杠杆原理在财务管理中的运用新格式

三江学院本科生毕业设计（论文）题目杠杆原理在财务管理中的运用—以HY房地产公司为例院（系）专业学生姓名学号指导教师职称指导教师工作单位起讫日期摘要随着经济全球化的不断发展和资本市场的日趋完善，我国的经济发展也进入了一个新的历史时期。随着企业的数量不断增加、规模日益扩大，企业面临的市场竞争也日益严峻。要在竞争中寻求发展，资金是必不可少的，财务杠杆在企业财务管理特别是筹资负债中的合理运用十分重要。本文在国内外研究的基础上，首先对财务杠杆的理论进行了浅要分析，又在结合理论研究，选取具体案例，对具体一家公司在十多年间财务杠杆的运用进行分析，并指出其中的效果和不足，提出相应的解决方法。关键词：财务杠杆；财务分析；财务杠杆系数；财务杠杆效应ABSTRACTWiththecontinuousdevelopmentofeconomicglobalizationandtheimprovementofthecapitalmarket,theeconomicdevelopmentofourcountryhasenteredanewhistoricalperiod.Asthescaleofandnumberofcompaniesareincreasing,themarketcompetitionwhicheachcompanyisfacingisincreasinglyserious.Toseektodevelopinthecompetition,moneyiswithoutdoubtindispensable.Financialleverageusinginthereasonableutilizationofenterprisefinancialmanagement,especiallythefinancingliabilitiesisveryimportant.Inthispaper,onthebasisoftheresearchathomeandabroad,Ifirstanalyzetothetheoryoffinancialleverage.Thenincombinationwiththeoreticalresearch,specificcase,ofaspecificcompanyintenyearstheuseoffinancialleverageisanalyzed,andpointedouttheeffectandtheinsufficiency,proposedthecorrespondingsolution.Keywords:Financialleverage;Financialanalysis;Financialleveragecoefficient目录第一章财务杠杆原理相关理论.............................11.1财务杠杆的概念...............................................11.2杠杆效应产生的根源...........................错误!未定义书签。1.3财务杠杆及其作用程度的计量...................................2第二章财务杠杆影响因素分析.............................32.1内部因素.....................................................32.2外部因素.....................................................5第三章HY公司财务杠杆运用情况分析.......................63.1HY公司情况介绍..............................................63.2HY公司财务杠杆运用情况......................................63.3HY公司财务杠杆应用效果......................错误!未定义书签。3.4HY公司财务杠杆应用存在的问题................错误!未定义书签。第四章HY公司合理运用财务杠杆的措施....................124.1构建财务杠杆使用的评价指标体系，依据指标体系的变动适时调整债务规模和债务结构.................................................124.2针对不同的目标市场采用不同的财务杠杆，实现公司内部财务杠杆的差异化运用...............................................................134.3建立股权融资机制，实现公司股权变动与财务杠杆规模、结构的动态匹配.............................................................134.4拓宽公司融资渠道，降低公司对银行信贷的依赖，规避较高的财务风险.....14结束语..................................................14致谢..................................................15参考文献................................................16学院2015届本科毕业设计（论文）1第一章财务杠杆原理相关理论1.1财务杠杆的概念财务杠杆是指企业的负债程度，通常用企业债务资本与资本总额或权益资本的比例来表示。企业的财务杠杆来自于固定的筹资成本。在企业负债经营且资本结构一定的条件下，不论利润多少，债务利息是不变的，从而使得息税前利润发生增减变动时，每1元息税前利润所负担的固定资本成本就会相应地减少或增加，从而给普通股股东带来一定的利益或损失。这种由于固定资本成本的存在而导致的普通股每股收益变动率大于或小于息税前利润变动率的情况，称作财务杠杆效应。1.2杠杆效应产生的根源1.2.1财务费用的固定性如果公司的资本结构只是单一由权益资本组成而不存在债务资本，那么息税前利润的变动幅度与每股收益的变动幅度应该是一致的，也就是说在这种情况下不会产生财务杠杆效应。但是，在公司有负债筹资的情况下，公司的资本由债务资本和权益资本两部分组成。由于债务资本的存在（如发行债券、银行借款、融资租赁等），必然会产生相应的财务费用，而不论是发行债券、银行借款还是融资租赁，其所产生的财务费用都是固定的。所以，当息税前利润增大时，每股盈余所负担的财务费用就会相应变小。反之，当息税前利润减小时，每股盈余所负担的财务费用就会增加。可见，由于固定财务费用的存在，而使每股盈余对息税前利润的变化更加敏感。财务杠杆作用正是以固定的财务费用为支点，通过息税前利润的小幅度变动而引起每股盈余的较大变动。可以说，公司以发行债券、银行借款、融资租赁、发行优先股等方式筹集的债务资本所产生的固定财务费用，正是财务杠杆发挥其效应的前提条件。1.2.2财务费用的税收屏蔽性根据税法相关规定，公司由于债务资本产生的相关费用作为财务费用，准予在计算应纳税所得额时扣除。这种对财务费用税前扣除的规定直接减少了企业的应纳税所得额，进而在计算所得税的时候相应减少了应纳所得税额。也就是国家通过减少税收的方式，负担了企业债务利息的一部分。而作为企业的听有者来讲，由于国家分担了部分债务利息，使得所有者取得了额外收益，户业的价值也得到了增加。这就是财务费用的税收屏蔽作用。公式表示为：利息抵税作用＝债务总额x债务利率x企业所得税税率，即利息抵税作用＝债务利息X企业所得税税率。学院2015届本科毕业设计（论文）2也就是说，拥有相同资产规模、相同销售收入的公司，由于其资本结构的不同而产生的不同财务费用会导致其应交所得税在数额上存在明显差异。在公司的债务利率和企业所得税税率既定的情况下，公司的负债规模越大，由债务利息产生的抵税作用也就越大。这往往成为企业采用债务融资方式的重要原因。1.3财务杠杆及其作用程度的计量1.3.1财务杠杆的计量方法因为财务杠杆是负债在企业资本结构中所占的比例，所以可以采用以下两种方法计量：负债／所有者权益或负债／资产总额。由于企业所属行业、风险偏好、发展程度、获利能力以及偿债能力等方面的不同，其财务杠杆也存在较大的差距。通常情况下，对于一些高成长性的公司，为了适应其发展、扩张的需要，财务杠杆可能相对较高，但对于已经成熟且步入稳定的公司，财务杠杆就会相对较低，否则极大的偿债风险容易使企业陷入财务危机。1.3.2财务杠杆作用程度的计量方法财务杠杆作用程度通常用财务杠杆系数来表示。它是指由息税前利润的变化而引起的每股盈余的变化，即每股盈余对息税前利润变化的敏感程度。财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也就越大：财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。财务杠杆系数的计算公式为：公式中：DFL——财务杠杆系数∆EPS——普通股每股收益变动额EPS——变动前的普通股每股收益∆EBIT——息税前利润的变动额EBIT——变动前的息税前利润上述公式还可以推导为：公式中：I——债务利息D——优先股股息r——企业所得税税率通过对上述公式的分析可知：(1）财务杠杆系数的人小取决于利息费用和息税前利润两个因素。在利息费用保持固定不变的情况下，息税前利润越高，财务杠杆系数越低，企业面临的财务风险就越低，可见息税前利润与财务杠杆系数成反比例关系。当息税前利润固定不变时，利息费用越高，财务杠杆系数越高，企业面临的财务风险也就越高，学院2015届本科毕业设计（论文）3也就是说利息费用与财务杠杆系数成正比例关系。(2）当EBIT＜0时，0＜DFL＜1。此时企业处于亏损状态，但财务杠杆作用依然存在，息税前利润的增加仍然会带动每股盈余的增加。但是企业由于亏损导致债务的本息无力偿还，此时的首要任务应是采取相应措施控制或降低财务风险。(3）当0＜EBIT＜时，DFL＜0：当IEBIT＜2I时，DFL＞2。我们把DFL＜0和DFL＞2称为高风险经营区或高敏感经营区。此时企业处于亏损或微利状态，到期无力偿还债务本息的可能性较大，财务风险较高。当EBIT→I时，DFL→∞，即企业的税前利润越趋近于零，财务杠杆系数越大，企业所而临的财务风险越高。(4）当EBIT≥2I时，1＜DFL≤2。其中，当EBIT＝2I时，DFL=2，此时财务杠杆发挥着较明显的效应。但是，随着EBIT逐渐增大，DFL逐渐减小，当EBIT→∞时，DFL→1，也就是说息税前利润越大，财务杠杆的效用越不明显，企业到期无力偿还本息的可能性越小，所面临的财务风险也就越低。因此，我们把EBIT≥2时，1＜DFL≤2这一范围称为安全的财务杠杆效应区间。根据以上分析可知，在企业正常盈利的情况下，DFL通常大于1，也就是说，息税前利润的增长能够引起每股盈余成倍地增长，而当息税前利润呈负增长时，通常会引起每股盈余加倍降低。第二章财务杠杆影响因素分析2.1内部因素2.1.1代理成本代理成本按照其关系主体的不同，可以分为债权代理成本和股权代理成本。债权的代理成本是由债权人只能从企业获得固定利息收益，而无权参与企业生产经营决策引发的。当债权人将资金投入企业后，企业的经营者或股东可能会违背与债权人签订的借款协议，将债权人的资金用于高风险项目，以寻求高额收益．在这种情况下，债权人承担了协议外的风险却没有得到相应的风险补偿。为了使自身的权利不被股东侵害，债权人会通过增加借款合同的保护性条款以及对资金用途加强监督等方法来保护其合法权益。而这些方法的运用必然会导致代理成本有学院2015届本科毕业设计（论文）4所增加，随着债务规模的扩大，这部分代理成本也会随之增加。通常，债权人通过提高债务利率的方式将其代理成本的增加转嫁给企业。所以，企业在考虑财务杠杆水平之时，需要考虑债权的代理成本。股权的代理成本发生在内、外部