北京银行（601169sh）

金融、保险业/银行业公司调研简报2010年03月02日广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。北京银行（601169.sh）成长性确定，资产质量忧患小余晓宜研究员王欢研究助理电话：[phone]电话：[phone]email：[e-mail]：[e-mail]未来业绩可平稳快速增长预计北京银行2010-2012年各项业务将平稳增长，2009年的高速增长将无法持续，但先天的区位和资源优势，高速发展期业务规模的快速扩张，以及充足的资本金支持，使得北京银行未来3年业绩可以高于行业平均水平增长。未来规模增长主要动力是异地分行和郊区支行增长，预计2012年资产规模翻番的目标可能提前实现。息差将小幅回升北京银行活期存款占比很高，2009年中期活期存款占比达58%。存款结构中公司类存款占比高达83%左右；2009年中小企业贷款存量约为贷款的1/3，根据业务发展战略，2010年对中小企业支持力度将加大，这部分贷款占比将有所提升，有利于进一步提升息差水平。中间业务有较大发展空间公司入股50%的首创安泰保险公司预计2011年可贡献利润，北京银行自身客户资源优势以及与ING集团的战略合作都将推动北京银行保险相关的中间业务发展。2010年设立的消费金融公司可与银行零售业务将产生一定协同效应。资产质量忧患小北京银行资产质量较好，2009年三季度末不良贷款率1.01%，较年初1.55%下降。2009年政府平台贷款主要集中在北京地区，信用风险较小，2010年新增地方融资平台贷款控制严格，且受未来通货膨胀的影响，预计政府财政收入将增加，政府还本压力减小；北京银行贷款客户以内向型经济为主，制造业、物流业和农业等贷款占比大，受进出口贸易的影响小；异地分行政府平台贷款占比小，信贷风险审批严格，都使银行未来资产质量得到一定保障。风险提示由于2009年北京银行资产项目中新增中长期贷款较多,而负债项目中活期存款占比高,为平衡存贷款期限结构,2009年底增加协议存款，存款出现定期化表现，建议关注此方面变动趋势。投资建议预测北京银行2009和2010年净利润6.10亿元和7.94亿元，摊薄每股收益0.98元和1.27元，同比增长12.67%和30.08%。当前股价对应12.87倍2010PE，1.96倍2010PB。当前估值较低，给予其“买入”评级。给予其22.97元/股的12个月目标价，对应18.02倍2010PE，2.74倍2010PB。公司评级当前价格(元)16.41目标价格(元)22.97前次评级无评级股价走势市场表现1个月3个月12个月股价涨幅-8.86%-8.71%67.86%上证综指-.79%.67%57.16%股票数据总股本(万股)622,756.19流通A股(万股)395,526.84主要股东:INGBANKN.V.主要股东持股比例16.07%流通A股比例63.51%财务比率ROE12.06%ROA0.96%资产负债率92.74%资本充足率13.55%不良贷款率1.01%费用收入比22.79%非利息收入占比7.39%准备金覆盖率212.45%2009年三季报数据.PAGE22010-03-02公司调研简报投资要点未来业绩可平稳快速增长预计北京银行2010-2012年各项业务将平稳增长，2009年的高速增长将无法持续，但仍将高于全国银行业平均增速。我们预计北京银行未来三年存款平均增速22%左右，贷款平均增速25%左右，净利润增速30%左右。从经济周期发展角度来看，此轮经济已走出低谷开始复苏，中国2009年GDP增长达到8.7%，但全球经济复苏还较慢，因此未来三年全球经济仍处于复苏期；从我国经济发展情况看，2009年全国信贷投放量达到9.59万亿，对经济增长起到了极大的促进作用，但同时也带来一些隐患，即未来可能产生不良资产及资产泡沫。2010年货币政策为适度宽松，未来2、3年全国信贷投放将平稳增长；从北京银行自身看，发展初期在北京地区主要依靠北京政府支持，在市区内得到高速发展，并拥有大规模财政性质和国有性质存款。拥有先天的区位和资源优势，充足的资本金支持，加上高速发展期业务规模的快速扩张，使得北京银行未来3年业绩可以高于行业平均水平增长。郊区和异地网点推动规模翻番未来三年北京银行规模增长主要动力是异地分行和郊区支行增长，预计2012年资产规模翻番的目标可能提前实现。分行方面，2010年计划设立济南、南昌和石家庄三家异地分行，地方资金的相对缺乏使贷款业务的开展具有优势。在贷款额度分配的同等条件下，异地分行贷款将得到优先支持。北京郊区业务方面，主要竞争者为农商行、邮政储蓄和农业银行，农行以外的国有大型银行、股份制银行和城商行在郊区网点数较少，较少的竞争为北京银行在郊区的拓展提供了良好的发展环境。业务扩张推动贷款增长，贷存比有提升空间贷款未来三年增速预计将略高于存款，目前63%左右的贷存比较行业平均水平偏低，有较大提升空间。公司未来贷款将增加一些新品种，如在未来3年内向北京市科委支持的优质企业和重点项目提供200亿元意向性融资授信额度，支持科技产业发展。随着异地分行和北京郊区网点的扩张，异地贷款在2009年中期已由年初16%的占比上升到20%。由于新设立异地分行所在城市资金需求较大，新设立的几家异地分行在发放贷款上较有优势；而吸收存款量则依赖于营业网点的数量。因此在目前扩张阶段，贷款增长将高于存款，存贷比水平也将逐步提高，这将有利于资产回报率的提升。息差将小幅回升随着经济回升，物价水平由负转正，2010年央行加息已是大概率事件。今年央行已2次提高准备金率，商业银行法定准备金率达到16.5%水平。随着存贷款基准利率提高，息差也将逐步扩大。PAGE32010-03-02公司调研简报北京银行活期存款占比较高，2009年中期活期存款占比达58%。北京银行存款结构中公司类存款占比高达83%左右；借助与地方财政的紧密联系，北京银行存款中财政税费、医保、社保、教育存款占比大，并在北京地区拥有财政转移支付50%以上的存款，这些存款基本都为活期存款。未来加息周期中，活期存款占比高对提高息差较有利。由于北京银行活期存款多，而2009年投放的中长期贷款也多，2009年底银行从风控角度出发增加了期限5年以上的协议存款。北京银行2009年中小企业贷款存量约为贷款总量的1/3，根据业务发展战略，2010年对中小企业支持力度将加大，这部分贷款占比将有所提升，有利于进一步提升息差水平。金融创新加强，中间业务有较大发展空间金融创新是银行发展的重要动力，据了解，北京银行未来3年将加强金融创新力度。首先，北京银行中间业务目前占营业收入不到6%，目前全国平均水平在10-20%,而发达国家水平约为40-50%，相对国内和国际水平都存在较大提升空间。2010年促进中间业务发展的动力主要来自于参股保险公司以及经营消费金融公司。北京银行2010年2月已批准收购首创安泰保险公司50%股权，预计保险公司2010年可实现盈亏平衡，2011年可贡献利润。北京银行将加强与第一大股东ING集团的战略合作，借助ING先进的银行与保险业管理经验与产品开发创新能力，加上北京银行自身多元化的营销渠道和优质的客户资源，包括其拥有北京地区600多万医保客户的客户优势，都将推动北京银行保险相关的中间业务发展。入股保险可以达到银行、保险客户资源共享目的，并增加银行在保险产品代销方面的中间业务收入。2010年获批设立的消费金融公司，由于处于创新试点阶段，加上消费金融本身业务额度小的特点，预计近2年难以创造可观效益。但是在已有客户资源的基础上，消费金融公司可以与银行零售业务将产生一定协同效应。资产质量忧患小北京银行资产质量较好，2009年三季度实现不良“双降”，不良贷款余额27.11亿元，较年初减少2.76亿元；不良贷款率1.01%，下降0.54%。2009年全国商业银行投放天量贷款后，市场普遍对银行未来资产状况有一定担忧，但我们认为北京银行资产质量将保持较高水平。首先，北京银行2009年发放的地方融资平台贷款约700-800亿，其中县级地方融资平台贷款发放主要集中在北京地区；异地分行发放的地方融资平台贷款集中在西安、上海、天津地区。2010年新增地方融资平台贷款控制严格，且受未来通货膨胀的影响，预计政府财政收入将增加，还本压力减小，使银行未来资产质量得到一定保障。第二，北京银行贷款客户以内向型经济为主，制造业、物流业和农业等贷款占比大，受进出口贸易的影响小。在国内经济比国际经济PAGE42010-03-02公司调研简报提前复苏的大环境下，内向型经济的企业所承受的压力较小，对银行资产质量也有缓压作用。第三，异地分行信贷风险控制严格，分行风控人员均通过总行培训；对于高风险敏感行业划分依据经济形势和各行业变化而调整，且均由总行授信；新设立分行在第一年没有贷款授信权。以上都从分行稳健经营的角度有效控制了资产质量风险。盈利预测及投资建议盈利预测及风险提示预测北京银行2009年实现净利润6.10亿元，摊薄每股收益0.98元，同比增长12.67%。预测2010年净利润7.94亿元，摊薄每股收益1.27元，同比增长30.08%。风险提示方面，由于2009年北京银行资产项目中新增中长期贷款较多,而负债项目中活期存款占比高,为平衡存贷款期限结构,2009年底增加了协议存款，建议关注此方面变动趋势。估值和投资建议根据我们的预测，北京银行2009年净利润6.10亿元，摊薄每股收益0.98元，同比增长12.67%。2010年净利润为7.94亿元，摊薄每股收益为1.27元，同比增长30.08%。当前股价对应12.87倍2010PE，1.96倍2010PB。北京银行当前估值较低，我们给予其“买入”评级。给予其22.97元/股的12个月目标价，对应18.02倍2010PE，2.74倍2010PB。PAGE52010-03-02公司调研简报资产负债简表单位：千万元报表项目20082009E2010E2011E贷款19307281603630044880存放央行及同业往来834104313031629债券投资19537230562774735166总生息资产39678522586535081675非生息资产25621573471688959总资产41702521286516081449存款31584440005368064416其他付息负债5165343042878109总付息负债36748474305796772525总负债41079515056453780826股本623623623623所有者权益3381417052136516负债股东权益总计41702521286516081449每股净资产(元)5.436.708.3710.46数据来源：公司年报、广发证券发展研究中心利润简表单位：千万元报表项目20082009E2010E2011E净利息收入1109118414691874利息收入1858175819672612利息支出7487037871045手续费净收入496492134其他经营净收益73444965营业净收入68478210181339营业费用547509593734拨备前利润86894812211554资产损失准备185166204215税前利润69578210181339所得税153172224295净利润5426107941045归属于母公司净利润5426107941045少数股东损益0.060.060.060.06EPS(元)0.870.981.271.68数据来源：公司年报、广发证券发展研究中心资产质量指标项目20082009E2010E2011E不良贷款率1.55%1.01%1.00%0.98%拨备覆盖率180%213%235%240%拨备余额/贷款总额2.79%2.15%2.91%1.90%数据来源：公司年报、广发证券发展研究中