中央银行与金融监管(第一课)

中央银行与金融监管对外经济贸易大学金融学院授课教师：范言慧Email：[e-mail]学分课时：2学分，32课时考核方式：期末考试，闭卷，笔试。其中平时成绩占30%，考勤成绩占10%，期末考试占60%。出勤要求：学生缺勤不得多于总课时的四分之一。教师可以根据考勤情况决定学生是否可以参加考试、是否扣分。本课教材：何丽芬主编的《中央银行学》（对外经济贸易大学出版社，2007.11月版）课程介绍主要内容一、中央银行的有关基本知识二、中央银行的货币政策三、金融监管与金融稳定其中，第一部分内容是这门课的基础，第二部分和第三部分内容是这门课的重点。中央银行的有关基本知识1、中央银行制度的形成与发展；2、中央银行制度的类型与组织结构（中央银行的独立性问题）；3、中央银行的性质和职能；4、中央银行的主要业务。中央银行的货币政策1、中央银行的宏观金融调控；2、中央银行货币政策的最终目标；3、中央银行货币政策中间（中介）目标的选择；4、中央银行的货币政策操作；5、中央银行货币政策的传导机制及效应；6、货币政策的有效性。金融监管与金融稳定1、金融监管的体制；2、金融监管的内容与手段；3、金融监管的国际协作；4、金融稳定的理论基础与定义；5、维护金融稳定的框架；6、维护金融稳定的措施。授课设想授课思路：——纵向：从历史的追溯中理解中央银行——横向：从机构的剖析中理解中央银行哪一种方法更好？——提倡：纵横结合为什么要学习中央银行学人类最重要的三大发明：通货膨胀是人类的头号敌人“通过连续的通货膨胀，政府可以秘密地、不为人知地剥夺人民的财富，在使多数人贫穷的过程中，却使少数人致富”(凯恩斯)“严重的通货膨胀无论在何时何地都是一种货币现象”（弗里德曼）“历史基本上就是政府制造通货膨胀的过程”（哈耶克）“它（指通货膨胀）是这个世界上的头号窃贼”（唐·帕尔伯格）“你控制了货币，就控制了整个世界”——基辛格中央银行在控制通货膨胀中的作用另一个重要任务：金融稳定历史上的通货膨胀美国独立战争中的通货膨胀德国的恶性通货膨胀阿根廷，请别为我哭泣美国的大萧条与通货紧缩美国独立战争中的通货膨胀美国独立战争（1776-1781年）的根本原因在于英国母国对殖民地的无情掠夺和沉重剥削。英国议会通过的一个个法案成了殖民地人民身上的一道道枷锁。虽然在《独立宣言》中，托马斯·杰斐逊控诉了英国加在殖民地人民身上的种种不公正待遇，并未提到统治者对殖民地的货币的控制，但实际上这也是导致北美殖民地人民奋起独立的一个重要原因。美国独立战争中的通货膨胀在英国的殖民统治下，殖民地的货币极其缺乏。殖民地获取货币的手段有：宗主国的贷款、管理和军事费用；与西、法、葡、荷等外国的贸易；让本地货币贬值，提升外币的价值，使之流入；实物货币（贝壳、玉米、牛、烟草等等）；纸币（1676年马萨诸塞政府的借据）。美国独立战争中的通货膨胀然而，一旦宣战，人们就发现并未为打赢这场战争做好充分的准备。各个殖民地需要面对很多问题，殖民地当时除了一些没有经过训练的民兵外，并无像样的军队，也没有为战争融资的金融体系，而其对手却是当时世界上最强大的英国。此外殖民地也没有中央政府、财政部门、新组建的联盟也并没有征税的权力，正如托马斯·佩恩所说：当时各州“缺少两样最重要的东西：钱和信用”。美国独立战争中的通货膨胀战争需要将分散在私人手中的资源转用于军事目的，为实现这一目的，有如下办法：增加产出、无偿征用人员和物资、向公民或外国借贷、推迟工厂和基础设施的投资、征税、价格管制和物资配给、动用国家储备、降低货币成色和增加货币发行额等。其中，增加产出、推迟工厂和基础设施的投资、征税、动用国家储备等办法根本不现实；无偿征用人员和物资是一般战争都采用的办法；向公民或外国借贷、寻求援助只能解决有限的问题、价格管制和物资配给并不能解决钱的来源的问题，剩下的一个办法就是靠发行货币了。乔治·华盛顿说：“钱，是战争的神经，但我们却缺乏。刀剑只有在必需品的铁砧上铸成。”美国独立战争中的通货膨胀为了获得战争物资，在独立战争期间，殖民地被迫启用发行信用货币的办法，这种靠增发货币来取得收入的策略实际上就是赤裸裸的制造通货膨胀。1775年5月10日，首批纸币获准发行，这也就是人们俗称的“大陆币”。在名义上它可以与西班牙元等值兑换（但实际上大陆议会并无金属货币可供兑换），并且规定其数额不超过200万西班牙银元，同时以想象中的西部公共土地作为保证。在随后的4年时间中，大陆币发行了40次，总计2.42亿美元。美国独立战争中的通货膨胀除了大陆币外，大陆会议还通过发行债券和向外国贷款的方式来为战争融资。从1776年到1778年，大陆会议向私人发行了6700万美元的债券，政府承诺这些用来向农民和手工业者购买供应品的债务，将来用黄金或白银赎回，或者用减免税收的方式取消。大陆会议获得了来自法国、荷兰、以及西班牙超过1200万美元的贷款，这些借款极大地鼓舞了为新政府融资的债权人和提供物资的战争合约商们，但尽管如此，这些借款无法满足战争购买物资和还贷的需要，大陆发行的信用纸币的数量还是远远超过这些额外融资。美国的物价水平扶摇直上。美国独立战争中的通货膨胀开始时人们自愿地接受了大陆币，但到了1776年末它就开始贬值，大陆币随着美军的运气而时起时落。1777年，要购买价值1元金制硬币或银制硬币的货物需要支付3美元的大陆币，但到1780年这个比率就达到了1：100，到1781年4月，则达到了1：147美元。在独立战争期间，小麦、盐、面粉等基本物资的价格上涨很多（如，马里兰州的食盐在1777到1780年间的价格增长了39倍，而同期小麦的价格上涨了50倍）。但是不是农民从中获得很大的好处了呢？实际上没有。除了因为战争的缘故，军队招募了大量的农村劳动力和征用了大量家畜外，很多农民称农产品的涨价幅度跟不上他们在城市黑市上购买的鞋子、衣物价格的上涨速度。美国独立战争中的通货膨胀在正常的情况下，这样的货币也就不能称其为货币了，因为它本身已经基本丧失了作为货币应当具备的基本功能：作为交换媒介和贮藏手段的功能。那么大陆币靠什么能够拖着奄奄一息的“病体”苟延残喘直到最后呢？其一是靠着一些强制使用的措施。在独立战争期间有拒绝使用大陆币者将受到处罚或制裁；其次，殖民地方面还采用了控制物价的方式，但可想而知，这种做法必定是要失败的。此外，大陆币能够得以维持，还跟战前英国对殖民地的掠夺、战争后期美军所面临的局势逐渐好转、以及法国、西班牙、荷兰等国的支持和加入、援助有关。美国独立战争中的通货膨胀虽然大陆币最后沦落到被理发店用作糊墙纸的悲惨地步，但历史学家还是认为，如果不发行大陆币，美国人不可能赢取这场战争。被誉为“美国金融体系缔造者”的亚历山大·汉密尔顿也认为革命战争期间发行的纸币是十分必要的。战争结束时，当时担任美国驻法大使的本杰明·富兰克林对大陆币做出了这样的评价，甚至是有些吹嘘：“我们何以能够在没有现金储备的情况下维持了4年的战争？在缺乏适当和足够的可兑现贵金属储备的情况下，大陆币仍有购买力？这种货币实在是我们手中妙不可言的工具，发行之后它就开始履行自己的职责：支付军饷、购置军火、军粮和军衣，后来我们被迫过度发行，它也就此不断贬值，直至退出流通”。德国的恶性通货膨胀1923年间德国的恶性通货膨胀在通货膨胀史上是一个经典案例。如果以一战前的价格指数为100，那么到1923年12月，德国40种基本商品的价格指数达到143×1012。英国经济学家、曾任英国皇家经济学会会长、英国皇家科学院院长的L.罗宾斯在谈到德国恶性通货膨胀时说：“它摧毁了德国社会中坚的财富，导致了道德和经济上的不平衡，从而为以后的灾难培植了土壤。希特勒就是通货膨胀所催生出来的恶果”。德国的恶性通货膨胀一战中德国大约有70%的支出是通过发行战争债券和有价证券筹措的，其余的支出则通过收税和增发货币获得。通过政府发行债券和中央银行贴现的办法，战争期间的货币流通量增长为原来的13倍，截止到1919年3月为止，德国的长期和短期债务已达到1500亿马克以上。战败后的战争赔款使得德国的经济雪上加霜。同时，战争还使德国丧失了13%的领土、10%的人口、15%的耕地、75%的铁矿藏，并且要削减44%的铁的生产、38%的钢和26%的煤。德国的恶性通货膨胀一方面是战争赔款、国内偿还公债和供养战争受害者的支出，而另一方面是经济的凋零和因战败惩罚而受到的限制以及德国马克购买力的下降，而很多长期债务也影响了一些支出，如赔偿平民的损失、重建受战争毁坏的地区、遣返军队需要的支出、以及解散军事工业等。而通货膨胀则可使政府抖掉自己身上的债务包袱。从1920年4月到1924年3月的四个财政年度内，德国的三分之二的支出是通过印刷钞票、制造通货膨胀来解决的。通货膨胀的另一个根源是国际收支逆差，尤其是因为支付高额战争赔款而造成的逆差。国际收支逆差导致生产费用和生活费用更加昂贵。而战后变得强大的工会又进一步要求增加工资以适应通货膨胀。通货膨胀压力反过来又带来更大的预算赤字和国际收支逆差，然后工会又进一步提高工资要求，最终酿成了这场当时历史上最为严重的通货膨胀。表：1920-1923年德国马克的贬值与国内物价时间美元汇价指数（1913年=100）德国批发价格指数（1913年=100）1920年1月1,5421,2561920年7月9401,3671921年1月1,5451,4391921年7月1,8261,4281922年1月4,5693,6651922年7月11,75010,0591923年1月427,900278,5001923年7月8,415,0007,500,0001923年8月110,000,00094,400,0001923年9月2,354,000,0002,400,000,0001923年10月601,430,000,000709,500,000,0001923年11月219,400,000,000,00072,600,000,000,000资料来源：转引自《二十世纪德国经济史》，卡尔·哈达赫著，商务印书馆，1984年4月德国的恶性通货膨胀在通货膨胀发生的初期，人们很少抗议这种通货膨胀政策，因为人口的减少和经济恢复的需要使得德国实现了充分就业，同时工资也不断提高，只是为了与物价上涨相适应，支付工资的时间距离越来越短，这也使得物价上涨的速度越来越快。从战争开始到大约5年半以后，马克与战前相比贬值了大约十分之一，而以后在两年半之内又贬值了约十分之一，而仅仅过去了108天后，到1923年10月，每隔8到11天就会贬值十分之一。到了通货膨胀的后期，出现了一种可笑的矛盾现象：尽管有300多家造纸厂和足足2000台印钞机日夜工作，而纸币仍然不能满足人们交易的需要。纸马克的面值也在不断翻新：从1000马克、2000马克、5000、10000、直至1×1014，1公斤的黄油价值5.6×1012纸马克，一张报纸价值2×1011纸马克，1张有轨电车车票价值1.5×1011纸马克，国内信函邮资为1×1011纸马克。德国的恶性通货膨胀马克为什么会下跌的这么厉害，甚至要超过国内物价的上涨速度？根据当时的德国中央银行的看法，它认为价格上涨不是增加货币供应量造成的，而是在于国际收支逆差和马克在国际市场上的贬值。这表面上看是有根据的，因为在一段时间内，马克汇价的下跌要远早于国内价格的上涨，特别是在支付大笔赔款后，大量地买进外币和卖出马克，这必然促使马克的下跌。但是人们忽视的一点是：正是由于政府将新印制的马克抛到外汇市场上以获得支付赔款所需的外汇，才导致了马克的下跌，而从机会主义的角度来说，政府也有动力这样做，因为早些在外汇市场上购买外币比晚购买所需要的马克数量要更少些。德国的恶性通货膨胀在战后，德国需要缴纳多少赔款？在一战之后的凡尔赛和会上，大多数战胜国主张由德国承担全部战争费用，开始时协约国讨论的赔偿金额在5000亿到8000亿马