当前国际金融危机下new

Copyright©sass.2009当前国际金融危机下我国经济形势与发展趋势分析权衡上海社科院科研究员、博士生导师电子邮箱:[e-mail]联系电话:13391071327021-53062857;021-53060606-2204,2514Copyright©sass.20091主要内容：一、全球金融危机发展的最新态势二、危机对中国经济的影响三、当前中国经济发展现状及趋势研判四、政策选择与评价五、未来的趋势与挑战Copyright©sass.20092一、全球金融危机发展的最新态势Copyright©sass.20093发生了什么？自去年3月份美国新世纪金融公司破产以来，次贷危机对美国及全球经济已造成五波冲击，尤其08年下半年以来，危机进一步扩大，引发全球金融危机，使全球经济面临自上世纪20、30年代经济大萧条（GreatDepression）以来前所未有的大幅震荡。一、全球金融危机发展的最新态势第五波2008年9月：雷曼兄弟宣布申请破产保护，美林被迫售予美国银行，危机进一步扩大。第四波2008年7月：房利美和房地美两大房贷公司因严重亏损陷入困境，迫使美联储和财政部再次“救市”。第三波2008年3月：美国第五大投资银行贝尔斯登资产管理公司破产，美联储为JP摩根提供融资。第二波2008年初：主要机构出现严重亏损，美联储注入资金并加大降息力度，五大央行联手救市，美联储注入2000亿美元。第一波2007年8-9月：不少与次贷危机相关的金融机构破产，美联储和欧洲央行联手救市并降息。美国抵押贷款风险浮出水面。Copyright©sass.20094美国政府的救市路线图一、全球金融危机发展的最新态势Copyright©sass.20095美国经济下降趋势明显资料来源：高盛高华1、全球金融危机给全球经济带来巨大冲击(1)各国经济增长明显减速；一、全球金融危机发展的最新态势Copyright©sass.200961、全球金融危机给全球经济带来的影响表现之一：全球经济动荡(1)国际市场震荡幅度之大前所未有(石油价格冲击)；(2)大型金融机构倒闭之频繁前所未有（去年美国近20家银行倒闭）；(3)危机影响的范围之广前所未有（美国、欧元区、金砖四国）；(4)各国联合救市的协调性前所未有（市场主义、华盛顿共识破产？）。一、全球金融危机发展的最新态势Copyright©sass.20097资料来源：WorldBank:GlobalDevelopmentFinance、中金公司研究部美国消费者信心指数变化亚洲消费者信心指数变化一、全球金融危机发展的最新态势1、全球金融危机给全球经济带来的影响表现之二：各国消费预期出现不同程度下降Copyright©sass.20098资料来源：IMFWEO,高盛高华全球领先指数和OECD（经济合作组织）领先指数趋势一、全球金融危机发展的最新态势1、全球金融危机给全球经济带来的影响表现之三：各国经济增长前景暗淡Copyright©sass.200992、目前的现状和潜在的风险(1)金融危机演化为经济危机、实体经济危机(2)全球化与美国金融危机的扩散(3)巨额救市计划（8000亿？8.5万亿）与通货膨胀(4)金融债券和企业债券违约率上升(5)消费信贷违约：信用卡危机？(6)金融机构继续陷入困境一、全球金融危机发展的最新态势Copyright©sass.2009103、目前的现实后果：•心理恐慌：心理危机•出口下降：经济增长•资产缩水与社会问题：国际金融危机传染杀伤力最大的途径之一就是资产缩水；雷曼公司破产，其股权价值近乎化为乌有，债务价值大幅度缩水。•信贷紧缩和抛售资产：包括中国金融机构和企业的股权、债权。由于金融机构收缩贷款，资本市场也大幅降温，融资困难将对整个经济活动施加紧缩影响。一、全球金融危机发展的最新态势Copyright©sass.2009113、全球金融危机的实质：学者的言论：(1)美国金融市场危机论——缺乏监管——短期结束；(2)虚拟与实体经济失衡论——供需矛盾——中长期调整；(3)美国实体经济祸根论——结构畸形——长期调整。我们认为，金融危机不仅仅是美国经济本身的问题，也不仅仅是金融领域的问题，其根源和实质是全球化、信息化背景下全球经济的严重失衡，即总供给超过总需求，导致全球性产能过剩，次贷危机只是一根导火索。一、全球金融危机发展的最新态势Copyright©sass.2009123、全球金融危机的实质：世界经济失衡为什么？理论解读——全球化、信息化背景下世界经济的严重失衡全球化和信息化：生产效率提高与全球产能过剩；中国经济结构性扭曲与结构性产能过剩（劳动市场扭曲；要素价格扭曲；投资与消费扭曲；内外扭曲；地区扭曲）产能过剩——全球生产能力和规模急剧扩张，形成全球性产能过剩。信用膨胀——为吸收过剩产能，虚拟经济呈现出过度膨胀式发展。上述两方面的非理性扩张在全球范围实现暂时性的“恐怖均衡”或“刀刃上的均衡”：美国——高消费、高借贷、高赤字中国——高储蓄、高投资、高顺差“恐怖均衡”充满不确定性，一旦监管失位，平衡就会被打破，出现全球生产过剩的矛盾引发金融危机，加之金融杠杆效应会形成风险放大效应，并通过金融链条连锁反应，使信用和市场需求急剧收缩，总供给与总需求严重失衡，最终使经济出现收缩和衰退。一、全球金融危机发展的最新态势Copyright©sass.200913二、危机对中国经济的影响Copyright©sass.200914去年年末：CPI等价格指标出现拐点，通胀走向通缩？一、全球金融危机发展的最新态势Copyright©sass.2009151、全球金融危机下的中国宏观经济表现(1)经济增速明显下降2008年中国GDP增速为9%，同比去年下降了4%改革开放30年中国GDP增长率趋势图资料来源：国家统计局二、危机对中国经济的影响Copyright©sass.2009161、全球金融危机下的中国宏观经济表现(2)出口增幅明显回落自2008年11月以来，我国出口连续四个月出现多年以来未有的负增长资料来源：国家统计局二、危机对中国经济的影响Copyright©sass.2009171、全球金融危机下的中国宏观经济表现(3)主要行业生产快速下滑2008年下半年以来，我国工业增加值及房地产投资等行业指标明显下滑资料来源：国家统计局二、危机对中国经济的影响Copyright©sass.2009181、全球金融危机下的中国宏观经济表现(4)国际热钱加速回流2008年下半年以来，我国工业增加值及房地产投资等行业指标明显下滑资料来源：国家统计局二、危机对中国经济的影响Copyright©sass.2009191、全球金融危机下的中国宏观经济表现(5)人民币止升回跌二、危机对中国经济的影响Copyright©sass.2009201、全球金融危机下的中国宏观经济表现(6)市场信心指数大幅下降资料来源：国家统计局二、危机对中国经济的影响Copyright©sass.200921二、危机对中国经济的影响2、全球金融危机对中国经济的影响机制失衡表现——“臃肿”，供大于求应对措施——“消肿”:短期压缩过剩产能长期转变经济发展方式恢复时间——实体经济调整，周期较长Copyright©sass.200922三、当前中国经济发展形势及趋势研判Copyright©sass.200923世界各主要国家/地区GDP所占世界比重(1000年-2030年预测,以1990年为基期,PPP$)-1001020304010001500160017001820187019131950197320032030FWEuropeUSChinaIndiaJapan%三、当前中国经济发展现状及趋势研判Copyright©sass.200924外部冲击与我国经济增长-505101520253078808284868890929496980246GDP增长率通货膨胀墨西哥金融危机亚洲金融危机美国金融危机三、当前中国经济发展现状及趋势研判Copyright©sass.200925当前的问题和困惑：•看不清：是通货膨胀？还是通货紧缩？人民币是升值？还是贬值？是流动性过剩？还是资金不足？虚拟经济破灭？实体经济破灭？•看不懂：经济处于下行期，但是下行的底线在哪里？•恢复期是L型、W型、V型、U型？三、当前中国经济发展现状及趋势研判Copyright©sass.200926学界对中国经济复苏的路线图L型增长论——中国经济将呈L型走势，进入“中等收入陷阱”期。(1)存货周期因素，中国产能过剩导致经济周期性衰退。(2)资本负效应因素，不发达金融市场泡沫后的整体经济下滑。(3)收入分配因素，居民分配差距拉大引发“中等收入陷阱”。Copyright©sass.200927学界对中国经济复苏的路线图W型增长论——中国经济将呈W型走势，进入震荡型周期。(1)产业结构因素，发展方式转变短期内无法迅速完成。(2)投资导向因素，侧重经济拉动而忽视带动就业。(3)外围环境因素，国际经济局势不明有碍国内经济复苏进度。Copyright©sass.200928学界对中国经济复苏的路线图V型增长论——中国经济将呈V型走势，进入迅速恢复期。(1)政府体制因素，中央积极推动，力挺宏观经济复苏。(2)财政支持因素，4万亿投资及时到位，迅速启动经济增长引擎。(3)信贷保障因素，宽松货币政策，多渠道注入流动性。Copyright©sass.200929学界对中国经济复苏的路线图U型增长论——中国经济将呈U型走势，进入稳定复苏期。(1)经济宏观面因素，整体经济健康奠定长期增长基石。(2)发展方式因素，经济结构性优化巩固科学发展实现。(3)国家稳定性因素，和谐社会发展环境促成经济健康复苏。Copyright©sass.200930我们认为，中国经济的恢复并不完全遵从于固定的理论假说，而是随着国内外经济局势的变化而进行调整。就恢复目标而言，并不仅仅在于总量的高增长，而是结构的优化、制度的完善及经济发展方式转变的实现。Copyright©sass.200931进一步的思考：•从金融抑制到金融创新？如何看待金融监管？•房地产风险与金融稳定•金融危机实质：信用危机•救市：信心恢复•自由市场经济与政府干预？•中国的启示：金融改革、监管和政府干预三、当前中国经济发展现状及趋势研判Copyright©sass.200932中国当前的经济问题和瓶颈：•结构性失衡：地区结构失衡；城乡结构失衡；收入分配失衡；内外失衡•总量失衡：长期内的产能过剩•体制机制瓶颈：改革不到位；政府职能转变滞后•政策范式是否需要调节?三、当前中国经济发展现状及趋势研判Copyright©sass.200933目前的和具体表现：•居民消费率日趋下降,内需不足;收入分配差距扩大;•投资结构不合理;•政府公共支出不合理，社会保障制度不完善;•出口导向受到外部冲击;•总体收入增长比较缓慢;三、当前中国经济发展现状及趋势研判Copyright©sass.200934四、政策选择与评价Copyright©sass.200935政策范式的理论基础：•传统凯恩斯主义政策范式•理性预期学派的政策范式四、政策选择与评价Copyright©sass.200936中央采取的扩大内需的政策：1.加快农村基础设施建设.2.加快铁路,公路和机场等重大基础设施建设.3.加快建设保障性安居工程.4.加快医疗卫生,文化教育事业发展.5.加强生态环境建设.6.加快自主创新和结构调整.7.加快地震灾区灾后重建各项工作.8.提高城乡居民收入.9.在全国所有地区,所有行业全面实施增值税改革,鼓励企业技术改造,减轻企业负担1200亿元.10.加大金融对经济增长的支持力度.11.到2010年底约需投资4万亿元扩大内需四、政策选择与评价Copyright©sass.2009371000亿中央如何分配？340亿元建设农村民生工程和基础设施建设自主创新60生态建设,120安居工程,100农村民生工程农村基本建设340铁路、公路、机场25