杨胜刚版国际金融第三章

金融与统计学院杨胜刚姚小义主编吴志明邵新力副主编国际金融普通高等教育“十一五”国家级规划教材国家级精品课程教材金融与统计学院第三章汇率制度和外汇管制金融与统计学院学习要求通过本章的学习，要求掌握汇率制度的概念及其分类，关于固定和浮动汇率制度孰优孰劣的传统争论，货币局制度的特点及其风险与收益，联系汇率制的运行机制，货币替代以及美元化的概念，外汇管制的概念、方式以及成本和收益分析，我国现阶段的外汇管理和人民币汇率状况。引导同学运用汇率制度和外汇管制的相关理论对现实问题进行分析，以正确看待目前世界各国汇率制度选择和外汇管制问题。金融与统计学院学习要点第一节汇率制度第二节货币局制度和美元化第三节外汇管制第四节我国外汇管理体制和人民币汇率制度改革金融与统计学院第一节汇率制度一．汇率制度汇率制度（ExchangeRateRegime/System）：又称汇率安排（ExchangeRateArrangement），是指一国货币当局对本国汇率确定和调整的基本原则和方式所做出的一系列规定或安排。具体包括以下两方面内容：汇率的确定。汇率的调整。金融与统计学院二．汇率制度的分类（一）固定汇率制固定汇率制（FixedExchangeRateSystem），是指本币对外币规定有货币平价，现实汇率受货币平价制约，只能围绕平价在很小的范围内波动的汇率制度。（二）浮动汇率制浮动汇率制（FloatingExchangeRateSystem），是指本币对外币不规定货币平价，也不规定汇率的波动幅度，现实汇率不受平价制约，而是随外汇市场供求状况的变动而变动的汇率制度。金融与统计学院自由浮动（FreeFloating），又叫清洁浮动(CleanFloating)，是指货币当局对外汇市场不加任何干预，完全听任汇率随外汇市场供求状况的变动而自由涨落。管理浮动(ManagedFloating)，又叫肮脏浮动（DirtyFloating），是指货币当局对外汇市场进行干预，以使汇率的变动符合自己实现国内外经济政策目标的需要。金融与统计学院1999年4月国际货币基金组织（IMF）将各成员国的汇率制度划分为8大类：1.无独立法定通货的汇率安排。(ExchangeArrangementswithNoSeparateLegalTender)2.货币局制度。（CurrencyBoardArrangements）3.其他传统的固定钉住安排（水平钉住）。（OtherConventionalFixedPegArrangements）4.水平区间钉住（PeggedExchangeRateswithinHorizontalBands）金融与统计学院5.爬行钉住（CrawlingPegs）。6.爬行区间钉住（ExchangeRateswithinCrawlingBands）。7.不事先公布干预路径（目标）的管理浮动（ManagedFloatingwithNoPredeterminedPathfortheExchangeRate）。8.单独浮动（IndependentFloating）。金融与统计学院表3-1IMF成员国的汇率安排数量时间类型19994.30199912.3120013.31200112.3120034.301）无独立法定通货的汇率安排37373940412）货币局888873）其他传统的固定钉住安排（水平钉住）44454441424）水平区间钉住866555）爬行钉住654456）爬行区间钉住975657）不事先公布干预路径（目标）的管理浮动25273342468）单独浮动4850474036总计185185186186187金融与统计学院续表3-1数量时间类型20044.3020054.3020064.3020074.3020084.301）无独立法定通货的汇率安排41414110（43）10（45）2）货币局77713（7）13（7）3）其他传统的固定钉住安排（水平钉住）41424970（56）68（54）4）水平区间钉住456535）爬行钉住555686）爬行区间钉住510127）不事先公布干预路径（目标）的管理浮动49525348448）单独浮动35342635（22）40（25）总计187187187188188金融与统计学院三、关于固定汇率制和浮动汇率制孰优孰劣问题的争论（一）赞成固定汇率制的理由1、固定汇率制有利于促进贸易和投资2、固定汇率制为一国宏观经济政策提供自律3、固定汇率制有助于促进国际经济合作4、浮动汇率制下的投机活动可能是非稳定的金融与统计学院“非理性”的投机活动（Irrationalspeculation）“过度厌恶风险”（Excessiverisk－averse）“羊群效应”（Bandwagoneffect）。不确定性（Uncertainty）首先，投机者无法选择正确的汇率模型，有时候他们使用有严重缺陷的汇率模型。其次，“比索问题”（PesoProblem）。最后，“理性泡沫”（Rationalbubble）。金融与统计学院（二）赞成浮动汇率制的理由1.浮动汇率制能确保国际收支的持续均衡2.浮动汇率制能确保货币政策的自主性3.浮动汇率制能隔离外来经济冲击的影响4.浮动汇率制有助于促进经济稳定5.浮动汇率制下的私人投机是稳定的金融与统计学院专栏：宏观经济的三难选择（Themacroeconomictrilemma）。所谓“宏观经济的三难选择”或者“不可能三角”是指货币政策的独立性、固定汇率制以及资本自由流动三个目标不可能同时实现，当局只能在三个目标中选择两个。固定汇率制货币政策的独立性资本自由流动图3.2宏观经济的三难选择金融与统计学院四、汇率制度选择理论最优货币区（OptimumCurrencyAreas,OCA）理论所谓最优货币区是指对于某一个区域来说，如果使用共同单一货币和实施共同的货币政策是最优的，那么这个区域就是一个最优货币区。金融与统计学院最优货币区的判断标准：1.生产要素国际流动性程度标准。2.经济开放程度标准。3.产品多样化程度标准。4.金融一体化程度标准。金融与统计学院赫勒（RobertHeller）对汇率制度选择的因素进行了总结。他认为，一国汇率制度的选择，主要由经济方面的因素决定。这些因素是：（1）经济开放程度。（2）经济规模。（3）进出口贸易的商品结构和地域分布。（4）国内金融市场的发达程度及其与国际金融市场的一体程度。（5）相对的通货膨胀率。金融与统计学院第二节货币局制度和美元化一、货币局制度货币局制度（Boardcurrencysystem）是一种关于货币发行和兑换的制度安排，而不仅仅是一种汇率制度。首先，它是一种货币发行制度，它以法律的形式规定当局发行的货币必须要有外汇储备或硬通货的全额支持；其次，它才是一种汇率制度，保证本币和外币之间在需要时可按照事先确定的汇率进行无限制的兑换。金融与统计学院其主要特征包括：1．100％的货币发行保证。2．货币完全可兑换。3．汇率稳定。金融与统计学院二、香港的联系汇率制（一）联系汇率制的内容和运行机制典型的货币局制度。发钞银行在发行港币现钞时，必须向香港外汇基金(TheExchangeFund)按＄1＝HK＄7.8的固定比率上缴等额美元，换取无息负债证明书；发钞银行回笼港币现钞时，可按＄1＝HK＄7.8的固定比率向外汇基金交还负债证明书，收回等额美元；外汇基金鼓励发钞银行与其他银行的港币现钞的交易以同样的方式进行。这样，港币现钞对美元的汇率就固定在＄1＝HK＄7.8的水平上。金融与统计学院香港联系汇率制拥有两个内在的自我调节机制：1、国际收支的自动调节机制。2、套利机制。金融与统计学院（二）香港联系汇率制存在的问题1.联系汇率制限制了港元利率调节经济的功能。2.为维持联系汇率制的稳定性所采取的一些措施对香港经济的发展也产生了一些负效应。3.港人信心危机是对联系汇率制最为严峻的考验。金融与统计学院三、货币替代和美元化（一）货币替代所谓“货币替代”(Currencysubstitution)是指在开放经济条件下，一国居民因对本国货币币值稳定失去信心或本国货币资产收益率相对较低时发生的大规模货币兑换，使得外币在价值尺度、流通手段、支付手段和贮藏手段方面全面或部分替代本币发挥作用的一种现象。金融与统计学院（二）美元化按照IMF的观点，美元化是指一国居民在其资产中持有相当大一部分外币资产（主要是美元），美元大量进入流通领域，具备货币的全部或部分职能，并具有逐步取代本国货币，成为该国经济活动主要媒介的趋势，因而美元化实质上是一种狭义或程度较深的货币替代现象。1、美元化问题的形成、发展和现状2、美元化的风险和收益金融与统计学院第三节外汇管制一、外汇管制概述外汇管制(Exchangecontrol/Exchangerestriction)，又叫做外汇管理（Exchangemanagement），是指一国外汇管理当局对外汇的收、支、存、兑等方面所采取的具有限制性意义的法令、法规以及制度措施等。金融与统计学院（一）外汇管制的历史演进一次大战前：基本上不存在外汇管制。一战爆发后：外汇管制产生。一次大战结束后：相继放松或放弃了外汇管制。1929－1933年：许多国际收支严重逆差的国家，又开始了外汇管制。二战前夕和战争期间：外汇管制作为主要的经济调节措施。二战结束后：继续实行外汇管制。20世纪60年代以后：外汇管制也随之放宽。20世纪80年代以后：外汇管制进一步放松。金融与统计学院（二）世界各国外汇管制的概况1.实行严格外汇管制的国家和地区2.实行部分外汇管制的国家和地区3.名义上取消了外汇管制的国家和地区金融与统计学院（三）外汇管制的原因和目的原因：一是当一国发生战争或突发经济危机、金融危机或其他政治经济动荡时，一般都会采取外汇管制的措施来筹措资金或阻止政治经济动荡的进一步发展；二是当一国经济发展比较落后或处于困难时期，外汇资金严重短缺时，通常也会采取外汇管制的措施，以集中有限的外汇资金用于经济建设。目的：维持本国国际收支的平衡和汇率的稳定，保障经济的顺利发展。金融与统计学院二、外汇管制的方式1.数量管制数量管制是对外汇买卖的数量进行限制，包括外汇结汇控制和外汇配给控制。2.价格管制价格管制是对外汇买卖的价格即汇率进行限制，可采取直接管制或间接管制的方式。金融与统计学院1）间接管制：间接管制是指以外汇基金作为缓冲体来稳定汇率水平。2）直接管制：直接管制主要是规定各项外汇收支按何种汇率进行交易，通常采取实行本币定值过高（CurrencyOvervaluation）和复汇率制（MultipleExchangeRateSystem）的方式。金融与统计学院通常在以下情况下采取本币定值过高的管制措施：a．鼓励先进机械设备进口，促进经济发展；b．维持本国的物价稳定，控制通货膨胀；c．减轻政府的外债负担。金融与统计学院复汇率制根据需要对不同的交易实行歧视性待遇。原则：对需要鼓励的交易规定优惠的汇率；对需要限制的交易则规定不利的汇率。复汇率制采取公开和隐蔽的形式。隐蔽的复汇率制主要包括以下方式：①对出口商品按不同类别给予不同的财政补贴（或税收减免），由此导致不同的实际汇率②采用影子汇率。③实行外汇转移证或外汇留成制度。金融与统计学院三、外汇管制的经济效应分析（一）外汇管制的收益1.保护本国产业。2.维持币值稳定或使汇率的变动朝有利于国内经济的方向发展。3.防止资本的大量涌入或外逃。4.便于国内财政、货币政策的推行。5.有利于实现政府在政治、经济方面的意图。金融与统计学院（二）外汇管制的成本1.降低资源的有效分配和利用。2.阻碍国际贸易的正常发展。3.不利于有效地吸收利用国外资金。4.不利于建立正常的价格关系，促进企业竞争力的提高。5.增加交易成本及行政费用。6.增加国际贸易摩擦。金融与统计学院7.本币定值过高导致的寻租行为。3.1外汇管制的经济效应分析8.本币定值过高导致的福利损失（DeadWeightLoss）QRGDDCAEFBQ1Q0Q2SSHR1R0R2OIKJ金融与统计学院第四节我国外汇管理