浅谈关于企业并购与重组

宜顺论文网摘要企业并购重组是伴随经济全球化不断深入而形成的一种必然趋势，也是企业管理所涉及到的一个全新内容。然而，纵观我国民企海外并购的历史，在过去一段时间里，民企成功并购国外企业的的实例中，成功的例子并不多。究其深层次的原因，主要是由于企业并购的各阶段中往往存在众多显性和隐性的财务风险，财务风险贯穿于整个并购活动的始终，是决定并购是否成功的重要影响因素。而且我国民营企业在企业并购及相关方面缺乏实践经验，最重要的是没有形成完备的企业并购财务风险评估和防范方法体系。通过了解由并购而产生的各种财务风险，对并购中的财务风险及其防范措施进行研究，以降低风险、提高效益，提高并购成功率。为了企业能够合理地规避在并购过程中存在的财务风险，以便使更多的企业能够并购成功，通过并购才可使企业产生扩大经济规模、优化资源配置、提高市场占有率以及向新经济领域渗透等协同效应，才能促进经济增长方式的改变。关键词:企业并购；财务风险；防范对策；协同效应；宜顺论文网目录一、民营企业并购海外企业过程中的各阶段的财务风险.......................................1（一）决策阶段....................................................................................................1（二）交易执行阶段............................................................................................1（三）并购阶段....................................................................................................2二、分析案例（吉利并购沃尔沃）...........................................................................2（一）从吉利看并购中常见的财务风险............................................................3（二）导致企业并购财务风险的因素................................................................5三、民营企业并购海外企业的财务风险防范对策...................................................6（一）企业并购必须遵循市场规律，避免盲目性............................................6（二）进行全面尽职调查，合理评估选择目标企业........................................6（三）统筹安排资金，拓宽融资渠道，降低融资风险....................................6（四）增强企业未来现金流量的稳定性，降低财务风险................................7（五）增强管理层的并购风险意识，完善财务风险监测预警体系................7（六）并购后做好的财务系统整合和财务人力的整合....................................7（七）加强会计制度建设，规范并购会计方法选择........................................8四、结论.......................................................................................................................9参考文献.....................................................................................................................10宜顺论文网一、民营企业并购海外企业过程中的各阶段的财务风险民营企业在并购海外企业的过程中，面临着多种财务风险，并且这些风险都发生在企业并购的各个阶段之中。以下是根据企业并购的不同阶段所凸显的财务风险种类分析：（一）决策阶段在决策阶段，企业对并购环境进行考察，对本企业和目标企业的资金、管理等进行合理的评价，在此过程中存在系统风险和价值评估风险。1.系统风险我国现阶段一些企业重组带有一定程度政府推动的特色。政府从整个宏观经济、社会稳定出发，为了促进民营企业更好地进行扩张，如何更好地发挥我国政府的职能是一个我们值得深思的问题。在并购市场上，政府应以产业政策为导向，从宏观上引导企业兼并行为。通过产业政策，规划产业发展方向，调节各个产业之间相互关系及其每个产业内部局的关系，使企业兼并的反战和企业发展同步，使产业结构在企业兼并中达到最优化。除此之外，政府还应发挥其服务功能，完善企业兼并的配套服务环境，制定配套的产权交易规章制度，制定相应的鼓励和限制政策以及扶植措施。然而，在跨国并购的活动中，我国政府职能定位不完善，对于企业跨国并购的政策零星而不系统，计划色彩相对浓厚，还没有建立起一个统一的管理体制，银次企业走出国门后便会遭遇这样那样的问题。总结了政府只能的缺失主要表现在：（1）跨国并购中的“走出去”方面，政府上位简历海外投资保险制度。由于这项制度的缺乏，对海外投资的企业在国外遇到的政治风险就不能提供充分的保护，使一些投资政治风险较大区域的企业遭受经济损失而得不到补偿1。政府信息咨询服务欠缺使企业对投资国的市场状况、投资环境、风土习俗，合作伙伴缺乏了解，不熟悉国际投资的运行规则，法律制度，没有国际投资经验，是影响企业成功进行对外投资的一个障碍。（2）跨国并购的“引进来”方面，在国家经济安全方面仍属于空白。由CFIUS调查联想与IBM并购交易的例子可知，联想并购IBM的PC业务部门，美国相关的国家经济安全部门就要进行审核，但反过来IBM持有联想的18.5%的股份，我国政府却好像没有将之与国家安全联系起来。2.价值评估风险价值评估风险包括对自身和目标企业价值的评估风险。企业在做出并购决策时，必须判断自身是否有足够的实力去实施并购，其风险主要体现在过高地估计了企业的实力或没有充分地发掘企业的潜力；对目标企业价值的评估风险主要体现在对未来收益的大小和时间的预期，如果因信息失实或者在并购过程中存在腐败行为，则都会导致并购企业的财务风险和财务危机。（二）交易执行阶段企业并购重组活动是企业面对激烈的市场竞争为了生存和发展而主动选择的一种企业扩张的发展战略。在并购实施阶段，企业要决定重组的融资策略和支付方式，从而产1范如国编：《企业并购理论》，武汉大学出版社,2004：34宜顺论文网生融资风险和支付风险。1.融资风险融资方式有内部融资和外部融资。虽然内部融资无须偿还，无筹资成本，但会产生新的财务风险。因为大量占用企业宝贵的流动资金，会降低企业对外部环境变化的快速反应和适应能力2。只有当内源融资仍无法满足企业资金需要时，企业才会转向外部融资。外部融资指企业吸收其他经济主体的储蓄，使之转化为自己投资的过程，主要包括银行贷款、股权融资、租赁融资、商业信用、开发银行贷款和非正规金融机构等六种来源。2.支付风险主要有四种支付方式:现金支付、股权支付和杠杆收购。其风险主要表现在现金支付产生的资金流动性风险、汇率风险、税务风险；股权支付产生的股权稀释风险；杠杆收购产生的偿债风险。不同支付方式选择带来的支付风险最终表现为支付结构不合理、现金支付过多从而使得整合运营期间的资金压力过大。（三）并购阶段1.流动性风险流动性风险是指企业重组后由于债务负担过重，缺乏短期融资，导致出现支付困难的可能性。重组活动会占用企业大量的流动性资源，从而降低企业对外部环境变化的快速反应和调节能力，增加了企业经营风险。2.运营风险运营风险指重组企业在整合期内由于相关企业财务组织管理制度、财务运营过程和财务行为、财务管理人员财务失误和财务波动等因素的影响，使重组企业实现财务收益与预期财务收益发生背离，有遭受损失的机会和可能性。3.整合风险主要指并购后不能实现资产债务整合而给企业带来的风险。资产整合是指在并购后期，以并购方为主体，对双方企业范围内的资产进行分拆、整合，是并购整合的核心；债务整合指将债务人负债责任转移和债转股等，以调整财务结构，将企业负债率调整到一个合理的水平。资产整合风险主要表现为企业并购整合过程中，由于对固定资产、长期投资和无形资产整合不当而引发的整合风险；债务整合风险主要表现为并购方承担了目标企业债务后可能导致的偿债风险。二、分析案例（吉利并购沃尔沃）浙江吉利控股集团有限公司是一家以汽车及汽车零部件生产经营为主要产业的大型民营企业集团，始建于1986年，经过十八年的建设和发展，在汽车、摩托车、汽车发动机、变速箱、汽车零部件、高等教育、装潢材料制造、旅游和房地产等方面都取得了辉煌业绩，资产总额已经超过50亿元；特别是1997年进入汽车制造领域以来，凭借灵活的经营机制和不断的观念创新，快速成长为中国经济型轿车的主力品牌，2003年企业经营规模列全国500强第331位，列“浙江省百强企业”第25位，被评为“中国汽车工业50年2焦燕玲：《并购融资工具的选择与应用》，载于《现代商业》，2011(29)：103宜顺论文网发展速度最快、成长最好”的企业之一，跻身中国国内汽车制造企业“3＋6”主流格局。沃尔沃，英文名为Volvo，瑞典著名汽车品牌，又译为富豪，该品牌汽车是目前世界上最安全的汽车。沃尔沃汽车公司是北欧最大的汽车企业，也是瑞典最大的工业企业集团，世界20大汽车公司之一。沃尔沃汽车以质量和性能优异在北欧享有很高声誉，特别是安全系统方面，沃尔沃汽车公司更有其独到之处。美国公路损失资料研究所曾评比过十种最安全的汽车，沃尔沃荣登榜首。到1937年，公司汽车年产量已达1万辆。随后，它的业务逐渐向生产资料和生活资料、能源产品等多领域发展，一跃成为北欧最大的公司。吉利的汽车制造业发展仅10年有余，而沃尔沃，作为一个成立近80年的汽车企业，两者之间无论是技术研发、生产制造、销售网络及企业管理等均有一定差距。通过以下表格，我们可以直观的了解到吉利与沃尔沃的差距。企业名称成立时间技术标准等销售定位09年销售情况销售范围吉利控股集团1997年中国安全标准，部分符合欧洲标准中低档30万辆主要为中国大陆，小部分出口沃尔沃轿车公司1927年国际安全环保标准高档约30万辆世界范围内（一）从吉利看并购中常见的财务风险1.系统风险此次吉利汽车在失意于浙江省的支持后，李书福成功地说服北京市政府，并在其的力荐下，吉利的并购计划最终获得了国家发改委的认可，得到了中国政府的大力支持。在吉利并购沃尔沃成功后，北京政府计划拨巨资支持吉利沃尔沃国产车在北京开发区的选址计划。我认为，有了北京政府的大力支持以及政府完善的发挥了“走出去”的职能使得吉利汽车很好的规避了系统风险，让收购协议才得以签订。2.价值评估风险由于收购方对目标企业的资产价值和盈利价值（获利能力）估计过高，以至出价过高而超过了自身的承受能力。目标企业的价值主要取决于未来自由现金流量和实现时间，同时要考虑其他相关成本。尽管在签约当天，吉利已将18亿美元首付款打入福特公司账户，但这只是一个开始。吉利此次并购沃尔沃至少需要融资180亿元人民币。如今71亿元已经到账，另外还有50亿吉利正在继续借债。2009年吉利的销售收入为140亿元，利润12亿元，也就是说，吉利要攒够10年的利润才能买下沃尔沃。吉利在与沃尔沃管理层沟通后