武汉大学国际金融第二讲国际收支理论与政策

第二讲国际收支理论与政策第一节国际收支与国际收支平衡表第二节国际收支的失衡与调节第三节国际收支理论第一节国际收支与国际收支平衡表一、国际收支二、国际收支平衡表三、国际收支的分析与作用一、国际收支（BOP-BalanceofPayments）•一定时期内居民与非居民的（国际）经济交易的货币收支。•三点说明：•流量概念：指一定时期发生额：月、季、年，IMF的成员要求按季、年上报BOP；•关于非居民：例外情况•关于国际经济交易：商品、服（劳）务、金融资产之间的交易组合：6种商品服务：商品金融资产（货币）：商品商品：服务金融资产（货币）：服务——服务金融资产金融资产（货币）二、国际收支平衡表(StatementsofBalanceofPayments)•一、记账原理•二、BOP平衡表的内容•三大一级账户•1.经常账户•2.资本和金融账户(项目)•3.净误差与遗漏•三、应用举例一、记账原理•复式簿记原理•引起外汇流入本国的项目，记贷方，（+）；如商品劳务出口、引进外资（外资FDI、在国外发行债券、股票海外上市等）•引起外汇流出本国的项目，记借方（-），如商品劳务进口、对外投资等二、BOP平衡表内容•中美两国BOP平衡表的对比：1.经常账户(CurrentAccount)（经常项目）•(1)货物贸易(Goods):商品进口、出口•(2)服务贸易(Service)：各种服务（旅游、运输、金融等）•(3)收益(Income)：职工报酬、投资收益•(4)经常转移(CurrentTransfers)：无偿的、单方向的转移2.资本与金融账户(Capital&FinancialAccount)资本账户(CapitalAccount)：（1）资本转让（债务减免）；（2）非生产性、非金融性资产的转让•金融账户(FinancialAccount)•(1)直接投资(DirectInvestment)•(2)证券投资(PortfolioInvestment)•(3)其他投资:存款、贷款、预付款、金融租赁•（4）储备资产（增减）及相关项目(ReservesandRelatedItems)①ReserveAssets(增减）增加：记“-”（借方）减少：记“+”（贷方）②UseofFundCreditandLoans③ExceptionalFinancing3.净误差与遗漏(NetErrors&Ommisions)记录方法：反向记录国际收支总差额(OverallBalance)•OverallBalance=经常账户差额+资本账户差额+金融账户差额+净差错与遗漏•经常账户差额（CA）=商品贸易差额+服务贸易差额+收入(益)差额+经常性转移差额•顺差与逆差：顺差(+)：贷方总额借方总额逆差(-)：贷方总额借方总额三、应用举例（课本P）•每笔国际经济交易（两国间相对流动）都要记录2次：四、国际收支的分析与作用（一）BOP平衡与失衡的含义1.自主性交易与调节性交易2.BOP的数量平衡:外汇市场均衡3.内外均衡：IS-LM-BP模型（蒙代尔-弗莱明模型）1.自主性交易平衡与国际收支平衡(理论定义)•自主性交易企业和个人因纯自主性的经济目的(追求利润、旅游等）从事的国际经济交易。如经常项目、FDI等交易。•补偿性交易(或调节性交易)：为弥补自主性交易项目不平衡所进行的交易，如向外国政府或国际金融机构融资等交易。国际收支平衡的含义•一国自主性交易项目借贷相等，不需要用补偿性交易来调节，则该国国际收支是平衡的。（因这种平衡能维持长久）•相反，如果一国自主性交易借贷不相等，需要向外国政府或国际金融机构融资使其平衡，则称国际收支不平衡。（因这种平衡是暂时的，人为的，不能持久）2.OverallBalance=0与国际收支数量平衡(IMF提倡)3.BOP均衡的深刻含义：对内、对外经济各市场同时均衡条件下的BOP均衡是稳定、真正的均衡。商品市场、要素市场、货币市场、外汇市场同时均衡(二)BOP平衡表的分析方法:中美BOP对比分析•中美BOP总差额（(OverallBalance)：亿美元（三）BOP平衡表的作用•重要的经济分析工具•分析对外经济、金融地位；•预测货币汇率的变化；•对外政策的变化第二节国际收支的失衡与调节一、BOP失衡的影响二、BOP失衡的原因分析与类型三、BOP的调节（一）自动调节（机制）--市场调节（二）政策调节---------------政府调节四、中国的BOP调节一、BOP失衡的影响：进一步分析•1.开放经济下的BOP与国民收入•国民收入=Y=C+I+G+(X–M)•Y-(C+I+G)=(X–M)•BOP的均衡与否与国内经济均衡三大问题（充分就业、经济增长、物价稳定）密切相关。•2.BOP顺差是否一定是好事？逆差是否一定是坏事？顺差的影响？如目前中国：通货膨胀压力、国际贸易磨擦压力逆差的影响？二、BOP失衡的原因分析与类型由失衡的原因归纳为5种类型：1.季节性或偶然性的BOP失衡2.周期性失衡3.货币性失衡4.结构性失衡5.不稳定的投机和资本外逃造成的失衡1997.7.2-1998年，亚洲金融危机1.季节性或偶然性的BOP失衡BOP的季节性失衡：生产消费的季节性变化→进出口的季节性变化导致的失衡。偶然性的BOP失衡：无规律的短期灾害导致的失衡2.周期性失衡因经济周期原因导致的国际收支失衡：在繁荣和衰退期交替出现逆差和顺差。比如，在经济衰退期，投资、消费下降，进口也相应减少，而物价下降有利出口，国际收支可能出现顺差。相反，在经济繁荣期逆差3.货币性失衡在汇率不变的条件下，由于货币供求失衡所导致的国际收支失衡。MsMd,物价上涨，国际收支可能出现逆差。4.结构性失衡经济结构、生产结构落后或单一所导致的国际收支失衡。5.不稳定的投机和资本外逃造成的失衡1997.7.2-1998年，亚洲金融危机三、国际收支调节（一）BOP失衡的自动调节机制（二）BOP失衡的宏观政策调节（一）BOP失衡的自动调节机制前提：在自由市场经济体制下，政府不加干预的情况下，经济中一些变量的自发调节作用，使BOP有自动恢复平衡的作用。1.汇率调节机制2.利率调节机制3.价格调节机制4.收入调节机制1.汇率调节机制：在其他条件不变的情况下（比较静态分析方法）BOP顺差本币升值刺激进口、抑制出口顺差减少至BOP平衡BOP逆差时调节方向相反。2.利率调节机制：在其他条件不变的情况下BOP顺差利率下降（因外汇流入，本国货币供给增加）资本净流出顺差减少至BOP平衡3.价格调节机制：在其他条件不变的情况下BOP顺差本国货币供给增加物价上升刺激进口、抑制出口顺差减少至BOP平衡4.收入调节机制：在其他条件不变的情况下BOP顺差收入上升支出增加在边际消费倾向不变时，（即△M/△Y不变）短期内，刺激进口，出口不变顺差减少至BOP平衡评价但自动调节机制的作用是有限的：（1）发挥作用有条件的：a.市场机制完善、没政府干预b.进出口产品的需求价格弹性较大（2）需要相当长的时间：时滞（二）BOP失衡的宏观政策调节1.外汇缓冲政策运用外汇储备的变动、或向外短期借款。以外汇储备为缓冲体（Buffer)：逆差：向市场投放外汇；顺差时:则相反。优:1)适用调节季节性或偶然性的BOP失衡2)不影响国内经济内部平衡劣：1)外汇储备减少;2)不能用于调节长期BOP失衡2.汇率调整政策：法定贬值、升值逆差时：本币贬值顺差时：本币升值—美元/人民币:86,两方面调节过程:1)本币升值同样本币价的出口商品外币价格上升($P/8$P/6),同样外币价的进口商品价格下降(P*×8P*×6)出口↓，进口↑经常账户顺差↓或BOP平衡2)本币升值促进对外投资,资本内流减少FA顺差下降BOP平衡优;只有在国内货币紧缩的条件下,短期有效劣：中长期可能影响本国物价水平;容易受到贸易伙伴国的反复3.需求管理政策：财政政策、货币政策（单独、或配合使用）逆差：紧缩性财政、或货币政策；顺差：扩张性财政、或货币政策-两方面调节过程:1)扩张性财政、或货币政策—总支出上升、物价上升出口↓，进口↑经常账户顺差↓或BOP平衡;2)扩张性财政、或货币政策利率i↓资本内流减少,促进对外投资FA顺差下降BOP平衡优:调节力度可供选择;效果较好.劣：影响内部经济平衡4.直接管制政策：外汇管制、贸易管制外汇管制—汇价管制、外汇兑换（或交易量）的控制贸易管制—关税、配额、许可证制度对付局部、结构性失衡优:直接、有效劣：破坏市场机制5.融资政策•逆差:向国外借款•顺差:扩大对外投资6.结构政策:改善经济结构,调节BOP结构性失衡四、中国的BOP调节政策两阶段：（一）1980年以前的BOP调节政策计划调节外汇收支计划：“以收定支、收支平衡、略有节余”（二）1980-目前我国BOP调节政策、手段1.汇率政策2.外汇管制:2000年12月，3.税收政策：关税、出口退税、外商投资的税收优惠（2001年12月10日加入WTO以来有变化）4.信贷政策：进出口贸易、外商投资优惠信贷政策性银行：中国进出口银行5.直接管制第三节国际收支理论•国际金融学的核心内容•国际收支理论的研究核心：BOP失衡的原因+BOP调节政策（政策主张）如何学习、理解国际收支理论（西方经济理论）？•要点：3个部分（紧密相联）（1）理论假设前提：一般与当时经济背景（条件）相适应（2）理论观点：理论模型、推理过程、结论（3）评价：理论贡献与不足之处（思考）大家要思考如何改进该理论？BOP理论一、古典的BOP自动调节理论--大卫.体谟的物价-现金（或金币）流动机制理论二、BOP弹性论三、BOP吸收论四、BOP货币论五、BOP结构论六、其他理论理论发展线索与背景•不同学派在不同的历史时期和经济背景下有不同观点，形成了不同的BOP理论。直到现在，每种理论都有参考价值。•理论线索：•重商主义“贸易差额论”→•古典的BOP自动调节理论（金本位制）→•BOP的弹性论（1930S金本位崩溃、浮动汇率制下货币战）→•BOP吸收论、BOP乘数论（1944-1972固定汇率制下，凯恩斯主义的BOP理论）→•BOP的货币论（1973浮动汇率制下，货币主义的BOP理论）一、古典的BOP自动调节理论--大卫.体谟的物价-黄金流动机制理论（Price-Specie-FlowMechanism)•1752年，英国经济学家大卫.体谟(DavidHume)•国际金本位制下，价格变动对BOP失衡的自动矫正作用。•大卫.体谟的物价-黄金流动机制问题的提出:金本位下,逆差导致黄金外流,若政府不干预,是否会导致黄金储备枯竭,威胁金本位的生存?(一)理论前提•1,金本位制•2,全球自由贸易体制•3,充分就业,由收入不变，不考虑收入作用(二)理论观点•1,金本位下,BOP顺差(或逆差)可通过黄金的流入(或流出),使物价水平上升(或下降),从而影响进出口变化,使国际收支自动恢复均衡.•2,金本位下,物价-黄金流动机制可使国际收支自动实现均衡,即金本位下,BOP有自动调节机制作用,无需政府调节干预.•3,结论反对重商主义“贸易差额论”。认为，在金本位下和自由贸易条件下,顺差(或逆差)不会持续长久,任何国家不会发生黄金储备枯竭、金本位不能维持现象。评价：•贡献：有重大理论与政策贡献（历史进步意义）•1）指出金本位下,BOP有自动调节机制作用，反对政府干预，主张自由资本主义；•2）驳斥了重商主义“贸易差额论”，为自由贸易体制在全球范围内推选提供了理论依据。•局限性：•1）自动调节机制的严格的理论前提•2）理论内容：没有考虑收入、资本流动等因素对BOP的调节作用二、BOP弹性论(ElasticityApproach)•背景：1930S产生的金本位崩溃、浮动汇率制下货币战。•问题的提出：本币贬值是否一定能改善本国的贸易收支？•理论代表：琼·罗宾逊（JoanRobinson)•本币贬值（一）理论假定：（二）理论内容围绕两大问题：1.马歇尔-勒纳条件（Marshall-LernerCondi