《金融学》第11章：基金市场

1金融学丁志国[e-mail]2第三部分金融市场第7章金融市场概论第8章货币市场第9章债券市场第10章股票市场第11章投资基金市场第12章衍生工具市场3对于大多数投资者而言，一般并不具备专业的知识与技巧来应对投资市场的变幻莫测，或者时间上也不允许直接参与到投资活动中来，但又希望在可以控制的范围内参与风险。于是，投资基金成为不错的选择。第11章投资基金市场4提及基金，人们脑海中首先浮现的或许是保险基金、养老基金、退休基金、福利基金以及救济基金等传统的基金形式。这些基金都是政府或企业根据法定标准出资而形成的具有专门用途的基金，而本章要阐述的是证券投资基金。第11章投资基金市场5第11章投资基金市场11.1投资基金概述11.2投资基金运作11.3投资基金评价6投资基金(InvestmentFunds)众多投资者出资、专业基金管理机构和人员管理的资金运作方式，是一种利益共享、风险共担的集合投资制度，即投资基金是对所有以证券作为标的进行投资的基金的统称。11.1.1什么是投资基金7投资基金的投资领域可以是股票、债券和货币市场工具，也可以是期权、期货等衍生市场工具，但对一家上市公司的投资额不得超过该基金的一定比例（中国规定10%）。投资基金是介于储蓄和股票两者之间的一种借助专家智慧的投资方式。11.1.1什么是投资基金8投资基金称谓：美国：共同基金(MutualFunds)英国和香港：单位信托(UnitTrusts)日本和韩国：证券投资信托(TheSecuritiesInvestmentTrusts)11.1.1什么是投资基金9投资基金优点：集合投资、分散风险、专家理财投资基金缺点：道德风险、委托代理成本11.1.1什么是投资基金101868年，英国成立“海外及殖民地政府信托基金”，在英国《泰晤士报》刊登招募说明书，公开向社会公众发售认股权证，投资于美国、俄国、埃及等国的17种政府债券，不能退股，也不能将基金份额兑现，认购者的权益仅限于分红和派息。11.1.2投资基金历史111926年，波士顿的马萨诸塞金融服务公司设立了“马萨诸塞州投资信托公司”，成为美国第一个现代共同基金。20年代末，封闭式基金总资产已达28亿美元，开放型基金总资产只有1.4亿美元，20年代每年的资产总值都有20％以上的增长，1927年的成长率更超过100%。11.1.2投资基金历史121929年全球股市的大崩盘，使刚刚兴起的美国基金业遭受了沉重的打击。1933年《证券法》、1934年《证券交易法》，1940年《投资公司法》和《投资顾问法》的出台奠定了良好的法律基础，使投机基金开始风靡全世界。11.1.2投资基金历史1390年代，美国新投入股票市场的资金有80%来自共同基金。1993年，美国个人投资仅占股票市值的20%，而共同基金已超过了50%。美国四分之一的家庭投资于投资基金。基金业已成为仅次于商业银行的第二大金融产业，并在股票市场上唱主角。11.1.2投资基金历史14截至2007年，美国的共同基金资产规模达到了12万亿美元。1980年，美国仅有6.25%的家庭投资于基金，现在约有50%的家庭投资于基金，占所有家庭资产的40%左右。截至2010年3季度，我国有60家基金公司，旗下有619只投资基金，基金资产净值规模达2.12万亿。11.1.2投资基金历史15基金业的发展趋势：1、美国占据主导地位，其他国家和地区发展迅猛；2、开放式基金成为投资基金的主流产品；3、基金市场竞争加剧，行业集中趋势突出；4、基金资产的资金来源发生了重大变化，由个人投资者逐渐向机构投资者转移。11.1.2投资基金历史161、按照设立方式划分：契约型基金与公司型基金资金性质：契约型基金是信托资金（多一个基金管理公司）公司型基金是法人资产投资者地位：契约型是委托人和受益人公司型是股东运营依据：契约型依据契约；公司型依据公司法11.1.3投资基金类型172、按照转让方式划分：封闭式基金、开放式基金两种基金存在的差异：存续期限不同、基金规模不同、基金交易方式和价格不同、基金投资策略不同11.1.3投资基金类型183、按照基金风格划分：成长型基金、收入型基金、平衡型基金4、按照基金投资标的划分：股票型基金、债券型基金、货币市场基金、指数型基金11.1.3投资基金类型195、按照基金地域划分：国内基金、国际基金、离岸基金、海外基金6、几种特殊的基金：对冲基金、交易型开放指数基金(ETF)、上市型开放基金(LOFs)11.1.3投资基金类型20第11章投资基金市场11.1投资基金概述11.2投资基金运作11.3投资基金评价21投资基金一般由发起人设立，通过发行证券募集资金。基金的投资人不参与基金的管理和操作，只定期取得投资收益。基金管理人根据投资人的委托进行投资运作，收取管理费收入。基金托管人负责代为管理资金，保证资金安全。11.2.1投资基金发行22基金发起人条件：主要发起人为按照国家有关规定设立的证券公司、信托投资公司和基金管理公司；每个发起人的实收资本不少于3亿元；主要发起人要有3年以上从事证券投资、连续盈利的记录，但是基金管理公司除外。首次认购及存续期持有比例由主管机关规定。每周公布一次基金净值。11.2.1投资基金发行23基金管理人条件：必须具有一定数额的资本金，如《证券投资基金法》规定拟设立的基金管理公司的注册资本不低于1亿元人民币，且必须为实缴货币资本；与托管人在行政、财务和管理人员方面相互独立；有完整的组织结构；有明确可行的基金管理计划；有足够的、合格的专业人才；具有完备的风险控制制度和内部管理制度。11.2.1投资基金发行24基金托管人条件：净资产和资本充足率符合有关规定；设有专门的基金托管部门；取得基金从业资格的专职人员达到法定人数；有安全保管基金财产的条件；有安全高效的清算、交割系统；有符合要求的营业场所、安全防范设施和与基金托管业务有关的其他设施；有完善的内部稽核监控制度和风险控制制度。中国工商银行、中国建设银行、中国银行、中国农业银行和交通银行（现在符合条件共5家）。11.2.1投资基金发行25基金管理公司设立：注册制：在基金申请注册的过程中，基金主管部门不对基金发起人的申请及基金本身做出价值判断，只审查基金发行申请人是否严格履行了相关的信息披露义务，其对基金发行公开材料的审查只是形式审查，不涉及任何发行实质条件的审查。只要基金发行人及时、完整、真实、准确地披露了相关信息，不得以申请人财务状况未达到一定的标准拒绝其发行。美国、英国、台湾、香港和多数国家11.2.1投资基金发行26基金管理公司设立：核准制：基金不仅要具备法规规定的条件，而且还要通过基金主管部门的实质审查才能设立。基金主管部门有权对基金发行人及其所发行的基金做出审查和决定。如日本和我国实行的就是核准制。我国《证券投资基金法》明确规定，基金的设立必须通过中国证监会的审查批准，并受“计划额度”的限制。11.2.1投资基金发行27计划额度：封闭式基金：1）募集超过核准额度的80%；2）募集资金不少于2亿元人民币；3）基金份额持有人不少于1000人。才能够获准上市交易。开放式基金：1）募集总份额不少于2亿份；2）募集资金不少于2亿元人民币；3）基金份额持有人不少于200人。否则发行失败。11.2.1投资基金发行28基金的投资目标：1、高风险高收益2、低风险长期收入3、风险与收益兼顾11.2.2投资基金运营29基金的投资策略：1、买入持有策略2、固定比例策略3、组合保险策略4、积极资产配置策略11.2.2投资基金运营30我国基金投资的范围：1、投资于上市公司的股票、政府债券、金融债券和企业债券（包括可转换债券）；2、经证监会批准，基金可在全国银行间同业市场中从事债券回购业务，最长回购期限为1年，债券回购到期后不得展期11.2.2投资基金运营31我国基金投资的范围：3、禁止从事可能使基金资产承担无限责任的投资；4、禁止基金之间相互投资（FOF除外）；5、禁止将基金资产用于抵押、担保、资金拆借或贷款；11.2.2投资基金运营32我国基金投资的范围：6、禁止从事证券信用交易；7、禁止以基金资产进行房地产投资；8、禁止将基金资产投资于与基金托管人或者基金管理人有利害关系的公司发行的证券。11.2.2投资基金运营33我国基金投资的限制：1、一个基金投资于股票、债券的比例，不得低于该基金资产总值的80%；2、一个基金持有一家上市公司的股票，不得超过该基金资产净值的10%；11.2.2投资基金运营34我国基金投资的限制：3、同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，不得超过该证券的10%；4、中国证监会规定的其他比例限制。11.2.2投资基金运营35基金投资的收益：利息收入、股利收入、资本利得投资基金的费用：1、投资者承担费用：申购费、赎回费2、基金管理人承担费用：管理费用(1-3%)、托管费(0.25%)、销售服务费、其它费用11.2.3投资基金分配36基金投资的分配比例：美国基金至少要将获利的95%分配给投资者;我国基金配比例不得低于基金净收益的90%;基金投资的分配方式：现金分配、红利再投资分配11.2.3投资基金分配37第11章投资基金市场11.1投资基金概述11.2投资基金运作11.3投资基金评价38简单收益率：11.3.1投资基金收益率39时间加权收益率：11.3.1投资基金收益率40算术平均收益率：11.3.1投资基金收益率41几何平均收益率：11.3.1投资基金收益率42特雷诺指数(1965，TreynorIndex)11.3.2绩效评价指标43夏普指数(1966，SharpeIndex)11.3.2绩效评价指标44詹森指数(1968，JensenIndex)11.3.2绩效评价指标45信息比率11.3.2绩效评价指标46测度(1997,FranceModigliani和LeahModigliani)11.3.2绩效评价指标2M47现金比例变化法11.3.3择时能力评价48成功概率法11.3.3择时能力评价49二次项法11.3.3择时能力评价50双系数法11.3.3择时能力评价51第11章投资基金市场11.1投资基金市场11.2投资基金运作11.3投资基金评价