9国际金融市场

经济与管理学院宏观经济学1第九章国际金融市场第一节国际金融市场概述第二节欧洲货币市场第三节国际金融市场主要业务第四节国际金融衍生工具市场经济与管理学院宏观经济学2教学目的和要求：了解国际金融市场的类型、产生条件和发展趋势；掌握国际货币市场、国际资本市场的构成，了解国际金融市场上基本业务种类；掌握欧洲货币的含义、欧洲货币市场的形成条件、类型、特征及构成；掌握金融衍生工具的种类和特征；了解主要的金融衍生工具；了解主要的跨国机构投资者，理解国际组合投资理论。教学重点与难点：欧洲货币市场的涵义、类型、特点和构成；金融衍生工具的种类和特征；国际组合投资经济与管理学院宏观经济学3第一节国际金融市场概述一、国际金融市场的含义及类型（一）含义：InternationalFinancialMarket有广义和狭义之分：1、广义：国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场、国际黄金市场以及金融衍生工具市场等。2、狭义：国际货币市场和国际资本市场。经济与管理学院宏观经济学4（二）国际金融市场的类型1、在岸金融市场(On-shoreFinancialMarket)传统的国际金融市场是由国内金融市场发展起来，从事居民与非居民之间的市场所在国货币的国际借贷，受到所在国金融当局的监督和管理。经济与管理学院宏观经济学52、离岸金融市场(OffshoreFinancialMarket)新型的国际金融市场：又称境外市场(ExternalMarket)最早源于20c50年代的欧洲，所以也称之为欧洲货币市场。离岸金融市场是非居民之间的经营市场所在国货币之外的世界主要货币的市场，业务不受市场所在国的金融管制。经济与管理学院宏观经济学6在岸市场与离岸市场的区别最初是由境内和境外货币存贷的区别，但随着欧洲货币市场的发展，二者的主要区别已变为市场管理体制的区别。经济与管理学院宏观经济学7二、国际金融市场的形成与发展(一)国际金融市场的形成与发展过程1、在岸金融市场（1）18世纪中期到一战前，英国伦敦是世界上最大的国际金融市场。（2）一战到二战之间，美国纽约、瑞士苏黎世和伦敦“三足鼎立”，成为世界三大国际金融市场。经济与管理学院宏观经济学82、离岸金融市场（1）20世纪60年代以后，“欧洲美元”出现，美元的境外存贷业务产生，伦敦成为规模最大的欧洲美元市场。（2）随后，出现了欧洲英镑、欧洲德国马克、欧洲法国法郎，欧洲美元市场演变并发展为欧洲货币市场。20世纪70年代以后，国际金融市场快速扩张到巴黎、法兰克福、阿姆斯特丹、卢森堡、新加坡、中国香港、巴哈马、开曼群岛、中东巴林等国家和地区。经济与管理学院宏观经济学93、新兴国际金融市场的兴起20世纪80年代后，新兴工业国家经济迅速发展。新兴国际金融市场主要分布于拉丁美洲地区的墨西哥、阿根廷、巴西；亚洲的“四小龙”、泰国、马来西亚、菲律宾、印度尼西亚等国；石油生产国，如科威特。经济与管理学院宏观经济学10（二）国际金融市场形成的条件1、政局稳定；2、自由的外汇市场和宽松的金融政策；3、较为完善的金融制度与金融机构；4、现代化的通讯设施和优越的地理位置；5、有国际金融的专业人才队伍。经济与管理学院宏观经济学11(三)国际金融市场的发展趋势1、国际金融市场全球化和一体化趋势2、金融自由化趋势3、国际融资证券化趋势4、电子化、网络技术普遍运用经济与管理学院宏观经济学12四、国际金融市场的作用（一）积极作用1、调国际收支；2、促国际经贸发展；3、推动了生产和资本的国际化。（二）消极作用1、加剧汇率波动、助长国际投机；2、加速金融危机的世界传递；3、使国际性通胀得以蔓延。经济与管理学院宏观经济学13第二节欧洲货币市场一、欧洲货币和欧洲货币市场的涵义1、欧洲货币（Eurocurrency）欧洲货币又称境外货币、离岸货币(Off-shoreCurrency)，是在货币发行国境外被储蓄和借贷的各种货币的总称。最早出现的欧洲货币是欧洲美元，以后逐渐出现了欧洲英镑、欧洲日元等。经济与管理学院宏观经济学142、欧洲货币市场（1）定义又称离岸金融市场，在货币发行国境外进行该货币存贷活动的市场。一个国际借款人，在纽约市场上借美元，那他就是传统的国家金融市场业务，即在岸市场业务。如果他在伦敦或者日本市场上借美元，那这就构成欧洲货币市场（欧洲美元市场）业务。经济与管理学院宏观经济学15（2）涵义a.“欧洲”是“境外”和“离岸”的意思。b.是货币市场和资本市场合二为一的国际金融市场。c.是一个多币种的体系。d.“欧洲货币”的发行国也可以设立欧洲货币市场，如美国的“国际银行业设施”。经济与管理学院宏观经济学16（3）分类①功能中心：从事具体金融业务a.一体化中心，居民非居民都可参加（如伦敦和香港）b.隔离型中心，只允许非居民参加（如新加坡和美国的国际银行设施IBFs）。②名义中心：只从事转账、注册等事务。通常在免税、无监管的城市设立这种分支机构。如开曼、巴哈马、泽西岛、安地列斯群岛、巴林等。经济与管理学院宏观经济学17二、欧洲货币市场的成因1、生产和资本的国际化，是欧洲货币市场产生和发展的根本原因。2、东西方的冷战。朝鲜战争，美国冻结了中国在美国存放的全部美元资产。前苏联也马上转移资金。3、英镑危机。英法控制苏伊士运河，美国报复，大量抛售英镑。4、西欧国家外汇管制的放松。1958年，西欧各国基本取消了外汇管制。5、美国政府对国内银行活动的管制。Q条例规定了商业银行存款利率的最高界限，使低于西欧各国利率。6、石油美元的出现。1973年的中东战争使油价大涨，石油输出国贸易巨额顺差。经济与管理学院宏观经济学18三、欧洲货币市场的突出优势1、经营自由，税费负担少不受市场所在国的金融政策、法规以及外汇管制的限制。2、币种多，资金规模庞大，调拨灵活3、优惠的利率条件不受法定存款准备金限制和存款利率最高额限制。存贷款利差小。经济与管理学院宏观经济学19四、欧洲货币市场的构成1、欧洲货币短期借贷市场是指期限在一年或一年以下的短期欧洲货币借贷的市场。是国际货币市场的主体部分。主要参与者：政府机构、国际性商业银行与欧洲银行、证券交易商、跨国公司等。经济与管理学院宏观经济学20例：某公司向某欧洲银行借款$100000，期限3个月，利率年息12%，则该贷款银行先从贷款额中扣除利息：100000×12%÷3/12=3000将97000付给借款人，贷款到期，借款人应偿还100000美元。银行短期资金借贷有如下特点：期限短；起点高；存贷利差小；借贷业务凭信用，无需担保。经济与管理学院宏观经济学21分类a、欧洲银行同业拆借市场b、欧洲货币存款市场通知存款、欧洲定期存单、欧洲可转让定期存单c、欧洲票据市场欧洲票据（Euro-notes）是借款人发行的短期无担保本票经济与管理学院宏观经济学222、欧洲货币中长期信贷市场定义：期限在一年以上的欧洲货币的借贷市场。特点：贷款金额大、期限长、银团贷款方式为主、多采用浮动利率、需签订贷款协议。经济与管理学院宏观经济学233、欧洲债券市场（1）欧洲债券指借款人在国际金融市场上，发行的以发行国以外的货币为面值的债券。债券期限均为1年以上。欧洲债券市场和欧洲货币中长期信贷市场，合成欧洲资本市场。经济与管理学院宏观经济学24（2）国际债券的分类按照是否以发行地所在国货币为面值划分：①外国债券(ForeignBond)：发行人在某外国资本市场上发行的以市场所在国货币为标价货币的国际债券。如英国的猛犬债券(BulldogBonds)，美国的扬基债券(YankeeBond)，日本的武士债券(SamuraiBond)，中国的熊猫债券等。②欧洲债券(Eurobond)：包括固定利率债券；浮动利率债券。③全球债券（GlobalBond）：可以同时在几个国家的资本市场上发行的欧洲债券。经济与管理学院宏观经济学25（3）欧洲债券市场的特点债券种类多；币种多；发行条件优惠；管制较松。经济与管理学院宏观经济学26附：德国的铁血首相俾斯麦曾一针见血地指出：林肯(AbrahamLincoln,1809-1865)美国第19、20届总统(1861-1865),共和党人。作为政治家，他深受美国人民的爱戴。他从国会那里得到授权，通过向人民出售国债来进行借债，这样政府和国家就从外国金融家的圈套中跳了出来。当他们（国际金融家）明白过来美国将逃出他们的掌握时，林肯的死期就不远了。经济与管理学院宏观经济学27林肯在解放了黑奴、统一了南方以后，立即宣布南方在战争中所负的债务全部一笔勾销。在战争中一直为南方提供巨额金融支持的国际银行家们损失惨重。为了报复林肯，更是为了颠覆林肯的货币新政，他们纠集了对林肯总统不满的各种势力，严密策划了刺杀行动。最后发现，指派几个行刺的狂热分子实在不是一件困难的事。林肯遇刺后，在国际金融势力的操纵下，国会宣布废除林肯的新币政策，冻结林肯新币的发行上限为不超过4亿美元。1972年，有人问美国财政部，林肯发行的4.5亿美元的新币到底节省了多少利息。经过认真计算，几个星期之后财政部的回答是：因为林肯发行美国政府自己的货币，一共为美国政府节省了40亿美元的利息。经济与管理学院宏观经济学28美国的南北战争，从根本上看，是国际金融势力及其代理人与美国政府激烈争夺美国国家货币发行权和货币政策的利益之争。在南北战争前后的一百多年时间里，双方在美国中央银行系统的建立这个金融制高点上进行反复的殊死搏斗，前后共有七位美国总统因此被刺杀，多位国会议员丧命。直至1913年，美国联邦储备银行系统的成立，最终标志着国际银行家取得了决定性胜利。美联储，民间半官方的机构。经济与管理学院宏观经济学29第三节国际金融市场业务一、国际货币市场期限在1年以内的融资活动流动性强，风险小1、银行短期信贷市场包括银行对政府和工商企业的信贷以及银行同业拆放市场。短期信贷利率多采取浮动利率。经济与管理学院宏观经济学30伦敦银行同业拆放利率LIBOR：LondonInter-bankOfferedRateHIBOR；SIBOR.银行同业拆借靠信用，借款人的资信状况对信贷条件（贷款金额、期限、利率等）有很大的影响。同业拆放拆进利率（bidrate）拆出利率（offerrate）经济与管理学院宏观经济学312、短期证券市场短期证券发行和买卖的场所。短期证券：一年内可转让流通的信用工具。证券(Securities)证券是指各类记载并代表一定权利的法律凭证。用来证明持有人有权依据券面所载内容取得相应权益的凭证。有价证券(ValuablePapers或Portfolio)是指标有票面金额，证明持有人有权取得收入，并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证。无价证券(PricelessSecurities)证券本身不能使持券人或第三人取得一定收入的证券。是一种不可自由让渡的证券。经济与管理学院宏观经济学32证券有价证券广义狭义商品证券：财物所有权。如提货单、仓库储单、购物券等。货币证券：货币索取权。取得流动性。商业证券：商业本票和汇票。银行证券：银行汇票、本票和支票。资本证券：收入请求权。如股票和债券、基金、保险单等。仅指资本证券。无价证券凭证证券：认定私权，证明事实。如存款单，借据、收据等。证据证券：证明事实。主要有信用证，证据等。经济与管理学院宏观经济学33（1）国库券Treasurybill各国财政部发行的短期政府债券。短期债券的流动性极强，因此被称之为“有利息的钞票”。短期债券一般用贴现发行方式。（2）存款证certificateofdeposit,CD可转让存款证或大额银行定期存单。期限3~6个月，最长1年。面额大：10万~100万美元。理想短期投资方式：可获利；可转让。经济与管理学院宏观经济学34（3）商业票据大企业、非银行金融机构发行的短期借款票据。属于本票凭信用发行，没有抵押担保。贴现方式发行。1~3个月居多，最多9个月