中银国际金融变革系列之二,互联网券商(行业篇)互联网

中银国际研究可在中银国际研究网站()上获取非银金融|证券研究报告—板块最新信息2015年5月15日增持非银金融魏涛,CPA*(8610)[e-mail]投资咨询资格编号:S1300514080004郭晓露(8610)[e-mail]投资咨询资格编号:S1300514120001*罗惠洲为本报告重要贡献者金融变革系列之二：互联网券商（行业篇）互联网+证券，加出美好未来对于互联网券商业务而言，这是最好的时代，也是创意频出的时代。我们坚定看好互联网作为“普惠”媒介给证券行业带来的新机遇，也看好互联网+证券的发展前景。从今年监管层对于互联网金融的重视程度来看，预计6月份的证券业创新大会前后将有相关实质性政策落地，这也是我们年初以来就大力推荐互联网券商投资主线的原因。具体到互联网券商业务的践行者，我们认为三类主体——互联网平台端、证券牌照端和系统集成IT端均有各自的发展空间，我们建议关注：（1）券商板块：首选锦龙，其次国金；对于其他触网的券商如国海、国元、东吴、光大，也有望在下阶段的行情中继续有上佳的表现。（2）其他板块：东方财富、同花顺、金证、恒生等相关标的。报告要点互联网券商国内发展现状：表面上热热闹闹，但实质性进展较少。在过去2-3年，互联网金融就一直处于市场关注的焦点。传统券商纷纷“触网”、网络公司陆续跨界，但截至2014年底，互联网对于券商的影响还基本上处于营销渠道拓宽、客户流量导入的阶段。具体到账户体系互联互通、结算托管制度推进等实质性进展较少。证监会对于互联网券商业务的发展显然有更高的目标和期待，近期互联网证券试点的加快批准、3月出台《证券公司网上证券信息系统技术指引》、4月13日放开的“一人多户”，都在传达监管层对互联网券商业务的重视。“互联网+”对券商业务的影响：随着账户体系改革，证券行业佣金率下降趋势难以阻挡。业务创新在原有行业内生性动力的基础上又增加了互联网金融的驱动力，线上投顾、股权众筹、大数据金融，新的业务模式将改写证券行业的同质化竞争格局。接受互联网思维的洗礼，券商将从产品和服务方面提升用户体验。数据库信息将以全新的方式为证券业务提供风控保障。“一人多户”放开，拆掉券商通道业务的物理门槛，互联网券商的迅速铺开可期。“互联网+证券”带来新的业务模式、新的竞争格局。随着账户体系改革，证券行业佣金率下降趋势难以阻挡。业务创新在原有行业内生性动力的基础上又增加了互联网金融的驱动力，线上投顾、股权众筹、大数据金融，新的业务模式将如何改写证券行业的同质化竞争格局？参照美、日、韩的机构服务商、全服务经纪商、折扣经纪商、纯网络经纪商、集团化“金融超市”和特色经纪商，国内券商如何对号入座？主要风险互联网证券相关政策不达预期；股市波动风险。 2015年5月15日金融变革系列之二：互联网券商（行业篇）2目录互联网证券业务的国内外概况..............................................33 互联网对券商业务的影响.................................................1919 互联网金融对证券行业格局的影响...................................3333 投资策略..........................................................................3939 研究报告中所提及的有关上市公司...................................4040  2015年5月15日金融变革系列之二：互联网券商（行业篇）3互联网证券业务的国内外概况在过去三年，互联网金融，尤其是互联网券商的讨论热潮在业内翻涌。在2015年3月初全国两会期间公布的《政府工作报告》中，“互联网金融”作为新业态，成为“大力调整产业结构”的新动力。2015年3月22日新闻联播节目更是以“【新常态新成效】互联网+金融，加出融资高效率”为题，用一个P2P公司的案例，讲解互联网加金融的实践，正在让越来越多的企业和百姓享受更高效的金融服务。用技术打破信息壁垒、以数据跟踪信用记录，互联网技术优势正在冲破金融领域的种种信息壁垒，互联网思维正在改写着金融业竞争的格局。（一）中国互联网证券的发展概况2000年证监会出台《网上证券委托暂行管理办法》之后，证券公司通过互联网，向在本机构开户的投资者提供用于下达证券交易指令、获取成交结果，我国网上证券经纪业务开始。随着近几年互联网交易模式的普及以及创新业务的放开，部分创新意识强的券商已试行网上开户、代客理财等业务。华泰证券2013年3月自建“涨乐网”一站式金融服务平台，同年9月推出网上开户业务，2014年4月又与网易合作，在互联网金融业务方面走在行业的前列。2013年11月底，国金证券宣布和腾讯签署《战略合作协议》，双方结成战略合作伙伴关系，与腾讯网在网络券商、在线理财、线下高端投资活动等方面展开全面合作。第一支“佣金宝”产品已经在2014年2月上线，并以万分之二的极低佣金费率吸引大量投资者转开户。中山证券致力于搭建开放平台，与50余家渠道类公司合作，构筑“以中山证券为核心的互联网证券生态体系”。不仅各家券商依托互联网渠道进行布局和导流，东方财富、大智慧等金融资讯平台公司也通过参股或收购在积极获取券商牌照，金证、恒生等IT公司也力图在互联网证券的大潮中找到自己的位置。图表1.我国互联网券商的参与主体资料来源：中银国际研究 2015年5月15日金融变革系列之二：互联网券商（行业篇）4 在过去一年，互联网证券的市场份额增长已经有所体现：国金证券过去一年市场份额增长约50%；广发、华泰、中山证券（锦龙股份）的市场份额增速超过15%；与同花顺合作的东吴证券市场份额有约6%的增长。2015年4月12日，中国证券登记结算有限责任公司（以下简称“中国结算”）发布《关于取消自然人投资者A股等证券账户一人一户限制的通知》。4月13日开始的“一人多户”，拆掉了券商通道业务“物理门槛”，互联网证券的推进又少了一个阻力。图表2.中国互联网券商的发展历程时间事件2000年证监会出台《网上证券委托暂行管理办法》2012年大智慧、东方财富等IT公司为进入证券行业准备，筹划电子券商业务，申请相关金融牌照；恒生电子上线面向中小机构投资者的HOMS系统，面向券商服务的iTN金融云服务平台，面向银行机构的恒生云融平台。2013年3月中国证券登记结算公司发布《证券账户非现场开户实施暂行办法》，招商证券、湘财证券、华泰证券、长江证券、东北证券等启动非现场开户业务，其中华泰证券自建“涨乐网”电商平台上线；湘财证券双人见证开户开启；方正证券泉友会天猫旗舰店在天猫商城正式开业；华创证券在同期推出“华创证券网上商城”；国泰君安正式开通网上开户通道。2013年6月金证股份、阿里巴巴和天弘基金合作推出了创新的互联网金融产品“余额宝”2013年7月中信证券、华创证券、平安证券、长城证券、国泰君安等5家券商向证监会提交了开展互联网金融业务的申请及具体实施方案2013年8月中国证券登记结算有限公司发布《中国证券登记结算有限责任公司数字证书认证业务指引和使用指南》，证监会加速推动证券公司与互联网企业合作；平安证券现金管理类网络理财计划“现金宝”正式上线，同时平安证券也实现了网络开户；齐鲁证券成为业内第一家获得中国结算授权认可网上开户的证券公司2013年9月广发证券已经建立以电商网站、微信、微博、网上交易、APP运用为五大核心的互联网运营群落，为客户提供包括网上产品销售、网上业务办理、线上客户服务、网上证券交易等一系列以互联网为运营方式的业务2013年10月金证股份、银联商务和光大保德信基金推出了“天天富”机构版互联网金融理财产品2013年11月国金证券与腾讯签署《战略合作协议》，双方结成战略合作伙伴关系2013年12月中金公司财富管理部联合云南信托、雪球社交网站发起成立“私募工厂”2014年1月金证与腾讯合作的微信理财通上线；苏宁云商旗下“易付宝”推出的余额理财产品“零钱宝”上线。2014年2月国金证券与腾讯联合推出“佣金宝”正式上线，交易佣金仅万分之二2014年3月中山证券“零佣通”产品正式上线，在沪深交易所买卖交易股票、基金、债券，仅收取交易所手续费、过户费等无法避免的费用，证券公司自身不收取交易费用；上市三天后被证监会叫停2014年4月中信证券、国泰君安、银河证券、长城证券、平安证券、华创证券等六家证券公司陆续发布公告称，中国证券业协会同意公司开展互联网证券业务试点；华泰证券与网易合作，新一代移动理财服务终端“涨乐财富通”正式上线2014年5月金证股份与与中山证券签署了战略合作协议，旨在互联网金融领域展开全面战略合作2014年6月国联证券互联网金融部推出“笔笔惠”，每笔交易仅收5元佣金，后被叫停；金证宣布与腾讯合作，基于QQ底层架构、API、通信协议等为各个券商开发集证券开户、资讯、交易、营销、客服、理财产品销售、股权质押等多种功能于一体的互联网金融服务平台,。首批参与券商包括中山证券、华龙证券、西藏同信证券、华林证券、广州证券。2014年9月中山证券联合财经门户金融界，接入证券通，实现“一账互通”。2014年11月恒生电子携手蚂蚁金服拓展互联网金融2014年12月东方财富全资子公司东方财富（香港）有限公司收购宝华世纪证券100%股权。2014年12月广发证券宣布入驻新浪财经，双方将在超级账户对接、产品合作、流量导入等领域展开深入合作。2015年1月中山证券推出“互联网财富管理合伙人”，探索实行类合伙人制度。2015年2月国海证券携手金证股份发力互联网金融。2015年2月金证发布期货公司股票期权云平台解决方案2015年2月东方财富和宇通集团签署了意向书，欲购买西藏同信证券70%股份。西藏同信证券规模较小，2013年净资产仅9.4亿元，但牌照较齐全，持有经纪、融资融券、资管、代销等资格。2014年7月-2015年1月大智慧及其子公司财汇科技拟通过向湘财证券的现有股东非公开发行股份及支付现金的方式购买湘财证券100%的股份，与此同时，大智慧将通过非公开发行股票方式募集不超过27亿元的配套资金用于向湘财证券增加资本金、补充湘财证券的营运资金。2015年3月互联网金融概念进入政府工作报告。2015年4月中国结算发布《关于取消自然人投资者A股等证券账户一人一户限制的通知》资料来源：万得数据、互联网报道、中银国际研究 2015年5月15日金融变革系列之二：互联网券商（行业篇）5 截至目前，证监会已分五批核准55家券商开展互联网证券试点业务，即45.8%的券商已经迈入了“互联网+”时代，互联网对于证券行业的影响正在持续发酵。相应试点资格的发放意味着互联网券商的发展逐步形成业务规则，相应的监管将更规范。图表3.获准试点互联网证券的券商批次日期获批券商12014年4月中信证券、国泰君安、银河证券、长城证券、平安证券、华创证券22014年9月广发证券、海通证券、申银万国、中信建投、国信证券、兴业证券、华泰证券、万联证券32014年11月财富证券、财通证券、德邦证券、东海证券、方正证券、国金证券、国元证券、长江证券、招商证券、浙商证券42014年12月华宝证券、东方证券、南京证券、西南证券、中原证券、齐鲁证券、安信证券、华林证券、东兴证券、第一创业证券等11家52015年3月财达证券、东莞证券、东吴证券、国海证券、国联证券、恒泰证券、华安证券、华龙证券、华融证券、民生证券、山西证券、世纪证券、天风证券、西藏同信证券、湘财证券、银泰证券、中国国际金融有限公司、中国中投证券、中山证券、中邮证券资料来源：中银国际研究（二）国外互联网证券业务的发展概况参考美日韩在互联网券商业务方面的发展历程，美国互联网券商普遍采用实体与网络（O2O，线上线下）结合的混合经营模式，日本互联网券商的标