财务管理学实用教程(骆永菊第二版)答案(打印版)

第1章习题答案一、单项选择题1-5CACCB6-10CDDCB二、多项选择题1-5ABDABCDEABCDEABCEBCD三、思考题（略）第2章习题答案1.单项选择题(1)C(2)C(3)B(4)C(5)A(6)C(7)D(8)C(9)D(10)A(11)B(12)B(13)A(14)B(15)D(16)B(17)B(18)D(19)B(20)C2．多项选择题(1)AB(2)AD(3)AB(4)ABCD(5)ABCD(6)AC(7)BD(8)CD(9)BCD(10)ABC(11)ABD(12)AD4．判断题(1)√(2)×(3)×(4)√(5)√(6)×(7)√(8)×(9)×(10)√(11)×(12)×5.计算题(1)分期付款的现值=50000(P/A，5%，20)=623110（元）因为分期付款的现值大于50万，所以一次性支付划算。(2)每年至少回收投资A=P(A/P，10%，10)=50÷6.1446=8.1372(万元)，才能确保项目可行。(3)106700=20000(P/A，10%，n)，查表得：n=8（年）(4)P=30000(P/A，10%，8)(P/F，10%，5)=99389.19（元）(5)2(P/A，10%，15)(P/F，10%，2)-10=2.565(万元)0，故值得投资。(6)①资产报酬率的预测值=0.320%+0.510%+0.2(-5%)=10%②标准差=[0.3(20%-10%)2+0.5(10%-10%)2+0.2(-5%-10%)2]1/2=8.67%③资产报酬率的标准离差率=8.67%10%=86.7%(7)①市场风险报酬率=13%-5%=8%②β=1.5时，必要报酬率=5%+1.58%=17%③β=0.8时，必要报酬率=5%+0.88%=11.4%期望报酬率11%，应当进行投资。④必要报酬率为12.2%时，12.2%=5%+β8%β=0.9第3章习题答案二、单项选择题1．C2．B3．B4．C5．A6.C7.A8.C9.B10.D三、多项选择题1．CD2．ACD3．BC4．BCD5．ABD6.BCD7.BC8.AB9.ABCD10.ABD四、计算题1.(1)Δ收入=6000×25%=1500(万元)变动资产销售百分比=(300+900+1800)/6000=50%变动负债销售百分比=(300+600)/6000=15%2011年需要增加的营运资金=增加的流动资产-增加的流动负债=1500×50%-1500×15%=750-225=525(万元)(2)2011年需要增加对外筹集的资金额=资产-负债-增加的留存收益=(750+200+100)-225-(6000+1500)×10%×(1-50%)=450(万元)2.(1)立即付款，折扣率=(5400-5238)/5400=3%第20天付款，折扣率=(5400-5292)/5400=2%第40天付款，折扣率=(5400-5346)/5400=1%付款条件可以写为3/0，2/20，1/40，n/60放弃(立即付款)折扣的成本=[3%/(1-3%)]×[360/(60-0)]=18.56%放弃(第20天)折扣的成本=[2%/(1-2%)]×[360/(60-20)]=18.37%放弃(第40天)折扣的成本=[1%/(1-1%)]×[360/(60-40)]=18.18%因为放弃现金折扣的成本大于银行短期贷款利率15%，所以企业不能放弃现金折扣；因为享受立即付款折扣的收益最大，所以应当选择立即付款。注：对于多重折扣选择享受折扣收益最大的，享受折扣时享受折扣的收益就是放弃折扣的成本率。(2)因为短期投资收益率40%比放弃折扣的代价均高，所以应放弃折扣去追求更高的收益，即应选择第60天付款。3.(1)债券发行价格=10006%(P/A，8%，5)+51000(18%)=603.9927+10000.6806=920.16(元)(2)债券发行价格=10006%(P/A，6%，5)+51000(16%)=604.2124+10000.7473=1000(元)(3)债券发行价格=10006%(P/A，4%，5)+51000(14%)=604.4518+10000.8219=1089.01(元)4.(1)年初的综合资本成本约为14.456%。(2)甲方案的综合资本成本约为17.08%。乙方案的综合资本成本约为14.88%最优资本结构应该是乙方案。5.(1)在发行新债券筹资方式下的EPS为0.435元；在发行普通股筹资方式下的EPS为0.651元。(2)发行新债券和发行普通股两种筹资方式的无差别点为2712000元。(3)在EBIT为200万元时应该采用普通股筹资方式，在次优方式成为最好之前，EBIT需增加71.2万元。6.（1）1000×12%/2×（P/A，K，10）＋1000×（P/F，K，10）＝1051.1960×（P/A，K，10）＋1000×（P/F，K，10）＝1051.19根据内插法，求得：半年期债券税前成本＝5.34%半年期债券税后成本＝5.34%×（1－40%）＝3.2%债券的税后资本成本＝（1＋3.2%）2－1＝6.5%（2）每季度股利＝100×10%/4＝2.5（元）季度优先股成本＝2.5/（116.79－2）×100%＝2.18%优先股资本成本＝（1＋2.18%）4－1＝9.01%（3）按照股利增长模型普通股资本成本＝4.19×（1＋5%）/50＋5%＝13.80%按照资本资产定价模型普通股资本成本＝7%＋1.2×6%＝14.2%普通股资本成本＝（13.80%＋14.2%）÷2＝14%（4）加权平均资本成本＝6.5%×30%＋9.01%×10%＋14%×60%＝11.25%第4章习题答案二、单项选择题1．B2．C3.D4.D5.C6.D『答案解析』税法年折旧=40000×（1-10%）/10=3600元变现时的账面价值=40000-3600×8=11200元变现损失=11200-10000=1200元变现损失减税=1200×25%=300（元）对本期现金流量的影响=10000+300=10300元7.B8.A9.A10.B三、多项选择题1．ABCD2．ABC3．AC4.ABC5.AB6.ABC7.CD8.ACD9.ABC10.BD四、计算题1.(1)原始投资额=1000万元(2)终结点净现金流量=200+100=300(万元)(3)不包括建设期的回收期=5年，包括建设期的回收期=7年。(4)净现值(NPV)=200(P/A，10%，10)(P/F，10%，2)+100(P/F，10%，12)-500-500(P/F，10%，1)=92.88952.NPV＝11800×（P/S，i，1）＋13240×（P/S，i，2）－20000采用逐步测试法：（1）适用18%进行测试：NPV＝－499（2）使用16%进行测试NPV＝9经过以上试算，可以看出该方案的内含报酬率在16%—18%之间。采用内插法确定：贴现率净现值16%9IRR018%－499解之得：IRR＝16.04%3.（1）旧设备目前的账面价值＝774－3×50＝624（万元）继续使用旧设备的投资额＝424＋（624－424）×25%＝474（万元）每年的营业现金流量＝（3700－2900－50）×（1－25%）＋50＝612.5（万元）继续使用10年后报废时的收入为20万元，报废时的账面价值＝774－13×50＝124（万元）变现净损失＝124－20＝104（万元），抵税104×25%＝26（万元）继续使用旧设备的净现值＝612.5×（P/A，8%，10）＋（20＋26）×（P/F，8%，10）－474＝612.5×6.7101＋46×0.4632－474＝3657.24（万元）（2）使用新设备的投资额为800万元前6年每年的营业现金流量＝（4800－3500－120）×（1－25%）＋120＝1005（万元）第7－10年不再计提折旧，因此每年的营业现金流量＝（4800－3500）×（1－25%）＝975（万元）第10年末报废时的相关现金流量＝50＋（80－50）×25%＝57.5（万元）净现值＝1005×（P/A，8%，6）＋975×（P/A，8%，4）×（P/F，8%，6）＋57.5×（P/F，8%，10）－800＝1005×4.6229＋975×3.3121×0.6302＋57.5×0.4632－800＝5907.75（万元）（3）由于使用新设备的净现值大于继续使用旧设备，所以，此项技术改造方案有利。五.综合题.（1）项目的初始投资总额设备投资4000万元厂房投资8000万元营运资本投资＝3×10000×10%＝3000（万元）初始投资总额＝8000＋4000＋3000＝15000（万元）。（2）厂房和设备的年折旧额以及第4年末的账面价值设备的年折旧额＝4000×（1－5%）/5＝760（万元）厂房的年折旧额＝8000×（1－5%）/20＝380（万元）第4年末设备的账面价值＝4000-760×4＝960（万元）第4年末厂房的账面价值＝8000-380×4＝6480（万元）（3）处置厂房和设备引起的税后净现金流量第4年末处置设备引起的税后净现金流量＝500＋（960-500）×40%＝684（万元）第4年末处置厂房引起的税后净现金流量＝7000-（7000-6480）×40%＝6792（万元）（4）各年项目现金净流量以及项目的净现值和回收期年度设备厂房投资01234收入12000税后收入30000306003121231836.24变动成本180001836018727.219101.744固定成本（不含折旧）210002142021848.422285.368付现成本400040404080.44121.204税后付现150001527615557.2815843.9432成本折旧1140114011401140折旧抵税456456456456营业现金毛流量345635403625.923713.8008该年需要的净营运资本300030603121.23183.624净营运资本投资30006061.262.424收回的净营运资本3183.624营业现金净流量33963478.83563.4966897.4248处置固定资产现金净流量7476（684+6792）项目现金净流量-1500033963478.83563.49614373.4248折现系数10.90910.82640.75130.6830项目净现金流量现值-150003087.30362874.88032677.25759817.0459合计3456.48累计现金净流量-15000-11604-8125.2-4561.7049811.7208回收期3+4561.704/14373.4248=3.32第5章习题答案一、思考题（略）二、单项选择题D在年内计息多次的情况下，实际利率会高于名义利率。且计息次数越多，实际利率越高。BD40=[2×（1+5%）]/（K-5%）K=10.25%F因为债券价值是指未来现金流入的现值，因此影响现金流入和贴现率高低的因素就会影响债券价值。而购买价格属于现金流出，所以不会影响。D1-5DBDFD6-10ACCBBAC投资者选择投资对象的标准有两个，价格标准和收益率标准.两者最终反映为证券投资价值，即证券投资预期未来现金流入量的折现值的高低。CBA到期收益率是指购进债券后，一直持有该债券至到期日可获得的收益率.平价购入的每年付息一次的债券，其到期收益率等于票面利率。三、多项选择题1-5ACDABCABABDCDABD市场利率不会影响债券本身的到期收益率CD本题的考核点是股票价值的评价模式，V=D1/RS-g，由公司看出，股利率增长率g，年股利D，与股票价值呈同向变化，而预期报酬率RS与股票价值呈反向变化，而β与预期报酬率呈同向变化，因此β系数同股票价值亦成反向变化。四、计算题1.答案：（1）