如何看待我国金融系统的风险

如何看待我国金融系统的风险上海证券交易所副总经理方星海浙江大学2019/8/10上海证券交易所副总经理方星海新近的一些预警•单伟健（AsianWallStreetJournal,9/4/5):China’sborrowedgrowth.•JamesKynge(FinancialTimes,9/23):Chronicoverinvestment,excesssupply:canChinakeepitsboomingeconomyontrack?•许小年（《财经》，10/5）：没有温度的高烧。2019/8/10上海证券交易所副总经理方星海亚洲金融危机的一点回顾•起因：大量对外借款和固定汇率。出口增幅下降，外汇储备锐减，汇率崩溃，借款银行和企业破产，连锁反应，银行不良贷款陡增。•当时认为：中国将是下一个倒下的多米诺骨牌，因为中国的NPL比那些发生危机的国家还高，中国也实行固定汇率。2019/8/10上海证券交易所副总经理方星海亚洲金融危机的一点回顾（续）•中国没倒的原因：外债不多，特别是金融机构借外债受到及时和较严格的控制。2019/8/10上海证券交易所副总经理方星海中国金融的三大特征•特征之一，几乎无限的劳动力供应(unlimitedlaborsupply)。由于工人失业后找不到工作，国有银行一定条件下可以给亏损企业贷款。例子：100个工人，年工资100元，资本100元，全靠银行贷款，利息5%，原料20元，折旧5元，产品卖120元。银行给贷款，企业开工，亏损10元，虽然银行有100元不良贷款（值95元），但净产出（GDP）90元，经济增长了，社会财富多了；银行不给贷款，企业关闭，工人失业找不到工作，净产出是0。2019/8/10上海证券交易所副总经理方星海•回答单伟健的问题。贷款并不是都贷给亏损企业。GDP大了后再看NPL的风险。银行这样给贷款大多时候也不是由于政府的干预，而是由于银行风险控制能力差。2019/8/10上海证券交易所副总经理方星海中国金融的三大特征（续一）•金融决策比较及时。金融危机发生往往由于政府决策不及时，而决策不及时则往往由于政府被特殊利益集团所控制。我国：前述亚洲金融危机。90年代的借外债（广国投）；今年6月央行房贷政策。不至于产生大的金融风险。•许小年的问题。存款准备金率提高。2019/8/10上海证券交易所副总经理方星海中国金融的三大特征（续二）•主要银行是政府拥有的。否则，一些银行这么高的NPL比例，早就出现挤兑了。即便国有银行上市了，国家控股恐怕还要保持一段时间。2019/8/10上海证券交易所副总经理方星海三大特征的含义•这三大特征决定了看中国的金融风险，要用整体的眼光。•加上充足的资源（储蓄、FDI、劳动力等），尽管金融体系的资源配置效率相当低，仍然决定了可以在较长时间里同时保持经济增长和金融危机不发生。2019/8/10上海证券交易所副总经理方星海中国金融体系的问题•不是金融马上将出大问题，而是资源配置效率差（ROE：5-7%）•现在：较快增长，高储蓄率，银行贷款增长快，外资大量流入，劳动力供应充足，GDP增长较快（尽管资源利用效率低）。但本来增长可以更快，就业压力可以不这么大（劳动生产率高了）。•风险：外资减少，劳动力供应减少，储蓄率下降。但这些都可能不在近期发生，因为我国人均GDP才1000美元。2019/8/10上海证券交易所副总经理方星海金融改革•英明的政府应该具有前瞻性，而不是危机到了跟前才改革。•目的就是提高金融体系的资源配置效率。策略：存款机构，比如主要银行，其非国有化要慢一些；但非存款机构，比如券商，非国有化要快。2019/8/10上海证券交易所副总经理方星海关于当前经济过热的争论•总体没有过热（通涨，劳力市场，外贸逆差没有）•部分行业、地区过热？很可能。主要是银行的问题（行业周期风险和项目技术风险）。•应该采取针对行业和地区的政策，而不是宏观政策（比如提高利率）。就业压力因劳动生产率的提高而变得更大了。