第04章筹资管理

第四章筹资管理2008DX:1分DXX2分;2009DX:3分DXX2分2010DX:2分DXX2分第一节企业筹集资金的原因与要求一、企业筹集资金的原因从企业筹集资金的具体情况来看，其原因是不完全相同的，一般有以下几种：（一）筹集企业资本金根据我国公司法的规定，有限责任公司注册资本的最低限额为人民币3万元，法律、行政法规对有限责任公司注册资本的最低限额有较高规定的，从其规定：一人有限责任公司的注册资本最低限额为人民币10万元；股份有限公司注册资本的最低限额为人民币500万元，法律、行政法规对股份有限公司注册资本的最低限额有较高规定的，从其规定。(二)产经营规模（三）调整资金结构（四）偿还债务二、企业筹集资金的要求企业筹集资金是为了满足企业对资金的需要，从而实现企业目标。因此，筹集资金必须按下列要求进行。（一）认真选择投资方向（二）合理确定资金数额和投放时间（三）正确运用负债经营，降低企业风险（四）认真选择筹资渠道和筹资方式，降低企业的资金成本三、筹资渠道和筹资方式（一）筹资渠道筹资渠道是指企业取得资金的来源，筹资渠道受制于国家经济体制和国家对资金的管理政策，也与企业的组织形式及企业的所有制形式有关。目前，我国企业的筹资渠道主要有：1、国家财政资金。2、银行信贷资金。3、非银行金融机构的资金。4、其他企业的资金。5、居民的资金。6、企业的留存收益。（二）筹资方式企业筹资方式是指企业取得资金的手段。筹资方式分为所有者权益资金的筹集方式和负债资金的筹集方式，所有者权益资金的筹集方式包括：吸收直接投资、发行股票、利用未分配利润；负债资金的筹集方式包括：银行借款、发行债券、融资租赁和商业信用。第二节所有者权益资金的筹集一、所有者权益资金的特点与内容所有者权益资金又称自有资金，是企业所有者投入企业的资本金和企业在生产经营期间形成的留存收益等，留存收益包括积累的盈余公积金和未分配利润。资本金分为国家资本金、法人资本金、个人资本金及外商资本金；盈余公积金是企业按一定比例从税后利润中提取的部分；未分配利润是企业历年利润分配以后累计结余的部分。所有者权益资金的特点如下：1、所有权属于企业所有者。2、企业及其经营者能长期占有和自主使用。二、筹集所有者权益资金的方式（一）吸收直接投资吸收直接投资是企业吸收国家、法人、个人和外商以货币、实物、无形资产等形式出资形成企业资金的一种筹资方式，它是企业筹集资本金的重要途径。对于非股份制企业来说，吸收直接投资形成的资本金包括：1、国家资本金。2、法人资本金。3、个人资本金。4、外商资本金。企业采用吸收投资者直接投资筹集资本金必须符合下列要求：1、采用吸收直接投资筹集资本金的企业，包括国有企业、集体企业、合资企业、有限责任公司等，股份有限公司不采用这种方式筹集资本金。2、有限责任公司的股东可以用货币出资，也可以用法律、行政法规允许的实物、知识产权、土地使用权等可以用货币估价并可以依法转让的非货币财产作价出资。全体股东的货币出资金额不得低于有限责任公司注册资本的30％。3、对作为出资的非货币财产应当评估作价，核实财产，不得高估或者低估作价。（二）发行股票股票是股份有限公司为筹集资本金而发行的有价证券，是持股人拥有股份有限公司股份的凭证。1、股票的种类。股票的种类很多，不同的股票有不同的权利和义务，也有不同的特点（1）按股东权利不同，股票分为普通股票和优先股票。普通股票是最基本的、标准的股票；优先股票是相对于普通股票而言有优先权的一种股票，优先权主要表现在两个方面：①优先股股东在分配股利时优先于普通股分配股利，而且经常是固定的股息；②公司破产或解散清算时，优先股股东优先分配公司剩余财产。由于拥有优先权，优先股股东的风险低于普通股股东，但是，优先股票的权利受到限制：①表决权受到限制，一般来说，只有当公司活动直接涉及优先股股东的利益时，优先股股东才享有一定表决权；②优先股股东不能参与公司的生产经营，没有选举权。普通股股东相对于优先股股东来讲，投资的风险较大，主要表现在：①普通股股东的股利不确定，它根据公司利润变化而变化并在优先股股利分配之后分配；②当公司破产清算时，普通股股东对公司剩余财产的索偿权在优先股股东之后。普通股的权利大于优先股，主要表现在：①公司经营景气时，普通股股东的股利比优先股股东的股息高；②公司发行新股票时，普通股股东具有优先认购权；③普通股股东有权参与和监督公司的经营管理，并享有在股东大会上的表决权和选举权。（2）按有无记名，股票分为记名股票和不记名股票。记名股票是在股票票面和企业股权手册上记载股东姓名的股票；不记名股票是股票票面上和企业股权手册不记载股东姓名的股票，持有人即为股份所有人，可凭股票领取股利。（3）按票面是否标明金额，股票分为有面值股票和无面值股票。2、股票发行和销售方式。股票发行和股票销售是股份有限公司以发行股票筹集资金活动中的两个具体环节。（1）股票发行方式。股份有限公司发行股票的方式一般有两种，即公开发行和不公开发行。公开发行是依照公司法和证券法的规定，在办理发行股票申请程序以后，公开向社会公众发行股票；不公开发行是股份有限公司向少数特定对象直接发行股票。采用公开发行股票，一般由证券经营机构承销。具有以下优点：①股票发行对象多、范围广，而且股票的变现性强，有利于企业及时、足额募集股本：②股票发行的影响面大，能提高企业的知名度和扩大影响力。缺点是手续比较复杂，发行费用比较高。不公开发行股票的优点是：手续简便、费用较低。缺点是：①不利于企业及时、足额筹集股本；②不利于提高公司的知名度和影响力，而且股票变现性差。（2）股票销售的方式。股票的销售方式也有两种，一是自销，二是委托承销。自销是企业直接将股票出售给投资者，而不经过证券机构。这种销售方式的优点是企业能控制股票的发行过程；节省发行费用。缺点是会延长股票的发行时间，而且公司要承担股票发行的全部风险。因此，自销方式一般适用于发行数额不大、发行风险较小的企业。委托承销方式是发行公司将股票销售业务委托给证券机构代理，证券机构是专门从事证券买卖业务的金融中介机构，如证券公司、信托投资公司等。委托承销又分为包销和代销。包销是企业与证券中介机构签订的承销协议，由证券经营机构全权办理公司股票的发售业务，剩余部分的股票由证券机构全部购买。包销方式的优点是发行风险由承销商承担：缺点是发行费用较高。代销是企业与证券机构签订的承销协议，由证券机构代理股票发售业务，如果实际募集的股份达不到发行股份数，证券机构不购买剩余股票。采用代销方式的发行公司承担的风险比较高，但相应的筹资费用较低。3、股票的发行价格。股票的发行价格是指企业将股票出售给投资者所采用的价格，其金额等于投资者购买股票所支付的款项。股票的发行价格是由股票面值、公司财务状况、股市行情等因素决定的。以募集方式设立公司首次发行股票时，股票价格由发起人决定；公司增资发行新股时，股票价格由股东大会或董事会决定。股票的发行价格一般有三种：（1）平价。即以股票的面值为发行价格。平价发行股票容易推销，但发行公司不能取得股票溢价收入。（2）时价。时价是以本公司股票的现行市场价格作为发行新股票的价格。公司增资时采用时价发行股票比较符合实际，因为公司以往发行的股票其市场价格已经发生了变化，这样有利于处理新老股东之间的利益关系。（3）中间价。中间价是以股票面值和时价的平均值作为股票的发行价格。股票的发行价格高于面值的发行称为溢价发行：低于面值的发行称为折价发行；等于面值的发行称为平价发行。溢价发行股票所得的溢价收入列入资本公积；我国公司法规定，股票发行价格不得低于票面金额（即不允许折价发行）。4、普通股筹资方式的优缺点。（考点）企业利用普通股票筹集资金具有下列优点：（1）不需要偿还本金。（2）没有固定的利息负担，财务风险低。（3）能增强企业实力。普通股票筹集的是企业的永久占用的资金，是企业最稳定的资金来源，它可以是负债的保证。股票筹资越多，对债权人的保证越强，企业的实力也越强，有利于提高企业的信誉。利用普通股票筹集资金的缺点为：（1）资金成本较高。股票筹资比债务筹资的，成本高，这是因为：①对投资者来说，投资于普通股票得不到固定的收益，而且普通股票除依法转让以外不能要求收回投资，当公司发生亏损或者破产清算时还要以投资额承担有限责任，投资风险很大。因此，投资者对普通股投资要求得到较高的收益率，这就增加了筹资公司的资金成本：②普通股股利由净利润支付，净利润需要先缴纳所得税，筹资公司得不到抵减税款好处；③普通股票的发行手续复杂，发行费用一般比其他筹资方式高。（2）公司的控制权容易分散。5、优先股筹资方式的优缺点。优先股筹资方式的优点有：（1）发行优先股票增加企业的所有者权益，可以增强企业的实力及负债的能力；（2）发行优先股票筹集的资金是企业的长期资金，没有还本的压力；（3）优先股票的股东一般没有投票权，不会分散企业的控制权；（4）优先股票的股利固定，在企业盈利能力较强时，可以为普通股股东创造更多的股利。优先股筹资方式的缺点有：（1）发行优先股票筹资的资金成本比负债资金的资金成本高；（2）虽然优先股的股利较低。但当企业盈利能力不强时，固定的股利支付会给企业很大的压力。当企业无力支付股利时，企业的形象又会受到很大的影响。（三）企业未分配利润未分配利润是企业筹集所有者权益资金的一种筹资方式。增加了未分配利润等于增加了所有者权益。未分配利润可以用来转增资本金、弥补企业亏损、分配给投资者等，在未安排使用以前可直接用于企业生产经营活动。未分配利润作为企业筹集资金的一种重要方式，不仅可以避免办理各种筹资手续和节省筹资费用，还有增强企业财务实力、降低资金成本、避免财务风险和提高企业信誉的优点。第三节债务资金的筹集一、债务资金的特点与内容债务资金又称借入资金，是企业债权人按契约借给企业要求按时付息并在到期日归还本金的资金，其特点如下：1、所有权属于债权人。2、企业只能在一定时期内使用二、筹集债务资金的方式（一）发行公司债券发行公司债券是企业筹集债务资金的重要途径。公司债券，是指公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。我国公司发行公司债券应当符合《中华人民共和国证券法》规定的发行条件。发行公司债券的申请经国务院授权的部门核准后，应当公告公司债券募集办法。公司债券募集办法中应当载明下列主要事项：①公司名称；②债券募集资金的用途；③债券总额和债券的票面金额；④债券利率的确定方式；⑤还本付息的期限和方式；⑥债券担保情况；⑦债券的发行价格、发行的起止日期；⑧公司净资产额；⑨已发行的尚未到期的公司债券总额；⑩公司债券的承销机构。1、公司债券的种类公司债券的种类很多，发行企业可根据需要和可能合理选择债券的种类。（1）按债券是否记名，可分为记名债券和无记名债券。（2）按能否转换为公司股票，可分为可转换为股票的公司债券和不可转换为股票的公司债券。可转换为股票的公司债券简称可转换债券。（3）按是否上市流通，可分为上市债券和非上市债券。（4）按偿还期限的长短，可分为长期债券和短期债券。（5）按支付利息的形式不同，可分为固定利息债券、浮动利息债券和贴息债券。票面标明固定利率的债券为固定利息债券；利率随市场利率变动而调整的债券为浮动利息债券；以低于票面金额发行，到期按票面金额偿还，其差额即利息的债券为贴息债券（也称贴水债券）。（6）按发行的保证条件不同，可分为抵押债券、担保债券和信用债券。2、公司债券的发行价格公司债券的发行价格是指发行公司将债券出售给投资者时所采用的价格，在金额上等于投资者购买债券时所支付的款项。影响债券发行价格的因素有：（DXX）（1）债券面值。（2）债券利率。（3）市场利率。债券发行时的市场利率与债券利率往往是不相等的，因为债券利率是在债券发行前在债券票面上标明的利率。市场利率和债券利率都影响债券的发行价格，但效果相反。市场利率越高，债券价格就越低；市场利率越低，债券价格就越高。（4）债券期限。债券的期限越长，投资者的投资风险就越大，债券的发行价格与面值的差距越大；债券的期限越短，投资者的投资风险就越小。债券的发行价