行为金融试题

试卷一一名词解释（5×4’）1.动量效应2.偏好反转3.框定依赖4.处置效应5.拇指法则二简答题（4×6’）1.代表性偏差可能导致哪些错误？2.简述封闭式基金的价格波动的特征？3.前景理论的价值函数有哪些特点？4.为什么说损失厌恶导致禀赋效应？三论述题（2×12’）1.过度自信的投资者更可能接受有效市场假说，还是拒绝有效市场假说？为什么？2.分别描述BSV、DHS、HS模型并比较。四案例分析（2×16’）1.跌宕起伏的股票市场：自从1990年12月份，我国上海和深圳证券市场成立以来，走过了差不多20年。而股票市场的跌宕起伏，也给广大的投资者带来了过多的欢喜和悲哀。而股票市场的造富效应，吸引了广大的投资者积极参与。截至2008年底，我国股票市场总共有上市公司1625家，股票市值总额超过12万亿，股票交易账户超过1亿户，2008年成交金额达到5831亿元。然而，股票市场的繁荣背后，也给投资者带来了风险，图1-2中的股票价格和上市公司加权每股收益的对比分析表明，我国的股票价格的走势，与反映上市公司盈利能力的每股收益的波动并不是呈现一定的相关性。图1上证综指与股票每股收益关系图图1-3的数据表明，在我国股票市场出现的1996—1997，1999-2001和2005-2007的三波牛市中，都出现了不同程度的市场换手率升高，而在其他时段，换手率都呈现低迷的态势。图2上证综指与上证A股换手率关系图在2005.4-2009.5期间，我国股票市场经历了一个疯狂的阶段。以我国2005年4月股权分置改革政策的提出为导火线，在一系列利好政策的刺激下，我国股市迎来了又一轮大好牛市。在经历了数年的萎靡不振之后，2006年至2007年中国股市峰回路转，一路飙升，期间，股票月收益率持续为正，投资者的股票收益持续上升，尤其是自2007年，上证综指从2700多点节节攀升，虽然年中经历了一次比较大幅度的调整，但是在该年度还是一度突破6000点大关。而在2008年，受金融危机的影响，我国股票市场出现了深幅下调，最低上证综指达到1600多点，市值严重缩水，股票月收益率持续为负，投资者遭受严重亏损。进入2009年，股票指数呈现了单边上升的趋势。从图1-4中，我们可以明显地看到，我国的股票指数的波动幅度非常剧烈，同时，通过成交金额的数据分析表明，作为参与的投资者，参与股票投资的热情，却呈现与股票指数波动不对称的趋势。图3股票涨跌幅与成交金额关系图问题：（1）我国的股票市场为什么会呈现大幅波动，影响股票价格波动的因素有哪些？（2）我国的股票投资者更喜欢在股票指数呈现什么样的态势下参与交易，为什么？（3）投资者的交易行为是如何影响股票价格的。2.封闭式基金折价我国从1998年起发行规范的封闭式基金，目前在沪深证券交易所上市交易的封闭式基金共有32只。理论上，封闭式基金的收益应该高于开放式基金，基金价值应等于或略微小于基金净值，但在我国金融市场中基金的价格常常会较大幅度的背离基金的资产净值，产生基金价格和基金资产净值之间的不一致现象。当指封闭式基金按照低于资产净值的价格进行交易即产生封闭式基金折价现象。表1为截止2008年12月31封闭式基金的折(溢)价情况。表1封闭式基金折价名称折(溢)价(元)折（溢）价率(%)国投瑞银瑞福进取0.1637.75大成优选-0.10-12.57建信优势动力-0.12-21.78富国天丰强化收益-0.03-2.48基金开元-0.24-15.65基金普惠-0.35-23.98基金同益-0.34-23.97基金景宏-0.32-23.06基金裕隆-0.33-23.92基金普丰-0.33-25.05基金天元-0.35-24.17基金同盛-0.33-26.05基金景福-0.34-26.42基金金盛-0.18-12.00基金裕泽-0.21-13.61基金天华-0.24-20.95基金丰和-0.39-29.13基金久嘉-0.42-29.05基金鸿阳-0.35-28.78基金金泰-0.25-16.37基金泰和-0.28-20.78基金安信-0.28-16.73基金汉盛-0.35-23.90基金裕阳-0.28-18.31基金兴华-0.23-13.72基金安顺-0.32-21.78基金金鑫-0.32-24.61基金汉兴-0.31-25.06基金兴和-0.32-23.34基金通乾-0.38-27.83基金科瑞-0.43-27.22基金银丰-0.37-28.35平均值-0.28-19.78由上表可以看出，截止2008年12月31日，33只基金的平均折价率为-19.78％，其中除国投瑞银瑞福进取为溢价37.75%外其余封闭式基金均存在折价现象，且除国投瑞银瑞福进取、大成优选、富国天丰强化收益、基金开元、基金金盛、基金裕泽、基金兴华外其余基金的折价率均高于-20%，其中基金丰和的折价率高达-29.13%。由此可见，我国封闭式基金也普遍存在着折价现象。问题:请分析为什么会出现封闭式基金折价这种现象？封闭式折价能否从行为金融学的角度进行解释？试卷二一名词解释（5×4’）1.反转效应2.半强式有效市场3.可得性启发法4.事后聪明偏差5.信息瀑布二简答题（4×6’）1.锚定可导致哪些偏差？2.哪些因素导致了证实偏差？3.为什么过长的牛市可能会引起赌场资金效应？4.噪音交易者与信息交易者不同的行为特征有哪些？三论述题（2×12’）1.羊群行为是一种理性行为还是非理性行为？为什么？如何避免羊群行为现象的产生？2.分别从传统和行为金融的角度解释企业的并购行为。四案例分析（2×16’）1.我国的A股和H股的差价A股与H股价差,是指同一家中国上市公司的A股和H股存在不同价格的现象。在2006年以来的一轮牛市中，自2007年5月印花税调整股票市场经历了大跌之后，A股市场在2007年6月再度大幅上涨，上证指数创下了6100多点的历史新高，而香港恒生指数也创下了21900多点的新高，但是，在两地上市的我国公司在现阶段基本出现了该公司H股价格远低于与A股的现象，而在2008年金融危机之后，A股和H股指数都呈现了不同程度的变化，而不同的股票的A股和H股在不同的时间，却出现了不同的差价。见下表。股票名称收盘日期：2007.11.20收盘日期：2008.6.16收盘日期：2009.5.27收盘A股价格（人民币元）收盘H股价格（港币元）收盘A股价格（人民币元）收盘H股价格（港币元）收盘A股价格（人民币元）收盘H股价格（港币元）海螺水泥70.4166.3548.9760.3041.5355.60中国平安118.3288.1549.9459.4039.6153.75招商银行39.2333.2524.2225.7016.8615.82中海发展31.5219.7220.6322.1513.2011.46问题：(1)A股与H股的价差能说明内地和香港市场中有一个市场不是有效的吗？为什么？(2)结合本章所学内容，你认为导致A、H股价差的原因有哪些？2.我国开放式基金的“赎回困惑”开放式基金是基金运作中的一种重要形式。我国自2001年9月推出首只开放式基金以来，其数量、规模、质量都实现了快速增长，成为一种越来越受欢迎的投资工具。开放式基金的一个显著特点就是可随时直接向基金管理公司购买或赎回。这也就使开放式基金有一种天然的“优胜劣汰”机制，即业绩好的基金能够得到更多的申购，从而扩大规模；业绩差的基金遭到大量赎回，规模逐渐萎缩，最终退出市场。显然，基金的盈利性是投资者进行基金赎回的一个重要考虑因素，那么基金净赎回率同基金单位净值增长率之间呈现出怎样的关系？国外的相关实证研究表明，基金的业绩表现与赎回率呈现在相关，即所谓的开放式基金的了“赎回困惑”(RedemptionDilemma)。而根据对我国证券市场开放式基金2003.1——2004.9期间各季度的基金净值累计增长由最差到最好排名（我国股票指数在这一期间波动幅度小，从而可以排除股票指数涨跌对投资者申购和赎回基金的影响），将其平均分为10组，然后对其的赎回情况进行研究发现，开放式基金的赎回率与基金业绩增长之间呈正相关关系,即随着基金业绩增长,赎回率不降反升。也就是说，我国开放式基金出现了“赎回困惑”现象，即：业绩表现好的基金，投资者更倾向于赎回，而业绩表现差的基金，投资者反而减少赎回，出现了净购买的现象，这种现象也被称为。见下表。开放式基金净值增长与赎回率关系业绩排名累计净值增长均值赎回率均值所有样本占基金份额比重(%)1(最差)-0.128**-0.083*17.012-0.074**-0.07212.553-0.0362**0.0607*10.954-0.016**0.06457.9150.00040.11979.3060.017**0.1675**7.6070.0465**0.2951**10.7180.078**0.1286**7.7390.1095**0.0948*9.5810（最好）0.1419**0.01446.26注：*显著水平为5%,**显著水平为1%数据来源：刘志远，姚颐.开放式基金的“赎回困惑”现象研究.证券市场导报.2005.2问题：（1）从理性的角度来说，基金净值排名对其赎回会产生什么样的影响，为什么？（2）请用行为金融的相关理论解释开放式基金的“赎回困惑”。（3）影响开放式基金赎回的因素还有哪些？试卷三一名词解释（5×4’）1.享乐编辑2.代表性启发法3.保守主义偏差4.羊群行为5.隔离效应二简答题（4×6’）1.有效市场假说有哪些缺陷？2.为什么理性是有限的？3.描述人们对他们所面对的选择的得失进行评价的三类账户。4.从“阿莱悖论”的实验你能得出什么？三论述题（2×12’）1.描述一个你知道的证券市场异象，为什么会出现？谈谈自己的观点。2.假定你是上市公司董事会成员，你准备如何约束过度自信、过度乐观的CEO，以使他最大限度地为公司股东创造财富？四案例分析（2×16’）1.我国居民为什么喜欢存款改革开放以来，伴随着我国经济的飞速发展和人民生活水平的提高，我国居民储蓄存款出现了快速增长的局面，见下表。GDP与居民储蓄存款的增幅比较单位：亿元、％年份GDPGDP增幅居民银行存款居民银行存款增幅199778973.016.0946279.820.14199884402.36.8753407.515.40199989677.16.2559621.811.64200099214.610.6464332.387.902001109655.210.5273762.4314.692002120332.79.7486910.717.832003135822.812.87103617.719.222004159878.317.71119555.415.382005183867.915.0014105117.982006210871.014.69161587.314.56表中数据显示，我国居民储蓄存款的增幅超过了国内生产总值的增幅，2003年我国居民储蓄存款余额已突破10万亿元大关。尽管在亚洲金融危机时期我国政府实施了一系列扩大居民消费的措施，但消费却仍嫌不足，老百姓有钱不花，储蓄存款额年年看涨。如此巨额的居民储蓄量，在当今世界，无论是发达国家还是发展中国家，都是十分罕见的。针对这种现象，国内外许多学者纷纷提出自己的观点。朱德林、胡维熊总结了我国当前的存款结构四个特点：一是储蓄存款主要集中在城市居民手中；二是储蓄存款主要集中在高收入家庭；三是储蓄存款主要集中在经济发达地区；四是储蓄存款动机不同。而有的学者则用实证分析的方法，指出了我国消费不足的原因，从反面来论证我国存款高增长的原因。蔡则祥、卢亚娟认为，有三方面原因导致我国的消费不足：第一，我国居民收入持续增长，但收入结构严重失衡；第二，我国居民消费倾向持续下降，消费总需求受到抑制；第三，我国金融资产结构严重失衡，居民投资需求受到抑制。消费需求的不足导致了我国居民存款量的高增幅。诚然，影响居民储蓄的因素有很多，其中居民收入的快速增长无疑是一个非常重要的因素，而其他的，诸如市场价格、通货膨胀、利率等也会