浅谈关于企业价值

2014浅谈关于企业价值盛立虹1/7关于企业价值浅析企业价值作者：盛立虹2012级会计电算化3班123070330文章通过对企业内部控制与企业价值之间的内在联系进行研究,论证了加强内部控制能提高企业价值,提出了提升企业价值的新途径。关键词:内部控制企业价值相关性一、一、企业价值的相关概念1.企业的内涵。企业是什么?企业的本质是什么?什么是企业价值？企业的契约理论认为企业应是一个契约网络，而不是简单的生产函数，或是不同资源的组合体。只有把资源放在契约体中，实现相关利益，企业才真正存在。因此，企业是一个契约网络，企业的本质目的是实现相关者利益最大化。企业价值是在企业发展到高级阶段，在市场经济条件下出现的一个全新概念，只有在市场机制较为完善，市场作为配置资源的主要方式和手段前提下，企业价值才能够被准确的评估、测量和发挥作用。伴随知识经济的到来，企业价值被赋予新的内涵，企业价值的创造突破了传统的形式，企业可以没有自然资源，没有属于自己的生产工艺，却可以依靠知识和人才进行战略调整和资产重组，进而创造价值和财富，使企业的价值得到增值。目前,对于企业价值的认识,理论界大致存在四种观点:账面价值观、劳动价值观、市场价值观和未来获利能力价值观,他们分别从会计学角度、马克思政治经济学角度、市场交换角度以及理财学基础角度出发来定义企业价值。通过分析上述各种企业价值的评估观点，我们得知:企业价值是企业现有基础上获利能力价值和潜在的获利机会价值之和，是企业未来的持续获利能力，在市场上表现为公允市场价值。随着企业财务目标由利润最大化向企业价值最大化的转变，企业价值越来越成为企业关注的核心内容。企业价值评估就是在这种环境下应运而生,所谓企业价值评估，就是指将各种企业或者企业内部经营单位、分支结构看作一个经营整体，评价其未来预期收益的现值，并以价值最大化为原则进行重大交易和商业战2/7略的选择。而随着经济日趋全球化，资本更加广泛地流动，企业合资、收购、兼并、重组等活动日益频繁，这些活动无不涉及企业价值的评估。由于企业是企业价值的载体，进行企业价值评估的前提条件就是要准确地理解企业的含义。国内学术界一般认为企业是为了满足社会需求，以营利为目的，实行自主经营、自负盈亏、独立核算，具有法人资格，从事商品生产和经营的基本经济单位。2.企业价值的内涵金融经济学家认为，企业价值是该企业预期自由现金流量以其加权平均资本成本为贴现率折现的现值，它与企业的财务决策密切相关，体现了企业资金的时间价值、风险以及持续发展能力。企业界往往将企业价值理解为企业所能创造出的价值，企业未来的盈利水平是这一概念下的关注点。因此，人们衡量企业价值往往会考虑企业的生产能力、获利能力、企业在市场中的地位和企业在其所在的行业中的影响力等因素。二、当前国内外使用的主要方法及发展状况企业价值评估理论在美国等发达国家己经比较成熟并被广泛运用于评估实践中。在这些市场经济高度发达的国家，资产评估己延伸到市场经济的各个角落，规范的市场体制，广泛的评估范围，活跃的交易市场，快速的信息传播等均为资产评估的发展和资产评估理论的完善创造了良好的外部环境，同时也为各种评估方法的运用提供了较充分的条件。以劳动价值论为基础的重置成本法只有在企业财务管理混乱，无法获得可靠的财务数据的情况下才用于企业价值评估，而在收益现值标准下吸收金融学和理财学领域的各种方法大大拓宽了企业价值评估的视野，适应了新经济时代的需要。在我国，真正科学意义上的企业评估行为和企业评估行业，产生于80年代末90年代初。当时只是聘请一些美国公司的资深高级评估师讲授资产评估的理论与实务。随着国外逐步重视企业价值评估方法研究，90年代后期也开始注重企业价值评估方法的引进与研究。目前我国主要使用收益法、成本法、市场法等传统方法对企业价值进行评估,其中又以成本法使用最为广泛。除了对国外评估理论的引进之外,我国学者也对企业价值评估理论进行了研究：1.刘全洲等建立了包括企业的经济效益、社会效益、企业活力及素质在内3/7的企业价值评估指标体系，通过对各指标赋予权重计算企业价值指数实现对企业的评价。2.严绍兵提出对中小型非公开上市公司进行企业价值评估，运用直接市场数据法，通过对目标企业与交易数据的比较，估算目标企业的评估值。3.王少豪著的《高新技术企业价值评估》一书介绍了目前国际上常用的现金流量折现法、相对估价法和期权定价法，并详细分析了三种方法在我国高新技术企业评估中的应用特点和利弊。4.汪平等专门研究了以现金流量分析为基础的企业价值评估方法，并将企业财务估价与企业决策分析紧密结合，形成了以企业管理决策为中心的价值评估框架。但是由于评估方法理论与实证结合分析不足，评估方法学术研究深度不够，缺乏实证研究等原因，并没有取得较大的发展，目前国内关于企业价值评估的理论大多是译著，借鉴西方国家评估理论的居多。二、内部控制的概念和理论框架企业内部控制是企业内部控制制度的核心,在现代企业生产经营活动中扮演着十分重要的角色。为了研究内部控制与企业价值之间的相关性,笔者对其进行简要的分析。1.内部控制的概念。企业早在1936年美国会计协会(AAA)发布的《独立职业会计师对财务报表的审查》公告中提出,特指为保护公司现金和其他资产、检查簿记事务的准确性而在公司内部采取的方法和手段。几十年来,中外学者对内部控制从不同角度进行了研究,其概念的内涵和外延发生了较大的变化。以下就是几种有代表性观点。(1)制度论。美国著名学者库克和温克尔认为,内部控制是公司的一种制度,它包括公司的组织规划,任务和责任的界定与委派,账户和报表的设计,以及为保护公司资产,保障会计及其他业务资料和报告的正确性、可靠性所采取的措施。(2)程序论。美国注册会计师协会(AICPA)的审计程序委员会1949年所作的题为《内部控制———一种协调制度要素及其对管理当局和独立注册会计师的重要性》的报告,对内部控制作了较全面的定义:“内部控制包括组织机构的设计和企业内部采取的所有相互协调的方法和措施。这些方法和措施都用于保护企业的财产,检4/7查会计信息的准确性,提高经营效率,推动企业坚持既定的管理方针。”(3)系统论。美国管理会计师协会(CIMA,1994)将内部控制定义为:“它是一个整体系统,由管理者建立的旨在以一种有序的方式进行公司的业务,确保其与管理政策和规章的一致,保护资产,尽量确保记录的完整性和正确性。”2.控制的理论框架。为了地研究企业内部控制与企业价值之间的相关性,我们必须对现代企业内部控制的主要内容及理论框架有较清晰的认识。尽管人们对内部控制所包含的内容和理论框架仍存在分歧,但是,大多数学者公认的COSO发布的《内部控制———整体框架》是目前关于这一问题最科学的文献。下面笔者就《内部控制———整体框架》提出的内部控制的基本要素作一阐述。(1)控制环境。控制环境是指对建立、加强或削弱内部会计控制系统产生影响的各种因素。它包括企业外部环境和企业内部环境两部分。外部环境主要包括政府会计监管的方式、供应商及顾客状况、市场环境等。内部环境主要包括公司治理结构、管理当局的管理哲学和经营风格、组织结构、授予权利和责任的方式、人力资源和实施等。(2)风险识别,风险识别是指以内部会计控制目标为导向,评估影响目标实现的风险因素、风险发生的可能性及其严重程度,从而按成本效益法则建立最佳的内部控制系统。主要包括管理层风险识别并采取行动来管理对生产经营、财务报告、符合性目标有影响的内部和外部风险。风险识别一般由风险确认和风险分析构成。(3)控制活动。控制活动指为了保证管理指令得以实施而制定并执行的控制的政策和程序,控制活动是与风险识别过程联系在一起的,是风险被适当操控的途径。包括业绩评价、信息传递、实体控制和职责分工等。二、企业价值理论概述企业价值概念已成为现代理财学的核心概念之一,同时也是企业管理当局追求的最主要的目标。在现实市场经济中,尽管各种企业在经营规模、经营方式、提供的商品或服务存在很大差异,但是,企业经营者们的理财目标是基本相同的,即必须增加企业的价值。1.价值的性质。所谓价值,按照微观经济学的观点,是指未来现金流量的现值。由于当今资本5/7预算中大量使用折现技术,财务学家也大都接受这一关于价值的定义。换言之,企业价值就是企业未来现金流量的现值。对这一定义包涵下面几层意义:(1)从财务意义上分析,企业是由不同的收益索偿权和剩余索偿权持有人构成的。如债权人要求企业按契约还本付息,普通股东要求分配股利。因此,企业未来现金流量,就是不同的收益索偿权持有人的未来现金流量之和。从本质上讲,就是属于投资者———债权投资者与股权投资者的财富。(2)价值是企业未来经营期间内所获得现金流量的函数。简言之,在折现率不变的条件下,未来经营期间内现金流量越多,企业价值越大;反之,现金流量越少,企业价值越少。现金流量同以权责发生制下确认和计量的销售额、利润额等会计指标相比,具有指标值明确、计量单一的特征。(3)除现金流量这个因素外,对企业价值量大小有重要影响的另一因素是对未来现金流量折现的折现率。2.价值的主要观点和计量模型评析。如果区别,实现企业价值的目标就是财务管理的目标,中外学者关于这个问题一直存在很大的争议。值的目标的主要观点有:利润最大化,产值最大化,资本成本最小化,股东财富(企业价值)最大化,经济效益最大化等十余种观点。其中最具代表性的观点为股东财富(企业价值)最大化。(1)股东财富(企业价值)最大化。股东财富最大化是指通过财务上的合理经营,为股东带来最多的财富。如果是上市公司,股东财富的最直接表现就是股票的市场价格,股票的市场价格达到最高时,则股东财富也就达到最大。如果是非上市公司,投资者财富就表现为企业未来现金流量的现值最大。由于人们在预测股票价值时最主要采用未来现金流量的现值模型,所以一般把股东财富最大化与企业价值最大化作为相同观点。(2)企业价值的计量模型。由于企业像一般普通商品或服务通过市场机制进行交易,利用价格信号来表征其价值。对企业价值的计量可以采用财务估价方法的主观估价法来分析,即对资产或企业的未来价值进行估价,其基本技术工具是折现现金流量模型,它以一定的富有经济意义的折现率对未来时期预计的收益流量或股利或现金流量等进行贴现,以确定其资本化价值。三、企业内部控制与企业价值相关性分析1.基本析理论框架。6/7上面分析可知,要研究企业内部控制和企业价值之间的关系,最好的分析路径就是剖析企业内部控制同企业未来现金流量与折现率的内在联系,从而找出它们的相关性。但是,如果直接分析企业内部控制同企业未来现金流量之间的联系似乎有隔靴搔痒之感。为此,我们应对企业未来现金流量作进一步的分析。现金流量的基本组成要素有四个:流量、流程、流向和流速。(1)流量包括流入量、流出量及流入量与流出量差额即净流量。现金流量是企业经济效益最直观、最综合的体现,分析现金流量就能对企业管理及其获利能力作出较为客观的评价。(2)现金流程涉及现金流量的组织、岗位、授权及办理现金收支业务的手续程序。现金流量几乎与生产经营活动是同步的,具有分散性的特点。现金流量的组织必须与企业组织结构相适应,同时企业组织结构对现金流量也直接影响。现金流程决定现金流量的安全性。(3)现金流向反映现金流量的结构,表示企业现金流量的趋势。现金流向分流入和流出两方面,现金流入表明企业现金流入量的主要来源,可对企业内部各个组织部门创造现金流入量及未来走向作出大致判断。(4)流速就某一具体的现金业务而言,流速是指从支付现金到收回现金所需要时间的长短;对于整个企业而言,流速是指资本投入到收回的速度。流速一般用周转率指标来表示,它能反映企业内部控制效率,对企业未来发展具有决定性影响。2．分析内容(1)现金流量、折现率与控制环境的相关性。从外部环境看,政府会计监管的直接影响现金流向,政府会计监管内容中一般都有政府的会计和审计部门对企业现金适用范围、结算方式明文规定,企业必须在规定的范围、方式下进行日常现金收付业务。供应商及顾客状况、市场环境影响和制约着现金流量与流速,如果企业与供应商是长期客户关