《金融报表分析》3偿债能力分析

第四讲偿债能力分析企业有利润能否说明企业就一定具有较强的偿债能力了呢？答案是否定的。因为，企业要想按期偿付借款的本金和利息，那么企业必须拥有一定数量的现金。而企业在一定时期内取得的利润并不能代表企业所拥有的现金，也就是说任何赢利良好的企业如果没有足够的现金来偿付到期债务，都会被宣告破产。因此，我们不能仅仅根据企业是否有利润来对企业的偿债能力做出判断。实际上，影响企业偿债能力的因素是很多的，我们对企业的偿债能力进行分析时，应考虑到各种因素的影响，从而对企业的偿债能力做出正确的评价。企业偿债能力分析包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。开始学习短期偿债能力分析短期资产的流动性分析短期偿债能力的衡量指标短期偿债能力分析结论一、短期资产的流动性分析•流动资产是指价值周转期不超过一年或一个营业周期的资产，主要包括：1．货币资金；2．有价证券；3．应收账款；4．存货•（一）货币资金必须是不受限制的手持现金和存款，亦即必须是能够不受妨碍地用于偿付流动性债务的现金和存款。限于偿还特定的短期债务的现金，往往还是被反映为流动资产，但通常会同时揭示限制的用途。在确定企业的短期偿债能力时，必须将此类现金与相关的短期债务数额一并剔除。短期借款的补偿性存款，一般也列为流动资产，但它实际上减少了企业（即借款人）可用于偿还债务的现金量，因此，分析时可以考虑予以剔除。（见底注）（二）有价证券•有价证券必须是〈1〉目前可以在市场上买卖的证券〈2〉管理者准备在一年或一个营业周期内卖出或收回现金的投资行为。•当分析者发现同样的证券被年复一年地列为有价证券而不是长期投资时，出于谨慎的考虑，分析者可以将其改列为长期投资。•有价证券通常按成本与市价孰低法计价。（三）应收账款•应收账款通常按扣除“备抵坏帐”后的净值反映。•当公司的应收账款事实上超过一年或一个营业周期，但按行业惯例仍将其列为流动资产时，分析者应对此类应收账款予以特别的关注——如果竞争企业没有此类应收账款，就会面临不可比，故应予以剔除。•分析应收账款时，还要注意客户的集中程度。注意客户的集中程度是指在交易客户主要为少数几个时，对方的经营状况对该企业的应收账款质量有较大影响，通常也要对他们进行适当关注。（四）存货•在财务报表上，出于稳健的考虑，存货以成本与市价孰低法计价。•存货应按扣除“存货跌价准备”后的净值反映。•通常，在通货膨胀率较高的时期，采用LIFO（后进先出法）的公司较多；通货膨胀率较低的时期，则较多的公司会采用FIFO（先进先出法）。应注意方法的一致性问题。（二）短期偿债能力指标A.反映短期偿债能力的数量指标•营运资本=流动资产－流动负债•流动比率=流动资产／流动负债（1.5~2）•速动比率=（流动资产－存货）／流动负债（1）•现金比率=（现金+短期投资）/流动负债（0.3）B.反映短期偿债能力的质量指标（流动资金周转情况）•营运周期=存货周转天数+应收账款周转天数•存货周转率：存货周转率（次数）=销售成本/平均存货存货周转天数=360天/存货周转次数•应收账款周转率：应收账款周转率（次数）=销售收入/应收账款平均余额应收账款周转天数=360天/应收账款周转率1、营运资本•营运资本=流动资产－流动负债利用营运资本指标进行分析时需注意的问题：（1）债权人尤其是短期债权人希望营运资本越多越好，但可能对资产盈利性产生不良影响。所以规模应适度。（2）因为营运资本是一个绝对数，其数额大小受到行业特点和经营规模的影响，所以没有统一的标准衡量营运资本的规模多大为好。（3）该指标不需要与不同行业、不同规模的企业进行对比，一般只对本企业进行动态比较，如年末与年初数比较，本年与以前年度的数额进行比较等。表1甲乙两公司营运资本计算表两个公司虽然营运资本一样，但是结合其流动资产和流动负债规模分析，显然它们的营运资本的充足性是不一样的，公司甲要好于公司乙。表1甲、乙两公司营运资本额单位：万元项目公司甲公司乙流动资产50200流动负债20170营运资本3030流动比率是流动资产与流动负债的比值。其涵义为：每一元流动负债有多少流动资产作保障。计算公式：该指标是最常用的衡量企业资产流动性的指标之一。指标数值越大，则企业的短期偿债能力越强,经营风险越小。同时，该指标也克服了营运资本指标不能在不同规模的企业之间进行对比分析的局限性。下面以表2数据计算甲、乙两公司的流动比率。表2表明，甲公司流动比率为2.5，乙公司为1.18，甲公司流动资产对于偿付流动负债的保障程度明显地高于乙公司。2、流动比率（1.5~2）表2甲、乙两公司营运资本、流动比率数据单位：万元项目公司甲公司乙流动资产50200流动负债20170营运资本3030流动比率2.51.18应用流动比率指标进行分析时应注意的问题•流动比率并不是越高越好。因为过高的流动比率表明流动资产占用资金过多，使资金利用率下降，降低了企业资产的盈利能力。因此从有效利用资金的角度讲，各企业应根据自身特点、行业特点制定一个合理的流动比率。•一般认为流动比率达到2：1，企业财务状况比较稳妥可靠。但在存货周转较快或结算资产较好的企业，流动比率也可以小一些。但到上世纪90年代之后，平均值已降为1.5：1左右。•一般而言，流动比率的高低与营业周期很有关系。（有必要分析质量指标）★要正确理解“一般而言，营业周期越短，流动比率就越低；反之，则越高。”1.这并非是一般规律，而是有前提的。在销售收入与销售成本不变、流动负债不变的情况下，营业周期缩短，说明存货余额或应收账款余额减少，流动资产可能会相应减少，则会导致流动比率降低；反之，则提高。2.即使流动比率没有提高，但是营运周期缩短通常意味着实际偿债能力有所增强。因此经验值因行业、时期而异，不可迷信。在进行流动比率分析时，与行业平均水平比较是十分必要的。趋势分析也能较好说明问题。•局限：未考虑“质量”；容易被“操纵”又称酸性测试比率，它是速动资产与流动负债的比值。其内涵是：每一元流动负债有多少元速动资产作保障。计算公式：速动资产=流动资产－存货存货的变现性较差，将其从流动资产中减去后计算的速动比率反映了企业的实际短期偿债能力。在进行企业短期偿债能力分析时，常常将此指标作为流动比率指标的一个重要的辅助指标。速动比率一般等于或稍大于1比较合适，但这不是绝对的，应根据行业特点、企业的具体情况而定。3.速动比率（≥1）速动比率的局限性：第一，该指标也是一个时点指标，即反映的是某一时点用于偿还流动负债的速动资产，它并不能说明未来现金流入的多少，而未来现金流入是反映流动性最好的指标。第二，速动资产中包含了应收账款，因而用速动资产反映企业的短期偿债能力也会受到怀疑。第三，各种预付款项的变现能力也很差，分析时也应注意。现金比率是现金类资产与流动负债的比值。计算公式：现金类资产=货币资金+短期投资净额现金比率反映了企业随时可以偿债的能力或对流动负债的随时支付能力。当发现企业的应收账款和存货的变现能力存在问题时，现金比率就显得十分重要，它说明在最坏的情况下企业的短期偿债能力。4、现金比率（≥0.3）★在什么情况下应补充分析现金比率？一般来说，分析现金比率的重要性不大，因为不可能要求企业用现金和短期证券投资来偿还全部的流动负债，但是当发现企业的应收账款和存货的变现能力存在问题时，现金比率的分析就显得重要了。分析现金比率的作用是表明在最坏的情况下短期偿债能力存在的问题。三、短期偿债能力分析结论•通常通过对营运资本、流动比率、速动比率、现金比率的趋势分析或同业比较分析进行。•比较而言：指标值越大，或有加大的趋势，说明短期偿债能力有所增强。影响短期偿债能力的表外因素：A.存在下列几种情况之一时，企业实际的偿债能力要比报表所显示的更强：（1）可动用的银行信贷额度；（2）一些长期资产可以迅速变现；（3）企业长期债务状况良好，信誉良好。B.存在下列几种情况之一时，企业实际的偿债能力要比报表所显示的更差：（1）附注中揭示了已贴现但另一方有追索权的票据；（2）大额或有负债：如未决税款争议、未决诉讼等；（3）为其他企业的银行借款提供了担保。下面以ABC公司资产负债表为例，计算反映企业短期偿债能力的各项指标。四、短期偿债能力的分析方法※案例分析表4ABC公司短期偿债能力各项指标ABC公司年末营运资本为66556万元，说明该公司营运资本较充裕，不能偿债的风险较小。公司流动比率1.60，其值低于公认的流动比率的标准值2；速动比率为1.06，略大于1；现金比率为0.25。这些反映公司短期偿债能力的比率指标是高还是低，不能简单地下结论，应当将这些指标与行业平均水平以及公司历史水平进行比较后再对公司的短期偿债能力做出判断。同业比较分析——是将本企业的反映短期偿债能力的指标与同行业先进水平、平均水平或竞争对手所达到的水平进行对比。目的是明确与先进水平的差距或在同行业中所处的地位等。•同业比较分析的前提•同业比较分析的前提有两个：一是确定同类企业；二是确定行业标准。•确定同类企业的标准：确认同类企业没有统一的标准，现一般按以下两个标准判断：A、生产同类产品或同系列产品的企业即可认定为同类企业；B、生产结构相同的企业可认定为同类企业。•确定行业标准：行业标准是以一定时期一定范围的同类企业为样本，采用一定的方法对相关数据进行测算而得出的平均值。（一）同业比较分析•同业比较分析的程序1.根据资产负债表资料计算反映企业短期偿债能力的核心指标——流动比率，并与行业标准值进行对比，得出比较结论。2.分解流动资产，目的是考察流动比率的质量。即对影响流动比率水平的主要因素的周转情况进行分析。前述已知，流动资产中的存货和应收账款是流动资产的主要构成部分，且这两部分的流动性强弱直接影响到流动比率的水平，因此可重点计算分析存货周转率和应收账款周转率，并与同行业标准值进行对比，得出比较结论。3.如果存货周转率低，可进一步计算速动比率，考察企业速动资产的质量，并与行业标准值进行对比，得出比较结论。4.如果速动比率低于同行业水平，说明应收账款周转速度慢，可进一步计算现金比率，并与同行业标准比较，得出比较结果。5.通过以上比较，得出比较结果，对企业短期偿债能力做出综合评价。下面以ABC公司2010年资料计算的各项短期偿债能力指标为例，说明同业比较分析方法。表5分析如下：•1、流动比率分析。从表5可知，该企业流动比率为1.60，此值略低于行业标准值1.67，说明该企业的短期偿债能力与同行业的一般水平有差距，虽差距不大但应引起注意。为找到影响流动比率低于标准值的原因，下面对该企业流动资产的流动性进行分析。•2、应收账款周转率和存货周转率分析。从ABC公司资产负债表可知，2010年年末该公司的应收账款和存货分别占该公司流动资产总额的39.88%和33.72%，因此，这两项流动资产的流动性直接影响到流动比率指标。从表5可知该公司应收账款周转率为12次，而行业标准值为14.09次，差距较明显，对此应进一步分析企业采用的信用政策和应收账款的账龄，找出问题所在。公司的存货周转率6.18次，也比行业标准值低0.73。由于存货的种类较多，所以应结合存货具体资料分析是哪一类存货出现了问题，以便采取相应的解决措施。•3、速动比率分析。从表5可知，该公司速动比率为1.06，比行业标准值低了0.09，说明该企业短期偿债能力低于行业平均水平。从上面的分析中可知，影响速动比率低于行业标准值的主要因素是应收账款周转率。•4、现金比率分析。从表5可知，该公司现金比率为0.25，只有行业标准值的一半，说明该企业即付偿债能力较差。但是，由于现金资产存量的变化较大，所以有时并不能说明问题。以上分析说明，该企业的短期偿债能力低于行业平均水平，其主要原因在于应收账款占用过大，其周转速度与行业一般水平差距较大，对此应当重点分析，采取措施解决问题。•（二）历史比较分析•历史比较分析——将企业本期实际指标与历史各期实际值进行比较，目的是对企业短期偿债能力的变动趋势做出判断。•（1）历史比较分析的前提进行历史比较分析的前提是选择比较的历史标准值。根据不同的分析目的，选择的历史标准可