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第五章金融市场第二篇金融市场与金融中介第五章目录第一节金融市场及其要素第二节金融市场的形成与发展第三节货币市场第四节资本市场第五节衍生工具市场第六节投资基金第七节外汇市场与黄金市场第八节风险投资与创业板市场第九节金融市场的国际化第一节金融市场及其要素掌握：金融市场的功能和特征，金融资产的特征了解：金融市场的分类一、金融市场的概念金融市场是进行资金融通的场所，在这里实现借贷资金的集中和分配，并由资金供给与资金需求的对比形成该市场的“价格”——利率。广义的金融市场货币市场、资本市场、黄金外汇市场、信托市场、保险市场、租赁市场狭义的金融市场货币市场、资本市场、黄金外汇市场现代金融市场的特点：交易主体及其关系的特殊性交易方式的特殊性包括直接金融和间接金融两个方面3.交易场所的特殊性不受时空限制4.交易工具的特殊性二金融产品、金融工具、金融资产盈余单位和赤字单位金融产品、金融工具、金融资产之间的区别金融资产的价值取决于能够给所有者带来的未来收益基础性金融资产和衍生金融资产金融资产的特点流动性风险性期限性收益性名义收益率=票面收益/票面额现实收益率=票面收益/当期市场价格平均收益率=资本损益和现实收益共同决定例题：某一债券，面值100元，票面利率是10%，期限10年，一年后投资者以市场价格95元购得，求名义收益率、现实收益率、平均收益率平均收益率：I:票面收益，M:面值，P：当期交易价格，n：期限(一)按金融交易的期限划分，可把金融市场划分为货币市场和资本市场货币市场：短期资金需求和流动性需求，风险、收益、流动性，包括：短期信贷，同业拆借，票据市场资本市场：长期投资需求和政府弥补财政赤字的资金需要。二、金融市场的分类1999-2004年中国金融市场融资概况货币市场和资本市场融资量、交易量占GDP比重（%）(二)按交易中介存在与否划分，直接金融市场间接金融市场(三)按金融工具交易的程序划分，初级市场次级市场二、金融市场的分类(四)按交易期限现货市场：1-3个日期内交割期货市场：专门的标准合约(五)按经营范围分地方性市场全国性市场区域性市场国际市场四、金融市场的功能1、调节资金在资金盈余部门和资金短缺部门之间的分配，实现资源配置2、风险分散和风险转移3、确定价格4、降低交易的搜寻成本和信息成本5、宏观经济调节功能间接调节作用直接调节作用6、信息反馈功能国民经济的“晴雨表”，是公认的国民经济信号系统反映企业的经营状况和发展前景。在开放经济条件下，反映世界经济的发展变化情况。思考我国有什么不同吗？股市是国民经济的“晴雨表”吗？在1990年至2003年的13年中，我国GDP年增长均在7%以上，宏观经济发展总体上呈现高速增长态势，但股指走势却是波动运行。上证指数在13年间有5年是下跌的，4年(1994年、1995年、2001年、2002年)跌幅超过14.2%；有8年是上涨的，5年(1991年、1992年、1996年、1997年、2000年)的涨幅超过30%。把2002年12月底的1357．65点看作是谷底，那么中国股市共经历了三个周期,峰值依次为1358．73点、1411．21点和2118．03点；三个周期的谷值从起步时的127．61点到333．92点，再到1090．08点和1357．65点，都是一波比一波高。股市是国民经济的“晴雨表”吗？原因——中国股市的发展还不健全。整个经济发展的大环境来看，国民经济增长的内质导致股市与其相背离。（拉动国民经济增长的主要是三资企业和民营企业，而股市中80%的上市公司是处于解困状态的国企）。中国的股市不是一个为社会提供融资的渠道而是一个圈钱的场所，获取利益不是按市场规律运作而是在按权力大小运作，想让股市对国民经济的增长作出相应的姿态确实不易。股市是国民经济的“晴雨表”吗？衡量国民经济的重要指标有GDP，NNP，NI，PI，DPI，此外，失业率，通货膨胀率等也反映了国民经济的运行状况。中国经济增长目前还处在粗放型增长阶段。由此可见中国国民经济运行情况并不如GDP增长反映的那么美妙。股市是国民经济的“晴雨表”吗？股票市场的滞后效应：长期看，股票市场反映国民经济运行状况可能会出现的滞后效应。中国股票不规范，市场主体主要投机而不是投资，这缺少与国外的比较：国外有大量的hotmoney，有各种基金在做投机，他们的资金比中国股票市值还要高，那为什么美国的股票市场就能反映其国民经济运行情况呢？股市是国民经济的“晴雨表”吗？中国的GDP本身存在统计方面的问题，但GDP仍然是国际上比较能够综合反映经济实力的一个指标。股市作为国民经济的晴雨表是有一个前提的，就是要一个比较规范的制度条件，规范发展、规模足够大的股票市场。（市值足够大；股市的组成要全面；市场比较规范）中国股市是“政策市”的特征特别明显。相比之下，与宏观经济整体运行状况的相关性反而缩小。五：金融市场运作流程几个常用的概念：最终投资者、最终筹资者和中介机构；直接金融间接金融盈余单位赤字单位金融市场主体交易者中介机构金融监管机构第二节金融市场的发展掌握：我国金融市场存在的问题及对策了解：金融市场产生的过程一：国外金融市场的形成与发展1694年英格兰银行的成立1792年“梧桐树协议”“我们，签约者，作为买卖公共证券的经纪人，特此庄严承诺并彼此保证：在从今往后的交易中，无论对任何人，无论买卖任何证券，都将以不低于交易额0.25%的比率提取佣金，而我们之间彼此交易时，则相互切磋，给予优惠”两次世界大战期间的国际金融市场纽约成为国际金融中心布雷顿森林协议欧洲货币市场的形成二我国金融市场的发展（一）发展现状1、货币市场逐步规范2、资本市场逐步形成证券发行市场和证券流通市场等长期资金市场初具规模。2005年资本市场市值12434亿元，占GDP6.8%2004年美国17万亿元，占GDP43%3、外汇市场初具雏形1994年外汇体制改革4、黄金市场发展取得突破（二）我国金融市场存在的问题1、金融结构失衡金融结构与经济结构不对称。金融结构本身不均衡。2、金融市场的主体缺乏竞争力从银行业看,表现为资产质量恶化,资本严重不足,收益下滑。从非银行金融机构来看,表现为证券业规模偏小，实力有限，与国外相比,实力差距很大。3、金融创新乏力金融创新过于依赖政府。4、金融监管存在突出问题从内部看，金融机构面临着如何真正解决激励与约束机制问题。从外部监管看,表现为金融法规建设滞后。5、金融市场管理从业人员的素质亟待提高如何看待某些上市公司在股票市场上“圈钱”的问题？（三）发展我国金融市场的对策加快我国金融市场的协调发展。加大资本市场的培育和发展力度,提高直接融资比重。在外汇市场方面,充分发挥外汇市场保值、增值功能,探索远期、掉期、期货、期权等交易形式,加强我国外汇市场同国际市场的联系。（上海期货交易所）在黄金市场方面,要使黄金交易逐步放开,走向市场化,增加金条、金锭的交易形式,同时,探索黄金期货、期权的交易形式,完善黄金市场的交易。搞好金融市场的法制建设，加强法律约束，降低金融风险。加强金融市场管理队伍的建设，提高人员素质和水平。基金经理与老鼠仓我国金融市场的历史1.集中的金融市场，至迟于汉初长安已经形成。唐代长安的西市，不仅有多种形式的金融机构，而且还汇集了大量外国商人，从事金融活动。南宋的金融中心在临安；明代则是南北两京。清代，金融网络已遍及全国各商业城市。2.新式银行开始出现于19世纪末。但直到第一次世界大战后，以银行业为主体的新式金融市场才打下基础。债券市场、股票市场、黄金市场也相继形成。我国金融市场的历史3.1949年以后，首先停止了证券交易与黄金外汇的自由买卖。随着社会主义计划经济的建立，集中于一家银行的银行信用代替了多种信用形式和多种金融机构的格局。金融市场的概念，不再被人提及。4.上世纪70年代末的改革开放，提出重新建立金融市场的问题：一是金融机构之间的短期融资市场；二是证券市场。近十几年来，这个问题成为经济发展与体制改革的一个重要组成部分并有了长足的进展。第三节货币市场掌握：票据的种类与贴现计算可转让大额存单的转让价格货币市场的种类及特点一、货币市场的概念和特点（一）货币市场的概念金融市场根据期限的长短通常划分为货币市场（短期资金市场）和资本市场（长期资金市场）。货币市场：通常又称为短期资金市场，是以期限在1年以内的短期资金为交易对象的市场。（二）货币市场的特点与资本市场相比，货币市场的特点主要体现在：1.期限短、流动性强、风险性低2.交易量大，主要是一种批发市场3.管制较宽松，较容易带来金融创新4.多数没有固定的交易场所5.多采用贴现方式发行和交易1999-2004年中国金融市场融资概况（三）货币市场的功能融通短期资金，促进资金流动协调银行资金，连接银行体系显示资金形势，便于宏观调控二、货币市场的结构(一)金融机构短期资金存贷市场短期资金存贷市场，包括两方面内容：向客户吸收各种存款。向工商企业及其他货币资金需求者提供短期信贷。西方商业银行在货币市场领域的创新：大额可转让定期存单,简称CDs。(二)同业拆借市场1、概念和特点同业拆借市场是指金融机构之间相互借贷短期资金的市场同业拆借市场主要有如下特征：1.范围小2.期限特别短3.利率由双方协商，随市场供求变化，计息方法特殊4.以信用放款方式进行5.交易数额大2、构成银行同业拆借市场弥补头寸的不足银行资金成本拆息中央银行再贴现利率短期拆借市场又叫通知放款，商业银行与非银行金融机构之间的拆借行为担保品是有价证券头寸的概念头寸就是你当前可以动用的现金存量银行在当日的全部收付款中收入大于支出款项，就称为“多头寸”，如果付出款项大于收入款项，就称为“缺头寸”。比如在期货交易中建仓时,买入期货合约后所持有的头寸叫多头头寸,简称多头;卖出期货合约后所持有的头寸叫空头头寸,简称空头。商品未平仓多头合约与未平仓空头合约之间的差额就叫做净头寸。在外币交易中，“建立头寸”是开盘的意思。开盘也叫敞口，就是买进一种货币，同时卖出另一种货币的行为。3、对拆借市场的管理市场准入的管理拆入、拆出数额的管理美国规定不超过股东权益的50%对拆借期限的管理抵押品的管理拆借市场利率的管理银行（金融）同业拆借市场（1）同业拆借市场：inter-bankloanmarket金融机构之间进行短期临时性资金融通活动的总称。在国际金融领域，外汇贷款利率的优惠常以LIBOR为准。LIBOR：伦敦同业拆放利率LondonInterBankOfferedRateCHIBOR中国银行间同业拆借利率中国在1984年底出现银行机构之间相互借贷，不久就在全国推广。初步形成以上海、北京、武汉、广州、沈阳、西安等大城市为依托，跨地区、跨系统、多层次、大范围的同业拆借市场体系。对于融通资金、充分使用信贷资金发挥了重大作用。（2）同业拆借市场沿革存款准备金可防止商业银行经营风险，预防存款挤兑及清算资金不足。通常央行对准备金不支付利息。负债结构及负债余额不断变化，法定准备金数额也不断变化，在央行的准备金会经常高/低于法定准备率。为获利，以同业拆借市场的资金来源扩大资产业务。增加了资金的需求，刺激了供给；增加了同业拆借市场的参加者，大大促进了同业拆借市场的发展。根源：存款准备金政策的实施条件：追逐利益发展低则须及时补足，否则会受央行处罚；高则应及时运用，否则会受到损失。（3）允许参加的机构一般非金融机构不参与拆借。除金融机构外，还有两种中介机构/中介人参加：①专门办理拆借业务的中介机构，如日本的短期融资公司；②兼做拆借中介业务的中介机构，这种兼营中介机构通常是一些大的商业银行。金融开放国家，外国中央银行及商业银行也可以参加同业拆借市场案例同业拆借管理办法(三)票据市场1.票据承兑与贴现市场合称为票据市场2.交易品种：商业票据和银行承兑票据。3.真实票据和融通票据我国现行立法强调票据应有真实交易背景；发达市场经济国家的票据主要是融通票据。(三)票据市场4、票据承兑，是指汇票上所记载的付款人接受发票人的要求，在票据上签名并写上“承兑”字样，表示承认到期兑付的一种行为，有时也可以由付款方银行承兑银行承兑票据