注会财管课后作业第九章

第九章期权估价一、单项选择题1.如果其他因素不变，下列有关影响期权价值的因素表述不正确的是（）。A.随着股票价格的上升，看涨期权的价值增加，看跌期权的价值下降B.看涨期权的执行价格越高，其价值越小，看跌期权的执行价格越高，其价值越大C.股价的波动率增加会使期权价值增加D.看涨期权价值与预期红利大小成正向变动，而看跌期权与预期红利大小成反向变动2.布莱克-斯科尔斯期权定价模型的假设不包括（）。A.在期权寿命期内，买方期权标的股票不发放股利，也不做其他分配B.任何证券购买者能以短期的无风险利率借得任何数量的资金C.看涨期权可以在到期日之前执行D.所有证券交易都是连续发生的，股票价格随机游走3.下列属于股票加空头看涨期权组合的是（）。A.抛补看涨期权B.保护性看跌期权C.多头对敲D.空头对敲4.假设影响期权价值的其他因素不变，则（）。A.股票价格上升时以该股票为标的资产的欧式看跌期权价值下降B.股票价格下降时以该股票为标的资产的美式看跌期权价值下降C.股票价格上升时以该股票为标的资产的美式看跌期权价值上升D.股票价格下降时以该股票为标的资产的欧式看跌期权价值下降5.下列有关表述中正确的是（）。A.空头期权的特点是最小的净收入为零，不会发生进一步的损失B.期权的到期日价值，是指到期时执行期权可以取得的净收入，它依赖于标的股票在到期日的价格和执行价格C.看跌期权的到期日价值，随标的资产价值下降而下降D.如果在到期日股票价格低于执行价格则看跌期权没有价值6.对于买入看跌期权来说，投资净损益的特点是（）。A.净损失不确定B.净损失最大值为期权价格C.净收益最大值为执行价格D.净收益潜力巨大7.下列表述中不正确的是（）。A.一份期权处于虚值状态，仍然可以按正的价格售出B.如果其他因素不变，随着股票价格的上升，期权的价值也增加C.期权的价值并不依赖股票价格的期望值，而是依赖于股票价格的变动性，如果一种股票的价格变动性很小，其期权也值不了多少钱D.美式期权的价值应当至少等于相应欧式期权的价值，在某种情况下比欧式期权的价值更大8.某股票的现行价格为100元，看涨期权的执行价格为95元，期权价格为5元，则该期权的时间溢价为（）元。A.0B.1C.11D.1009.假设ABC公司的股票现在的市价为45元。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为50元，到期时间是6个月。6个月以后股价有两种可能：上升33.33%，或者下降20%。无风险利率为每年4%，则利用复制原理确定期权价格时，下列复制组合表述不正确的是（）。A.购买0.4167股的股票B.以无风险利率借入18.38元C.购买股票支出为18.75元D.以无风险利率借入15元10.假设ABC公司的股票现在的市价为56元。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为62元，到期时间是6个月。6个月以后股价有两种可能：上升40%，或者下降30%。无风险利率为每年4%，则利用风险中性原理所确定的期权价值为（）元。A.7.78B.5.93C.7.50D.6.2511.如果股票目前市价为50元，半年后的股价为51元，假设没有股利分红，则连续复利年股票投资收益率等于（）。A.4％B.3.96％C.7.92％D.4.12%12.看跌期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前（）。A.以固定价格购买或出售标的资产的权利B.以固定价格购买标的资产的权利C.以固定价格出售标的资产的权利D.以较低价格购买或出售标的资产的权利13.保护性看跌期权是指（）。A.股票加多头看涨期权组合B.股票加多头看跌期权组合C.股票加空头看涨期权组合D.出售1股股票，同时卖出1股该股票的看涨期权14.对于欧式看跌期权来说，期权价格随着股票价格的下跌而上涨，当股价足够低时（）。A.期权价格可能会等于股票价格B.期权价格不会超过股票价格C.期权价格可能会超过执行价格D.期权价格不会超过执行价格15.如果预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道变动的方向是升高还是降低，此时投资者应采取的期权投资策略是（）。A.抛补看涨期权B.保护性看跌期权C.买入看涨期权D.多头对敲16.下列有关期权价格影响因素中表述正确的是（）。A.到期期限越长，期权价格越高B.股价波动率越大，期权价格越高C.无风险利率越高，看涨期权价值越低，看跌期权价值越高D.预期红利越高，看涨期权价值越高，看跌期权价值越低17.某公司的股票现在的市价是60元，有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为63元，到期时间为6个月。6个月以后股价有两种可能：上升20%或者下降15%，则套期保值比率为（）。A.0.5B.0.44C.0.43D.118.某期权执行价格为120元，根据复制原理确定的投资组合中，若到期日下行股价为105元，套期保值比率为0.5，若无风险年利率为10％，期权到期日为半年，则该组合中借款的数额为（）元。A.21B.52.5C.50D.44二、多项选择题1.下列有关欧式期权价格表述不正确的有（）。A.到期日相同的期权，执行价格越高，看涨期权的价格越低B.到期日相同的期权，执行价格越高，看跌期权的价格越高C.执行价格相同的期权，到期时间越长，看涨期权的价格越高D.执行价格相同的期权，到期时间越长，看涨期权的价格越低2.对于欧式期权，假定看涨期权和看跌期权有相同的执行价格和到期日，则下述等式不成立的有（）。A.看涨期权价格C-看跌期权价格P=标的资产的价格S-执行价格的现值PV（X）B.看涨期权价格C-看跌期权价格P+执行价格的现值PV（X）=标的资产的价格SC.看涨期权价格C+看跌期权价格P=标的资产的价格S+执行价格的现值PV（X）D.看涨期权价格C+看跌期权价格P-标的资产的价格S=执行价格的现值PV（X）3.实物资产投资与金融资产投资不同，表现为（）。A.金融资产投资属于被动性投资资产B.实物资产投资属于被动性投资资产C.金融资产投资属于主动性投资资产D.实物资产投资属于主动性投资资产4.期权是一种“特权”，是因为（）。A.持有人只享有权利而不承担相应的义务B.持有人仅在执行期权有利时才会利用它C.持有期权不需要负担成本D.持有人只能在期权到期时选择执行或者不执行该权利5.其他变量不变的情况下（）。A.看涨期权股价波动率越高，期权的价格越高B.看跌期权股价波动率越高，期权的价格越高C.看涨期权股价波动率越高，期权的价格越低D.看跌期权股价波动率越高，期权的价格越低6.下列关于期权时间溢价的表述，正确的有()。A.时间溢价有时也称为“期权的时间价值”B.期权的时间溢价与资金时间价值是相同的概念C.时间溢价是“波动的价值”D.如果期权已经到了到期时间，则时间溢价为07.对于欧式期权，下列说法正确的有()。A.股票价格上升，看涨期权的价值增加B.执行价格越大，看跌期权价值越大C.股价波动率增加，期权价值增加D.期权有效期内预计发放的红利越多，看跌期权价值越大8.下列关于美式看涨期权的说法不正确的有()。A.对于买入看涨期权而言，到期日股票市价高于执行价格时，净损益大于0B.买入看涨期权，将获得在到期日或之前按照执行价格出售某种资产的权利C.多头看涨期权的价值上限为标的资产的市场价格D.多头看涨期权的价值下限为期权的内在价值9.利用布莱克－斯科尔斯定价模型计算期权价值时，需要用到的指标包括（）。A.标的股票的当前价格B.期权的执行价格C.标准正态分布中离差小于d的概率D.期权到期日前的时间10.下列与看涨期权价值正相关变动的因素有()。A.标的资产的价格B.标的价格波动率C.到期期限D.无风险利率11.下列有关看涨期权的表述不正确的有（）。A.看涨期权的到期日价值，随标的资产价值下降而上升B.如果在到期日股票价格低于执行价格，则看涨期权没有价值C.期权到期日价值没有考虑当初购买期权的成本D.期权到期日价值也称为期权购买人的“净损益”12.对于欧式期权，下列说法正确的有（）。A.股票价格上升，看涨期权的价值增加B.执行价格越大，看跌期权价值越大C.股价波动率增加，看涨期权的价值增加，看跌期权的价值减少D.期权有效期内预计发放的红利越多，看跌期权价值增加三、计算分析题1.D公司是一家上市公司，其股票于2010年8月1日的收盘价为每股40元。有一种以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为42元，到期时间是6个月。6个月以内公司不会派发股利，6个月以后股价有2种变动的可能：上升到46元或者下降到30元。6个月到期的国库券利率为4％（年报价利率）。要求：（1）利用风险中性原理，计算D公司股价的上行概率和下行概率，以及看涨期权的价值（精确到0.01元）。（2）如果该看涨期权的现行价格为2.5元，请根据套利原理，构建一个投资组合进行套利。2.假设A公司的股票现在的市价为40元。有1份以该股票为标的资产的看涨期权和1份以该股票为标的资产的看跌期权，执行价格均为40.5元，到期时间是1年。根据股票过去的历史数据所测算的连续复利收益率的标准差为0.5185，无风险利率为每年4%。要求：（1）利用两期二叉树模型确定看涨期权的价格。（2）计算看跌期权价格为多少？四、综合题ABC公司拟开发一个锆石矿，预计需要投资3100万元。相关资料如下：（1）矿山的产量每年约100吨，并可以较长时间维持不变；锆石目前价格为每吨10万元，预计每年上涨8%，但是很不稳定，其价格服从年标准差为14%的随机游走。（2）营业的付现固定成本每年稳定在300万元。（3）预计项目的寿命周期为4年，1～4年后矿山的残值分别为2000万元、1500万元、1000万元、400万元。（4）有风险的必要报酬率为10%，无风险报酬率为5%。（5）为简便起见，忽略其他成本和税收问题。要求：（1）假设项目执行到项目周期期末，计算未考虑期权的项目净现值（精确到0.0001万元）。（2）要求采用二叉树方法计算放弃决策的期权价值（计算过程和结果填入下列表格），并判断应否放弃执行该项目。单位：万元时间（年末）01234销售收入营业现金流量期望收益（r）上升百分比（u-1）下降百分比（d-1）上行概率下行概率未修正项目价值固定资产余值（清算价值）修正项目现值参考答案及解析一、单项选择题1.【答案】D【解析】看跌期权价值与预期红利大小成正向变动，而看涨期权与预期红利大小成反向变动。2.【答案】C【解析】布莱克-斯科尔斯期权定价模型假设看涨期权只能在到期日执行。3.【答案】A【解析】抛补看涨期权是股票加空头看涨期权组合，是指购买1份股票，同时出售该股票1份看涨期权。股票加看跌期权组合，称为保护性看跌期权，是指购买1份股票，同时购买该股票1份看跌期权。多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。空头对敲是同时卖出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。4.【答案】A【解析】假设影响期权价值的其他因素不变，则股票价格与看跌期权（包括欧式和美式）的价值反向变化。5.【答案】B【解析】应该说多头期权的特点是最小的净收入为零，不会发生进一步的损失，而空头最大的净收益为期权价格，损失不确定，所以A错误；看跌期权的到期日价值，随标的资产价值下降而上升，如果在到期日股票价格高于执行价格则看跌期权没有价值，所以C、D错误。6.【答案】B【解析】净收益最大值为执行价格-期权价格,选项C错误；选项D是买入看涨期权的特点。7.【答案】B【解析】尽管期权处于虚值状态，其内在价值为零，但它还有时间溢价，所以A正确；如果其他因素不变，随着股票价格的上升，看涨期权的价值增加，但是看跌期权的价值会下降，所以B错误；投资期权的最大损失以期权成本为限，收益和损失两者不会抵消。因此，股价的波动率增加会使期权价值增加，所以C正确；美式期权的价值应当至少等于相应欧式期权的价值，在某种情况下比欧式期权的价值更大，所以D正确。8.【答案】A【解析】时间溢价=期权价格-内在价值，对于看涨期权来说，当现行价格大于看涨期权的执行价格时，其内在价值为5（100-95），则时间溢价=5-5=0。9.【答案】B【解析】上行股价Su=股票现价S0