房地产价格波动对经济的金融加速效应实证研究

房地产价格波动对经济的金融加速效应实证研究作者：卢莉倩作者单位：宁波大学商学院,浙江宁波,315211刊名：金融与经济英文刊名：FINANCEANDECONOMY年，卷(期)：2010，(2)被引用次数：0次参考文献(7条)1.高铁梅计量经济分析方法与建模20062.黄泽民中国金融运行研究20083.陈雨露.汪昌云金融学文献通论20064.崔光灿资产价格、金融加速器与经济稳定2006(11)5.陈磊中国转型期的信贷波动与经济波动2004(9)6.Bernanke,B.S.Gertler,M.S.GilchristTheFinancialAcceleratorandtheFlishttoQuality19967.HeitorAlmeida.MurilloCampello.CrockerLiuTheFinancialAccelerator:EvidencefromInternationalHousingMarkets2006相似文献(10条)1.学位论文郭科论我国货币政策的房地产价格传导机制20071998年以来，在住房制度改革不断深化、按揭政策实施、居民收入水平提高和城市化进程加快等多方面因素的共同作用下，我国房地产市场得到了迅速的发展和深化。房地产市场的发展和深化拓宽了我国货币政策的作用范围，增加了货币政策的传导途径，但货币政策传导渠道和传导主体的增加也使货币政策传导机制更加复杂，中央银行货币政策的实施难度也会随之加大。因此，研究货币政策传导的房地产价格渠道，实现货币政策和房地产市场的良性互动，提高货币政策的有效性，已经成为一个重要的课题。本文力图系统地研究货币政策的房地产价格传导机制，从理论上对其各环节作出阐述，在实证上给出验证。在理论部分，本文分别对货币政策房地产价格传导机制的前后两个环节，即货币政策对房地产价格的传导和房地产价格对实体经济的传导进行了详细理论阐述。第一个环节表现为货币政策通过利率、信贷和资产组合效应途径影响房地产价格。第二个环节表现为房地产价格变动对消费和投资的影响。在实证部分，本文对以上两个传导环节中的四种主要效应，即利率效应、货币效应、消费效应和投资效应分别进行了实证分析，并通过建立多元线性回归模型进行了具体检验。在理论与实证分析的基础上，本文得出结论认为，总体上房地产价格已经能够成为我国货币政策传导的一条重要渠道。第一个环节中，利率效应为负且显著，货币效应为正但不显著。这表明相对于货币供应量，利率作为货币政策对房地产价格传导的中介变量更为有效。第二个环节中，消费效应为正且较为显著，投资效应为正且显著。相比较而言，房地产价格变化对投资的影响更大。为了进一步疏通我国货币政策房地产价格传导机制，提高货币政策的有效性，本文提出了改革和完善货币政策体系、发展和完善房地产市场等相关对策建议。2.期刊论文唐建伟.TANGJianwei股票与房地产价格变化对消费的影响-上海金融学院学报2004,(1)股票价格和房地产价格在决定居民个人消费方面有一定的作用.不同类型的资产对消费的影响效应是不同的,而且资产价格的财富效应与金融系统性质密切相关.随着时间的推移和金融市场的深化,资产价格已经成为消费者支出的一个越来越重要的决定因素,关注资产价格的变化已经成为各国经济政策制定者在新世纪的新挑战.3.学位论文段忠东房地产价格与货币政策——理论与实证研究2008在对相关文献进行回顾和综述的基础上，本文紧紧围绕着房地产价格对货币政策体系的冲击，以及货币政策应对房地产价格波动的政策反应这一中心线索，对一系列重要的理论与实践问题展开了理论分析与实证研究。首先，笔者考察了房地产价格波动及其与宏观经济基本面的关系。基于四象限三市场静态模型与动态资产市场模型的理论分析发现，宏观经济基本面——包括经济景气状况、货币政策与建设成本等——对于均衡房地产价格的决定与波动产生重要的影响。在此基础上，笔者利用1998年-2005年中国14个大中城市的数据，运用面板数据模型实证检验了宏观经济基本面对房地产价格的解释能力。研究结果表明，不考虑房价的自相关影响时，所有宏观经济基本面对房价都具有显著的影响；考虑到房价自相关影响时，宏观基本面对房价的解释能力大大降低，相对于宏观经济基本面，房价的历史信息对本期房价的上涨具有更强的解释力；并且，在2001年以后，房价的上涨逐渐背离了经济基本面，尤其是这种背离从2003年以后进一步加剧，同时房价的正自相关影响也大大增强。这意味着房价的上涨中包含了越来越多的投资甚至投机成分。接下来，笔者开始进入到关于房地产价格波动对货币政策体系冲击的分析部分。在对房地产价格与货币政策最终目标的分析中，笔者首先从理论与实证两个角度考察了房地产价格波动对于通货膨胀与产出的影响。笔者通过一个简单的理论模型和四象限模型分析了房价波动对于物价与产出的影响，结论是：房价通过影响总需求进而对通货膨胀水平产生向上的压力，其中，房价波动对储蓄的边际影响起十分重要的作用。在理论分析的基础上，综合运用相关性分析、协整检验、脉冲响应函数和方差分解等方法检验了我国房地产价格与通货膨胀、产出的关系，实证检验的结论是：短期内，房地产价格波动对通货膨胀与产出的影响十分有限；长期来看，房地产价格对通货膨胀与产出产生重要的影响，并且，在房价与通货膨胀、产出之间存在正反馈作用机制。这意味着在一个平稳的宏观经济环境中，这种正反馈作用可能会引发经济过热和房价泡沫。其次，笔者基于文献综述的视角，考察了房地产价格波动对于金融稳定的影响。研究结果发现，资产价格的大幅度波动与信用的快速大幅度扩张相结合，是引发金融不稳定的重要原因；从引发金融不稳定的条件来看，面对资产价格的波动，良好的金融经济环境、制度环境和政策环境对于维护金融体系稳定性具有重要作用。这对于我国维护金融体系的稳定性具有重要的启示意义。在对房地产价格与货币政策中介目标关系的分析中，笔者首先考察了房地产价格波动对于货币供求与市场利率的影响。利用相位图分析技术，笔者证明了在一个包含房价的两市场动态化系统中，存在焦点均衡的稳态，房价对市场均衡利率的最终影响取决于房价对货币供给与货币需求之边际影响的对比，同时受货币政策环境与通胀环境的影响。进一步的理论分析发现，随着房价的高涨，房地产市场将起到扩张性货币政策效力放大器与紧缩性货币政策效力衰减器的作用，这意味着目前我国房价的上涨强化了货币信用的内生创造能力，从而削弱了紧缩性货币政策的效力。实证研究发现，我国房价的外生冲击在改变货币需求稳定性的同时，也增强了货币供给的内生性；长期中房价对市场利率具有显著的反向因果影响，这表明我国房价的高涨成为创造市场流动性的一个重要来源。其次，笔者对房地产价格与银行信贷的关系进行了理论分析与实证检验。结果发现，银行部门通过直接持有房地产资产、为房地产开发建设贷款、为居民购买房地产发放贷款、以房地产资产作为抵押物发放其他各种贷款而与房地产市场相联系。房地产价格波动通过以上四种渠道对银行信贷供给产生影响。笔者运用多变量协整分析技术对我国房地产价格影响银行信贷的效应进行实证检验。结果表明，房地产价格和银行信贷之间在长期内存在互为因果关系，房地产价格波动在短期对银行信贷发放的直接影响十分有限，主要是在长期内对银行信贷增长产生影响；而银行信贷也通过协整关系成为房地产价格短期波动的Granger原因。在对房地产价格与货币政策传导关系的分析中，笔者首先考察了房地产价格传导货币政策的理论基础与国际经验。分析结果表明，房地产价格对于货币政策能够起到一定的传导作用，但具体的影响方向与效果在很大的程度上受制度性因素的影响。在货币政策冲击对房地产市场供求以及房价的影响过程中，经济主体对于利率变动的敏感性、住房抵押贷款的可得性、抵押贷款利率结构与期限、以及交易成本等制度性因素将起到重要的作用。房地产价格对消费的影响方向与效应十分复杂。这是因为受居民居住模式结构、不同经济主体的边际消费倾向等因素的影响，房价波动对于消费的作用方向取决于各类型经济主体的比例与各自的边际消费倾向；另外，房价波动的消费效应在很大程度上受一国抵押市场发达程度、住房与抵押市场制度特征等因素的影响。从理论分析的角度看，房价对于投资的影响方向似乎比消费更为一致，即房价上涨通过托宾Q效应与信贷渠道效应导致投资增长。当然，房价对于投资的影响效应大小受房地产部门作为一个整体在国民经济中的重要性、房地产供给弹性以及一国的信用市场状况等因素的重要影响。接下来，笔者运用反事实模拟、脉冲响应函数与方差分解、协整分析与面板数据模型等计量分析方法，实证检验了我国房价波动对货币政策的传导。对我国货币政策冲击对房地产价格影响的实证研究发现，紧缩性货币政策冲击导致房地产价格的下降，而扩张性政策冲击将导致房地产价格的上涨。并且，相对于利率型货币政策，房地产价格对于货币信贷型货币政策的冲击具有更高的敏感程度。运用反事实模拟技术实证检验我国房价波动对居民消费的影响，结果发现，我国房价上涨在中长期对居民消费产生了轻微的负向影响。基于全国总量数据的协整分析结果也是与反事实模拟的结果一致的。但是，与上述检验结果相反，基于14个城市数据的面板模型检验结果却发现，在大中城市，房价上涨对消费产生了微弱的正向影响。总的来看，我国房地产市场波动通过影响消费对于货币政策的传导效率还比较低下。对于我国房价波动的投资效应进行实证研究，结果发现，我国房价的上涨对固定资产投资与房地产投资都起到了重要的推动作用，并且是投资增长的重要解释原因。因此，在我国房价对货币政策的传导渠道中，房价波动通过影响投资进而对货币政策具有较高的传导效率。最后，笔者探讨了应对房地产价格波动的货币政策反应与调控。首先，笔者基于文献综述的视角，回顾了相关理论与实证研究的前沿。结果发现，由于货币政策当局在决定对房地产价格波动作出反应时还面临着一系列的不确定性和风险，正确的选择可能是一种中性的货币政策反应：即事前积极反应与事后适应性反应在某种程度上的融汇与结合。货币政策与金融监管应该积极协调与配合，同时，货币政策可以更多地运用房地产信贷政策调控房地产市场的供需状况，从而更为有效地抑制房价过大波动。随后，笔者回顾了我国货币政策调控房价的历史实践，针对我国中央银行如何对房价波动进行反应和调控，笔者提出的政策建议包括：一、我国中央银行应该运用中性的货币政策反应方式，在追求物价与产出稳定目标的同时，在一定条件下，对房价波动作出积极灵活的反应；二、在运用货币政策工具对宏观经济进行调控时，货币当局应该充分考虑到房地产市场高涨或萧条对货币政策效力的冲击和影响，积极采用相应的政策措施抵消房地产市场对货币政策效力产生的消极影响；三、在设定货币政策时，货币政策当局应该充分考虑到房地产市场对货币政策的传导作用，尽量避免或抵消房价上涨对消费与投资产生的负面消极作用。四、在对房地产价格进行调控时，货币当局与监管当局应该积极协调与配合，货币政策应该充分运用房地产信贷政策等选择性货币政策工具。4.学位论文胡俊成基于现代资产价格理论房地产价格波动效应的研究200920世纪80年代以来，许多工业化国家房地产价格发生了高涨与暴跌的周期性波动。从2003年以来，我国城市房地产价格普遍持续大幅攀升，对消费、投资、金融以及国民经济产生巨大影响，引起各方关注，并引发了是否产生房地产价格泡沫的大讨论。从2005年年初开始，中央政府出台了一系列包括金融等调控政策，来抑制房价较快上涨，直至2007年四季度房地产市场开始出现回调，2008年9月房价出现初步回落。由于我国房地产市场发展与西方有较大区别，具有一定现代资产特征房地产价格波动，成为我国近年来房地产宏观调控的现实热点问题。房地产价格波动如何影响宏观经济、消费、投资及金融体系，其内在作用机制、影响效应及调控对策等重大问题，现有文献还没有一个系统、深入的研究成果，这对于构建有效监管调控政策体系、央行货币政策是否应对房地产价格做出反应等争论至关重要。因此，基于我国房地产业的发展实践，来探讨房地产价格波动机制及对国民经济的内在机制、效应程度，进一步理解房地产价格波动对我国家庭、企