保险专题(二)

CentralUniversityofFinanceandEconomics刘跃Mr.LiuTel：86-13488719445Email：[e-mail]保险专题（二）保险产品负债特征、盈利能力及偿付能力相关问题1ChinaInstituteforActuarialScience主要内容CUFE•资产端的总体特征与趋势、负债端的一般特征（寿险与非寿险）•寿险市场产品结构、分红保险、万能保险和变额年金产品设计与负债特征2保险产品及负债特征•保险产品利源分析、产品盈利能力问题探讨•保险产品保费收入问题、新成立保险公司盈利周期问题保费收入与盈利周期相关问题•保险公司偿付能力监管规定与变革•监管资本成本与寿险产品价格保险公司偿付能力相关问题CUFE3资产端的总体特征与趋势资产端不给力，产品好累！CUFE•与一般的与证券公司、基金公司和资产管理公司有差异41、资产投资种类、配置与资金管理市场资产端的总体特征与趋势保险资金投资种类•与一般资金运用的原则基本相同，即要求满足安全性、盈利性和流动性•保险产品具有随时补偿损失和给付责任的负债特征，因而对资金的安全性和流动性有特殊的要求•《保险法》（2009）和保监会发布的《保险资金运用管理暂行办法》（2010）保险资金资金运用原则•内设投资部门或设立资产管理公司两类•目前国内已有国寿、人保、平安、太平洋、泰康、华泰、新华、太平、中再、光大永明、安邦、合众和生命这十几家专业的中资保险资产管理公司保险资金投资管理主体（或者组织形式）•银行存款和债券的占比很高•目前我国寿险行业资产配置大致情况是，约30%的银行存款，50%的债券（主要为国债），15%的股权资产（包括股票和基金）资产配置结构•投资种类不全面，如融资融券交易受限，套期保值、对冲交易刚刚尝试•利用期权期货等衍生工具管理资产是长期趋势CUFE52、资产端存在的突出问题资产端的总体特征与趋势保险资金投资不全•资产的配置过于强调安全性和流动性，在资本市场竞争日益激烈的环境下，盈利性需要加以重视•寿险产品创新和产品销售受制于资产收益率，产品竞争力不及银行理财、信托和基金产品投资收益率偏低•资本管理市场处于封闭状态，需要利用其他金融机构的专业优势为保险服务封闭的投资管理市场•将放宽保险资金投资的种类和投资比例限制，保险可利用投资工具将与券商和基金公司将与一致•“允许保险机构开展融资融券业务”、“允许保险机构参与境内及境外金融衍生品交易”、“拓宽保险资金境外投资品种和范围”、“拓宽境内股权和不动产投资范围”；CUFE63、资产管理新规—放开的非常非常大！！！放宽保险资金投资•将新政允许基金、券商受托管理保险资金•保险机构将可以投资商业银行理财产品、集合资金信托计划、集合资产管理计划。投资管理市场放开•券商和基金可以利用自身的优势参与保险公司资产管理•基金公司在融资融券和衍生品交易方面具有很大优势，这些业务是保险公司急需参与的领域券商与基金的市场机遇资产端的总体特征与趋势•保险资金的管理费用要比基金管理费用低很多，•保险资金管理费用目前为千分比，基金专户的管理费为百分比，基金公司必须证明较高的管理费用与取得的投资业绩相匹配，或者寻找新的盈利模式•保险资金与保险负债的匹配是保险资产管理需要考虑的重要因素，无论是资金托管还是专户理财，都必须考虑保险负债的特性。•基金公司需要对保险负债端加深理解。CUFE7资产端的总体特征与趋势券商与基金的市场机遇CUFE8负债端的一般特征（寿险与非寿险）•大多数寿险业务在定价时对未来收益（利率）都有或多或少的保证，这也是储蓄性寿险产品与基金产品的重要区别，不同产品的最低保证模式和保证水平不同•一般的非寿险业务（此处主要指财产险和责任险）一般期限较短，定价一般不涉及利率因素，定价主要参考损失概率和索赔成本两个因素，因而不存在最低保证CUFE91、最低保证模式和水平负债端的一般特征（寿险与非寿险）寿险与非寿险的比较•保障期限较长的传统寿险保证水平较低，最低保证是隐性的。•保监会定价利率限定为2.5%，由于该利率比较低，因而表面上看并不是一种保证，实质上2.5%是隐含的较容易实现的保证。•实务中保险公司定价考了两个利率，一个贴现率（2.5%）用于折现未来保险责任，一个预期投资收益率（4.5%左右）用于累计保费收入，这样定价的传统寿险产品隐含的保证利率就在2.5%—4.5%之间传统寿险隐含利率的水平•一些非传统的寿险产品保证利率是明显和直接的，或者没有保证，如分红、万能寿险和变额年金就有明确的最低收益保证•多数投资连结保险产品如基金产品一样没有收益保证新型寿险产品•投保人行为受市场波动的影响较小，并且风险同质，根据大数法则，现金流随着保单数量增加趋于稳定，现金流可预测性较强CUFE102、负债现金流的稳定性负债端的一般特征（寿险与非寿险）传统的寿险业务•通常包含有不利于保险人的选择权和保证，投保人行为受市场波动影响较大，现金流不稳定，对资产负债管理有较高要求•如万能保单赋予投保人在维持最低账户价值条件下自由缴费的权利、保单最低结算利率、和退保权新型寿险产品•一些业务的现金流比较稳定，比如车险业务。•一些业务如企业财产险和家庭财产险在正常年份赔付较为稳定，但是容易受巨灾的影响，如洪水、地震、飓风（美国飓风季节）•巨灾债券是大型的再保险公司的向资本市场转移风险的一种工具，为企业提供破产保护。非寿险产品•传统寿险产品赔付稳定，负债期限稳定•储蓄性产品通常采用趸交保费的模式，负债类型与普通债券类似CUFE113、保险负债的期限负债端的一般特征（寿险与非寿险）传统保障性产品、储蓄性产品•主要为万能寿险和变额年金产品。•负债的期限不太好确定，因为这类产品在保障期内现金流不太稳定•风险敞口是含较大保证利益产品负债研究的重点含保证利益的新型寿险•车险、家财险、企财险、短期意外险，出险到赔付结案时间较短，模式稳定，负债期限容易确定。•一些责任保险、建筑险和工程险从出险到保单到结案经过的时间较长，出险的时间难以预测，出险后损失较大，在概率分布上呈现“长尾”特征。•美国著名的“石棉赔案”，50年，500亿美元非寿险业务CUFE12寿险市场产品结构CUFE131、中国市场寿险产品结构寿险市场产品结构•分红险在总寿险保费收入中所占比例从2000年的0.88%骤升至2001年的21.16%，到2005年更是攀升至62.27%，其后三年所占比例虽有所下降，但2009年再度回升，在2010年更是达到市场总保费收入的88.36%•万能险则是从2004年的1.37%迅速增长至2008年的22.39%，但随后骤降至2010年的1.07%。而投连险除推出伊始一度火爆外，之后一直不温不火。CUFE142、美国市场寿险产品结构寿险市场产品结构•美国寿险市场传统型产品维持50%左右市场份额，比较稳定。•万能寿险重新取代变额寿险（主要为变额年金）的市场地位。2002年，万能寿险和变额寿险分别占据34%和17%的市场份额，2008年则分别为41%和12%•传统产品与新型产品几乎平分市场份额。CUFE153、英国市场寿险产品结构寿险市场产品结构•在英国市场，投资连结保险具有统治地位。•在20世纪最后15年里，当传统寿险产品发展停滞时，投资连结保险和分红保险两类产品担当了市场增长动力。其中投连险占比更是由1987年的39%上升到1998年的50%。CUFE16分红保险的产品设计和负债特征•分红保险是指保险人将实际经营成果优于定价假设的盈余，按照一定的比例向保单持有人进行分配的人寿保险产品•除红利之外，分红保险的设计与传统的产品类似，分红保险可以做成分红终身保险、分红两全保险等类型CUFE172、产品定义与市场状况分红保险的产品设计和负债特征•分红产品是我国寿险产品市场的份额最大的险种，目前寿险保费收入中分红两全保险占百分之八十以上。•产品主要为分红两全保险，保障期限以在5至10年为主，趸交保费比较常见。产品市场状况•分红产品定价时主要考虑死亡率，费用率、退保率和投资回报率，假设定的一般较为保守，所以分红险的价格较传统险的价格略高。定价假设产品定义2、产品定设计特点•以分红吸引投保人，由于分红不是保证，而定价假设又比较保守，即隐含的保证利率较预期投资收益率低，因而分红账户资产的投资与传统寿险相比可以更为激进。CUFE18分红保险的产品设计和负债特征账户投资风格•收取高价格，隐含低保证利率，通过这种巧妙的设计，投保人实际上承担投资和经营风险，如果投资不理想，投保人获得红利较少，投资成功时，投保人与保险公司分享收益，•分红比例我国定为7/3开风险分担CUFE19•定价假设：法定定价利率设为2.5%，投资收益率假设为4.8%，退保率假设为10%，预定权益回报率为12%，预定红利给付为保费投资资产的0.5%。•定价内涵价值（门槛利率6%）：5年、8年和10年期的单位保费（1000元保费）预计的带来的内涵价值分别为9.8元、15.8元和19.8元•隐含的最低保障利率在2.5%—4.5%之间•资产配置上60%集中于期限为5年以下的债券，权益类占10%，银行存款和现金占30%•产品隐含的保证利率低于与保险期间相同的银行定期存款，加上预期红利之后与银行存款相当，退保较稳定，不过有小幅上升的趋势。3、产品实例—阳光人寿阳光普照两全保险D款（分红型）保险期间保险费基本保险金额5年100011258年1000120010年10001250•保费趸交•银保渠道销售•2011年87亿元•占阳光人寿保费收入的近一半分红保险的产品设计和负债特征CUFE20万能保险产品设计与负债特征•万能保险是一种既具有投资功能又有保险保障功能的保险产品，保险公司为每个投保人开设名义的万能账户，该账户包括收入和支出两个项目，在每期，收入项包括净保险费（保费收入减去初始费用）和计算利息，支出项包括风险保障费用（用以弥补死亡保障成本）、保单管理费用CUFE211、产品定义与设计万能保险产品设计与负债特征产品定义••万能账户运作透明，结算利息和各项费用扣除都会在年度报告中公开，•万能保险缴费灵活，客户首次缴费之后对续期缴费要求宽松，只规定一个最低缴费额，只要账户价值大于当年需扣除的费用，账户保持有效，•允许客户提取部分账户价值或者退保，但是需要收取一部分提取或退保费用，•万能账户有最低保证利率，结算利率不能低于最低保证利率，最低保证利率的一般为2.5%至一年定期存款利息之间。产品特点CUFE222、万能账户运作万能保险产品设计与负债特征个人万能账户结算利息保险费减初始费用保单管理费用风险保障费用退保及部分提取等费用部分提取/退保价值保险保障•主要考虑的包括保单持续率、保险费继续率、退保率、最低保证利率、目标利差。•万能保险的利源与传统寿险的利源大致相同•1）预定利润，实际投资收益率与结算利差，对应假设中的目标利差，•2）风险保障费用扣减身故成本的余额（死差），•3）管理费用减去实际费用支出（费差）CUFE233、产品定价与市场现状产品定价•万能保险目前的市场份额不断降低，•主要是的问题是保单持续率和保费持续率较低，•最低保证利率水平较低，投资环境和投资能力不足导致结算利率较低，退保率不断上升，超出定价预期。•市场竞争和资本市场不景气导致目标利差实现难度较大。市场状况万能保险产品设计与负债特征•通过银邮渠道销售，保费趸交，2010年和2011年保费收入分别为47亿和87亿元，单只产品占保险公司保费收入的90%左右•最低保证利率为2.5%•初始费用为保费的5%，第一年退保费用为1%，续年无退保费用。•第1、2、3、5、8年末保证2.2%至3.5%的持续奖。•死亡给付账户价值的105%，保险保障成分较低，•处于提高吸引力同时降低退保率的考虑，设计了额外的持续奖励，从而实际的最低保证利率在3.5%至4%左右，但是总体上该款保险最低保障利率比较低。CUFE244、产品实例—正德人寿正德龙盛两全保险（万能型）产品要点•面临很严重的退保问题，2011年退保率达到20%至30%，远远高于定价预计的退保率。•产品20