第五章项目投资(附答案)

-1-1、某公司因业务发展需要，准备购入一套设备。现有甲乙两个方案可供选择。甲方案投资20万元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，期满无残值。预计投产后每年增加销售收入8万元，每年增加付现成本3万元。乙方案需投资24万元，采用直线法计提折旧，使用寿命5年，期满后有残值收入4万元；预计投产后每年增加销售收入10万元，第一年增加付现成本4万元，以后随着设备的逐渐老化，逐年增加日常修理费2000元；经营期初需垫支营运资本3万元，项目结束时收回。假设所得税率为40%。要求：（1）计算两个方案的现金流量；（2）若该公司最低报酬率为10%，使用净现值法做出评价，并计算两个项目的净现值率、现值指数、内含报酬率、静态投资回收期和会计收益率。2、某健康医疗器材公司正考虑投资500万元建一座新的生产车间，生产某种新产品。该车间寿命期为4年，该产品预计销量每年600万个单位，每单位单价为2元。该车间的固定成本（不含折旧）为每年200万元，可变成本为每单位1.20元。该车间以直线法折旧，4年后残值为0。假设公司要求的最低收益率为15%，公司所得税率为34%。要求：（1）计算盈亏临界点销量（即保本点销量）；（2）计算投资税后收益为15%时的销量；（3）销量为600万个单位时的NPV、PI、IRR、PP。3、某公司正考虑用一台效率更高的新机器取代现有机器。旧机器账面折余价值为12万元，在二手市场上卖掉可得7万元；预计尚可使用5年，5年后清理净残值为0；税法规定的折旧年限尚有5年，税法规定的残值可以忽略。购买和安装新机器需要48万元，预计可以使用5年，预计净残值1.2万元。新机器属于环保设备，按税法规定可分4年折旧并可采用双倍余额递减法计算应纳税所得额，税法规定残值为原值的1/12。由于新机器效率很高，每年可节约付现成本14万元。公司所得税率30%。如果项目在任何一年出现亏损，公司将会按亏损额的30%计算的所得额抵免。要求：假设公司投资本项目的必要报酬率为10%，计算上述更新方案的净现值。4、某公司准备在甲地建一分厂。该公司在5年前曾在甲地购买了一块土地（购买价格500万元），打算建立北方地区产品配送中心，后来因为收购了一家物流企业，便取消了建立配送中心的项目。公司现计划利用这块土地建立分厂。目前，该土地评估价为800万元。-2-建设分厂预计固定资产投资为1000万元。该工程采用外包形式，工程款在完工投产时一次性付清，即可将建设期视为0。另外，工程投产时需要垫支营运资本750万元。该分厂投入运营后，每年生产和销售30万台产品，售价为200元/台，单位产品变动成本为160元；预计每年发生固定成本（含制造费用、经营费用和管理费用）400万元。由于该项目的风险比目前公司的平均风险高，管理当局要求项目的报酬率比公司当前的加权平均税后资本成本高出2个百分点。该公司目前的资本来源状况如下：负债的主要项目是公司债券，该债券的票面利率是6%，每年付息，5年后到期，面值1000元，共100万张，每张债券的当前市价为959元；所有者权益的主要项目是普通股，流通在外的普通股共10000万股，市价22.38元/股，贝塔系数0.875。其他资本来源项目可以忽略不计。当前的无风险收益率为5%，预期市场风险溢价为8%。该项目所需资金按公司当前的资本结构筹集，并且可以忽略股票和债券的发行费用。公司平均所得税率为24%，新厂固定资产折旧年限为8年，净残值为0。土地不提折旧或摊销。该工厂在运营5年后将整体出售（包括土地），预计出售价格为600万元。假设投入的运营资本在工厂出售时可以全部收回。要求：（1）计算该公司当前的加权平均税后资本成本；（2）计算评价项目使用的含有风险的折现率；（3）计算项目的初始投资（即零点现金流出）；（4）计算项目的年经营现金净流量；（5）计算该厂在5年后处置时的税后现金流量；（6）计算项目的净现值。5、某公司研制成功一台新产品，现在要决定是否大规模投产，有关资料如下：（1）公司销售部门预计，如果每台定价3万元，销售量每年可达到1万台；销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2%。生产部门预计，变动制造成本每台2.1万元，每年增加2%；不含折旧的固定制造成本每年4000万元，每年增加1%。新业务将于2010年1月1日开始，假设现金流发生在每年年底。（2）为生产该产品，需要添置一套新设备，预计其购置成本为4000万元。该设备可在2009年底以前安装完毕，并在2009年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为5年，净残值率为5%；经济寿命为4年，4年后即2013年底该设备的市场价值预计为500万元。如果决定投产该产品，公司将可连续经营4年，预计不会出现提前终止的-3-情况。（3）生产该产品所需的厂房可以用8000万元购买，在2009年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为20年，净残值率5%。4年后该厂房预计市场价值为7000万元。（4）生产该产品的净营运资本随销售额而变化，预计为销售额的10%。假设这些净营运资本在经营期初投入，在项目结束时收回。（5）公司所得税率为40%。（6）该项目成功的概率很大，风险水平与企业平均风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本10%作为折现率。新项目的销售额与公司当前的销售额相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投产，因此该项目一旦失败不会危及公司生存。要求：（1）计算项目的初始投资总额，包括与项目有关的固定资产购置支出以及净营运资本增加额；（2）分别计算厂房、设备的年折旧额，以及第4年末的账面价值（提示：折旧按年提取，投入使用当年提取全年折旧）；（3）分别计算第4年处置厂房、设备引起的税后现金流量；（4）计算项目各年现金净流量，以及项目的净现值和回收期。6、某公司拟投资400万元新建一座生产车间，预计各年的的现金流量概率分布如下表所示：无风险最低报酬率为6%；假设中等风险程度的项目变化系数为0.5，通常该类风险项目的社会平均报酬率（或必要收益率）为11%。要求：用风险调整贴现率法计算该项目净现值并判断项目是否可行；1、解：（1）甲方案年折旧额=20/5=4；年净利润=（8-3-4）（1-40%）=0.6（万元）NCF0=-20NCF1～5=0.6+4=4.6(万元)乙方案年折旧额=（24-4）/5=4（万元）NCF0=-(24+3)=-27净利润1=（10-4-4）（1-40%）=1.2NCF1=1.2+4=5.2净利润2=（10-4-4-0.2）（1-40%）=1.08NCF2=1.08+4=5.08净利润3=（10-4-4-0.4）（1-40%）=0.96NCF3=0.96+4=4.96年份现金流量概率0-400010023503001000.50.30.233002501500.20.60.2-4-净利润4=（10-4-4-0.6）（1-40%）=0.84NCF4=0.84+4=4.84净利润5=（10-4-4-0.8）（1-40%）=0.72NCF5=0.72+4+4+3=11.72（2）甲方案NPV=4.6(P/A，10%，5)-20=-2.56232NPVR=-2.56232/20=-0.1281PI=0.8719IRR=4%+（5%-4%）（4.4518-4.3478）/（4.4518-4.3295）=4.85%PP=20/4.6=4.34乙方案NPV=-3.7683NPVR=-0.1393PI=0.8607IRR=2、解：年折旧额=500/4=125（1）盈亏临界点销量=（200+125）/（2-1.20）=406.25（2）税后收益为15%时的销量=[500×15%/(1-34%)+200+125]/(2-1.2)=548.30（3）NCF1～4=[600×(2-1.2)-200-125](1-34%)+125=227.30NPV=227.30(P/A,15%,4)-500=148.94PP=500/227.30=2.20IRR=29.14%3、解：方法一：项目计算过程现金流量时间折现系数现值继续使用旧设备旧设备变现价值-7000001-70000旧设备变现损失减税（70000-120000）×30%-1500001-15000每年付现成本140000×（1-30%）-980001-5年3.7907-371488.60每年折旧减税24000×30%72001-5年3.790727293.04旧设备现金流量现值-429195.56使用新设备新设备变现价值-48000001-480000第1年折旧减税240000×30%7200010.909165455.20第2年折旧减税120000×30&3600020.826429750.40第3年折旧减税40000×30%1200030.75139015.60第4年折旧减税40000×30%1200040.68308196.00残值净收入1200050.62097450.80残值净收入减税（40000-12000）×30%840050.62095215.56新设备现金流量现值-354916.44净现值新设备现值合计-旧设备现值合计74279.12-5-方法二：年份012345投资成本-480000旧机器变价70000账面价值120000变价损失50000变价损失减税-15000初始投资增量合计-425000付现成本节约额140000140000140000140000140000新设备折旧2400001200004000040000旧设备折旧2400024000240002400024000折旧增加额216000960001600016000-24000税前利润增加额-7600044000124000124000164000所得税增加额（30%）-2280013200372003720049200净利润增加额-53200308008680086800114800税法残值40000预计净残值12000残值净损失28000残值净损失减税8400营业现金流量增量（NCF）16280012680010280010280099200现值系数（10%）10.90910.82640.75130.68300.6209净现值74279.124、解：（1）①债务成本：959=1000×6%（1-24%）（P/A，i，5）+1000（P/F，i，5）i=5%时，得980.93；i=6%时，得939.39插值法，得i=5%+（6%-5%）（980.93-959）/（980.93-939.39）=5.53%②权益成本：K=5%+0.875×8%=12%③加权平均成本：资本总额=959×100+22.38×10000=319700；债务比重=30%，权益比重=70%KW=5.53%×30%+12%×70%=10%（2）风险调整贴现率=10%+2%=12%（3）项目初始现金流量=800-（800-500）×24%+1000+750=2478（4）年折旧额=1000/8=125年净利润=[30（200-160）-400]（1-24%）=608年经营活动现金流量=608+125=733（5）5年后工厂账面价值=1000-125×5=3755年后整体出售税后现金流量=600-（600-375-500）×24%=6665年后现金流量总额=666+750=1416（6）净现值=733（P/A，12%，5）+1416（P/F，12%，5）-2478=967.765、解：（1）初始投资总额=4000+8000+3×10000×10%=15000（2）设备年折旧额=4000（1-5%）/5=760-6-厂房年折旧额=8000（1-5%）/20=380折旧总额=1140（3）设备第4年末账面价值=4000-760×4=960厂房第4年末账面价值=8000-380×4=6480第4年末处置设备税后现金流量=500-（500-960）×40%=684第4年末处置厂房税后现金流量=7000-（7000-6480）×40%=6792现金流量总额=684+6792=7476（4）NCF0=-15000NCF1