储蓄、投资和金融体系

CompanyLOGO宏观经济学作者：曼昆李磊南开大学国际经济研究所[e-mail]储蓄、投资和金融体系本章我们将探索这些问题的答案：经济中有哪些主要金融机构？它们有什么功能？储蓄有哪三种类型？储蓄与投资的区别是什么？金融体系如何协调储蓄与投资？政府政策如何影响储蓄，投资和利率？23假如你想创办一家资讯公司在赚钱之前，你需要支付的费用？电脑、桌子、椅子、档案柜；租办公室；雇佣职员。如何获得资金？1、自有资金2、借钱3、说服别人提供在后两种情况下，使用别人的储蓄来筹资。4复习：储蓄与投资储蓄与投资时长期经济增长的关键因素。较高的储蓄率——更多的投资——提高一国的生产率和生活水平1、一些人为了未来考虑而储蓄2、一些人为了企业等而投资是什么使储蓄的人的资金供给与投资的人的资金需求平衡。5复习：储蓄与投资现实中：1、储蓄者把每年压岁钱存起来买游戏机，做家教的钱存起来买新手机，工作的钱存起来付房子首付，买汽车，为了孩子上学，为了养老。。。2、借款者买房子贷款，开办企业，上大学。。。金融体系使经济中的稀缺资源从储蓄者（支出小于收入的人）流动到借款者（支出大于收入的人）手里。6金融机构金融体系：经济中促使一个人的储蓄与另一个人的投资相匹配的一组机构包括金融市场和金融中介机构7金融市场金融市场:储蓄者可以借以直接向借款者提供资金的金融机构。例如：债券市场债券是一种债务证明书股票市场股票是企业部分所有权的索取权8债券市场债券市场:债券是规定借款人对债券持有人负有债务责任的证明。债券就是借据，规定了贷款偿还的时间，称为到期日，以及再贷款到期之前定期支付的利息的比率。购买者可以持有债券到到期日，也可以在到期日之前把债券卖给其他人。9债券的特点——期限债券的期限是指债券到期之前的时间长度。一些债券的时间很短，只有几个月，一些债券的期限则长达几十年。长期债券的风险比短期债券大，因为长期债券持有人要等较长时间才能收回本金。如果长期持有人在到期之前需要钱，可以把债券卖给其他人10债券的特点——信用风险债券的信用风险是指，借款人不能支付某些利息或本金的可能性。称之为拖欠。借款人可以通过宣布破产来拖欠他们的贷款。当债券购买者觉察到拖欠的可能性很高时，他们就需要高利率来补偿这种风险。一般认为美国政府有安全的信用风险，所以政府债券倾向于支付低利率而财务状况不稳定的公司通过发行垃圾债券来筹集资金，这种债券支付高利率。11债券的特点——信用风险购买者可以通过各种私人机构的核查来判断信用风险。穆迪(Moody's)标准普尔(Standard&Poor's)惠誉国际(FitchRating)）中国的信用评级公司：大公国际资信评估有限公司中诚信国际评级有限公司12债券的特点——税收待遇债券的税收待遇是指税法对待债券所转到的利息的方式。大部分债券的利息收入是应纳税收入。当美国的州政府和地方政府发行市政债券时，这种债券的所用者不用为利息收入支付联邦所得税，因此这种债券支付的利息较低。13债券的特点——税收待遇债券的税收待遇是指税法对待债券所转到的利息的方式。大部分债券的利息收入是应纳税收入。当美国的州政府和地方政府发行市政债券时，这种债券的所用者不用为利息收入支付联邦所得税，因此这种债券支付的利息较低。14债券的特点——税收待遇根据我们个人所得税法规定，个人取得债券利息收入，一直作为“利息、股息、红利所得”应税项目，按20%的比例税率缴纳个人所得税。个人投资者无论在一级市场还是二级市场购买企业债券，持有到期后取得的利息收入都需缴纳20%的个人所得税。税款由利息兑付的机构代扣代缴。此外，个人投资者持有的债券在债券到期日之前转让的，转出产生的价差收入，应按“财产转让所得”应税项目缴纳20%的个人所得税。15股票市场股票市场:股票代表企业的所有权，所以也代表对企业所获得利润的索取权。公司出售股份发行了股票之后，股票持有者可以在有组织的股票市场上交易这些股票，股票在二级市场上交易，公司不会获得资金。美国最重要的证券交易所：纽约证券交易所，美国证券交易所，纳斯达克。中国最重要的证券交易所：上海证券交易所，深圳证券交易所。16股票价格股票市场上股票交易的价格是由这些公司股票的供求状况决定的。股票代表公司所有权。所以股票的价格代表人们对公司未来盈利性的预期。对公司的未来乐观，股票价格上涨。对公司的未来悲观，股票价格下跌。17特斯拉汽车18特斯拉汽车特斯拉2013年营业收入达到24.78亿美元，同比增长499%。按照通用会计准则，2013年第四季度特斯拉净亏损为1630万美元，上年同期净亏损为8990万美元。这一业绩好于此前预期。公司预期今年一季度肯定能够实现盈利。特斯拉生产的电动汽车售价至少达7万美元。在2013年第四季度，特斯拉交付ModelS共计6892辆，拉动其收入达到了6.1亿美元。19特斯拉汽车特斯拉创始人、首席执行官马斯克（ElonMusk）透露，公司2014年的计划是35000辆，相比去年的交付量22477辆，要增长55%。马斯克表示，公司的经营状况非常乐观。去年年底时，该公司收到的订金总额已从上年同期的1.39亿美元增至1.63亿美元。他还表示，由于中国需求很高，订单还在增长，马斯克说，“中国需求可能将无法满足。”当地时间2月20日美国股市开盘后，特斯拉股价一度上涨逾10%。20股票价格21股票与债券的区别出售股票来筹资称之为股本筹资，出售债券筹资称之为债务筹资。股票的所有者是公司的部分所有者，如果公司盈利，股票持有者会享有分红，而债券持有者只能得到债券的利息。如果公司破产，在股票持有者得到补偿之前，要先支付债券持有者应得的部分。与债券相比，股票既给持有者提供了高风险，又提供了潜在的高收益。22金融中介机构储蓄者可以借以间接地向借款者提供资金的金融机构例如:银行共同基金–向公众出售股份，并用收入来购买股票与债券资产组合的机构23银行根据中华人民共和国的法律，银行分为中央银行（简称央行，中华人民共和国的央行是中国人民银行，简称人行）商业银行（国有银行，股份制银行，农村信用合作社和城市信用合作社）政策性银行（中国农业发展银行，国家开发银行，中国进出口银行）24银行业务商业银行的主要工作是从想储蓄的人那里吸收存款，并利用这些存款向想借款的人发放贷款。存贷差弥补了银行的成本并带来利润。其他工作：允许人们根据存款开支票。经由电汇、终端机、网络银行或其他方式进行付款发行银行汇票和支票办理定期存款预借现金、分期付款或其他类似贷款办理信用状开状和转开、担保、履约保证金、证券承销、和其他表外项目曝险文件担保与保险箱业务币别转换直接换间接销售、转介保险和信托业务，或是其他类似金融产品。25共同基金共同基金向公众出售股份，并用收入来购买各种股票、债券等，进行资产组合的机构。这种资产组合的价值上升，持股人就获益；如果这种资产组合的价值下降，持股人就蒙受损失。优点，1、使钱并不多的人进行多元化投资。2、使普通人获得专业资金管理者的技能。26基金经理与投飞镖的猴子金融经济学家往往怀疑第二个优点：迈克尔.詹森于1968年在《金融杂志》上第一次提出了这个观点，在这篇里程碑式的论文中，他研究了1945～1964年的20年中共同基金的表现，并未发现基金业绩存在持续性的证据。1973年，伯顿.麦基尔教授出版专著《漫步华尔街》，目前，该书已经推出了第八版。书中介绍了各种形式的积极型投资,麦基尔得出的结论：由于积极型投资所增加的额外成本，长期而言消极型的投资方式将比积极型投资更有优势。27基金经理与投飞镖的猴子有一种被称为指数基金的共同基金，按一个既定的股票指数购买所有股票，它的业绩平均而言比通过专业资金管理者进行基金交易的共同基金还要好一些。对此的解释，通过极少买卖及不给专业资金管理者支付薪水而压低了成本。以上仅为平均而言。在任何时间总是存在着能够战胜市场的积极型投资管理者或者基金。28小结以上金融机构都服务于一个目标——把储蓄者的资源送到借款者手中。29国民收入账户中的储蓄与投资国内生产总值（GDP）既是一个经济的总收入，又是用于经济中物品与劳务产出的总支出。分为四个部分：Y=C+I+G+NX30储蓄与投资国民收入恒等式：Y=C+I+G+NX本章中我们考察封闭经济：Y=C+I+G解出I：I=Y–C–G=(Y–T–C)+(T–G)储蓄=封闭经济中的投资国民储蓄S31不同类型的储蓄私人储蓄=家庭在支付了税收和消费之后剩下来的收入=Y–T–C公共储蓄=政府在支付其支出后剩下的税收收入=T–G32国民储蓄国民储蓄=私人储蓄+公共储蓄=(Y–T–C)+(T–G)=Y–C–G=在用于消费和政府购买后剩下的一个经济中的总收入33预算赤字与盈余预算盈余=税收收入大于政府支出的余额=T–G=公共储蓄预算赤字=政府支出引起的税收收入短缺=G–T=–(公共储蓄)预算赤字与盈余等式S=I说明，对整个经济而言，储蓄必定等于投资。这个事实提出一些重要的问题：这个恒等式背后的机制是什么？是什么协调决定储蓄多少的人与决定投资多少的人？答案就是金融体系。34假定GDP等于10万亿美元消费等于6.5万亿美元政府支出为2万亿美元预算赤字3千亿美元计算公共储蓄，税收，私人储蓄，国民储蓄和投资主动学习1A.计算35已知:Y=10.0,C=6.5,G=2.0,G–T=0.3公共储蓄=T–G=–0.3税收：T=G–0.3=1.7私人储蓄=Y–T–C=10–1.7–6.5=1.8国民储蓄=Y–C–G=10–6.5-2=1.5投资=国民储蓄=1.5主动学习1参考答案：A36用前面练习的数据。现在假定政府减税2千亿美元在下面的两种情形中，公共储蓄，私人储蓄，国民储蓄和投资会发生怎样的变动1.消费者把所有的减税都作为储蓄存起来2.消费者把减税的1/4存起来，花掉另外的3/4主动学习1B.减税如何影响储蓄37在两种情形下，公共储蓄都减少了2千亿美元，预算赤字从3千亿美元上升到5千亿美元1.如果消费者把所有的2千亿美元都作为储蓄，那国民储蓄不变，投资也不变2.如果消费者存500亿美元并花费1.5千亿美元，那国民储蓄和投资都会减少1.5千亿美元主动学习1参考答案：B38这个练习的两种情形是：1.消费者把所有的减税都作为储蓄存起来2.消费者把减税的1/4存起来，花掉另外的3/4你认为这两情形中哪一个比较现实？为什么这个问题很重要？主动学习1C.问题讨论3940储蓄与投资的含义私人储蓄：家庭在支付了税收和消费之后剩下来的收入家庭如何使用储蓄：购买企业债券或股票存进银行购买共同基金的股份让储蓄或支票账户不断增加41储蓄与投资的含义投资：新资本的购买投资的例子：通用汽车公司投资2.5亿美元在密歇根州的弗林特建造一个新工厂你为生意上的方便买了一台$5000的电脑你父母花$30万建新房42宏观经济学的投资宏观经济学的投资是指设备或建筑物这类新资本的购买。这与金融学、投资学等投资的概念不同。例如你把收入存银行，买股票或债券，对宏观经济学来说，不叫投资，而叫储蓄。如果你从银行贷款，发行股票或债券购买厂房、机器设备才叫投资。43可贷资金市场金融体系的供给-需求模型帮助我们理解：金融体系如何使储蓄与投资相匹配政府政策和其他因素会如何影响储蓄，投资和利率44可贷资金市场假设：只有一个金融市场所有存款者都把钱存在这个市场所有借贷者都从这个市场借贷只有一个利率，这个利率是储蓄的收益和借贷的成本45可贷资金市场可贷资金的供给来自于储蓄：有额外收入的家庭可以把钱贷出去并获得利息如果公共储蓄大于零，这会增加国民储蓄和可贷资金的供给如果公共储蓄小于零，这会减少国民储蓄和可贷资金的供给46供给曲线斜率利率可贷资金(十亿美元)供给利率上升会鼓励储蓄，并增加可贷资金的供给603%806%47可贷资金市场可贷资金的需求来自于私人投资：企业借款用