_Transaction(国际金融国家级课程上海金融学院)

Chapter3ForeignExchangeMarket&TransactionDefinitionsandCategory第一节外汇市场的概述概念:外汇买卖的交易场所。种类：Variety狭义：银行同业间（Inter-bank)(批发）目的：1.扎平银行与客户交易产生的买卖差额。避免汇率风险。2.调整银行自身外汇头寸。广义：批发+零售+中央银行市场干预抽象：无场所，现代通讯和计算机终端组成。美国纽约，英国伦敦，为典型。具体：固定交易场所+规定营业时间。法国巴黎，德国法兰克福，比利时布鲁塞尔，荷兰阿姆斯特丹。自由：对参加者，交易货币数量，汇率没有限制。无外汇管制国家（美国，英国，瑞士，法国）平行：复汇率制国家，为了缓和外汇供求矛盾；获得市场汇率信息，官方允许的一种“调剂市场”。过去的计划经济国家，例如，中国的外汇调剂市场。黑市：与严格的外汇管制相对抗，民间+黑社会。赚取银行买卖差价，并且与外汇出逃ExchangeFlight,Illegalemigrants,andSmuggling相关。StructureofExchangeMarketMajorParticipants1.客户：各类非金融机构，个人。2.银行同业：外汇银行，财务公司，投资公司，证券公司。特点：金额大，买卖差价小。3.中央银行与外汇银行：目的：(1)稳定外汇汇率(2)管理外汇储备。中央银行通过外汇银行买卖外汇。OperatingCategories外汇银行(1)代客买卖，进出口业务相关；(2)以自己帐户直接买卖。非金融机构和个人外汇经纪人(ForeignExchangeBroker)(1)受委托在银行和客户之间“跑街”。通过技术和关系网，收取佣金，没有风险。(2)Dealer,以自有资金进行买卖，有风险。证券公司外币有价证券买卖，在中国类似B股。赚取外币利息，红利或股息。中央银行买进卖出不同外汇来干预汇率。MarketMaker-1造市者：大规模地从事摸某种货币或外汇业务，并能操纵市场行情的交易者（外汇银行和投资基金）。雄厚资金+技术娴熟交易员+设备和网点。例如：索罗斯GeorgeSoros,69岁。创立“对冲基金”（量子基金）1992年夏突然袭击英镑，引起英镑危机。英镑被迫推出欧洲货币机制。索罗斯净赚20亿美元。1997年索罗斯投机泰国货币泰铢，大捞一把。由此诱发亚洲金融危机。这使亚洲一些国家经济陷入困境，居民生活水平下降。MarketMaker-2索罗斯1992年，看准欧洲货币汇率机制的重组将导致利率下降，进而使股市高涨，同时，英镑价值又被高估。于是，他在卖空英镑的同时，又购进了相当于5亿美元的英国股票，果然，英镑应声下泻10%，而伦敦股市却上升了7%。索罗斯满载而归，而英镑却大伤元气。1997上半年，首先对泰铢，然后转向菲律宾，印尼，马来西亚，所到之处汇市，股市一路狂泻。各国中央银行被迫就犯。20亿美元唾手而得。MainFeaturesofFEM五国际外汇市场的特征：1.时空已连为一体。(Integratedmarket)由于电脑终端网上连接。欧洲市场:9AM---2PM纽约市场---3PM旧金山市场:12AM东京市场：香港，新加坡市场:2.各地外汇市场汇率差异缩小。(NarrowMargin)通过Internet网上信息，套汇活动变得无利可图。3.各国经济发展不平衡仍然是汇率波动得基本要素。(FundamentalFactors)。例如日美经济实力变化：一时间1988US$1=¥2571989US$1=¥1301995US$1=¥991998US$1=¥1402000US$1=¥107ExchangeRate=Fundamentals+WhiteNoises4.方便客户的金融创新的涌现。(FinancialInvention)目的：避免汇率风险和保值。为争取顾客。例如：货币互换+利率互换；货币期权等。5.外汇交易仍然以美元为中心。(USdollar,keycurrency)国际贸易，国际结算仍然是美元占绝大多数。在长期的交易中人们的脑子里形成了美元的价位。6.中央银行和国际联合干预加强。(Jointintervention)例如：1985年9月开始的西方七国财长会议(PlazaMeeting)达成共识，发表申明，进行共同干预。2000年7月在日本冲绳召开的八国首脑会议也是如此。ForeignExchangeTransaction第二节外汇交易概述一外汇交易的报价方式采取省略方式，只报小数点末两位数USD/DEM1.5915/25报价15/25USD/SwFr1.4040/50报价40/50买入/卖出买卖差价：(BasicPoint)1基点价值为0.01%主要货币差价小；小币种则差价大。银行间即期交易限额：100万~500万美元。RulesandOrders外汇买卖的主要交易规则：1.美元为中心的报价法。2.直接标价法（除去英镑，美元，欧洲货币单位，澳元，新元）3.只报汇率的最后几位数。远期与即期的差价。4.银行同业间参考汇率以100万美元为交易单位。5.银行有义务报出买入和卖出价。并且履行其报价。(100~500万美元之间）6.行话的规范化。例如：OneDollar=100万美元7.“一言为定”电话就是合同。然后邮件书面确认。TelephoneProcedure1.（客户）自报姓名，单位名称。2.（客户）询价：交易币种；即期或远期的买入和卖出价；交割金额，交割日。3.（银行）报价：根据客户的询问立刻回答。4.（双方）成交：客户表示买卖金额，银行表示承若。5.（银行）确认：“OK,Done.”交易告结束。然后证实买卖货币，金额，交割日，结算办法。6.（双方）交割：交易当事人将卖出货币解入对方指定银行的存款帐户中。DateofDelivery外汇买卖的交割日期交割表示为交易双方分别按照对方的要求将卖出的货币解入对方指定的银行。交割日=结算日=起息日(valuedate)国际惯例：交割日应是外汇交易所涉及的两个结算国的银行均营业的日子。但在美国若是银行的节假日，而在另一国不是，这一天仍算作营业日。远期外汇交易的交割日的推算：通常按照即期交割日（起息日）后整月或整月的倍数，而不管各月的实际天数差异。TypesofTransactions第三节外汇交易的类型一即期外汇交易：SpotExchangeTransaction外汇买卖成交后在两个营业日内办理有关货币收付交割的外汇业务。Twopartiesagreetoanexchangeofbankdepositsandexecutethedealimmediately.Itbecomeseffectiveonlytwodaysafteradealisstruck.Thedelayoccursbecauseinmostcasesittakestwodaysforpaymentinstructions(suchaschecks)tobeclearedthroughthebankingsystem.ContentsofSpotTransaction1.汇出汇款。（用于一切目的）2.汇入汇款。（用于一切目的）3.出口结汇。（信用证结算）4.进口付汇。（信用证结算）国际结算内容ForwardExchangeTransaction远期外汇交易（期汇交易）：买卖双方在成交时先就交易的币种，汇率，数额，交割日等达成协议，并以合约确定下来。在规定的交割日再由双方履行合约，结清有关货币金额的收付。Twopartiesspecifyavaluedatefurtherawaythantwodays—30days,90days,180daysorevenseveralyearstoexecutethedeal.FeaturesofForwardTransaction1.参加者范围广：银行，外汇经纪人，客户之间。但主要在银行间进行。2.合同内容无通用标准和限制：币种，汇率，金额，交割日随意。到期时须实际支付全部金额。3.一般无须缴纳保证金：除银行偶尔对小客户收一点。款项的交割全凭对方的信用。CalculationofForwardTransaction银行与商业客户的报价：单纯远期汇率银行同业间报价：掉期率（远期汇率与即期汇率之间的偏差额）升水和贴水的原因是相交换的两种货币的同期同业折放利率不同。“利息损失汇率补”为原则。CalculationEquation远期差价公式：即期汇率为本金；两种货币利差为利率；从即期至远期交割日时间内所生的利息。360)(天数货币利率货币利率即期汇率远期差价BA12月数两地利差即期汇率远期差价在正常情况下，利率高的货币期汇汇率→贴水；利率低的货币期汇汇率→升水；纽约市场年利率为7.0%伦敦市场年利率为9.5%即期汇率：£1=$1.9600Q:美元3个月升水？9477.1$0123.09600.110123.01231000.75.99600.1StgFunctionofForwardTransaction远期外汇市场的作用：1.套期保值。对进出口商来说:(1)将合同中规定的在将来某时支付或收到的外汇数额进行买卖，从而避免合同到期时可能出现的外汇汇率风险。(2)通过远期外汇买卖，进出口商在签订合同时，可以计算出本币价值，便于成本核算。2.外汇投机。（买空卖空）不必持有充足的外汇，只需支付少量保证金即可。日本出口商美国进口商合同支付500万日元。即期汇率：$1=¥120三个月后的汇率变动可能：美元贬值：$1=¥110银行合约：$1=¥120美元升值：$1=¥130支付4.545万美元支付4.166万美元支付3.846万美元500万日元外汇市场上买空卖空投机签约2个月后3个月后4个月后5个月后买入1月期$100万1美元=105日元卖出3月期$100万1美元=110日元预计美元贬值支付保证金相同交割日可以获500万日元利润MoreaboutForwardTransaction远期外汇交易的两种类型：1.固定外汇交割日(FixedForwardTransaction)。2.选择外汇交割日(OptionalForward…)远期外汇交易的了结与展开：1.了结。一旦签约，则具有法律效力。通过各自的银行外币帐户存款支付；或借款支付。2.新合约和展期。RMBcasestudy用人民币远期结售汇（2000/7/30)上海某企业采取远期结售汇进口1000万美元。去年9月1日与国外客商签订进口一批设备，价值1000万美元，定于今年3月2日收妥付款。如按过去的即期结售汇，则3月2日当天，该公司货到付款，按即期价格向银行买汇，中国银行美元当日即期售汇牌价为829.10，公司需支付人民币：10000000829.10%=82910000元。由于该公司在去年9月1日与中行签订了远期结售汇协议，当日该行6个月美元远期售汇牌价为：825.79,公司需支付人民币：10000000825.79%=82579000元。节省人民币：82910000-82579000=331000元ArbitrageTransactions套汇交易1.地点套汇(SpaceArbitrage)2.时间套汇(TimeArbitrage)3.利息套汇(InterestArbitrage)目的：调头寸，获利润，避风险。SpaceArbitrage1.直接套汇(DirectArbitrage)2.两角套汇(Bilateral/Two-pointArbitrage)两个不同外汇市场，某一时刻某种货币汇率差异，贱买贵卖，赚取汇率差价。Theprocessofbuyingacurrencycheapandsellingitdearinordertomakeprofits.伦敦市场：£1=$2.0040~2.0050用美元买进英镑纽约市场：£1=$2.0070~2.0080用英镑买进美元Three-pointArbitrage三角套汇（间接套汇）教科书第111页为例：