国际投资学第七章金融资产

第七章：金融资产FinancialAssets涂侃2015.04.15金融资产1.国际直接投资的客体：实物资产及无形资产2.国际间接投资的客体：金融资产，包括债券、股票。1.什么是债券？2.什么是国际债券？债券的概念1.债券是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。2.国际债券：各种国际机构、各国政府及企事业法人遵照一定的程序在国际金融市场上以外国货币为面值发行的债务融资凭证。本章学习目标1.了解近年来国际债券市场的特征及其快速发展的原因；2.国际债券和国际股票发行的动机；3.中国证券市场的发展概况欧洲主权债务危机1.什么是主权债务:是指一国以自己的主权为担保向外借来的债务。2.主权债务危机：当一国政府所借的外债到期无法偿还。3.欧洲主权债券危机的起因和影响？欧债主权债务危机起因：2009年10月，希腊首相帕潘德里欧宣布，其前任隐瞒了大量的财政赤字,财政赤字占GDP比重为13.7%，远远超过了原来预测的6%，公共债务占GDP比重为113%，即将到期的200亿欧元国债无法偿还。全球三大评级公司相继下调希腊主权信用评级，欧洲主权债务危机率在希腊爆发。欧债危机的发展：爱尔兰、葡萄牙、西班牙和意大利等国的信用危机逐渐加重，主权债务问题也开始依次爆发，也开始与希腊一样难以或几乎不可能到期偿还其债务。历史上主权债务事件1.20世纪90年代阿根廷主权债务事件；2.冰岛国家破产：2008年，冰岛国家外债超过1383亿美元,而其国内生产总值仅为193.7亿美元，冰岛面临国家破产。3.阿联酋迪拜债务危机：2009年迪拜政府负债总额达到476亿美元，同时宣布将其部分到期债务偿还延迟6个月。思考：1.欧债危机首先在希腊爆发的原因是什么？2.对我国经济发展有什么启示？欧债危机爆发的原因1.国际金融危机是欧债危机的主要外部诱因2.危机国家经济结构单一化、空心化；3.超前消费、人口老龄化、高福利政策等社会原因；4.欧元区制度缺陷，即有统一的货币政策，但无统一的财政政策。5.欧元区各国经济发展不平衡。影响1.消费需求大幅减少和欧元贬值对出口造成严重冲击。2.投资意愿降低阻碍经济发展：3.欧元贬值使得我国持有的欧元资产大幅缩水：启示1.转变经济增长方式：由出口拉动转为消费主导。2.加强我国地方政府债务管理。3.多元化投资，管理好外汇储备资产：我国地方政府债务问题1.违规举债，不少地方政府靠举债维持日常运作；2.缺乏债务管理机制，分散管理机制导致政府对债务总体规模和偿债能力都不清楚，所以无法对债务进行有效的监控；3.举债规模失控，很多地方政府没有考虑收入情况，不顾实际地搞形象工程；4.债务资金使用不合理，举债是为了发放工资，支付下岗人员的安置费等一些正常的运作支出；5.债务资金闲置，成本上扬。有的地方政府担心国家紧缩信贷，过早地向银行贷款，导致利息支出膨胀第一节：国际债券要点1.国际债券的含义与特点2.国际债券的种类3.国际债券市场的发展4.欧洲债券市场5.中国的债券市场1.什么是国际债券？2.国际债券的特点？3.发行国际债券的作用？国际债券概念：国际债券指各种国际机构、各国政府或企业按照一定程序，在国际金融市场以外国货币面值发行的债务融资凭证。特点：1）是一种有价证券，是发行者给投资者的借款凭证，持有它，在有效期内按规定收取一定利息，并在到期日收回本金的权利。2)发行者和投资者属于不同的国家，筹集的资金源于国外金融市场。作用：用于平衡国际收支、引入资金用于开发和生产。国际债券的种类根据债券发行国、发行地国、发行面值货币的不同：1.外国债券2.欧洲债券3.全球债券思考：外国债券、欧洲债券、全球债券这三者之间的区别？外国债券概念：外国债券是指甲国发行人在乙国某地发行，以乙国货币为面值的债券。1.扬基债券：中国发行人在美国发行的以美元为面值的债券。2.日本武士债券3.英国的猛犬债券4.西班牙的斗牛士债券5.中国的熊猫债券外国债券的特点1）这种债券涉及到两个国家，发行人是甲国，而发行市场、面值货币都在乙国。2）发行外国债券要得到市场所在国的同意，并受该国金融法令的管理。3）发行方式有公募和私募两种。欧洲债券欧洲债券：指筹资人在债券面值货币的发行国以外的第三国金融市场上发行的国际债券。欧洲债券并不是指在欧洲发行的债券，并非局限于地理概念上的欧洲范围。1.欧洲美元：中国筹资人在英国发行的以美元为面值的债券。2.欧洲日元3.欧洲英镑4.欧洲瑞士法郎债券欧洲债券的特点1.投资可靠且收益率较高;2.欧洲债券市场容量大且自有灵活：无利率管制、无发行额限制，且发行费用和利息成本都较低。3.债券种类和货币选择性强;4.流动性强，容易兑现：它具有十分活跃和很高效率的二级市场;全球债券1.概念：在全世界的主要国际金融市场同步发行，并在全球多个证交所上市，进行24小时交易，具有高度流动性的国际债券。2.特点：1)为大量资金需求的发行者设计的;2)流通性较强:发行规模和范围，二级市场交易机会;3)发行成本较低：电子债券按发行的主体分类1.国家债券：即国债（nationalbond)，指由中央政府或财政部门发行的债券。它是政府筹集资金的一种方式，是国家信用的主要形式。2.金融债券(financialbond)：指银行或非银行金融机构为筹措中长期信用资金而向社会发行的一种债务凭证。3.公司债（corporatebond）又称企业债券，公司为筹集投资资金而发行的一种债务凭证。国库券金融债券公司债券2009年发行三峡企业债券1.债券名称：2009年中国长江三峡工程开发总公司企业债券。2.发行总额：100亿元。3.债券品种的期限及规模：本期债券分为5年期和7年期两个品种。5年期品种的票面年利率为3．45％，7年期品种的票面年利率为4．05％按利率结构1.固定利率债券：其期限，利息固定，且不可转换。2.浮动利率债券：借款利息在整个债务期间定期按市场利率水平进行调整的债券。3.与股权相联系的债券：可按约定条件，投资者可向发行者换取某些股份或其他证券。债券信用评级概念：债券的信用评级是指按一定的指标体系对准备发行债券的还本利息的可靠程度发出公正客观的评定。债券信用评级作用1.债券信用评级帮助投资者进行债券投资决策。目前国际上公认的最具权威性的专业信用评级机构只有三家，分别是美国的标准普尔公司、穆迪投资服务公司和惠誉国际信用评级有限公司2.债券信用评级减少信誉高的发行人的筹资成本。国际债券的信用等级1.AAA级，AA级：A级：2.BBB级，BB级，B级3.CCC级，CC级，C级风险程度1.AAA级：最高信用等级，可保证还本付息。2.BBB级：中档偏上信用等级，必须采取一定的保障措施才能保证还本付息。3.CCC级：低级偏上信用等级，信用度不高，有违约的可能，本息安全受到威胁。2011年6月，国际评级机构标准普尔公司，将希腊长期主权信用评级从B降至CCC的全球最低水平，评级展望继续维持在“负面”。二.国际债券市场1.概念：国际债券市场是指由国际债券的发行者和投资者所形成的金融市场。具体可分为发行市场（一级市场）和流通市场（二级市场）。一级市场（发行市场）：是指组织国际债券发行和认购的市场包括：投资银行，证券公司，金融机构；二级市场：是指安排国际债券的上市和买卖包括银行柜台，证券交易所，为买卖债券提供场所。国际债券发行额的增长亿美元05000100001500020000250001993199419951996199719992009亿美元思考：1.20世纪80年代以来，国际债券市场快速发展的原因是什么？2.国际债券市场发展呈现什么新特点？国际债券市场发展的原因20世纪80年代以来，国际债券迅速发展的原因：1.全球经济的快速发展。2.国际金融市场利率长期处于较低水平使投资者进入国际债券市场。3.国际金融机构实力增强及职能转变。国际债券市场新的发展1.期限来看，以中长期国际债券为主；2.从发行主体的国别构成看，以发达国家占主导地位；3.发行主体的性质看，金融机构投资者占主导4.从发行币种结构来看，美元和欧元的竞争格局形成，日元地位衰微。三.欧洲债券市场1.欧洲债券市场产生的原因？2.欧洲债券市场迅速发展的原因是什么？欧洲债券市场特点欧洲债券市场的产生与发展的背景1.欧洲债券市场产生于20世纪60年代，促使其形成的直接原因是当时美国的金融政策。2.在随后的几十年中欧洲债券市场获得了迅速发展。3.进入20世纪80年代后，欧洲债券市场逐步占据国际债券市场的主导地位。欧洲债券市场发展迅速的原因1.发行不受各国金融法规限制，手续简便，适应性强；2.无须注册登记，不记名；3.单笔发行金融巨大，一般在1亿美元以上；4.发行利率可不受国内市场利率的限制。欧洲债券一级市场1.币种结构:目前以美元、欧元和英镑为主2.发行程序1）由牵头经理行与借款人初步接触，达成合作意向2）在公布日发布欧洲债券的发行通告3）公布日之后，即进入“灰色市场”时期4）在欧洲债券的正式发行日，各方确定并签署最终条款，此后便不能修改发行条件了。5）辛迪加稳定债券价格的时期。6）发行结束日，销售集团成员支付债券，借款者获得资金欧洲债券二级市场欧洲债券二级市场（TheEurobondSecondaryMarket）是已发行的欧洲债券的流通市场。我国国债市场的基本概况1.我国国债市场的特点？2.外资进入中国国债市场的资金来源？3.外资进入我国国债市场的相关影响？我国国债市场的基本概况1981年恢复国债发行。特点：1.国债市场规模不断扩大：1981年49亿元2010年9000亿元。2.投资主体多元化。3.突出问题：期限结构不合理、流动性不足。中国国债市场的国际化1.我国入世后应遵循的有关金融领域协议条款WTO的《金融服务贸易协议》中国和美国、欧盟签署的双边协议中有关金融领域的条款。2.我国国债市场国际化的具体途径中国加入WTO后，国债市场自我封闭的状态将被打破，外资将以多种途径进入我国的国债市场。49外资进入中国国债市场的资金来源外资主体资金来源中外合作基金外资入股资金、基金募集资金、投资收益外资参股证券公司外资入股资金、利润外资参股保险公司外资入股资金、保费收入、利润外资银行境内人民币存款三资企业外资入股资金、利润QFII自有资金外资进入我国国债市场的相关影响1.对国债价格形成机制的影响日益国际化、市场化。2.对国债市场整体交易规模的影响显著扩大。3.对国债市场结构的影响1）参与者结构：机构投资者比例提高。2）市场结构：结束分割，统一市场，统一利率价格并与国际接轨。3）交易品种结构:丰富的金融衍生品种第一节：国际债券上讲主要内容1.国际债券的含义、特点及功能？2.外国债券、欧洲债券与全球债券的区别？3.欧洲债券市场发展的背景及原因？4.我国债券市场的特点？一.国际债券的含义、特点及功能概念：国际债券指各种国际机构、各国政府或企业按照一定程序，在国际金融市场以外国货币面值发行的债务融资凭证。特点：1）是一种有价证券，是发行者给投资者的借款凭证，持有它，在有效期内按规定收取一定利息，并在到期日收回本金的权利。2)发行者和投资者属于不同的国家，筹集的资金源于国外金融市场。作用：用于平衡国际收支、引入资金用于开发和生产。二.外国债券、欧洲债券与全球债券的区别1.发行国2.发行地3.发行债券面值1.外国债券概念：外国债券是指甲国发行人在乙国某地发行，以乙国货币为面值的债券。如：扬基债，中国发行人在美国发行的以美元为面值的债券。外国债券的特点1）这种债券涉及到两个国家，发行人是甲国，而发行市场、面值货币都在乙国。2）发行外国债券要得到市场所在国的同意，并受该国金融法令的管理。3）发行方式有公募和私募两种。2.欧洲债券欧洲债券：指筹资人在债券面值货币的发行国以外的第三国金融市场上发行的国际债券。欧洲债券并不是指在欧洲发行的债券，并非局限于地理概念上的欧洲范围。1.欧洲美元：中国筹资人在英国发行的以美元为面值的债券。2.欧洲日元3.欧洲英镑4.欧洲瑞士法郎债券欧洲债券的特点1.投