浙大《金融学》章华讲座第十四讲-资本市场精选版

CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-2004金融学浙江大学经济学院章华CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-2004金融市场PartThree资本市场CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-2004本次讲课的主要内容资本市场的概念与功能证券市场概述证券发行市场（一级市场）证券交易市场（二级市场）股票定价模型CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-2004资本市场概述资本市场的基本概念资本市场是指证券融资和经营一年以上中长期资金借贷的金融市场，包括证券市场和中长期信贷市场等。中长期信贷市场是金融机构与工商企业之间的贷款市场；证券市场是通过证券的发行与交易进行融资的市场，包括债券市场、股票市场和基金市场等。CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-2004资本市场概述为什么只有期限在一年以上才是资本市场呢？这是因为，从总体来说，在一年的时间之内，资金短缺者难以通过它来改变固定资本总量和结构，一般也不可能改变使用的生产技术，难以形成有效的供给能力。只有在一年以上，企业才可能用在金融市场筹借到的资金建立起新的厂房和购置机器设备等。CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-2004资本市场在金融体系中的位置银行存款市场间接金融市场信托市场保险市场金融市场货币市场资本市场直接金融市场黄金市场（广义金融市场）外汇市场其他市场狭义金融市场CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-2004中长期信贷市场股票市场债券市场投资基金市场其他市场其他市场证券市场资本市场CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-2004资本市场与货币市场比较货币市场是经营一年以内短期资金融通的金融市场，包括同业拆借市场、票据贴现市场、回购市场和短期信贷市场等产生途径两者的比较：短期与长期；风险的大小在金融市场体系中，货币市场的主要功能是满足经济主体的流动性需要，是基础的市场；资本市场是解决中长期资本的需要，是核心的市场CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-2004证券市场概述证券市场的定义证券市场是证券发行和交易的场所。从广义上讲，证券市场是指一切以证券为对象的交易关系的总和。从经济学的角度，可以将证券市场定义为：通过自由竞争的方式，根据供求关系来决定有价证券价格的一种交易机制。CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-2004证券市场的分类按照有价证券的运动形态划分：发行市场和流通市场即一级市场和二级市场；按资本交易的对象划分：股票市场、债券市场和基金市场。CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-2004证券市场的基本功能（1）筹资功能证券市场的筹资功能是指证券市场为资金需求者筹集自己的功能。这一功能的另一个作用是为资金供给者提供投资对象。（2）定价功能证券的价格是证券市场上证券供求双方共同作用的结果。证券市场提供了资本的合理定价机制。（3）资本配置功能证券市场的资本配置功能是指通过证券价格引导资本的流动而实现资本的合理配置功能。CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-2004资本市场金融机构CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-2004CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-2004证券公司又称证券商，是在证券市场上经营证券业务的非银行金融机构。CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-2004证券公司的三大业务自营：证券公司在自己的账户上买卖证券，以获取投资收益的行为。经纪：替客户买卖已发行证券，即经纪业务是一般投资者委托证券公司买卖证券的行为。投资银行：协助政府或工商企业销售新发行证券、为企业提供财务顾问、帮助企业进行资产重组等。CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-2004中国证券公司的分类管理综合类券商：能够同时从事经纪、自营和投资银行业务的证券公司。经纪类券商：只能从事经纪业务和自营业务而不能从事投资银行业务的证券公司。CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-2004基金管理公司通过发行基金份额，将许多分散的闲散资金集中起来，进行组合投资，达到让基金持有人实现收益共享、风险共担的目的的金融机构CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-2004证券交易所组织证券买卖的场所。证券交易所为证券的买卖创造了一个有组织的经常性的连续交易市场。CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-2004证券交易所有以下几个功能：为交易双方提供一个完备、公开的证券交易场所，通过组织众多的投资者，大大地降低了证券买卖双方搜寻交易对方的时间和成本，提高了证券交易的效率。保证了证券交易的连续性，通过集合竞价和电脑撮合，可以实现在开市的时间里大规模地不间断交易。CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-2004随时公布市场成交数量、价格等行情信息，便于投资者进行投资决策。是组织和调控证券交易活动的重要机构，它方便地监控证券交易行为，减少价格操纵等违法交易。CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-2004交易所组织形式：公司制：由银行、证券公司、信托投资公司等共同投资入股组建起来的公司法人。公司制的证券交易所对本所内的证券交易员有担保责任，因此通常设有赔偿基金，或向国库交纳营业保证金，以赔偿因该所成员违约而遭受损失的投资者。公司制的证券交易所通常规定，证券商及其股东或经理人不得担任证券交易所的董事、监事或经理，以保证证券交易所经营者与交易参与者的分离。CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-2004会员制证券交易所是以证券商为会员形式成立的不以盈利为目的的组织。在实行会员制的证券交易所，只有会员及享有特许权的经纪人才有资格在交易所中进行证券交易，会员对证券交易所的责任仅仅以其交纳的会员费为限。上海和深圳证交所都实行会员制。CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-2004证券发行市场1、证券发行市场的定义证券发行市场又称一级市场，是指政府或企业发行债券或股票以筹措资金的市场。发行市场是资金需求者直接获得资金的市场。新公司的成立，老公司的增资或举债，都要通过发行市场，都要借助于发生、销售股票来筹集资金，使资金从供给者于中转入需求者手中，也就是把储蓄转化为投资，从而创造新的实际资产和金融资产，增加社会总资本和生产能力，以促进社会经济的发展。CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-20042、发行市场的特点一是无固定场所，可以在投资银行、信托投资公司和证券公司等处发生，也可以在市场上公开出售新股票；二是没有统一的发生时间，由股票发行者根据自己的需要和市场行情走向自行决定何时发行CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-20043、发行市场的构成发生市场由三个主体因素相互连结而组成。这三者就是证券发行人、证券承销商和证券投资人。发行人：符合发行条件并且正在从事证券发行或者准备发行证券的政府组织、金融机构或者商业组织。（发行人主体资格的要求）投资人：个人、金融机构、基金组织、企业组织及其他中介人：即证券承销商（现代社会发行所必须的）CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-2004中国股票按所有者性质分：国家股：由政府组织的代表政府利益的机构持有的上市公司股票；法人股：由一般工商企业持有的上市公司股票；社会公众股：由自然人或企业持有的上市公司的可流通股票。CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-2004A股与B股A股：就是在中国境内发行、由中国公民持有的且在上海或深圳证券交易所交易的公司股票；B股：向境外投资者发行的，在上海和深圳证券交易所交易的股票。CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-2004CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-2004CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-2004CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-2004H股、N股H股：由大陆的公司在香港发行并在香港证券交易所上市的股票。N股：由大陆的公司在香港发行并在纽约证券交易所上市的股票。CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-2004CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-20044、发行方式根据发行对象的不同可化分为：公开发行（公募）；非公开发行（私募）；公开发行的程序：承销和认购CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-2004承销长期资本市场工具的发行是由承销商来组织的。按照委托程度及承销商所承担的责任不同，承销可以分为全额包销、余额包销和代销三种方式。CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-2004全额包销是资本市场工具发行中最常见的承销方式，是指承销商接受发行人的全权委托，承担将本次发行的相应的金融工具等全部销售给投资者的职责。余额包销是指承销商接受发行人的委托，代理发行人发行本次相应的金融工具，如果在规定的时间内，还有剩余没有销售出去，则由承销商认购全部未销售出去的余额。代销就是承销商接受公司的委托，承担发行人发售债券或股票的职责。CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-2004主承销商主承销商：负责组织其他参与承销的证券公司或投资银行，同时，在股票或债券发行前，对发行者的信息服务、财务顾问等各方面工作都由主承销商负责。CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-2004认购认购就是投资者表示愿意购买某种新发行的资本市场工具的过程。投资者购买首次发行股票的活动——打新股。认购方式：当认购的股数大大超过公司股票的数量时，采用摇号抽签——全额预缴款：全额打款，中号可购买1000股。——按市值配售：每一万市值分配一个号码，每个中签号码可以购买1000股。CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-2004目前我国股票发行方式上网定价发行方式——量定价定上网询价发行方式——量定价格区间，申购结束后，主承销商根据申购结果按照一定的超额认购倍数（如5倍）确定发行价格（类似分数线的确定）CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-20045、股票的发行价格面额发行；溢价发行；折价发行；6、发行的程序申请、审核、发行与承销CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-2004证券交易市场1、证券交易市场的概念证券交易市场也称二级市场、次级市场，是指对已经发行的证券进行买卖，转让和流通的市场。在二级市场上销售证券的收入属于出售证券的投资者，而不属于发行该证券的公司。CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-20042、证券交易市场的类型（1）场内交易市场——证券交易所。CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-2004交易席位交易席位原指交易所交易大厅中的座位，座位应有电话等通讯设备，经纪人可以通过它传递交易与成交信息。有形席位，指设在交易所交易大厅内与撮合主机联网的电脑报盘终端。无形席位，指证券商利用现代通讯网络技术，将证券营业部里的电脑终端与交易所撮合主机直接联网，直接将交易委托传送到交易所撮合主机，并通过通讯网络接收实时行情和成交回报数据。深圳证券交易所已全部采用无形席位，上海证券交易所也已开始向无形席位转变。CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-2004CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-2004CopyrightbyDr.ZhangHua,2003-2004（2）场外交易市场。又称柜台交易或店头交易市场，指在交易所外由证券买卖双方当面议价成交的市场，它没有固定的场所，其交易主要利用电话进行，交易的证券以不在交易所上市的证券为主，在某些情况下也对在证券交易所上市的证券进行场外交易。如：NASDAQCopyrightbyDr.ZhangHua,