ANBOUND-每日金融-第3183期

每日金融P1安邦集团研究总部总第3183期2011年1月19日星期三分析专栏：中国金融监管全面进入逆周期监管时代监管当局在一季度可能仅给四大行7200亿贷款额度___________3国务院对近期银行突击放贷提出警告_______________________3央行放弃M2指标可能是一个危险的信号___________________3在人民币汇率问题上，联合国力挺中国_____________________3存款准备金率的上调空间可能只剩4个百分点_______________4银行首套房利率政策已愈发收紧__________________________4犹豫不决的货币政策可能使通胀的发展出乎预料______________4中国外债截至去年9月末已逾5400亿美元__________________5证监会酝酿全面推行分类审核制度________________________5去年下半年我国在美债市场上可能栽了跟头_________________5穆迪可能在1年至1年半内再次上调中国主权评级____________5美国可能又要修改法律提高法定债务上限___________________6新加坡交易所拟取消证券交易中午休市_____________________6美国评级市场新竞争者难以动摇三大评级机构_______________6台湾基金投资大陆股市上限将由10%升至30%______________7新股破发潮已让投资机构亏损惨重________________________72010年A股的QFII基金亏损超10%表现差强人意___________7通胀超预期刺激英镑走强_______________________________7香港成为高盛销售Facebook部分股权的理想之地____________8：[e-mail]订购热线：010-59001200010-59001366服务热线：010-59001377021-624886660755-82903344028-682220020571-87222210023-86968538（北京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）（重庆）每日金融P2〖分析专栏〗【中国金融监管全面进入逆周期监管时代】在中央将货币政策的基调确定为稳健之后，央行和银监会的监管工作渐渐发生了一些变化。一方面，保持经济稳定增长的要求和通胀走势难以预测的困扰让传统的信贷计划“难产”；另一方面，一些新的监管工具陆续登场。央行的新招是“差别准备金动态调整”。该方法如何约束银行贷款增长呢？原来，按照宏观稳健审慎要求测算的资本充足率，等于最低资产充足率、系统重要性附加资本、逆周期资本缓冲的总和，而逆周期资本缓冲则等于某银行的贷款增速减去GDP及CPI目标增速，再乘上该行对整体信贷顺周期的贡献度。另外，2011年的GDP目标增速和CPI目标增速分别为8%及4%。这意味着，银行贷款增速超出GDP和CPI目标越多，需缴纳的准备金也越多。银监会方面，关于逆周期监管的相关措施也在积极推行。18日，银监会召开2011年第一次经济金融形势通报会，银监会主席刘明康在会上强调，要立足国内银行业实际，全面落实国际金融监管改革成果。各商业银行要把全面实施新的国际标准作为推动我国银行业落实“十二五”规划，维护银行业稳健运行、防范系统性金融风险的重要抓手，充分领会其精神和实质，梳理本行的风险管理和业务流程，发现差距，做好评估分析工作。刘明康所说的“新的国际标准”，指的正是《巴塞尔协议Ⅲ》。按照《巴塞尔协议Ⅲ》的规定，银行一级资本充足率和总的资本充足率应分别达到6%和8%。实际上，去年银监会已要求商业银行在最低资本充足率8%的基础上，还要计提逆周期附加资本和系统重要性附加资本，大型银行和中小银行资本充足率分别不低于11.5%和10%。这意味着中国银行业现有的资本充足标准已远高于《巴塞尔协议Ⅲ》这一“国际新规”。现在的问题是，银监会未来是否会进一步提高监管标准呢？完全有可能！在215亿定向增发方案出炉近半月之后，18日，民生银行第二次举行券商分析师交流会。民生银行相关负责人在会上表示，《巴塞尔协议Ⅲ》出台后，银监会对银行资本要求普遍提高，使得银行再融资要求更加迫切，这是再融资计划提前的主要原因。“《巴塞尔协议Ⅲ》框架下，银监会对一级资本充足率的要求，系统重要性银行为12%，非系统性重要银行8.5%；而总的资本充足率方面，系统重要性银行为14%，非系统重要性银行是10.5%。”他表示，目前银监会尚未下发正式文件。不过系统重要性银行高达14%的资本要求，已足够在市场掀起又一轮银行业再融资恐慌。事实上，继民生、兴业、农行后，深发展已于近日表示，将重启65亿混合债融资计划。那么，这多出来的2.5%又从何而来？翻看《巴塞尔协议Ⅲ》，里面确实规定了建立2.5%的资本留存缓冲和0%－2.5%的逆周期资本缓冲，不过，其过渡时间相当充裕。按照该协议，资本留存缓冲将于2016年1月1日起建立，初始为风险资产的0.625%，其后每年增加0.625个百分点，并于2019年1月1日达到最终占风险资产2.5%的水平。如此算来，系统性重要银行14%的资本充足率可以有这样一种解释：8%的最低资本充足率+2.5%的资本留存缓冲+2.5%的逆周期资本缓冲+1%的系统重要性附加资本。问题是，银监会打算给出多少过渡时间呢？如果过渡时间太短的话，势必导致短期内商业银行补充资本金的要求急剧上升，从而造成新一轮的再融资大潮。值得玩味的是，在此次的经济金融形势通报会上，刘明康还提出“要推动完善公司治理机制，强化股东的长期承诺和持续注资责任”。何为“股东的持续注资责任”？是不是在为商业银行未来的再融资埋下伏笔？这一切，只有新规正式出台后才能有答案。最终分析结论（FinalAnalysisConclusion）：央行和银监会的一系列规定让逆周期监管的思路贯彻到了中国金融监管的实践中。不过，监管层在强调防范金融风险的同时，也需避免监管措施超出商业银行和资本市场的承受力。（ACY）返回目录每日金融P3〖优选信息〗【形势要点：监管当局在一季度可能仅给四大行7200亿贷款额度】财新网日前报道：监管当局给四大行一季度的新增贷款额度约为7200亿元。由于前两周信贷投放过猛，央行要求银行控制投放节奏。财新网还了解到，四大行一季度的新增信贷规模数据分别为：工行2109亿元、中行1800亿元、建行1962亿元、农行1388亿元。“预计监管当局总结了今年信贷超标的经验，会在上半年控制比较严格，所以7200亿元是打了提前量的。”一位银行业分析师认为。“主要是分行控不住，所以总行加强对分行规模控制，如果分行超了额度，就要相应的扣绩效，有些分行被要求暂停开放信贷审批系统。”一位大行人士透露，目前，该行已经要求在1月最后两周只保证保障房贷款以及重点客户贷款，暂停部分分行的按揭贷款和对公贷款。1月上旬四大行的信贷投放为2400亿元，这一势头引发了监管当局的关注，希望不要重演去年1月信贷汹涌投放的一幕。由于四大行的信贷规模约占市场的一半，则一季度的信贷可能将被控制在1.5万亿－2万亿元的水平，而去年同期为2.6万亿。（LHZB）返回目录【形势要点：国务院对近期银行突击放贷提出警告】国务院第五次全体会议18日举行，为今年一季度布置的多项调控工作拉开大幕。国务院总理温家宝主持召开了此次会议。作为一季度要做的七项工作之一，财政金融工作按照惯例被会议重点强调。温家宝强调，要综合运用多种货币政策工具，保持合理的社会融资规模和节奏，处理好银行资本金补充与信贷扩张、银行体系风险防范与资本市场稳定的关系，防止年初信贷的非正常投放。着力优化信贷结构，引导商业银行把信贷资金更多投向实体经济特别是中小企业和“三农”等领域。温家宝总理的表态，说明1月初以来银行贷款的迅速增长已引起了国务院的重视，这可能会促使央行和银监会采取更加严厉的措施来遏制贷款的增长。（RCY）返回目录【形势要点：央行放弃M2指标可能是一个危险的信号】据《上海证券报》1月19日报道，央行副行长马德伦18日在接受媒体采访时表示，广义货币供应量（M2）与消费习惯、投资心理、经济的货币化，以及人们对货币的需求有关。因此，央行不会设定诸如“十二五”结束后，M2将会达到的目标。他称，央行所能做的就是要维护币值稳定，通过货币工具，通过调控，实现这一目标。过去十年中，M2出现了成倍增长。对此，马德伦指出，在影响M2的因素中，有些因素会消失，有些因素会增长，所以，央行的调控要随时进行，目的就是为了随时保证目标的实现。他同时表示，货币政策已经在透明度方面有所加强，要合理引导公众、引导预期。安邦特约经济学家钟伟表示，如果不设定M2的增长目标，并引导其增速逐步调整到每年12%左右，那么“十二五”结束时，中国M2余额极有可能突破200万亿，中国届时M2余额折合成美元，可能是美联储广义货币的2.5倍，这是一个显而易见的危险信号，除非我们认为央行的信用创造能力是无限的，除非我们认为实体经济吸收流动性的能力是无限的。（LCXS）返回目录【形势要点：在人民币汇率问题上，联合国力挺中国】在国家主席胡锦涛访美的这段时间里，对人民币汇率的争议再度升温。有报道称，数位美国参议员试图向即将访问美国的中国国家主席胡锦涛施压，抨击中国汇率政策，并预言美国国会今年将通过立法打击中的汇率政策。而中国外交部发言人18日表示，中国承诺将推进人民币汇率改革，同时强调，汇率并非导致中美贸易失衡的主要原因，呼吁美国议员避免伤害中美贸易的整体利益。就在这个敏感时刻，联合国贸易和发展会议（贸发会议）发布研究报告力挺中国。这份名为《全球不平衡——关键是汇率计算方法选择》的报告认为，由于外资企业出口占中国整体出口份额的60%，主导中国的贸易活动，现行的以消费物价指数调整为依据计算实际有效汇率的方法，不能准确反映人民币实际有效汇率变动情况。报告数据显示，以消费物价指数计，人民币实际有效汇率自1995年累计升值约30%，但以单位劳动成本计，同期人民币实际有效汇率累计升值每日金融P4近一倍。报告强调，以消费物价指数计算实际有效汇率的方法没有考虑到发展中国家在经济发展中的追赶效应，对于中国等主要新兴经济体的测量存在严重偏差。贸发会议建议今后以单位劳动成本计算实际有效汇率作为研究贸易平衡的重要指标。在当天的新闻发布会上，贸发会议全球化和发展战略司司长、经济学家海纳·弗拉斯贝克说：“不应就此现象（贸易不平衡）指责中国，因为中国不可能强迫企业让产品涨价。只要劳动者工资得到提高，那么中国就已经履行了减轻贸易不平衡问题的职责。”（RLH）返回目录【形势要点：存款准备金率的上调空间可能只剩4个百分点】我国的存款准备金率现在已经达到19%的历史最高位。那么，准备金工具的使用空间究竟有多大？广发证券发展研究中心首席宏观分析师崔永认为，目前来看，不会超过23%。关于这一点，可以从以下两个方面做出合理推断。一是崔永在《中国的准备金、准备金税与货币控制：1984－2007》中，从理论上论证了中国准备金工具的最大使用空间取决于存贷利差、一般存款利率、贷款利率、准备金存款利率等方面因素，且根据这些相关的数据测算出当前准备金率的最大使用空间为22%－24%。二是经过他的测算，如果准备金率提高到23%甚至以上，2011年新增贷款将很难超过6万亿元，考虑到40%左右的固定资产投资来自于国内信贷，这意味着2011年的固定资产投资增速有可能会低于15%，这样的固定资产投资增速不仅不能够保证经济实现8%左右的增长目标，而且还可能会带来许多烂尾工程。这意味着央行很难将准备金率提高到23%以上。（RCY）返回目录【形势要点：银行首套房利率政策已愈发收紧】贷款购买首套住房不仅不能享受利率优惠，甚至还要上浮至1.1倍。据深圳发展银行证实，该行已经在深圳地区执行首套房利率1.1倍的新政策，不过这一政策暂未涉及北京，四大行北京分行目前仍可享受最低8.5折优惠。深发展表