每周金融观察(9月6-12日)

2019/8/14东北财经大学范立夫1每周金融观察（2010年9月6-12日）2019/8/14东北财经大学范立夫28月份宏观经济数据8月份金融数据8月份外贸数据8月份房地产价格人民币汇率与外汇储备欧盟金融监管改革美日第二轮经济刺激计划2019/8/14东北财经大学范立夫38月份，规模以上工业增加值同比增长13.9%，比7月份加快0.5个百分点；8月份，工业企业产品销售率为98.2%，比上年同月提高0.5个百分点。1-8月份，城镇固定资产投资140998亿元，同比增长24.8%，比1-7月份回落0.1个百分点。从到位资金情况看，1-8月份，到位资金167040亿元，同比增长26.5%。其中，国家预算内资金增长11.5%，国内贷款增长22.6%，自筹资金增长30.5%，利用外资增长3.9%。2019/8/14东北财经大学范立夫4中国经济从回落走向回稳经济下滑放缓，但并不能说触底回升今年三驾马车对GDP的贡献将相对平衡。2019/8/14东北财经大学范立夫58月份，社会消费品零售总额12570亿元，同比增长18.4%，比7月份加快0.5个百分点。8月份，居民消费价格同比上涨3.5%，涨幅比7月份扩大0.2个百分点。食品价格上涨7.5%，非食品价格上涨1.5%；8月份，居民消费价格环比上涨0.6%。食品价格上涨2.0%，非食品价格持平；8月份，工业品出厂价格同比上涨4.3%，涨幅比7月份回落0.5个百分点。2019/8/14东北财经大学范立夫6关于CPI物价同比上涨3.5%问题，环比上涨0.6%，物价涨幅有所扩大，从结构上有两方面，第一是翘尾因素。这个影响了1.7%，占同比涨幅3.5%的48.6%。另外一个因素就是新涨价因素。主要是由于部分农产品价格上涨所造成的，粮食同比上涨12%，鲜菜同比上涨19.2%，肉禽也上涨了。2019/8/14东北财经大学范立夫79月9日央行行长周小川称，零利率可能导致银行对实体经济的服务减弱，可适当管理利差，提高银行积极性。周小川是在“牛津中国财经论坛”上作出上述表示的9月9日，三月期央票和91天正回购利率分别为1.5704%和1.57%，自2010年6月10日以来连续三个月持平。9月7日，一年期央票发行利率为2.0929%，自2010年6月8日以来发行利率连续三个月持平。2019/8/14东北财经大学范立夫88月份，居民消费价格同比上涨3.5%，涨幅比7月份扩大0.2个百分点。其中，食品价格上涨7.5%，非食品价格上涨1.5%；消费品价格上涨3.8%，服务项目价格上涨2.4%。分析CPI升至3.5%的原因，首先要看这3.5个百分点的构成。根据统计局测算，翘尾因素为1.7个百分点，新涨价因素为1.8个百分点。翘尾因素为技术因素，新涨价因素源自何方是问题的关键。2019/8/14东北财经大学范立夫9加息与不加息：两难非对称加息：两难加息还是刺激中国经济需耐心前行自今年2月起，中国CPI数据就一直高于2.25%的1年期存款基准利率，这意味着中国已连续7个月处于实际负利率。8月份，中国居民消费价格同比上涨3.5%，更是创出22个月来新高。造成中国目前物价上涨最主要的因素，并不是由于货币原因造成的通货膨胀，而是由于天气原因导致的农产品价格上升。2019/8/14东北财经大学范立夫10加息不仅要看物价更要看经济全局和7月份不同，8月份居民消费价格指数创下年内新高，最主要的因素不是前期物价上涨的影响，而是新增的涨价因素，主要是农产品价格上涨，特别是食品价格全面上涨导致。从目前宏观经济的最大隐忧看，增长显然不是问题，最大的隐忧依然是物价和以房价为代表的资产价格泡沫，而利率的长期倒挂只能引发更多的钱流入楼市，推高楼市泡沫，为楼市调控制造难度。房地产感冒，宏观经济吃药选择性货币政策2019/8/14东北财经大学范立夫11随着灾害性天气、需求、供给、货币等多重通胀生成因素影响逐步减弱，物价趋势性拐点正在到来，ＣＰＩ有望见顶平缓回落。下半年随着基数值逐渐走高，翘尾因素正效应将逐渐消退，ＣＰＩ将逐渐回落在整个三季度的数字没有出来之前，央行不会加息，如果加息，是相当不明智的选择。既然上半年宏观调控降温的背景下都没有动用加息手段，在下半年保增长的目标管理下又怎么会想到加息呢？难道对经济下滑的担忧已经化解了，或者说确定CPI的增长不是季节性的而是持续性的，PPI的下行和CPI的上升究竟正常还是不正常，趋势又是由谁主导，补偿性加息的说法成立吗？2019/8/14东北财经大学范立夫122019/8/14东北财经大学范立夫132010年8月份金融数据广义货币增长19.2%。8月末，广义货币(M2)余额68.75万亿元，同比增长19.2%，增幅比上月高1.6个百分点，比去年同期低9.3个百分点；狭义货币(M1)余额24.43万亿元，同比增长21.9%，增幅比上月和去年同期分别低1.0和5.8个百分点；人民币贷款增加5452亿元，其中住户贷款增加2010亿元，其中，短期贷款增加896亿元，中长期贷款增加1114亿元；企业及其他部门贷款增加3436亿元，其中，短期贷款增加965亿元，中长期贷款增加2530亿元，票据融资减少205亿元。2019/8/14东北财经大学范立夫14本外币贷款增加5812亿元本外币存款增加1.12万亿元人民币存款增加1.08万亿元人民币存款余额68.65万亿元人民币贷款余额45.68万亿元2019/8/14东北财经大学范立夫152019/8/14东北财经大学范立夫16M1增速下降说明企业经营活跃程度仍在下降过程中2019/8/14东北财经大学范立夫172010年9月7日，银监会监管二部副主任蔡江婷在广州出席第七届中国国际中小企业博览会新闻通报会时介绍，今年以来我国小企业贷款投放实现了快速增长，截至6月末，银行业金融机构小企业贷款余额（不含票据融资）为6.39万亿元，比年初新增9602亿元，较去年同期多增1883亿元，增速比企业贷款平均增速高11.5个百分点，比各项贷款平均增速高7.0个百分点。小企业贷款质量持续提高，不良贷款率和不良贷款余额保持“双降”。截至6月末，小企业不良贷款余额继续降至2682亿元，比年初减少196亿元，不良贷款率下降至4.19%，比年初减少1.08个百分点。2019/8/14东北财经大学范立夫18中小企业融资难信贷配给理论：商业银行宁愿以较低的利率将资金贷给大企业，也不愿意以较高的利率贷给小企业，信息不对称，柠檬问题机制而非机构问题贷款需求与有效贷款需求的缺口：财务信用转向资产信用模仿阶段的结束，技术进步与自主创新的不足2019/8/14东北财经大学范立夫19泛欧金融监管获批，新设“三局一会”2010年9月7日，欧盟成员国财政部长通过泛欧金融监管改革法案。宏观方面，将建立“欧洲系统性风险委员会(EuropeanSystemicRiskBoard，ESRB)”，负责对整个金融体系进行宏观审慎监管，监测整个欧盟金融市场上可能出现的宏观风险，及时发出预警并在必要情况下建议应采取的措施。其成员由欧盟成员国中央银行行长组成。微观层面上，则主要金融行业内又分别成立三大监管局——“欧洲银行局(EuropeanBankingAuthority,EBA)”、“欧洲保险与职业养老金局(EuropeanInsuranceandOccupationalPensionsAuthority)”，以及“欧洲证券与市场局(EuropeanSecuritiesandMarketsAuthority)”。按照计划，欧洲议会将在本月下旬召开的全会上正式批准改革法案，随后欧盟财长们将完成形式上的批准手续，从而为新监管机构明年初开始运作铺平道路。2019/8/14东北财经大学范立夫20上任三个月后，日本首相菅直人本周终于开出第一剂经济“猛药”日本狂砸9200亿力推经济复苏日本政府10日公布了一份9200亿日元（110亿美元）的详细经济刺激方案，以提振消费和创造就业。9200亿日元的刺激计划中，有一大部分、约4500亿日元将用来刺激消费支出，为民众购买节能设备、住房材料提供优惠政策，并设法降低老百姓的部分房贷负担。约1750亿日元的资金将用于增加医疗、卫生及旅游行业的就业。还有约1200亿日元将用来资助日本企业发展环保业务，并帮助中小企业在海外扩张以及补贴农产品出口。2019/8/14东北财经大学范立夫21美国第二轮经济刺激计划美国版“铁公基”：2010年9月6日，500亿基础设施升级计划，新建或翻修15万英里公路、4000英里铁路以及150英里机场跑道，同时对机场空管系统进行更新升级。中产阶级减税计划：2010年9月8日，占美国家庭98%的中产阶级减税优惠永久化，年收入20万美元以下的个人或年收入25万美元以下的家庭千亿税收减免计划：对中小企业减税并提供解困信贷2019/8/14东北财经大学范立夫22愈调愈高的房价2010年8月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨9.3%，涨幅比7月份缩小1.0个百分点；环比与上月持平。8月份，全国房地产开发景气指数(简称“国房景气指数”)为104.11，比7月份回落0.60点，比去年同期提高4.03点。2019/8/14东北财经大学范立夫232019/8/14东北财经大学范立夫242019/8/14东北财经大学范立夫252019/8/14东北财经大学范立夫26据说，曾经有人开着飞机拍摄全球15个中心城市晚上不亮灯的房子，由此计算各大城市的“黑房率”，北京上海悉尼排名三甲，澳洲的经济学家觉得奇怪，说澳洲早就过了房产投资热的阶段，于是把悉尼市的“黑灯房”重新验证了一次，发现多数在悉尼空置的房子是中国人买的。2019/8/14东北财经大学范立夫27周五（9月10日）单日大幅升值192个基点，达6.7625，创2005年汇改以来新高，相对于6月19日重申汇改以来，已升值逾0.9%。6月19日，中国人民银行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革以来，人民币小幅升值，双向浮动特征明显，汇率弹性显著增强。2019/8/14东北财经大学范立夫282010年8月外贸数据1至8月，我国进出口总值18755.8亿美元，比去年同期增长40%。其中出口9897.4亿美元，增长35.5%；进口8858.4亿美元，增长45.5%；贸易顺差为1039亿美元，减少14.6%。8月份我国进出口值2585.7亿美元，增长34.7%。其中出口1393亿美元，增长34.4%，比上月放缓3.7个百分点；进口1192.7亿美元，增长35.2%，比上月提升12.5个百分点；当月贸易顺差200.3亿美元，较上月环比减少30.4%。2019/8/14东北财经大学范立夫292010年8月外贸数据从5月份的48.5%，6月份的43.9%，到7月份的38.1%，再到8月份的34.4%，我国单月外贸出口增速已连续三个月回落。一般贸易项下出现贸易逆差316.3亿美元。在进口商品中，铁矿砂进口4.1亿吨，微增0.1%，进口均价为每吨118.6美元，上涨55.1%；大豆进口3553万吨，增长20%，进口均价为每吨437.9美元，上涨1.9%。2019/8/14东北财经大学范立夫302019/8/14东北财经大学范立夫312019/8/14东北财经大学范立夫322019/8/14东北财经大学范立夫332019/8/14东北财经大学范立夫34美国国债在中国外汇储备中的占比已由2009年7月的43.22%降至2010年6月的34.38%，下降约一成。中国外汇储备结构调整2019/8/14东北财经大学范立夫35截至2009年底，全球外汇储备已增加至8.1万亿美元，中国拥有近2.4万亿美元储备，占全球外汇储备的近三成，位居世界第一。截至2009年末，我国对外金融资产34601亿美元，外汇储备余额为23992亿美元，储备资产占对外金融资产的69.3%，外汇资产集中在政府手中，民间外汇资金蓄水池有限。2019/8/