,分散投资风险,增强国家宏观调控力等基本功能。从我国证券市场来看,除了在一定程度上实现了上述功能外,基于我国建立证券市场的特殊背景,我国证券市场也相应实现了一些诸如支持国有企业改制、支持产业结构调整等特殊功能。总结起来,我国证券市场的功能主要有：1、交易功能楼远在其文章《中国证券市场的功能、定位与发展》中提到,证券市场最基础、最本质的功能是证券交易平台功能,其他功能是在此功能基础上发展起来的,如果没有交易功能和交易活动,证券市场其他所有功能都将不复存在。2、融资功能这是指资金的供给者和需求者运用证券信用方式,通过售出和买进证券,进行资金的相互融通,实现储蓄向投资的转化。在对我国国有企业实行”拨改贷”后,证券市场上筹集的资金大大促进了国有企业的发展。3、优化资源配置功能在证券市场上,经营状况较好的公司会受到投资者的青睐,这些企业通过价格导向,引导资金流向,从而达到资本集中,规模经营;相反,经营状况较差的企业可能在激烈的竞争中被业绩良好的企业收购兼并,这样资源配置功能得以实现。4、分散投资风险功能投资者通过投资于不同种类、不同期限和不同风险水平的证券达到转移和分散风险的目的,证券市场上的企业也通过投资者投资将经营风险部分转移给投资者。5、支持国有企业改制功能市场经济下,我国国有企业改革的目标是建立产权清晰、权责分明、政企分开、管理科学的现代企业制度。证券市场为国有企业改制提供资金支持,以及明确产权和接受外界监督的动力。6、支持产业结构调整功能这是政府宏观调控功能的一部分,政府通过立法等方式限制诸如商业企业股票在证券市场上发行和流通等对需要大力发展的行业提供政策支持,促进我国产业结构的调整。二、我国证券市场的功能缺陷1.融资功能超常规发挥。相对于银行信贷而言，通过证券市场融资在资金的使用效率、融资公平性和维持经济稳定等方面具备比较优势。但我国证券市场的融资功能被人为夸大，在财政和信贷融资渠道几近堵死的情况下，各地方政府和行部门纷纷求助于股票市场筹集资金，使证券市场融资功能得到了超常发挥。片面强调融资功能使得股票发行额度管理制度和额度分配成为一种格局式的政治平衡和利益调整手段，危害证券市场内在稳定机制。2.价值发现功能失灵。从理论上说，证券市场是投资者以价值发现为基础进行理性投资的制度安排，但我国证券市场价值发现功能失灵，上市公司股价严重偏离公司业绩，无法对经营者形成有效的评价和激励约束。我国股市在发展过程中，一直存在上市公司信息披露不规范、内幕交易严重、市场波幅过大、投机气氛浓厚等问题。特别是信息披露的形式远远领先于信息披露实质，相当一部分上市公司甚至在形式上也未能达到相关要求，股价与公司业绩严重偏离。在这样一个无效的市场中，投资者根本无法从公司股价来判断公司经营状况以及评价经营者的能力和敬业程度，也无法以投资者的身份对经营者发挥激励约束作用，从而造成股价的信号传递功能失效，市场的炒作投机倾向加剧。3.促进资产流动性功能低效。我国证券市场上的金融工具有股票、债券、基金、可转换债券、认股权证等。由于历史原因，上市公司股份按持有者的身份划分为国有股、法人股(大多也是国有股)、外资股和个人股，其中国有股占绝大部分比重，而且不能上市流通。从市场总体状况看各种股权的比例差异性较大，非流通股份大致相当于流通股的两倍。这种不合理的股权结构安排不仅导致资本市场缺乏必备的流动性，资本的自由进出受到很大限制，而且国有股的一股独大为内部人控制现象提供了可能。4.资源配置功能扭曲。首先，证券市场投机现象严重，从股价的决定因素看，决定股价和引导资金流向的不是企业的素质和发展前景，违背了优质优价、劣质劣价的定价原则。由于中小散户在投资者中占有相当的比重，而各种基金及其他非银行金融机构持股比例相对较小，二级市场换手率畸高，投资者热衷短线炒作。其次，证券市场的金融抑制并未从根本上得到改变，证券市场股票和债券的发行额度受国家整体信贷计划的制约，使证券市场资源配置功能带有明显的主观性，资本资源配给额度因此成为一种稀缺资源，必将增加获得资本的成本支出，降低证券市场资源配置效率。最后，股权多样、流动性差使得通过股票二级市场的兼并收购行为无法实现，从而阻碍了现有存量资本的调整和优化，资源配置功能自然无法得到体现。三、完善我国证券市场功能的对策1.矫正证券市场功能，严控上市公司融资规模。就目前我国证券市场功能缺陷来看，应从融资主导向价值发现、促进资本流动和资源配置功能转换、回归。当前证券市场上市公司经营效益不高，不应过分强调证券市场的融资功能，而应大力提倡其价值发现、促进资本流动和资源配置功能，以制度创新和改革为契机，把企业素质、业绩和竞争力、成长性作为衡量上市公司的标准，严格审核上市公司的投资项目和资金需求，限制新股发行和再融资规模，让有发展潜力的企业成为证券市场的基础，真正做到资本经济与实体经济的有机协调和互助发展。2.完善信息披露制度等外部监督机制，充分发挥证券市场的价值发现功能。建立完善的信息披露制度等外部监督机制，尽量减少经营者与所有者之间的信息不对称，不仅是实现市场投资者通过公平、公开渠道及时获取信息的权利的重要保障，还可以通过证券市场价值发现功能来促进上市公司治理。因此，证券监管部门应花大力气做好以下工作：一是加大投资者教育力度，大力培育机构投资者，引导市场理性投资理念的形成，抑制过度投机行为。二是制定并完善符合国际化标准的信息披露规范，为规范市场主体信息披露行为制定游戏规则。三是严格规范上市公司信息披露行为，建立规范有序的市场秩序。同时必须强化上市公司管理层对公司信息披露准确性、完整性和及时性的责任，包括行政责任、刑事责任和民事责任，通过有效的法律约束机制严厉打击操纵市场、内幕交易和虚假陈述等违法犯罪行为。3.优化上市公司股权结构，逐步实现非流通股的流通。首先要按照国家对国有经济进行战略性调整和统一部署，逐步减少国有股比例，实现上市公司股权结构多元化。其次，积极稳妥地逐步实现国有股和法人股全部流通，以及A、B股并轨，消除证券市场的分割状态。最后，全面开放证券市场，允许各种经济成分的法人、自然人进入证券市场，并将证券市场发行和流通的证券品种对境内外开放，以增强证券市场流动性，为国有资产保值增值创造条件。4.培育机构投资者，优化投资者结构。培育机构投资者，发展战略投资者，是优化证券市场结构的重要环节。从市场目前的实际情况看，可以通过培育开放式基金、扩大基金市场和基金品种，培育养老基金，为保险基金自由进入市场创造条件等方法，吸引更多的机构投资者和战略投资者进人证券市场，以改变证券市场投资者结构失衡的状况，扩大证券市场规模，实现投资者结构的优化，形成良好的投资氛围，增强证券市场运行的稳定性。5.改善证券发行制度，提高发行方式的市场化程度。我国证券发行制度的改革方向应是从现行的核准制过渡到国外成熟资本市场的注册制(备案制)。注册制强调中介机构的责任制和信息披露的公开性以及真实性，可避免出现腐败现象和各种非生产性的谋利活动，以及由此所产生的人力、物力和财力的浪费，又可避免与此相联系的资源配置不当，促使资金配置到生产率最高的企业，并能降低上市公司的经营风险和整个证券市场的系统性风险。在发行方式上应该实现多样化，现行发行方式应该至少扩大到投标建档和计算机拍卖的方式，从长远看，可以考虑允许发行人和承销商在报经监管机构批准后自行决定将几种发行方式混合使用，以实现获得最好的发行价格的目的。参考文献：[1]于桂琴．完善证券市场功能的对策分析[J]．中央财经大学学报，2002(9).[2]周正明．完善证券市场功能促进上市公司治理[J]．南方经济，2004(4)．[3]楼远.中国证券市场的功能、定位与发展[J]财经论丛,2002(3).