财务分析学习案例

岁月如钢刀，不衰也飞快，生活中的变化一二年是不知不觉的，但是数十年却是翻天覆地的。三十年前万元户在中国的概念和现在的亿万富翁差不多，甚至更珍稀，三十年后万元户又算什么呢？北师大教金融的钟伟教授想搞明白三十年前的一万元相当于现在的多少钱，从居民家庭收入，居民人均储蓄着手，选取了1981年、1991年、2001年和2007年四个时间点，对“万元户”财富的变迁进行测算，结论是1981年的万元财富相当于当时人均储蓄的200倍，折算到现在差不多是255万元。这个数字对不对，每个人有自己的体验。水皮只是觉得财富的概念是此一时彼一时的，比如1981年的中国人几乎没有房地产的概念，大家住的都是公房，房产算不上什么财富。而现在房产已经成了家庭财富的主要形态和载体。要不高院就婚姻法中房产的界定就不会出台也不会引起千万家庭如此巨大的骚动，而如果刨除房产，仅以居民手头可支配的现金或储蓄作对比，那么现在拥有255万资产的家庭和当年万元户的财富数量上也许是相当的，但是社会地位则相差甚远，完全不是一个概念。更何况，钟伟的时间截点是2007年，也就是金融危机之前，而随着2008年金融危机之后包括中国政府在内的世界各国政府采取刺激性的货币政策救市，流动性泛滥已经超越金融危机前的宽松，货币贬值的速度比时间的流逝更快，恐怕300万元都顶不上危机前的250万，更不用说三十年前的一万块了。这就叫通货膨胀。由此，我们可以得出三个结论。结论之一，没有钱是万万不能的，但是钱真的不是万能的，因为钱会老，会不值钱；结论之二，钱不能放在银行里下崽，因为会越下越小，钱必须花出去才叫钱，必须换成东西才保值，比如房子；结论之三，钱是最不安全的，政府手中只要有印钞的权利，那么此钱作为载体的财富随时有被清洗的可能，从长期的角度看，一切通货膨胀都是货币现象。钱多了不是好事情。美国的次贷危机能演变成金融危机，很重要的原因在于格林斯潘长期宽松的货币政策，乘数效应被衍生品刺破之后形成阶段性的流动性短缺，为了恢复市场的功能，美联储一次救市就是7000亿美元，二次量化宽松又是6000亿美元，结果就是现在又开始讨论QE3的可能。如果说危机之初的7000亿美元的确是应急，是不可避免的，是看在财政部长保尔森下跪的情急之下的面上，那么二次量化宽松的6000亿美元已经有点急于求成、自欺欺人的味道。表面上看，股市涨了，道指曾经从11215点涨到12876点，但现在又回到了11400点左右，而大宗商品期货价格却因此而上下剧烈波动，原油期货价格从85美元冲上115美元，粮价甚至出现翻倍的涨幅，这些本身都加剧了CPI的上行压力，反过来成为经济复苏的阻力，相当多的资金流入发展中国家导致这些国家经济没有复苏，物价率先上涨，不得不紧缩银根，左右为难。从市场表现看，惟一长期受益的品种是黄金，价格由此前的1337美元涨到现在的1800美元左右，而黄金的行情本身就说明了乱世情结。此时此刻，QE3会是谁的寄托呢？只能是瘾君子的寄托！只能是高盛这样在大宗商品期货市场上翻手为云覆手为雨的投行的卡洛因！损人不利己的政策可一可二不可再三，这点道理美国政府有人懂，所以副总统拜登专门到中国登门拜访，美联储的伯南克自然也懂，所以在怀俄明州杰克霍尔的央行年会上绝口不提这样的话题，饮鸠止渴不可持续。用钱能解决的问题都不是真正的问题，美国不缺钱，中国也不缺钱，不缺钱的美国不再量化宽松，不缺钱的中国就没有必要继续从紧，巴西出人意料的降息能不能给我们一点启示呢？创业板由龙种变跳蚤刘纪鹏：已到制度性反思时刻新京报本报讯(记者吴迭)今年上半年来，中国资本市场无论是主板、中小板还是创业板，新股频繁破发。昨日，中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏(微博专栏)针对此现状表示，中国证券市场已经到了要制度性反思的时刻。相关监管政策亟待改革，首先是改革发行制度，监管与审批分离，把审批权力下放。上半年新股破发占比达67%在昨日的“2011中国金融投资夏季峰会”上，自称曾经参与设计了创业板的刘纪鹏表示，当时以为是播下了一颗“龙种”，今天看创业板却像是一只“跳蚤”，股价从天花板跳到地板，扰乱了人心也扰乱了对资本市场的判断。公开数据显示，截至6月30日收盘，上半年上市的167家新股中，共有112只跌破发行价，占比达到了67%，而上市首日就破发的公司则达到64家，大约占IPO数量的38%。上半年完成上市的167家公司当中，有83家来自创业板，上市首日破发的就有27家。监审分离，把审批的权力下放股民作为市场的主人，没有在市场上挣到钱。与此成为鲜明对比的是，在创业板上市的公司频频出现高管离职套现的案例。而这恰是此前创业板推出以来的发行价高、市盈率高、资本超募比高“三高”现象造成的。这种现象对市场产生了误导，让决策者认为市场不缺钱应该压股价；让创业者不想创业只想赚钱；让社会只想“拉到关系去上市，其他无所谓”。刘纪鹏认为，创业板“从过去的天花板价到现在的地板价的询价”不是反映了市场的理性，而是说明目前市场已经“失灵”，失灵背后是审批制度对于“市场的垄断”。中国证券市场已到了要制度性反思的时刻。中国的发行制度亟须改革。首先要监审分离，把审批权力下放。其次，落实承销商和保荐代表人责任，对于不合格的保荐人应吊销其相关资格。同时也要完善创业板公司股东治理结构，从实质上改变家族公司的格局。相关报道：刘纪鹏：创业板市场制度风险与监管改革刘纪鹏：A股全球最差要反思监管政策视频：刘纪鹏称创业板将遭遇2012刘纪鹏：审视创业板对资本市场制度伤害刘纪鹏：创业板未达到最初设立目的上半年境内167家新股上市创业板占一半祁斌：股市亟需改变主板大创业板小模式高管背景与创业板公司估值泡沫2010年5月6日，海普瑞(002399)上市。上市首日股价即冲至188元，市值超过750亿元，这超过了云南白药(000538)和同仁堂(600085)的市值之和。一夜之间，海普瑞实际控制人李锂夫妇轰然成为中国首富。上市之后，海普瑞即饱受质疑，主要针对其FDA(美国食品和药品管理局的英文简称)认证的唯一性和真伪。东方财富通手机炒股软件某些股割肉出逃肯定会后悔突发暴涨很可能不期而至股民福音：套牢股票有救了!理财一周报记者调查发现，自2010年年报开始，海普瑞财报不再披露供应商和客户信息。而在上市前的2009年突然大量采购海普瑞产品的赛诺菲-安万特公司，与2007年入股海普瑞的高盛有着千丝万缕的关联。FDA认证涉虚假陈述海普瑞刚上市时，明星基金经理王亚伟说：“从没有见过这么优秀的股票。”有基金经理对理财一周报记者说：“该公司股价能涨到250元。”结果，上市次日的188.88元成为海普瑞上市以来的最高点，今年4月经过一次10转10股派20元后，截至8月30日收盘，该股股价为31.99元。市值也从逾750亿元跌至254亿元，市值跌掉66%。海普瑞高价发行的原因在于FDA认证。公司在招股书中称，“2008年初，百特公司生产的标准肝素制剂在美国引起严重药品不良反应，而后全面退出大剂量标准肝素制剂市场，称为百特事件。百特事件发生后，公司以‘零缺陷’结果通过了美国FDA现场复查，并且受邀参与美国药典肝素钠标准的修订工作。公司与APP公司签订了独家供货和独家采购的补充声明，使得公司成为美国大剂量标准肝素制剂唯一的原料药供应商。公司产品在美国市场地位进一步提高，提升了公司在国际市场的议价能力，巩固了公司的竞争优势。”“肝素原料药生产企业若希望产品以原料药进入欧美市场，必须取得美国的FDA认证或欧盟的CEP认证。发行人是从事肝素钠原料药研究、生产及销售的高新技术企业，是目前国内肝素原料药行业唯一通过美国FDA认证的企业，并且通过了欧盟CEP认证。”海普瑞在招股书中称，“公司于2005年7月取得美国FDA认证，本公司在我国肝素产业出口金额排名中列第一位。”海普瑞招股说明书上的竞争对手山东烟台东诚生化制药公司表示，该公司于2009年2月通过了FDA的复检，4月就取得了肝素钠原料药的认证资格，相关信息可以在FDA网站上查上述公司人士还透露，据其所知，常州千红生化制药、南京健友生物化学制药也具有同样产品的认证，尚未知其他同行是否也获相同资质。IPO首发未获通过的河北常山生化公司则在招股书(申报稿)中承认，公司肝素钠原料药产品并没有获得FDA认证，目前正在积极申请FDA认证。事实上，千红制药(002550)此前并未获得FDA认证，直到今年7月26日，千红制药才公告，公司注射级肝素钠原料药于6月8日获得美国FDA认证。今年7月1日，中国证监会网站公告称，“经查，中国建银投资证券有限责任公司保荐代表人冒友华、王韬，在保荐深圳市海普瑞药业股份有限公司首次公开发行股票并上市项目中，对发行人取得FDA认证等事项的尽职调查没有勤勉尽责。”至此，公众对海普瑞FDA认证的唯一性质疑有了定论。业绩快速“变脸”在保荐人被公开谴责后，海普瑞居然没有被定性为虚假陈述。很多在其身上巨亏的投资者都在等待证监会的定性，这一定性将决定投资者能否起诉海普瑞。业绩快速“变脸”，也可能是一种虚假陈述。在上市前的三年中，海普瑞上演着业绩暴增的神话。根据招股书，2007年至2009年，海普瑞主营业务收入和净利润的复合增长率分别为173.78%和244.53%。上市后仅仅撑了不到一年，海普瑞业绩便开始上演“变脸”。2010年年报显示，公司实现收入38.53亿元，同比增长73.26%；净利润12.1亿元，同比增长49.5%。今年4月15日发布的一季报显示，公司实现收入67842万元，同比下降16.3%；净利润15203万元，同比下降39.11%。今年中报，海普瑞仅实现净利润36210.48万元，同比减少39.51%。公司在中报中称，主要订单来自公司长期稳定合作的客户。公司根据市场情况、上下游产业的状况和公司发展战略的需要，调整了产品的销售价格。报告期内，产品销售价格较上年同期有一定幅度的下降。而公司的主要原材料为肝素粗品原料，报告期内肝素粗品原料的采购价格较上年同期有一定幅度的下降。“实际是公司产品价格下降的幅度大于原料价格下降的幅度。”海普瑞证券代表熊丹8月30日对理财一周报记者表示。一位上市医药公司董事长此前对理财一周报记者说：“自己真的不太相信海普瑞的业绩，时间会证明谁才是业绩能持续增长的好公司。”高增长疑云海普瑞上市前如何实现业绩高增长？根据公开资料，对海普瑞在2007年至2009年业绩高增长起到关键作用的是国际医药巨头赛诺菲-安万特(Sanofi-Aventis).2009年海普瑞的最大客户是赛诺菲-安万特，是一家法国的上市公司，由赛诺菲收购安万特后成立的。2007-2009年，海普瑞对赛诺菲-安万特的销售收入分别是1.23亿元、0.76亿元、15.05亿元，占销售收入的比例分别是41.49%、17.39%、67.78%。2009年，海普瑞对赛诺菲-安万特的销售由0.76亿元激增至15.05亿元，同比增加达19.8倍。海普瑞竞争对手千红制药近几年却均未出现单一客户采购额暴增情况。赛诺菲-安万特2009年全年净销售额达到293.06亿欧元，全年每股收益达到6.49欧元，增2009年，海普瑞对赛诺菲-安万特的销售由0.76亿元激增至15.05亿元，同比增加达19.8倍。海普瑞竞争对手千红制药近几年却均未出现单一客户采购额暴增情况。赛诺菲-安万特2009年全年净销售额达到293.06亿欧元，全年每股收益达到6.49欧元，增长率高达13.1%，其业绩并未出现暴增情况。一位知情人士向理财一周报记者透露，从海关数据能看出海普瑞的业绩问题。理财一周报获悉的一份海关数据显示，在海普瑞上市的前三年，公司实现了收入和利润的高速增长，但在2006年，海普瑞出口金额为2727.55万美元，2007年为2756.52万元，基本没有任何成长性。其2008年出口金额为6474.42万美元，2009年为30924.18万美元。按照相应年份12月的人民币兑美元汇率计算，海普瑞2007年-2009年实际出口金额分别为20122.596万元、442