国际金融Ch2_国际收支part1

国际金融学•姜波克，《国际金融新编》第四版•Danniels（2005），范小云改编，马君潞主审“InternationalMonetaryandFinancialEconomicswithEconomicsApplications”，高教出版社，ThomsonLearning，2005年2月.教材：国际金融学的形成与发展国际金融学是在国际贸易理论的基础上逐步形成和发展起来的，作为国际贸易学的一部分而处于从属地位；这是因为当时的国际经济关系以商品贸易关系为主；20世纪60年代前后，国际金融开始成为一门新兴的学科，但其研究范围尚未明确界定；20世纪70－80年代，由于生产和资本国际化的迅速发展，国际经济学应运而生，国际金融研究又从属于国际经济学；20世纪80年代以来，经济和金融全球化、自由化、投资机构化、交易电子化等趋势的发展所引起的一系列问题，成为国际金融理论迅速发展并形成一门独立学科的重要推动力。尤其是20世纪90年代以来，国际金融领域的变革超过其他领域，主要涉及以下重要的理论问题：汇率理论的研究开放宏观经济学与国际政策协调的研究金融危机理论研究国际货币体系框架的研究发展中国家的金融自由化与金融深化问题的研究第一章国际收支国际收支•国际收支体系是衡量特定时期一国国内居民、企业和政府余国外居民、企业和政府之间商品、劳务、收入和金融资产等方面交易的账目体系。它主要包括经常账户和资本账户。其中经常账户又分为商品、劳务与收入。资本账户主要是包括金融资产的交易。值得注意的是，首先国际收支记录是一国居民与非居民之间的交流。•第二，“transaction”,marketvalue这些词暗示国际收支是一个以交易为基础，而那些未涉及货币收支的对往来也需要折算成货币交易记录。第三，国际收支是一个流量的概量。根据统计学的定义，流量是一定时期内发生的变量变动的数值。第四，国际收支是个时候概念，请注意关键词“agivenperiod”其潜台词是指过去的一个会计年度，所以它是对已发生事实进行的记录。7第二节国际收支平衡表国际收支平衡表是一国对其一定时期（一年、一季度、一月）内的国际经济交易，根据交易的特征和经济分析的需要，分类设置科目和账户，并按照复式簿记的原理进行系统记录的报表。国际收支平衡表•经常项目(CurrentAccount)•资本项目(CapitalAccount)•金融项目(FinancialAccount)•储备资产(OfficialReserves)•错误与遗漏(Errors&Omissions)经常项目(CurrentAccount)•商品(Goods)(Visible)•劳务(Service)(Invisible)•收入(Incomes)•经常转移(CurrentTransfer)(UnilateralTransfer)包括：政府级的战争赔款、援助等私人侨汇、赡养费、捐赠等资本项目(CapitalAccount)•资本转移(CapitalTransfer)包括：投资捐赠（InvestmentGrants)债务注销(DebtCancellation)等。•非生产、非金融资产的收买/出售(Acquisition/DisposalofNon-Product,Non-financialAssets)包括：有形：土地、地下资产无形：专利权、商标权等资本账户•包括资本转移和非金融资产的收买和放弃。生产、金融资产的收买或放弃指各种无形资产的专利、版权、商标、经销权以及租赁和其他个转让合同交易。金融项目(FinancialAccount)•直接投资（ForeignDirectInvestment)•证券投资(PortfolioInvestment)//间接投资直接投资（1）•国际直接投资与其他投资相比，具有实体性、控制性、渗透性和跨国性的重要特点。具体表现在：•(1)国际直接是长期资本流动的一种主要形式，它不同于短期资本流动，它要求投资主体必须在国外拥有企业实体，直接从事各类经营活动。•FDI（2）•(2)国际直接投资表现为资本的国际转移和拥有经营权的资本国际流动两种形态，即有货币投资形式又有实物投资形式。FDI（3）•3)国际直接投资是取得对企业经营的控制权，不同于间接投资，他通过参与、控制企业经营权获得利益。当代的国际直接投资又有以下几个特点：规模日益扩大、由单向流动变为对向流动、发展中国家国际直接投资日趋活跃、区域内相互投资日趋扩大、国际直接投资部门结构的重大变化、跨国并购成为一种重要的投资形式等等。净错误与遗漏原因：•资料不完整（走私）•重复计算与漏算（来源与口径）•估算一、编制原则按照复式簿记的记账方法编制：即每笔交易都是由两笔价值相等、方向相反的账目表示。借方表示资产（资源）持有量的增加和负债减少，贷方表示资产（资源）持有量的减少和负债增加。第二节国际收支平衡表二、帐户设置借（－）贷（+）资产增加负债减少资产减少负债增加一、经常账户借方（－）贷方（＋）1、商品50100＋602、服务303、收入1504、经常转移100二、资本与金融账户1、资本账户2、金融账户（1）直接投资75（2）证券投资（3）其他投资10030（4）储备资产2540三、错误与遗漏账户实例：•1、甲国企业出口价值100万美元的设备，该企业在海外银行的存款相应增加；•2、甲国居民到外国旅游花销30万美元，该费用从该居民的海外存款中扣除；•3、甲国企业在海外投资所得利润150万美元，其中，75万用于当地再投资，50万购买当地商品运回国内，25万结售给政府换取本币；•甲国政府动用40万美元储备向国外提供无偿援助，另提供相当于60万美元的粮食药品援助。第二节国际收支平衡表三、国际收支平衡表的分析•贸易账户余额•经常账户余额•资本与金融账户余额•综合账户差额或总差额•错误与遗漏项的分析思考：持续的国际收支顺差对一国经济发展和稳定一定是有利的吗？持续的国际收支逆差对一国经济发展和稳定一定是不利的吗？国际收支平衡表的分析•编表国与非编表国•静态分析：各项差额、成因、影响•动态分析：不同时期的联系与比较•比较分析：各国各项目的比较•IMF整理后的资料比较逐项分析•贸易账户：传统上的代表，80年代中国约占70%，表现一国的自我创汇能力、产业结构、竞争力、国际分工中的地位•经常账户：衡量国际收支最主要的指标•CA=Y–A(Absorption)•YACA:Surplus•YACA:Deficit“吸收”的概念•Y(收入）=C+I+G+X•A（支出）=C+I+G+IM•CA=X-Im逐项分析•资本与金融账户：资产所有权的流动•经常项目赤字由资本净流入补偿•影响资本流动的因素：收益率、风险、汇率、税收，其中利率最重要•CA+KA=0国际收支不平衡的影响•逆差：本币贬值，外汇储备下降，通货紧缩，利率上升，国民收入下降失业上升，进口下降，顺差方向•顺差：本币升值，出口下降，进口上升，逆差方向。利率下降，国民收入上升，通涨，逆差方向图：中国近年国际收支概况•前两年，中国国际收支基本上是“双顺差”结构，这种国际收支不平衡状况近年来有所强化。中国长期实行外向型经济发展战略导致了这种长期持续的“双顺差”结构和国际收支不平衡。中国国际收支账户的阶段性变化特征（1982-2007）•1982-1989：经常账户少量逆差、资本和金融账户取得少量顺差，部分成为外汇储备，部分由净误差和遗漏的逆差抵消掉。且在经常账户中的顺差的第一来源是服务账户，在资本和金融账户顺差的第一来源是直接投资•1990-1996：第二阶段的主要平衡关系中顺差的主要来源是货物账户、直接投资账户，逆差的主要来源是投资收益账户、其他投资、储备资产和误差与遗漏项。主要原因：出口规模扩大、FDI流入•1997-2003在第三阶段，货物差额是经常项目下顺差的主要来源，外商直接投资在已有规模下继续增长，但增长幅度已经有所下降•2004-至今经常账户和资本账户顺差持续、快速增长中国国际收支账户概况-50000000050000000100000000150000000200000000250000000300000000350000000400000000197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006进出口总额(万美元)经常账户差额(千美元)资本和金融账户差额(千美元)外汇储备额(百万美元)净误差与遗漏差额(千美元)-30-20-10010203019981999200020012002200320042005200620072008十亿美元中国错误与遗漏项（1998-2008）05000100001500020000250003000019931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009亿美元中国的外汇储备（1993-2009）2008年度中国国际收支平衡表简表(单位:千美元)资料来源：货物和服务348,870,4561,581,713,1881,232,842,732a.货物360,682,0941,434,601,2411,073,919,146b.服务-11,811,638147,111,948158,923,586B.收益31,437,96091,614,87260,176,912C.经常转移45,798,97952,565,2016,766,222二.资本和金融项目18,964,877769,876,094750,911,218A.资本项目3,051,4483,319,886268,439B.金融项目15,913,429766,556,208750,642,7791.直接投资94,320,092163,053,96468,733,8722.证券投资42,660,06367,708,04525,047,9823.其它投资-121,066,726535,794,199656,860,925三.储备资产-418,978,4290418,978,429四.净误差与遗漏-26,093,843026,093,843全球经常账户结构新兴市场国家经常账户结构思考：持续的国际收支顺差对一国经济发展和稳定一定是有利的吗？持续的国际收支逆差对一国经济发展和稳定一定是不利的吗？国际收支的失衡与调节一、国际收支均衡的政策观不同类型的国家的经济目标的侧重点不同，对国际收支均衡的具体表述和界定也有所不同。发达国家的国际收支均衡观，多将国际收支的调节目标确定为保持综合差额或经常账户平衡或在某一幅度区域内的盈余或赤字。发展中国家的国际收支均衡为将经常账户赤字保持在中期内可维持的水平。国际收支不平衡的自动调节机制•国际收支不平衡的自动调节机制是国内经济变量变动对国际收支的反应过程•货币-价格机制•收入机制•利率机制•国际收支不平衡自动调节的局限性货币-价格机制•主要思想来自于18世纪英国哲学家大卫.休谟国际收支赤字黄金外流货币供给下降价格下降出口增加进口减少国际收支盈余货币供给上升黄金内流价格上升出口减少进口增加在信用货币制度下该环节将无效收入机制国际收支逆差表明对外支付增加国民收入下降收入下降社会总需求下降进口需求下降贸易收支改善利率机制•假设自由经济•国际收支逆差本国货币存量（供应量）减少利率上升本国金融资产收益率上升导致外国对本国金融资产的需求相对上升资本流入国际收支改善国际收支不平衡自动调节的局限性•只有纯粹自由市场经济假设下才能力•经典的国际收支自动调节需要在金本位下才能发挥作用–信用货币本位下，国际收支出现逆差，本国本币减少时，货币当局课发行纸币供给，避免国内货币存量减少•国际收支逆差是，国际收支的自动调节是已国内通货紧缩为代价，造成国内的就业、产出下降，影响内部均衡的实现和经济发展。赤字外汇储备减少货币供给减少利率提