【第三届】中金所金融知识竞赛—外汇期货

第三届“中金所杯”高校大学生金融及衍生品知识竞赛——串讲（第二场）大连财经大学20150624第四部分外汇期货外汇期货产生与发展外汇期货发展历程上个世纪70年代初，以美元为中心的布雷顿森林体系解体，国际上汇率波动剧烈，避险需求增加。1972年5月16日，美国芝加哥商业交易所（CME）推出了包括英镑、加拿大元、西德马克、瑞士法郎、日元、意大利里拉、墨西哥比索在内的七种外汇期货合约。最早的金融期货品种，成交量巨大。外汇和外汇衍生品（基本概念）外汇：是以外国货币表示的货币、票据和有价证券。包括以外国货币支付的外钞、银行存款、各类票据、外国国债、外国公司债券、外国公司股票等一切外币债权债务。全球主要货币交易情况汇率定义汇率：外汇的价格直接标价法：购买1单位外币，需要支付多少本币——外币为基准。如日元114.54，人民币6.12间接标价法：出售1单位本币，可以收到多少外币——本币为基准。英国、美国（美对英除外）中国银行人民币外汇牌价外汇交易特点---24小时连续交易外汇衍生品外汇远期：是指买卖双方签订合同，在未来某个时间按照约定的汇率交换一定数量的货币外汇期货：可以看成是标准化的外汇远期合约，合约价格、交割时间等条款由交易所制定。外汇期权：购买方在向出售方支付一定的费用后所获得的未来按规定汇率买进或者卖出一定数量外汇的权利。外汇互换：指交易双方交换不同币种，但期现相同，金额相等的现金流。全球主要外汇交易所和品种世界上交易量大且有国际影响的外汇交易中心有伦敦、纽约、巴黎、法兰克福、苏黎世、东京、卢森堡、香港、新加坡、巴林、米兰、蒙特利尔和阿姆斯特丹等。在这些市场上买卖的外汇主要有美元、英镑、德国马克、法国法郎、瑞士法郎、日元、意大利里拉、加拿大元和荷兰盾等十多种货币，其他货币也有买卖，但为数极少。人民币国际化之路人民币国际化是指人民币能够跨越国界，在境外流通，成为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币的过程。人民币现金在境外享有一定的流通度以人民币计价的金融产品成为国际主要金融机构投资工具国际贸易中以人民币结算的交易量达到一定比重所做努力…2010年6月国家六部门发布《关于扩大跨境贸易人民币结算试点有关问题的通知》，跨境贸易人民币结算试点地区范围将扩大至沿海到内地20个省区市，境外结算地扩至所有国家和地区。2011年8月23日人民银行表示，河北、山西等11个省的企业可以开展跨境贸易人民币结算。至此，跨境贸易人民币结算境内地域范围扩大至全国。2012年11月人民币国际化进程正式在南非起步，我国和南非之间的贸易都是直接将法兰特兑换成人民币来结算。2013年10月15日，第五次中英经济财经对话在北京举行，国务院副总理马凯与英国财政大臣奥斯本在新闻发布上表示，中国和英国同意人民币与英镑直接交易。2013年12月中央经济工作会议对2014年人民币汇率走势提出了明确要求，即“保持人民币汇率基本稳定”。有利于人民币国际化的稳步推进，世界金融的稳定和经济的发展。参与外汇交易主体中央银行、外汇银行、外汇经纪人、贴现商号、外汇交易商、跨国公司、外汇投机者、进出口商和其他外汇供求者以上八类外汇市场交易的参与者，归纳起来就是中央银行、外汇银行、外汇经纪人和外汇市场的客户四大部分。外汇期货与远期外汇对比（相同点）期货合约与远期合约相似，两者都是交易双方约定在未来的某一时刻买入或者卖出某一产品交易合约。交易客体都是外汇交易原理相同，防范风险或转移风险经济功能相似，促进价格发现外汇期货与远期外汇对比（不同点）参与者不同流动性不同交易方式不同合约标准化程度不同履约保证金不同结算方式不同交割方式不同外汇期货与远期外汇对比（不同点）外汇期货定价F0=S0e(r-rf)TF0，期货价格S0，即期价格r，货币发行国的无风险利率rf，外汇的无风险利率r-rf，持有成本因子例题：假定英镑和美元2年期无风险利率分别是2%和3%，英镑兑美元的即期汇率是1.5669，那么2年后到期的英镑美元期货的理论价格？解：F0=S0e(r-rf)T=1.5669e（0.03-0.02）*2=1.5985影响汇率因素分析1.国际收支状况：如果一国国际收支为顺差，则外汇收入大于外汇支出，外汇储备增加，该国对于外汇的供给大于对于外汇的需求，同时外国对于该国货币需求增加，则该国外汇汇率下降，本币对外升值；如果为逆差，反之。2.两国通货膨胀的对比：任何一个国家都有通货膨胀，如果本国通货膨胀率相对于外国高，则本国货币对外贬值，外汇汇率上升。3.利率差异引起的资本流动：利率水平对于外汇汇率的影响是通过不同国家的利率水平的不同，促使短期资金流动导致外汇需求变动。如果一国利率提高，外国对于该国货币需求增加，该国货币升值，则其汇率上升。影响汇率因素分析4.市场预期的心理影响投资者的心理预期在国际金融市场上表现得尤为突出。汇兑心理学认为外汇汇率是外汇供求双方对货币主观心理评价的集中体现。评价高，信心强，则货币升值。5.政府政策的影响和中央银行的直接干预扩张性的财政与货币政策、对外贸易政策、央行在外汇市场大量买进或卖出本国货币、直接干预汇率的高低等。名义汇率与实际汇率名义汇率：市场汇率，在经济中被直接公布和使用的表示两国货币之间比价关系的汇率。实际汇率：在名义汇率基础上剔除了通货膨胀因素后的汇率。转换关系实际汇率=名义汇率（直）*（外国物价水平/本国物价水平）汇率决定理论购买力平价理论（最基础）：是最为基础的汇率决定理论，其基本思想是，汇率取决于物价水平。一价定律完全竞争市场和国内外商品完全可替代的条件下，给定商品价格用相同货币标价，在任何地方都一样本国价格=汇率（直）*外国价格汇率决定理论绝对购买力平价（1个定点）：汇率（直）=本国物价水平/外国物价水平相对购买力平价（2个时点）：现在1→未来2汇率1/汇率2=本国物价水平/外国物价水平=（本价2/本价1）/（外价2/外价1）汇率决定理论利率平价理论：汇率的本质是两国货币的相对价格——由金融市场上两国货币资产的收益决定无抛补的利率平价：本国i-外国i=本币贬值率=（e1-e0）/e0抛补的利率平价：本国i-外国i=远期升贴水率=（f-e0）/e0不可能三角是指经济社会和财政金融政策目标选择面临诸多困境，难以同时获得三个方面的目标。在金融政策方面，资本自由流动、汇率稳定和货币政策独立性三者也不可能兼得。蒙代尔－弗莱明模型或“不相容三位一体”之成立，必须具备两个最重要的条件：其一、货币政策必须独立于财政政策，即二者必须是相互独立的货币政策工具。其二、本国必须具备发达的资本市场和货币市场，本国个人和企业能够以本币进行国际借贷和汇率风险对冲。外汇期货合约交易制度和规则外汇投机交易外汇投机是指以赚取利润为目的的外汇交易，投机者利用汇率差异，贱买贵卖，从中赚取差价。提高市场流动性承担价格风险促进价格发现减缓价格波动外汇套利及套汇交易外汇套利方法：（1）外汇期现套利：现货和期货之间的买卖对冲（2）外汇期货跨期套利：同一币种近月与远月买卖对冲（3）外汇期货的跨市套利：不同币种之间的买卖交易例题1月15日，交易者发现3月、6月、9月的澳元兑美元期货价格分别是1.0255、1.0185、1.0119。交易者认为3月和6月的价差会缩小而6月和9月的价差会扩大。所以交易者买入50手3月的澳元/美元期货合约、卖出100手6月合约、买入50手9月合约。1月30日，3个合约均出现不同程度的下跌，3月、6月和9月的澳元/美元期货价格分别是1.0235、1.0175、1.0105。交易者同时将三个合约平仓，从而完成套利交易。蝶式套利套汇交易套汇交易：指利用不同外汇市场（或外汇交易商）直接价格差异，在低价的市场买进，在高价的市场卖出，利用低买高卖赚取差额利润。直接套汇间接套汇（三角套汇）例题：纽约某外汇交易商欧元/美元报价是1.1235-39，在伦敦交易商的报价是0.8897-900，其中是否存在套利机会？解：对于伦敦交易商来说，欧元兑美元的报价是1.1236-40(1/0.8900,1/0.8897)。假设一个交易者在伦敦把1000欧元换成美元，通过卖出欧元可以得到1123.6美元，交易者用同等数量的美元在纽约交易商通过买入欧元得到欧元，得到数目是1123.6/1.1239=999.7欧元。与初始的1000欧元相比，交易者损失了0.3欧元，不存在套汇交易机会。外汇市场套期保值外汇期货套期保值是指在现汇市场上买进或卖出的同时，又在期货市场上卖出或买进金额大致相当的期货合约。在合约到期时，因汇率变动造成的现汇买本盈亏可由外汇期货交易上的盈亏弥补。企业利用外汇期货进行套期保值的方法：指在现汇市场上买进或卖出的同时，又在期货市场上卖出或买进金额大致相当的期货合约。在合约到期时，因汇率变动造成的现汇买本盈亏可由外汇期货交易上的盈亏弥补。买入套期保值例题：某国内企业3个月后要支付一笔500,000美元的原材料进口货款，即期汇率1美元=6.2879元人民币。为防范人民币兑美元的贬值风险，该企业决定利用期货对美元风险头寸进行套期保值，买入美元兑人民币期货，成交价格6.2881。3个月后，人民币即期汇率变为1美元兑6.3225元人民币，该企业卖出平仓美元兑人民币期货合约5手，成交价格为6.3231。分析套期保值效果套期保值效果评估解：卖出套期保值例题：某国内企业3个月后将收到一笔1000,000美元的出口货款，即期汇率为1美元=6.8264元人民币。为了防范人民币兑美元的升值风险，该企业决定利用期货对美元风险头寸进行套期保值，卖出美元兑人民币期货，成交价格是6.8267。3个月后，人民币即期汇率为1美元=6.6239元人民币，该企业选择买入平仓美元兑人民币期货合约10手，成交价格是6.6228。分析套期保值效果套期保值效果评估解：感谢各位同学的耐心聆听！欢迎交流！共同进步！良运期货研发部20150624