中国银行-利率市场化、金融脱媒与实体经济发展-130122

0000利率市场化、金融脱媒利率市场化、金融脱媒利率市场化、金融脱媒利率市场化、金融脱媒利率市场化、金融脱媒利率市场化、金融脱媒利率市场化、金融脱媒利率市场化、金融脱媒与实体经济发展与实体经济发展与实体经济发展与实体经济发展与实体经济发展与实体经济发展与实体经济发展与实体经济发展曹远征曹远征曹远征曹远征曹远征曹远征曹远征曹远征中国银行首席经济学中国银行首席经济学中国银行首席经济学中国银行首席经济学中国银行首席经济学中国银行首席经济学中国银行首席经济学中国银行首席经济学20132013201320132013201320132013年年年年年年年年11111111月月月月月月月月2222222222222222日日日日日日日日目目目目录录录录一、一、一、一、利率市场化的历史与现状利率市场化的历史与现状利率市场化的历史与现状利率市场化的历史与现状二、二、二、二、中国经济进入新阶段与金融脱媒中国经济进入新阶段与金融脱媒中国经济进入新阶段与金融脱媒中国经济进入新阶段与金融脱媒三、三、三、三、利率市场化与金融机构转型利率市场化与金融机构转型利率市场化与金融机构转型利率市场化与金融机构转型四、四、四、四、影子银行与城投债影子银行与城投债影子银行与城投债影子银行与城投债目目目目录录录录一、一、一、一、利率市场化的历史与现状利率市场化的历史与现状利率市场化的历史与现状利率市场化的历史与现状二、二、二、二、中国经济进入新阶段与金融脱媒中国经济进入新阶段与金融脱媒中国经济进入新阶段与金融脱媒中国经济进入新阶段与金融脱媒三、三、三、三、利率市场化与金融机构转型利率市场化与金融机构转型利率市场化与金融机构转型利率市场化与金融机构转型四、四、四、四、影子银行与城投债影子银行与城投债影子银行与城投债影子银行与城投债3333人民币利率市场化改革人民币利率市场化改革人民币利率市场化改革人民币利率市场化改革人民币利率市场化改革人民币利率市场化改革人民币利率市场化改革人民币利率市场化改革““““建立以市场资金供求为基础，以建立以市场资金供求为基础，以建立以市场资金供求为基础，以建立以市场资金供求为基础，以中央银行基准利率中央银行基准利率中央银行基准利率中央银行基准利率中央银行基准利率中央银行基准利率中央银行基准利率中央银行基准利率为调控为调控为调控为调控核心，由市场资金供求决定各种利率水平的市场利率体系的核心，由市场资金供求决定各种利率水平的市场利率体系的核心，由市场资金供求决定各种利率水平的市场利率体系的核心，由市场资金供求决定各种利率水平的市场利率体系的市场利率管理体系。市场利率管理体系。市场利率管理体系。市场利率管理体系。””””————————党的十四大《关于金融体制改革的决定》党的十四大《关于金融体制改革的决定》党的十四大《关于金融体制改革的决定》党的十四大《关于金融体制改革的决定》（（（（1993199319931993年）年）年）年）““““深化金融体制改革，健全促进宏观经济稳定、支持实体经深化金融体制改革，健全促进宏观经济稳定、支持实体经深化金融体制改革，健全促进宏观经济稳定、支持实体经深化金融体制改革，健全促进宏观经济稳定、支持实体经济发展的现代金融体系，发展多层次资本市场，稳步济发展的现代金融体系，发展多层次资本市场，稳步济发展的现代金融体系，发展多层次资本市场，稳步济发展的现代金融体系，发展多层次资本市场，稳步推进利推进利推进利推进利推进利推进利推进利推进利率和汇率市场化改革率和汇率市场化改革率和汇率市场化改革率和汇率市场化改革率和汇率市场化改革率和汇率市场化改革率和汇率市场化改革率和汇率市场化改革，逐步实现人民币资本项目可兑换。加，逐步实现人民币资本项目可兑换。加，逐步实现人民币资本项目可兑换。加，逐步实现人民币资本项目可兑换。加快发展民营金融机构。完善金融监管，推进金融创新，维护快发展民营金融机构。完善金融监管，推进金融创新，维护快发展民营金融机构。完善金融监管，推进金融创新，维护快发展民营金融机构。完善金融监管，推进金融创新，维护金融稳定。金融稳定。金融稳定。金融稳定。””””————————党的十八大报告第四章（党的十八大报告第四章（党的十八大报告第四章（党的十八大报告第四章（2012201220122012年）年）年）年）人民币利率市场化改革的目标人民币利率市场化改革的目标人民币利率市场化改革的目标人民币利率市场化改革的目标人民币利率市场化改革的目标人民币利率市场化改革的目标人民币利率市场化改革的目标人民币利率市场化改革的目标任何一个金融市场的利率水平（规模任何一个金融市场的利率水平（规模任何一个金融市场的利率水平（规模任何一个金融市场的利率水平（规模,,,,期限）期限）期限）期限）====基准利率（期限）基准利率（期限）基准利率（期限）基准利率（期限）++++风险溢价（市场、信用）风险溢价（市场、信用）风险溢价（市场、信用）风险溢价（市场、信用）++++运营成本运营成本运营成本运营成本两个核心：竞争性市场两个核心：竞争性市场两个核心：竞争性市场两个核心：竞争性市场++++自主定价权（周小川）自主定价权（周小川）自主定价权（周小川）自主定价权（周小川）三个关键：利率水平变动；风险释放定价；金融产品设计三个关键：利率水平变动；风险释放定价；金融产品设计三个关键：利率水平变动；风险释放定价；金融产品设计三个关键：利率水平变动；风险释放定价；金融产品设计44445555人民币利率市场化改革历程人民币利率市场化改革历程人民币利率市场化改革历程人民币利率市场化改革历程人民币利率市场化改革历程人民币利率市场化改革历程人民币利率市场化改革历程人民币利率市场化改革历程6666国内金融市场格局现状国内金融市场格局现状国内金融市场格局现状国内金融市场格局现状国内金融市场格局现状国内金融市场格局现状国内金融市场格局现状国内金融市场格局现状2011201120112011年末我国利率产品市场化概况年末我国利率产品市场化概况年末我国利率产品市场化概况年末我国利率产品市场化概况来源：《协调推进利率、汇率改革和资本账户开放》，人民银行调查统计司7777国内金融市场利率现状国内金融市场利率现状国内金融市场利率现状国内金融市场利率现状国内金融市场利率现状国内金融市场利率现状国内金融市场利率现状国内金融市场利率现状信贷市场信贷市场信贷市场信贷市场存款利率存款利率存款利率存款利率存款利率存款利率存款利率存款利率（上限）（上限）（上限）（上限）（上限）（上限）（上限）（上限）贷款利率（下限）债券市场债券市场债券市场债券市场一级市场发行利率二级市场交易利率A.银行间债券市场利率（国债、政策性金融债、央票、次级债和部分企业债）�现券交易利率�回购交易利率B.交易所市场利率（国债、金融债、部分企业债和可转换债）�现券交易利率�回购交易利率C.柜台交易市场利率（记账式国债）票据市场票据市场票据市场票据市场贴现利率拆借市场拆借市场拆借市场拆借市场全国银行间同业拆借利率（CHIBOR）上海银行间同业拆借利率（SHIBOR）截至今年截至今年截至今年截至今年11111111月，我国尚有各期限存款利率存在上限管制（贷款存在下限管制，但已月，我国尚有各期限存款利率存在上限管制（贷款存在下限管制，但已月，我国尚有各期限存款利率存在上限管制（贷款存在下限管制，但已月，我国尚有各期限存款利率存在上限管制（贷款存在下限管制，但已接近市场化定价），其对应市场在金融系统中占比为：接近市场化定价），其对应市场在金融系统中占比为：接近市场化定价），其对应市场在金融系统中占比为：接近市场化定价），其对应市场在金融系统中占比为：44.6%44.6%44.6%44.6%。。。。目目目目录录录录一、一、一、一、利率市场化的历史与现状利率市场化的历史与现状利率市场化的历史与现状利率市场化的历史与现状二、二、二、二、中国经济进入新阶段与金融脱媒中国经济进入新阶段与金融脱媒中国经济进入新阶段与金融脱媒中国经济进入新阶段与金融脱媒三、三、三、三、利率市场化与金融机构转型利率市场化与金融机构转型利率市场化与金融机构转型利率市场化与金融机构转型四、四、四、四、影子银行与城投债影子银行与城投债影子银行与城投债影子银行与城投债中国经济已持续下滑七个季度中国经济已持续下滑七个季度中国经济已持续下滑七个季度中国经济已持续下滑七个季度中国经济已持续下滑七个季度中国经济已持续下滑七个季度中国经济已持续下滑七个季度中国经济已持续下滑七个季度9999中国中国中国中国GDPGDPGDPGDP增长走势图增长走势图增长走势图增长走势图下滑长度超过预期，表明此轮下滑不仅仅是周期性波动，而深藏着结构变动。下滑长度超过预期，表明此轮下滑不仅仅是周期性波动，而深藏着结构变动。下滑长度超过预期，表明此轮下滑不仅仅是周期性波动，而深藏着结构变动。下滑长度超过预期，表明此轮下滑不仅仅是周期性波动，而深藏着结构变动。中国经济增长的基础性因素已发生变化中国经济增长的基础性因素已发生变化中国经济增长的基础性因素已发生变化中国经济增长的基础性因素已发生变化中国经济增长的基础性因素已发生变化中国经济增长的基础性因素已发生变化中国经济增长的基础性因素已发生变化中国经济增长的基础性因素已发生变化10101010�世界经济持续低速，预示着出口导向性经济已步入尽头。世界经济持续低速，预示着出口导向性经济已步入尽头。世界经济持续低速，预示着出口导向性经济已步入尽头。世界经济持续低速，预示着出口导向性经济已步入尽头。�劳动力成本的上升，预示着低成本的制造业竞争优势受到劳动力成本的上升，预示着低成本的制造业竞争优势受到劳动力成本的上升，预示着低成本的制造业竞争优势受到劳动力成本的上升，预示着低成本的制造业竞争优势受到挑战。挑战。挑战。挑战。�人口老龄化，预示着储蓄率下降，进而投资驱动性经济增人口老龄化，预示着储蓄率下降，进而投资驱动性经济增人口老龄化，预示着储蓄率下降，进而投资驱动性经济增人口老龄化，预示着储蓄率下降，进而投资驱动性经济增长难以持续。长难以持续。长难以持续。长难以持续。�资源和能源的约束日紧，资源耗费性经济增长必须转变。资源和能源的约束日紧，资源耗费性经济增长必须转变。资源和能源的约束日紧，资源耗费性经济增长必须转变。资源和能源的约束日紧，资源耗费性经济增长必须转变。与上述基础性因素的变化相关，中国经济正在告别两位数与上述基础性因素的变化相关，中国经济正在告别两位数与上述基础性因素的变化相关，中国经济正在告别两位数与上述基础性因素的变化相关，中国经济正在告别两位数的高速增长阶段，而转入的高速增长阶段，而转入的高速增长阶段，而转入的高速增长阶段，而转入7-8%7-8%7-8%7-8%的中高速增长。这预示着中的中高速增长。这预示着中的中高速增长。这预示着中的中高速增长。这预示着中国工业化已进入中后期，潜在增长率下降。国工业化已进入中后期，潜在增长率下降。国工业化已进入中后期，潜在增长率下降。国工业化已进入中后期，潜在增长率下降。中国经济增长进入新阶段中国经济增长进入新阶段中国经济增长进入新阶段中国经济增长进入新阶段中国经济增长进入新阶段中国经济增长进入新阶段中国经济增长进入新阶段中国经济增长进入新阶段11111111与过去相比，新阶段将呈现以下特征：与过去相比，新阶段将呈现以下特征：与过去相比，新阶段将呈现以下特征：与过去相比，新阶段将呈现以下特征：�经济增长的重心将从供给推动转为需求拉动。经济增长的重心将从供给推动转为需求拉动。经济增长的重心将从供给推动转为需求拉动。经济增长的重心将从供给推动转为需求拉动。�产业结构将由以工业为主转向第三产业。产业结构将由以工业为主转向第三产业。产业结构将由以工业为主转向第三产业。产业结构将由以工业为主转向第三产业。十二五规划明确提出了上述目标，即扩大内需，调整结构。十二五规划明确提出了上述目标，即扩大内需，调整结构。十二五规划明确提出了上述目标，即扩大内需，调整结构。十二五规划明确提出了上述目标，即扩大内需，调整结构