XXXX年中国宏观金融政策走向

巴曙松研究员、巴曙松研究员、巴曙松研究员、巴曙松研究员、博士生导师博士生导师博士生导师博士生导师20112011201120112011201120112011年年年年年年年年中国宏观金融政策走向中国宏观金融政策走向中国宏观金融政策走向中国宏观金融政策走向中国宏观金融政策走向中国宏观金融政策走向中国宏观金融政策走向中国宏观金融政策走向巴曙松巴曙松巴曙松巴曙松研究员研究员研究员研究员国务院发展研究中心金融研究所副所长、博士生导师国务院发展研究中心金融研究所副所长、博士生导师国务院发展研究中心金融研究所副所长、博士生导师国务院发展研究中心金融研究所副所长、博士生导师中国银行业协会首席经济学家中国银行业协会首席经济学家中国银行业协会首席经济学家中国银行业协会首席经济学家电邮：电邮：电邮：电邮：[e-mail]@[e-mail]@163.com简简简简介介介介�国务院发展研究中心金融研究所副所长、博士生导师�还担任中国银行业协会首席经济学家，中国宏观经济学会副秘书长;招商银行和招商局博士后流动站指导专家；中国人力资源和社会保障部企业年金资格评审专家；中国证监会基金评议专家委员会委员；中国银监会考试委员会专家，并曾担任中共中央政治局集体学习主讲专家曾经担任：中央人民政府驻香港联络办公室经济部副部长、中国证券业协会发展战略委员曾经担任：中央人民政府驻香港联络办公室经济部副部长、中国证券业协会发展战略委员曾经担任：中央人民政府驻香港联络办公室经济部副部长、中国证券业协会发展战略委员曾经担任：中央人民政府驻香港联络办公室经济部副部长、中国证券业协会发展战略委员会主任、中银香港助理总经理、中国银行杭州市分行副行长等。会主任、中银香港助理总经理、中国银行杭州市分行副行长等。会主任、中银香港助理总经理、中国银行杭州市分行副行长等。会主任、中银香港助理总经理、中国银行杭州市分行副行长等。新浪博客新浪博客新浪博客新浪博客://新浪微博：新浪微博：新浪微博：新浪微博：://巴曙松研究员巴曙松研究员巴曙松研究员巴曙松研究员ContentsContentsContentsContents2011201120112011年：年：年：年：““““经济周期波动短期化经济周期波动短期化经济周期波动短期化经济周期波动短期化””””趋势趋势趋势趋势政策重点：转向接近潜在增速的趋势性增长政策重点：转向接近潜在增速的趋势性增长政策重点：转向接近潜在增速的趋势性增长政策重点：转向接近潜在增速的趋势性增长财政支持转型：促进经济结构的双重调整财政支持转型：促进经济结构的双重调整财政支持转型：促进经济结构的双重调整财政支持转型：促进经济结构的双重调整货币回归稳健货币回归稳健货币回归稳健货币回归稳健和常态化：管理通胀预期和常态化：管理通胀预期和常态化：管理通胀预期和常态化：管理通胀预期美元走势：仍然是影响金融市场的关键变量美元走势：仍然是影响金融市场的关键变量美元走势：仍然是影响金融市场的关键变量美元走势：仍然是影响金融市场的关键变量Q1:Q1:Q1:Q1:偏热Q2:Q2:Q2:Q2:显著回落Q3:Q3:Q3:Q3:触底企稳Q4:Q4:Q4:Q4:偏强2010201020102010年中国的经济周期呈现出典型的““““周期短期化、波动高频化””””特征一、一、一、一、2011201120112011年：年：年：年：““““周期短期化、波动高频化周期短期化、波动高频化周期短期化、波动高频化周期短期化、波动高频化””””趋势趋势趋势趋势工业生产复苏，同时季度波动明显规模以上工业增加值3个月增长年率10月恢复到17.2%，6月份仅为3.0%。这个指标05年以来的均值为14.9%。GDP增长速度在2季度内不到6%，10月份已恢复到11%。PMI指标也明显上升-10010203040200520062007200820092010IPqoqann%2011201120112011年中国经济的波动趋势仍可能延续2010201020102010年的波动短期化特征：Q1Q1Q1Q1、Q2Q2Q2Q2呈现回落触底态势；Q3Q3Q3Q3、Q4Q4Q4Q4在上升周期推动下，进入温和上升阶段政策重点政策重点转向保持一个趋势性的、正常的、接近潜在增速的、可持续增长财政政策短期““““保增长””””，中期积极““““调结构、促转型””””财政““““促转型””””货币政策基调强调回归稳健和常态化，侧重管理通货膨胀预期.货币““““稳健化””””一、一、一、一、2011201120112011年：年：年：年：““““周期短期化、波动高频化周期短期化、波动高频化周期短期化、波动高频化周期短期化、波动高频化””””趋势趋势趋势趋势美元总体走弱趋势下，警惕美国经济复苏可能带来的美元短期波动美元走势波动中国经济增长率的波动曲线（中国经济增长率的波动曲线（1986-20101986-20101986-20101986-20101986-20101986-20101986-20101986-2010年）年）七五七五八五八五九五九五十五十五十一五十一五二二二二、、、、政策重点：转向接近潜在增速的趋势性增长政策重点：转向接近潜在增速的趋势性增长政策重点：转向接近潜在增速的趋势性增长政策重点：转向接近潜在增速的趋势性增长数据来源：WIND周期向上2011年作为“十一五”和“十二五”计划的衔接期，在宏观实现正常化之后，将在小的调整阶段之后进入趋势性增长。........中国潜在增长率温和降低，但是结构调整空间巨大（中国潜在增长率温和降低，但是结构调整空间巨大（区域结构、产业结构、以及城市化）区域结构、产业结构、以及城市化）二二二二、、、、政策重点：转向接近潜在增速的趋势性增长政策重点：转向接近潜在增速的趋势性增长政策重点：转向接近潜在增速的趋势性增长政策重点：转向接近潜在增速的趋势性增长数据来源：CEIC，作者估算趋势展望未来，受累于人口结构变化所带来的劳动力增长放缓，以及全要素生产率的下滑趋势，中国的潜在增长水平可能有平稳减速，但是这种减速十分温和，中国的政策回旋余地依然较大：需求和供给结构。0000101010102020202030303030404040405050505060606060707070708080808090909090100100100100194919491949194919501950195019501951195119511951195219521952195219531953195319531954195419541954195519551955195519561956195619561957195719571957195819581958195819591959195919591960196019601960196119611961196119621962196219621963196319631963196419641964196419651965196519651966196619661966196719671967196719681968196819681969196919691969197019701970197019711971197119711972197219721972197319731973197319741974197419741975197519751975197619761976197619771977197719771978197819781978197919791979197919801980198019801981198119811981198219821982198219831983198319831984198419841984198519851985198519861986198619861987198719871987198819881988198819891989198919891990199019901990199119911991199119921992199219921993199319931993199419941994199419951995199519951996199619961996199719971997199719981998199819981999199919991999200020002000200020012001200120012002200220022002200320032003200320042004200420042005200520052005200620062006200620072007200720072008200820082008城镇人口比重%%%%乡村人口比重%%%%%%%%10.610.610.610.610.610.610.610.617.917.917.917.917.917.917.917.946.646.646.646.646.646.646.646.689.489.489.489.489.489.489.489.482.182.182.182.182.182.182.182.153.453.453.453.453.453.453.453.4城镇化率城镇化率%%%%%%%%19491949194919491949194919491949————————20092009200920092009200920092009年年4,8804,8804,8804,8804,8204,8204,8204,8206,0606,0606,0606,0601,5701,5701,5701,5705,0605,0605,0605,0602,9702,9702,9702,9707,3007,3007,3007,3002302302302301,8901,8901,8901,8903503503503501,2001,2001,2001,2001,9901,9901,9901,9905505505505502,7002,7002,7002,7005555333344445555111111119999555577771111555544440000333344445555111133331111111110101010999914141414121212121010101055553333999988888888-4-4-4-4-3-3-3-3-4-4-4-4000022223333555555552222333300001111111133336666666644444444000000001000100010001000200020002000200030003000300030004000400040004000500050005000500060006000600060007000700070007000800080008000800019621962196219621963196319631963196419641964196419651965196519651966196619661966196719671967196719681968196819681969196919691969197019701970197019711971197119711972197219721972197319731973197319741974197