第一组--基于CAPM理论的人力资本定价

1基于CAPM理论的人力资本定价——以青岛海尔为例目录摘要..................................................................................................................................................2一、绪论......................................................................................................错误!未定义书签。（一）研究目的及意义...........................................................................................................2（二）研究方法.......................................................................................................................2（三）研究思路及结构.........................................................................................................2二、CAPM模型..............................................................................................................................2（一）、CAPM模型理论介绍................................................................................................21，理论概述.....................................................................................................................22，假设前提.....................................................................................................................23，CAPM模型表达公式................................................................................................34，理论意义.....................................................................................................................3（二）．有关人力资本计量的研究回顾.................................................................................3三、人力资本的计算......................................................................................................................3四、海尔公司企业人力资本效率分析...........................................................................................5五、结论..........................................................................................................................................7六、不足及未来展望....................................................................................................................7七、参考文献.................................................................................................................................82摘要对人力资本进行合理定价对企业而言至关重要，它不仅是企业进行薪酬设计的基础，也是企业留住人才的关键所在。本文从人力资本投资理论出发，选择家电行业作为研究对象，以传统的资本资产定价模型为基础，采用理论与实证相结合的方法，来分析家电行业人力资本定价情况，并希望能为相关的政策制定者和投资者起到一些作用。关键词：人力资本CAPM理论效率一．绪论（一）研究目的及意义随着社会的飞速发展，企业想要站住脚跟，并且可持续飞速发展就必须进行合理的资源配置。现代企业发展的主导力量是人力资本的投资，因此，这也是企业最稀缺，最看重的资源。一个企业有好的人力资源，那么这便是该企业最宝贵的财富，将为该企业带来巨大的收益回报。人力资本价值是作为人力资本载体的人所具有的潜在的创造性的劳动能力，这种能力的外在表现就是人在劳动中新创造出的价值。人力资本投资不仅是企业投资的重要组成部分，还是企业利润增长的原动力。企业为了实现利润最大化，需要提高人力资本质量，调动人力资本的积极性和创造性，充分挖掘人力资本的潜力，以实现企业人力、物力、财力三大资本的有机结合的经济活动。合理的人力资本定价不但能促进资源合理配置，而且能激发人力资源的潜能，调动积极性以便提高劳动生产率和增强企业的竞争力（二）研究方法本文根据资料和事实的角度去认真分析问题，主要运用文献研究法和实证研究法，同时结合历史数据和专业人士经验总结，来了解企业人力资本定价（三）研究思路及结构1，对企业的整体资源的了解，如内部管理，资产负责状况，现金流量，人力资源等，并且根据定价要求，对企业最近几年的财务状况获取数据。2，根据CAPM模式计算出企业人力资本内在价值。3，通过对企业财务报表的分析，确定人力资本效率的发挥程度。二、CAPM模型（一）、CAPM模型理论介绍1，理论概述在19世纪60年代，分别由William,Lintner,Jan三位科学家提出了资本资产定价模型，即CAPM模型，这一简单的模型反应出资产收益与风险的关系。在当代，由投资资产组合长期实践结果来看，投资资产风险有两个方面，一是系统风险，二是非系统风险。系统风险即市场风险，而非系统风险是指非市场风险。由于，非系统风险对于人力资本投资无意义，所以，CAPM模型致力于分化系统风险。2，假设前提3①在单期模型中，投资者以期望收益率和标准差作为评价证券组合好坏的标准。市场每个参与者都满足均值减去方差偏好，并且按照均值减去方差原则进行投资选择，在风险条件下选择收益最大化，或者风险最小化。②投资者对风险证券的期望收益率、方差和协方差有相同的预期。③无风险证券存在，市场上的投资者可以按照相同的无风险利率进行无限制的借入或贷出。④投资者都是风险厌恶和非满足的。⑤完美的市场：无税收，无交易成本，证券无限可分，借贷利率相等，投资者可以免费获取信息。资本资产定价模型的推导必定基于以上条件而进行的。MiltonFriedman，1976年诺贝尔经济学奖得主，对一种理论的假设，不是它们是否完全符合现实，而是对于研究的问题而言，只是一种很好的近似。3，CAPM模型表达公式在以上假设条件下，某项资产i的期望收益率E（Ri）为：E（Ri）=Rf+β［iE（Rm）-Rf］其中，βi定义为：βi=Cov（Ri，Rm）/Var（Rm）详释：E（Rm）为市场平均收益率；资产i和市场收益率为随机变量；Rf为无风险报酬率。4，理论意义一项投资所要求的必要报酬率取决于以下三个因素：（1）无风险报酬率，即将国债投资（或银行存款）视为无风险投资；（2）市场平均报酬率，即整个市场的平均报酬率，如果一项投资所承担的风险与市场平均风险程度相同，该项报酬率与整个市场平均报酬率相同；（3）投资组合的系统风险系数即β系数，是某一投资组合的风险程度与市场证券组合的风险程度之比。CAPM模型说明了单个证券投资组合的期望受益率与相对风险程度间的关系，即任何资产的期望报酬一定等于无风险利率加上一个风险调整后者相对整个市场组合的风险程度越高，需要得到的额外补偿也就越高。这也是资产定价模型（CAPM）的主要结果。（二）．有关人力资本计量的研究回顾在我国，对于人力资本的探究也是近几年才兴起的。2002年，刘渝琳与曾国平利用资本资产定价模型理论构造了一个单指数模型，得出人力资本超额利润的定价模型。2005年，邱丘和兰玉杰利用财务指标指数和非财务指标指数构建了修正的期权综合定价模型。2006年，李世聪提出了新的人力资本价值计量理论，即当期价值理论，构建了人力资本当期价值的一系列会计计量模型。2008年，王锡忠、刘景广和董玉红针对传统人力资本定价中存在的问题，结合马尔可夫链理论建立了一种新的人力资本定价模型。然而，从这些研究回顾来看，这些研究也多致力于人力资本模型的研究，而甚少对人力资本投资定价进行研究。三、人力资本的计算海尔公司前身是成立于1984年的青岛电冰箱总厂。经中国人民银行青岛市分行1989年12月16日批准募股，在对原青岛电冰箱总厂改组的基础上，以定向募集资金1.5亿元方式设立股份有限公司。1993年3月和9月，经青岛市股份制试点工作领导小组批准，由定向募集公司转为社会募集公司，并增发社会公众股5000万股，于1993年11月在上交所上市交易。海尔是世界白色家电第一品牌，在全球建立了25个制造基地10个综合研发中心，19个海外贸易公司，4全球员工总数超7万人。以创新为其企业文化核心，即以观念创新为先导、以战略创新为方向、以组织创新为保障、以技术创新为手段、以市场创新为目标的企业。海尔品牌旗下冰箱、空调、洗衣机、电视机、热水器、电脑、手机、家居集成等19个产品被评为中国名牌，其中海尔冰箱、洗衣机还被国家质检总局评为首批中国世界名牌。在竞争日趋激烈的当代社会，企业的竞争就是人才的竞争，优秀的人力资本是企业利润增长的原动力，是影响一个企业竞争能力的首要因素。海尔作为高新技术企业，其财富的积累只有靠人力资本的推动，在资本市场上的股票价格既是其业绩的体现，又是其人力资本定价的依据。所以我们将结合海尔06年到10年的股票行情及其财务报表数据，运用CAPM理论来了解海尔的人力资本定价。CAPM理论主要用于预测资本风险与所有者权益预期的关系，某项资产i的期望收益率E（Ri）可表示为：E（Ri）=Rf+βi［E（Rm）-Rf］其中：E（Rm）为市场平均收益率；资产i和市场收益率为随机变量；Rf为无风险报酬率（当期10年政府债券利率）。将βi定义为：βi=Cov（Ri，Rm）/Var（Rm）；βi系数反映资本资产收益率变动随市场（或系统）收益变动的相关度。βi系数大的资产的系统风险大，从而期望收益率也高；反之，βi系数小的资产，系统风险也小，从而期望收益率也低。因此CAPM模型可简单地表述为：资本资产的投资回报等于无风险收益加风险溢价。基于CAPM理论来计算海尔的人力资本时，首先要确定β。β系数是衡量股票收益相对于业绩评价基准收益的总体波动性的指标，用于计量系统性