国际金融实务_(四)即期、远期和掉期外汇交易

一即期外汇交易（一）、即期外汇交易的概念（二）、外汇交易的报价（三）、即期外汇交易的应用（四）、即期套汇汇率的计算（一）、即期外汇交易的概念即期外汇交易又称为现汇交易，是指外汇买卖成交后，交易双方于当天或两个交易日内办理交割手续的一种交易行为。即期外汇买卖可以分为以下三种类型：1.当日交割（ValueToday），即在交易达成的当日办理货币的收付。如港元对美元的即期交易。2.次日交割（ValueTomorrow），是在成交的第一个营业日办理交割。如港元对日元、新加坡元、马来西亚林吉特、澳大利亚元就是在次日交割。3.标准日交割（ValueSpot），是在成交的第二个营业日办理交割。（二）、外汇交易的报价在即期外汇交易中，外汇银行在报价时都遵循一定的惯例：1.外汇银行的报价一般都采用双向报价方式，即银行同时报出买价和卖价。2.除特殊标明外，所有货币的汇价都是针对美元的，即采用以美元为中心的报价方法。在外汇市场上，外汇交易银行所报出的买卖价格，如没有特殊表明外，均是指所报货币与美元的比价。3.除英镑、爱尔兰镑、澳大利亚元和新西兰元单位的汇率报价是采用间接标价法以外，其他可兑换货币的汇率报价均采用直接标价法表示。4.在通过电讯（如电话、电传等）报价时，报价银行只报汇价的最后两位数。总原则-------------银行低价买入,高价卖出例子•买入价和卖出价是：从外汇银行的角度，对于一般客户正好相反。•买入价和卖出价是：从外汇银行的角度看，基准货币（报价斜线左边的货币）•例子1：A/B=1.1981/86•A：基准货币,间接标价法；B:标价货币，直接标价法。•1.1981是银行买入价：银行买入1单位A支付客户1.1981单位B•1.1986是银行卖出价：银行卖出1单位A收取客户1.1986单位B•例子2：A/B=1.1984，用中间价简单表示•即期外汇交易中：•报价的最小单位是基点•买卖价不一样的部分是小数或者最后两位数（81和86），其余是大数（1.19）•卖出价小数与买入价小数之差是价差（86-81）＝5个基点•由于大数很少变动，所以报价可以简写为——A/B:81/86•思考：1.客户用1B可以买入多少A?•2.银行(或者客户)1.1981B可以买入多少A（三）、即期外汇交易的应用（1）即期外汇交易可以满足临时性的支付需要。可以将一种货币兑换成另一种货币，用来支付进出口贸易、投标、海外工程承包等的外汇结算或归还外汇贷款。（2）即期外汇交易可以调整所持有的不同货币的比例，规避外汇风险。（3）通过即期外汇交易进行外汇投机。（四）、即期套汇汇率的计算套汇汇率的计算规则是：根据要求的结果，选择计算代数换算方式：同×，反÷即：相乘同边，消除反边。（下文xymn都为完整标价）已知：A/B=x/y;A/C=m/n，求B/CB/C=（A/C）÷（A/B）=(m÷y)/(n÷x)已知：A/B=x/y;C/A=m/n，求B/CC/B=（C/A）×（A/B）=(m×x)/(n×y)B/C=[1÷(n×y)]/[1÷(m×x)]例子：已知A/B=1.0114/24,A/C=7.7920/30求B/C=?解B/C=（A/C）÷（A/B）=（7.7920÷1.0124）/（7.7930÷1.0114）＝7.6966/7.7052同边相乘；反边相除思考:已知A/B=1.0114/24,A/C=7.7920/30C/D=6.2030/50求:B/D=?二、远期外汇交易（一）远期外汇交易的定义（二）远期外汇交易的标价（三）远期汇率、利率、远期套汇汇率（四）远期外汇交易的作用（五）择期外汇交易（一）、远期外汇交易的定义远期外汇交易又称期汇交易，是指外汇交易双方成交后签订合同，规定交易的币种、数额、汇率和交割日期，到规定的交割日期才办理实际交割的外汇交易。远期外汇交易按照交割日期是否固定，可以分为两类：固定交割日的远期交易和选择交割日的远期交易。（二）、远期外汇交易的标价（一）直接标出远期汇率直接标价法是指银行按照期限的不同直接报出某种货币的远期外汇交易的买入价和卖出价。（二）差额报价法差额报价法是指银行只报出货币远期汇率和即期汇率的差价，这个差价称为远期汇水，通常表现为升水、贴水和平价。（三）用年率表示升水率和贴水率。升水率或贴水率一般都用年率来表示，也就是升水年率，或贴水年率。•远期汇率＝即期汇率+-升（贴）水•计算公式：（同+、反-）也叫（顺+、逆-）•例子1：即期汇率A/B=7.7810/20•3个月远期差价30/50•小数都是左小右大，同+、顺+•则三个月远期汇率为A/B=7.7840/70•练习：即期汇率A/B=7.7810/20•3个月远期差价(掉期率)50/30•则三个月远期汇率为A/B=•升（贴）水率用年率表示即期汇率A/B=1.3590，A三个月后升水，其年升水率为2.3％，求3个月后A远期汇率。1.3590×（1+2.3％×3/12）=1.3668（三）远期汇率、利率、远期套汇根据利率评价理论：在其他因素不变的情况下，利率对远期汇率的影响是：利率高的货币远期汇率贴水，利率低的货币远期汇率升水；远期汇率的升贴水率大约等于两种货币的利率差。金融市场完全竞争：在各国投资收益应该相等。远期汇率与利率远期汇率的确定：利率平价理论利率高的货币远期汇率贴水；利率低的货币远期汇率升水。即：投资于不同货币的收益相同。•升（贴）水数＝即期汇率×两种货币的利率差×天数/360•例1：即期汇率GBP/USD=1.9620,GBP利率9.5％，USD利率7％。求三个月远期GBP/USD=•GBP贴水=1.9620×（9.5％-7％）×（90/360）=0.012•远期汇率套算——先计算远期汇率（同+反-），再利用套算汇率（同×，反÷）•例2：已知：即期汇率USD/HKD=7.7810/20•3个月10/30•即期汇率USD/JPY=120.25/35•3个月30/45•计算HKD/JPY3个月远期汇率•答案：15.48/15.52远期套汇汇率（四）远期外汇交易的作用（1）套期保值，规避汇率风险远期外汇交易是国际上最常用的避免外汇风险的方法。进口商可以通过远期外汇交易锁定进口付汇成本，出口商可以锁定出口收汇收益。（2）调整外汇银行外汇持有额和资金结构从事外汇业务的银行，可以通过远期外汇市场调整外汇持有额和资金结构。（3）远期外汇交易为外汇投机者提供机会投机活动通过有意识的持有外汇多头或空头，从汇率变化中赚取差价收益。利用远期外汇买卖进行投机并且能够盈利的前提是投机者对汇率变化的正确预测，可以分为买空和卖空两种形式。例子•日本公司从美国进口100万美元的仪器，合同约定3个月后支付美元。日本公司担心3个月后美元升值，便做一笔远期外汇交易。目前外汇市场行情为：USD/JPY=111.10/20•3个月掉期率30/40•求（1）本公司远期外汇交易的日元支出量。•（2）假定3个月后，即期行情为USD/JPY=111.80/90，那么日本公司由于做远期外汇交易而节省（或损失）了多少日元？•（3）如果3个月后行情为USD/JPY=111.12/27，那么日本公司由于做远期外汇交易而节省（或损失）了多少日元？这说明远期外汇交易只能锁定汇率，不能保证盈利。（五）、择期外汇交易（1）概念择期外汇交易是指在做远期外汇交易时，不规定具体的交割日期，只规定交割的期限范围。在规定的交割期限范围内，客户可以按预定的汇率和金额自由选择日期进行交割。（二）择期外汇交易的定价第一步确定择期外汇交易交割期限内的第一个和最后一个工作日。第二步计算出第一个和最后一个工作日的远期汇率。第三步比较这两个工作日的远期汇率，选择一个对银行最有利的报价。•外汇银行报价原则----•最低买入价,最高卖出价•例1:已知外汇市场•即期汇率USD/SF＝1.8410/30•3个月120/140•6个月260/300•计算银行报出3个月至6个月的任选交割日的远期汇率•先计算3个月远期汇率USD/SF＝1.8530/70•6个月远期汇率USD/SF＝1.8670/730•参照——最低买入价,最高卖出价•所以银行的报价为：USD/SF＝1.8530/730三外汇掉（套）期交易（一）、外汇掉期的定义（二）、外汇掉期交易的应用（三）、外汇掉期交易的收益交易对象的角度：基准货币（一）、外汇掉期的定义外汇掉期交易是指买进或卖出某种货币的同时，卖出或买进期限不同的同种货币。这两笔外汇交易币种相同，交易金额相等，但是交易方向相反、交易期限不同。目的：扎平头寸、赚取利润外汇掉期可以分为以下三类：1.即期对远期的掉期交易2.即期对即期的掉期交易3.远期对远期的掉期交易（二）、外汇掉期交易的应用掉期交易可以用来套期保值，规避由于汇率波动带来的风险；转换货币，满足客户对不同货币资金的需求；利用汇率差异获得利润等方面。（1）进行套期保值（不能保障获利）（2）货币转换（3）轧平交易中的资金缺口（4）投机性的掉期业务，获得利润（取决于判断准确性）例子：即期对远期掉期•例：日本公司计划对美投资500万美元，预计6个月后收回，投资收益率为8.5％。•公司担心美元贬值，做掉期交易：买入即期500万美元的同时，卖出6个月远期500万美元。•外汇市场行情为：即期汇率USD/JPY=110.25/36•6个月掉期率152/116•（注：报价标准格式，一般为5位数，所以远期汇率为：USD/JPY=108.73/109.20）•假定6个月后现汇市场行情为USD/JPY=105.78/85•计算做与不做掉期交易的获利情况。•1、不做掉期交易：•先期投资成本为500×110.36＝55180JPY•投资6个月后获得USD：500×（1+8.5％）•所以，净收益：500×（1+8.5％）×105.78-500×110.36＝2205.65JPY•2、做掉期交易(投资（买入）即期USD，同时卖6个月远期USD)：•先期投资成本为500×110.36＝55180JPY•投资6个月后获得USD：500×1+500×8.5％•其中500USD用于远期合约的交割，获得JPY：•500×（110.25－1.52）＝54365•其余500×8.5％USD，按6个月后的即期汇率卖出，获得JPY500×8.5％×105.78＝4495.65•所以，净收益：(54365+4495.65)-55180＝3680.65JPY例子：远期对远期或者远期对即期掉期•例：香港公司从欧洲进口设备，1个月后将支付100万EUR，同时该公司也向欧洲出口产品，3个月后将收到100万EUR货款。香港公司做了笔掉期交易来规避外汇风险。•外汇市场行情为：即期汇率EUR/HKD=7.7900/05•1个月掉期率10/15•3个月掉期率30/45•求：香港公司如何做掉期保值？结果如何？•1、远期对远期掉期交易：买入1个月远期100万EUR（用于1个月后的进口设备付款），支出HKD100×7.7920＝779.20（万）卖出3个月远期100万EUR（以3个月后的出口货款交割），获得HKD100×7.7930＝779.30（万）掉期收益：779.30－779.20＝1000HKD2、做两个即期对远期掉期交易：买入1个月远期100万EUR（用于1个月后的进口设备付款），卖出即期100万EUR收益1000000×7.7900－1000000×7.7920＝-2000HKD卖出3个月远期100万EUR（以3个月后的出口货款交割），买入即期100万EUR收益1000000×7.7930－1000000×7.7905＝2500HKD•总收益：2500-2000＝500HKD•注：其实明显可知多做两个即期降低收益附录：利率平价说说明汇率和利率之间关系的理论，这种关系通过国际资金套利来实现，反映了国际资本流动对汇率决定的作用。中长期：货币数量→购买力（商品价格）→汇率短期：货币（资金）供求数量→利率（资金价格）→汇率一、抛补利率平价（coveredinterest-rateparity，简称CIP）（一）一个例子假设资金在国际间移动不存在