chapter3金融

5－1chapter3financialinstrumentsandfinancialmarkets金融市场一货币市场票据贴现市场，银行间拆借市场，国库券市场，大额可转让存单市场，回购市场二资本市场股票市场，长期债券市场5－2金融市场概述（一）什么是金融市场金融市场，是指资金供求双方通过各类金融产品流通和交易而融通资金的场所。它与商品市场、劳动力市场等共同构成国民经济市场体系。广义的金融市场是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易活动的总称。狭义的金融市场是直接融资范畴，仅指有价证券交易的市场。5－3金融资产与金融工具金融资产（financialassets）：指个人或单位所拥有的以价值形态存在的资产.▲金融资产是相对于实物资产而言的,是一种索取实物资产的权利.▲金融资产通常分为货币和非货币性金融资产两类.货币包括现金和存款货币;非货币金融资产主要是各种金融工具.金融工具（financialinstrument）:在市场上用以进行金融交易的工具.▲金融工具以合法的书目凭证形式存在,具有规范的格式,具有广泛的社会可接受性和可转让性.▲传统的金融工具主要有债权债务凭证和所有权凭证两大类;在此基础上派生出来了许多新型的金融衍生工具.▲金融工具种类的多少反映了金融市场的发达程度和金融创新的活跃程度.5－4就其作为区分不同金融交易行为的载体来说，是工具——金融工具。对于持有者来说，则是资产——金融资产。▲但是，金融工具与金融资产仍然不能简单划等号,金融工具只是对持有者而言是金融资产,对发行者而言则为负债.5－5金融市场概述（二）金融市场的类型金融市场是一个大系统，这一系统由许多具体的、相互独立但又有紧密关联的市场组成，可以用不同的划分标准进行分类。1.货币市场与资本市场；2.债务市场与股权市场；3.现货市场与期货市场；4.国内金融市场与国际金融市场5－6金融市场概述（三）金融市场的功能1.融通资金的功能帮助实现资金在资金盈余部门和资金短缺部门之间的调剂，实现资源配置。实现资金从储蓄向投资的转化，促进经济效率的提高。2.降低交易的搜寻成本和信息成本功能搜寻成本是指为寻找合适的交易对方所产生的成本；信息成本是在评价金融资产价值的过程中所发生的成本。金融市场帮助降低搜寻与信息成本的功能主要是通过专业金融机构和咨询机构发挥的。5－73.有效配置资金功能金融市场的定价机制能够引导资金合理流动，实现资源的有效配置。企业资产的内在价值——包括企业债务的价值和股东权益的价值——是多少，只有通过金融市场交易中买卖双方相互作用的过程才能“发现”。例如，没有微软公司股票的公开发行和交易，人们就不会发现微软公司的巨大价值，比尔·盖茨的个人财富价值也不会升入世界首位的序列。金融市场的这种定价功能有助于引导资金合理流动，实现资源的有效配置。因为，资金是按照金融资产的价格或者收益率的指引在不同部门之间流动的。5－84.提供流动性功能金融市场的存在可以帮助金融资产的持有者将资产出售、变现，因而发挥提供流动性的功能。如果没有金融市场，人们将不愿意持有金融资产；企业可能因为金融产品发行困难无法筹集到足够的资金，进而影响正常的生产和经营。5实现风险分散和风险转换分散和转移风险功能，是指金融市场的多种投资工具在收益、风险及流动性方面存在差异，使投资者可以很容易采用各种证券组合来分散风险，从而提高投资的安全性和盈利性。6.经济调节功能•经济调节功能，是指金融市场为宏观管理当局实施对经济结构、货币供给量以及社会总需求的调节提供了平台，为金融间接调控体系的建立提供了基础。5－9金融市场的运作流程•金融市场上的资金融通过程，可以粗略地分为两大类，即直接融资与间接融资。资金赤字单位1.企业2.政府3.居民4.外国借款者资金盈余单位1.居民2.企业3.政府4.外国投资者发行直接证券融入资金购买直接证券融出资金5－10直接融资•直接融资（DirectFinance）的定义：也称直接金融，是“间接融资”的对称。是指拥有暂时闲置资金的单位（包括企业、机构和个人）与资金短缺单位，相互之间直接进行协议，或者在金融市场上前者购买后者发行的有价证券，将货币资金提供给资金需求单位，从而完成资金融通的过程。•它的基本特点是融资双方不经过银行等中介直接成交•投资银行、证券交易所等金融机构或组织只是充当代理人的角色。5－11直接融资•直接融资的种类（1）股票融资（2）债券融资（3）商业信用——如商品赊销、分期付款、预付定金、预付货款等。（4）国家信用——如国家通过发行政府债券来筹措资金（5）部分消费信用——如企业通过分期付款形式向个人消费者赊销房屋或者高档耐用消费品。（6）民间个人信用——民间个人之间的资金融通活动，习惯上称为民间信用或者个人信用。5－12直接融资•直接融资的特征•（1）直接性——资金需求者直接从资金供应者手中获得资金，并在资金供应者和资金需求者之间建立直接的债权债务关系。•（2）分散性——直接融资在无数个企业、政府与个人之间进行，具有一定的分散性。•（3）信誉差异较大——直接融资是在企业与企业之间、个人与个人之间，或者企业与个人之间进行的，而不同的企业或者个人，其信誉好坏有较大差异。•（4）部分具有不可逆性——如发行股票所得资金是不需要返还的，股票只能够在不同投资者之间互相转让。•（5）相对较强的自主性——在法律允许的范围内，融资者可以自己决定融资的对象和数量。5－13间接融资•间接融资（IndirectFinance）的定义：•也称“间接金融”是“直接融资”的对称。资金盈余单位与资金短缺单位之间不发生直接关系，而是分别与金融机构发生一笔独立的交易,•即资金盈余单位通过存款的形式，或者购买银行、信托、保险等金融机构发行的有价证券，将其暂时闲置的资金先行提供给这些金融中介机构，然后再由这些金融机构以贷款、贴现等形式，或通过购买需要资金的单位发行的有价证券，把资金提供给这些单位使用，从而实现资金融通的过程。•其基本特点是资金融通通过金融中介机构来进行，它由金融机构筹集资金和运用资金两个环节构成。5－14间接融资•间接融资的种类（1）银行信用。银行信用以及其他金融机构以货币形式向客户提供的信用，它是以银行作为中介金融机构所进行的资金融通形式。（2）部分消费信用。主要指的是银行向消费者个人提供用于购买住房或者耐用消费品的贷款。•由金融机构所发行的证券，称为间接证券。5－15间接融资•间接融资的特征•（1）间接性——资金需求者和资金初始供应者之间不发生直接借贷关里，资金初始供应者与资金需求者只是与金融中介机构发生融资关系。•（2）相对集中性——间接融资通过金融中介机构进行。在多数情况下，金融中介一方面面对资金供应者群体，另一方面面对资金需求者群体。金融机构在间接融资中具有融资中心的地位和作用。•（3）信誉差异较小——间接融资相对集中于金融机构，世界各国对于金融机构的管理一般都较严格，金融机构自身的经营也多受到相应稳健性经营管理原则的约束，加上一些国家还实行了存款保险制度。因此，相对于直接融资来说，间接融资的信誉程度较高。•（4）全部具有可逆性——通过金融中介的间接融资均属于借贷性融资，到期均必须返还，并支付利息，具有可逆性。•（5）融资主动权主要掌握在金融中介手中——资金的初始供应者虽然有供应资金的主动权，但是这种主动权实际上受到一定限制。因此，间接融资的主动权在很大程度上受金融中介支配。5－16第一节资金融通1.资金融通的特点：不确定性（风险）、信息不对称性逆向选择和道德风险2.融资方式：直接融资与间接融资.直接金融：短缺单位直接在证券市场向盈余单位发行某种凭证即金融工具。.间接金融：盈余单位把资金存放在投资到银行等金融中介机构，再由这些金融机构以货款或证券投资的形式将资金转移到短缺单位的手中。3.判定依据：1)资金最终出让方和最终使用者之间的关系；2)是否存在中介不是决定性的判定依据，中介所扮演的角色至关重要；3)要看金融工具的特性是否发生了变化。5－17基金8.分析基金：基金管理公司为代理人,不承担风险责任,金融工具特性改变,资金最终出让方与最终使用者没有关系(不符合直接融资的方式),基金是直接金融和间接金融的桥梁.补充:基金定义Fund基金有广义和狭义之分，从广义上说，基金是机构投资者的统称，包括信托投资基金、单位信托基金、公积金、保险基金、退休基金，各种基金会的基金。在现有的证券市场上的基金，包括封闭式基金和开放式基金，具有收益性功能和增值潜能的特点。从会计角度透析，基金是一个狭义的概念，意指具有特定目的和用途的资金。因为政府和事业单位的出资者不要求投资回报和投资收回，但要求按法律规定或出资者的意愿把资金用在指定的用途上，而形成了基金。我们现在说的基金通常指证券投资基金。5－18证券投资基金证券投资基金是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立资产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方法进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。证券投资基金是一种间接的证券投资方式。基金管理公司通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人（即具有资格的银行）托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，然后共担投资风险、分享收益。根据不同标准，可以将证券投资基金划分为不同的种类：5－19证券投资基金根据基金单位是否可增加或赎回，可分为开放式基金和封闭式基金。开放式基金不上市交易，一般通过银行申购和赎回，基金规模不固定；封闭式基金有固定的存续期，期间基金规模固定，一般在证券交易场所上市交易，投资者通过二级市场买卖基金单位。证券投资基金在美国称为“共同基金”，英国和我国香港特别行政区称为“单位信托基金”，日本和我国台湾地区则称“证券投资信托基金”等。证券投资基金是一种利益共享、风险共担的投资于证券的集合投资理财方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管（一般是信誉卓著的银行），由基金管理人（即基金管理公司）管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具的投资。基金投资人享受证券投资的收益，也承担因投资亏损而产生的风险。我国基金暂时都是契约型基金，是一种信托投资方式。5－20比较直接融资与间接融资•联系：•（1）都是资金的融通活动。（2）相互渗透、相互支持•区别：•（1）金融机构所起的作用不同：在间接融资中，商业银行是核心中介机构。在直接融资中，以证券公司为核心•（2）二者的优缺点不同：•A.直接融资的优缺点优点：（1）获得长期稳定资金；（2）优化资金配置；（3）加速资金积累缺点：（1）进入门槛较高；（2）公开性的要求，有时与企业保守商业秘密的需求相冲突；（3）直接凭自己的资信度筹资，风险较大；（4）在监控企业方面存在缺陷5－21•B.间接融资的优缺点优点：（1）信息优势。；（2）规模效应；（3）实现期限转化（4）流动性高，风险低。（5）保密性强。间接融资中，银行为客户信息保密，筹资者不用公开财务信息。缺点：（1）社会资金运行和资源配置的效率较多地依赖于金融机构的素质。（2）监管和控制比较严格和保守，对新兴产业、高风险项目的融资要求一般难以及时、足量满足。5－22资金融通过程5－23资金融通过程9.不同融资方式下各方的风险，成本和收益分析1)直接融资：盈余方风险高，收益高，中介起代理人的作用，承担的风险小，短缺方不需用交手续费给中介，不需要还本，可以长期使用，收益更高，但风险相对较高。2)间接融资：盈余方风险更低，收益更低，成困较高；短缺方风险更低，收益更少，（支付利息）成本较高；银行承担十足的责任，风险高，收益更高，成本更小（规模化处理）3)银行是一个风险的配置者和承担者5－24信用10.信用的道德范畴与经济范畴及其相互关系:诚信，守信——允诺并兑现承担的义务——债的关系相互联系：经济范畴的信用记录可在一定程度反映道德范畴的信用状况，而道貌范畴的信用会进一步影响未来债权债务（信用）关系的确立。10.信用的形成：•1)按融资主体划分：企业信用，银行信用，个人信用，政府信用，国外部门信用。•2)信用与私有制:从逻辑上