国际金融030

第2章外汇与汇率•2.1外汇与外汇汇率概述•2.2汇率的决定与影响•2.3汇率制度•2.4汇率理论及其评价2.1外汇与外汇汇率概述2．1．1外汇(ForeignExchange)一、外汇的基本概念（一）动态意义上的外汇：（二）静态意义上的外汇：广义：是指一切以外币表示的金融资产。具体包括：(１)外国货币，包括纸币、铸币；(２)外币支付凭证，包括银行存款凭证、商业汇票、银行汇票、银行支票、邮政储蓄凭证等；(３)外币有价证券，包括外国政府公债、国库券、公司债券、股票等；(４)其他外汇资产，如特别提款权、储备头寸等。狭义：一切以外币表示的可直接用于国际结算的支付手段。包括在国外的银行存款、外币票据与外币凭证。其中在国外的银行存款是主体。注意：通常所指的外汇是从狭义上来理解得。狭义外汇的特征：1、非本币属性2、可兑换性3、可偿付性4、可接受性二、外汇的种类（一）按外汇的自由兑换性分为自由外汇与记帐外汇（二）按外汇的来源与用途分为贸易外汇与非贸易外汇（三）按外汇买卖交割期限分为即期外汇（或现汇）与远期外汇（或期汇）（四）按外汇的持有主体不同分为官方外汇与私人外汇1．1．2汇率一、汇率的定义描述一：是指两个国家不同货币之间的比价或交换比率。公式表示：汇率=A货币/B货币或汇率=B货币/A货币描述二：以一种货币表示另一种货币的价值公式表示：B货币=汇率×A货币或A货币=汇率×B货币其中，等式左边的货币称单位货币或标准货币，等式右边的货币称标价货币。二、标价方法（一）直接标价法（directquotation）1、含义：2、特点：外币的数量固定不变，折合本币的数量则随着外币币值和本币币值的变化而变化。例：在纽约外汇市场欧元/美元=1.0817/95；英镑/美元=1.4788/97（二）间接标价法（indirectquotation）少数国家采用如美国、英国、澳大利亚、新西兰和欧盟1、含义：2、特点：本币的数量固定不变，折合成外币的数额则随着本币和外币币值的变动而变动。例：在纽约外汇市场美元/日元=119.5870/96；美元/瑞郎=0.9617/99美元/加元=1.2623/65（三）美元标价与非美元标价随着国际金融市场之间外汇交易量的猛增，为了便于国际间进行交易，而在银行之间报价时采用的一种汇率表示法。目前各大国际金融中心已普遍使用三、汇率种类：1、从银行买卖外汇的角度分：(1)买入汇率：银行买入外汇所使用的汇率。(2)卖出汇率：银行卖出外汇所使用的汇率。注意：1）买卖差额是银行的利润,一般为1‰-5‰，但不同市场，不同交易主体，不同币种有所不同。2）买入汇率与卖出汇率的判断方法3）买卖的是外币支付凭证的价格2．1．2汇率前一汇率后一汇率直接标价法买入汇率卖出汇率间接标价法卖出汇率买入汇率•例：美元/日元=119.5870/94前一汇率后一汇率标准货币买入汇率卖出汇率标价货币卖出汇率买入汇率•如果一个银行给出的汇率报价是：英镑/美元1.4781/90•请问银行买入美元的价格是多少？•请问客户买入英镑的价格是多少？•如果你是某银行的交易员，客户向你询问英镑兑加元汇价，你的报价是“1.8664/81”，如果客户买进英镑，每英镑花费的加元是多少？(3)中间汇率：买入汇率与卖出汇率的算术平均数。中间汇率不含银行买卖外汇的利润，主要用来衡量预测某种货币汇率变动的趋势和幅度。例：美元/日元=92.84/94美元/日元=119.5870/84思考：日元的贬值幅度是否等于美元升值的幅度？(4)外币现钞价：买卖外币现钞的价格。外币现钞卖价等于外汇卖价；外币现钞买价低于外汇买价。•100美元兑人民币的现汇买入价为618.46；现钞买入价613.5•100美元兑人民币的现汇卖出价620.94；现钞卖出价620.94２、按计算汇率的方法分(1)基本汇率：指本币与某一种关键货币的汇率。关键货币：指在国际贸易中起主要作用，并被各国普遍接受的可自由兑换货币，往往指的是美元。(2)套算汇率：又称“交叉汇率”，即按基本汇率套算出来的汇率。•我国人民币对非美元货币汇率的形成机制•2006年1月4日央行规定人民币对欧元、日元和港币等汇率中间价由中国外汇交易中心分别根据当日人民币兑美元汇率中间价与上午9时国际外汇市场欧元、日元和港币对美元汇率进行套算确定。3、按外汇买卖的交割时间分：(1)即期汇率（spotrate）:买卖即期外汇所采用的汇率。(2)远期汇率（forwardrate）:买卖远期外汇所采用的汇率。远期汇率与即期汇率之差额=远期差价（汇水）。远期差价有三种情况：0称外汇升水0称外汇贴水=0称外汇平价4、按外汇汇付方式分：电汇汇率（telegraphictransfer,简称T/Trate）、信汇汇率（mailtransferrate,简称M/Trate）和票汇汇率（damanddraftrate,简称D/Trate）T/TM/TD/D5、按外汇管理宽严程度分：官方汇率和市场汇率6、按银行营业时间分：开盘汇率和收盘汇率。7、按交易对象分：银行间汇率和商业汇率。8、外汇资金的来源：贸易汇率和金融汇率9、汇率是否单一：单一汇率和复汇率。3．1．2汇率复汇率的三层含义：一国货币对外币规定两个或两个以上汇率。•一国政府或其财政部门所采取的导致该国货币对其它国家的即期外汇的买入、卖出汇率的差价和各种汇率之间的买入与卖出汇率之间的差价超过2%的任何措施。•一国挂牌的本币与各种外币的即期汇率与国际市场这类外币的即期汇率比价不一致，其差额超过1%，存在时间超过一周者，也属于复汇率。10、衡量货币价值：名义汇率、实际汇率和有效汇率（汇率指数）实际汇率有两种含义：（1）相对于名义汇率而言，是名义汇率与各国政府为达到奖出限入而对各类出口商品进行财政补贴和减免税收的之和或之差。公式表示：实际汇率=名义汇率±财政补贴和税收减免（2）指名义汇率减通货膨胀率，目的在于反映通货膨胀对名义汇率的影响。•1美元对人民币6.1236元，1欧元对人民币8.4105元，100日元对人民币6.0334元，1港元对人民币0.78907元，1英镑对人民币10.2047元，1澳大利亚元对人民币5.4743元，1加拿大元对人民币5.5282元，人民币1元对0.53533林吉特，人民币1元对5.9431俄罗斯卢布。•有效汇率:又称多边汇率，是将一国货币与多个其他国家货币的双边汇率指数进行加权平均而得到的一般汇率指数，以反映该国货币对多种外币总的价值变化情况。•美元指数是衡量美元走势的主要指标，其构成为美元对多种货币的汇率。各自比重占比为：欧元57.6%、日元13.6%、英镑11.9%、加币9.1%、瑞典克朗4.2%、瑞士法郎3.6%。•在国际清算银行的计算人民币有效汇率的一篮子货币中，美元、欧元、日元、韩元这四个币种占据了64.4%的权重，其中美元的权重居首，达到21%，欧元的权重占18.4%，日元的权重占16.8%。2.3汇率制度一、汇率制度的概念是指各国或国际社会对于确定、维持、调整与管理汇率的原则、方法、方式和机构等所作出的系统规定。二、汇率制度的内容1、确定汇率的原则和依据。2、维持与调整汇率的办法。3、管理汇率的法令、体制和政策等。4、制定、维持与管理汇率的机构2．3．1汇率制度的概念与内容2．3．2汇率制度的主要形式及特点一、固定汇率制（fixedexchangeratesystem）1、含义：两国货币比价基本固定，现实汇率只能围绕平价在很小的范围内上下波动的汇率制度。2、政府维持汇率稳定的措施3、固定汇率制度的优缺点分析优点：⑴汇率稳定，有利于国际贸易和国际投资的发展。⑵汇率稳定，有利于外汇市场的稳定。缺点：⑴汇率基本丧失调节国际收支的经济杠杆作用，国际收支容易出现累积性失衡，货币政策难以保持独立性。（“不可能三角形理论”）⑵国外通货膨胀很容易传递到国内。⑶不利于资源的有效的配置。⑷可能引发大规模的外汇投机浪潮、导致金融危机。•美国麻省理工学院经济学教授保罗·克鲁格曼在1999年提出了“三元悖论”理论，概括了世界各国的金融发展模式。“三元悖论”认为，开放经济体系中，货币政策独立性、资本自由流动与汇率稳定这三个政策目标不可能同时实现，最多只能实现其中两个而必须放弃另外一个。•“三元悖论”这一理论高度抽象，只是考虑了政策组合中的极端情况，而宏观经济环境的复杂性催生了诸多建立在“三元悖论”基础上的中间选择。•从政策组合的角度来看，危机之前俄罗斯致力于将货币政策从外汇管制中剥离出来，立足实现其独立性地位。在危机爆发后，俄罗斯吸取了1998年卢布危机的教训，积极采取措施调控外汇市场，通过牺牲货币政策的方式保证了汇率的稳定。伴随着形势的好转，俄罗斯重新回到力图实现货币政策独立性的轨道上。在“三元悖论”的框架中，俄罗斯的均衡选择始终以资本自由流动为中心，不断在固定汇率制度和货币政策独立性之间进行动态调整。二、浮动汇率制（floatingexchangeratesystem）(一)、含义：是指一国不规定本币与外币的基本平价和汇率上下波动的界限，货币当局也不再承担维持汇率波动界限的义务，汇率随外汇市场供求关系变化而自由上下浮动的一种汇率制度。（二）浮动汇率制的主要形式（1）从汇率受到政府干预的程度来看，有两种形式：第一，自由浮动（清洁浮动）。第二，管理浮动（肮脏浮动）。也称可调节的浮动汇率制。（2）从汇率的浮动方式或程度来看，有三种形式：第一，单独浮动：美国、日本、加拿大、瑞士等国第二，钉住浮动：1）钉住单一货币2）钉住SDRs3）钉住一篮子货币第三，联合浮动：•央行应在四季度再次宣布人民币兑美元日交易区间将从目前在当日中间价上下1%的范围扩大至2.5%；再过10个月之后，扩大到5%；2014年择机扩大至10%；再于2015年扩大到20%。2016年后就可以完全自由浮动。（三）浮动汇率制的优缺点分析优点：⑴自动调节国际收支，从而可避免因长期不平衡而累积的严重后果。⑵可以增强一国政府运用货币政策的自主性。⑶可减少一国的外汇储备量，以将更多的外汇资源用于经济建设。⑷可以消除一国货币长期高估或低估的现象，从而可减少国际游资大规模的冲击。缺点：⑴汇率波动频繁，不利于国际贸易的正常发展和国际资本的正常流动。⑵易产生投机活动，从而加剧汇率的波动，不利于外汇市场的稳定。⑶具有内在的通货膨胀倾向。三、联系汇率制度（货币局制度）：香港、阿根廷、波斯尼亚、保加利亚1、概念：本币与＄汇率确定规定平价，且以100%的＄作保证发行本币，并保持本币与＄汇率不变。2、具体操作（以香港为例）：外汇基金发钞银行（汇丰、中行、渣打银行）一般存款货币银行客户3、特点：（1）是固定汇率制与浮动汇率制的结合，具有自动调节功能。自动稳定机制：套汇机制；套利机制（2）货币发行的物质基础是外汇储备，而不是根据经济发展的需要来发行的。所以，货币政策难以保持独立性。四、蠕动钉住汇率制及其特点蠕动钉住汇率制（crawlingpegsystem）是发展中国家政府可以经常地、按一定时间间隔，以事先宣布的百分比对汇率平价作小幅度的调整，直至达到均衡汇率为止的汇率制度。特点：1、规定货币平价；2、货币平价可以经常的、按一定时间间隔的调整；3、汇率的波动幅度较小五、汇率制度的新发展：汇率目标区制度1、概念：首先确定中心汇率，将汇率波动限制在一定区域内的汇率制度。如图：目标区上限中心汇率目标区下限2、特点：（1）中心汇率是由经济基本面决定，能发挥价格信号的作用（2）汇率波动事先确定出比较确定的区间限制，汇率具有很好的弹性。（3）政府不承诺在任何情况下都干预外汇市场，汇率更具有市场化。（4）在一定程度上，汇率具有自动稳定的功能，称为蜜月效应。•离婚效应•是指因经济基本面和交易者的预期发生的变化，导致市场汇率变动将不再自动倾向于中心汇率，相反，总是离中心汇率而去，并经常的突破目标区边缘，出现剧烈的振荡。条件和特点：•1、经济基本面朝着某一方向出现很大的变动，且表现为一种长期的趋势。•2、市场交易者普遍预期汇率目标区的中心汇率将作较大的调整。汇率目标区不再具有可信性。