投资决策案例ELSE日用化学品公司资本预算分析

投资决策案例——ELSE日用化学品公司资本预算分析来源：方轶，刘川.哈佛模式·财务经理,中国标准出版社，2004年4月，第265页2000年4月14日上午，ELSE日用化学品公司正在召开会议，讨论新产品开发及其资本支出预算等有关问题。ELSE日用化学品公司成立于1990年，是由Element工厂和Secondsea化工厂合并而成。合并之时，Element工厂主要生产“彩虹”牌系列洗涤用品，它是一种低泡沫、高浓缩粉状洗涤剂；Secondsea化工厂主要生产“波浪”牌系列洗涤用品，它具有丰富泡沫、去污力强的特点。两种产品在北美地区的销售市场各占有一定的份额。两厂合并后继续生产两种产品，并保持各自的商标。1995年，这两种洗涤剂的销售收入是合并前的3倍，其销售市场已经从北美延伸到世界各地。面对日益激烈的商业竞争和层次不穷的科技创新，ELSE公司投入大量资金进行新产品的研究和开发工作，经过两年的不懈努力，终于试制成功一种新型、高浓缩液体洗涤剂——长风牌液体洗涤剂。该产品采用国际最新技术、生物可解配方制成，与传统的粉状洗涤剂相比，具有如下特点：1.采用长风牌液体洗涤剂漂洗同样重量的衣服，其用量只相当于粉状洗涤剂的1/6或1/8。2.对于特别脏的衣物、洗衣量较大或水质较硬的地区，可达最佳洗涤效果，且不需要事前浸泡，这一点是粉状洗涤剂不能比拟的。3.采用轻体塑料瓶包装，使用方便，容易保管。参加会议的有公司董事长、总经理、研究开发部经理、财务部经理等有关人员。会上，研究开发部经理首先介绍了新产品的特点、作用、研究开发费用以及开发项目的资金流量等。研究开发部经理指出，生产长风牌液体洗涤剂的原始投资为2500000美元，其中新产品的市场调查研究费500000美元，购置专用设备、包装用品设备等需投资2000000美元。预计设备使用年限15年，期满无残值。按15年计算新产品的现金流量，与公司一贯奉行经营方针一致。在公司看来，15年以后的现金流量具有极大的不确定性，与其预计误差，不如不予预计。研究开发部经理列示了长风牌洗涤剂投产后公司年现金流量表（见表1），并解释由于新产品投放后回冲击原来两种产品的销量，因此长风牌洗涤剂投产后增量现金流量（见表2）年份现金流量（元）年份现金流量（元）125000093150002250000103150003250000112250004250000122250005250000132250006315000142250007315000152250008315000表1开发长风牌产品后公司预计现金流量年份现金流量（元）年份现金流量（元）128000093500002280000103500003280000112500004280000122500005280000132500006350000142500007350000152500008350000表2开发长风牌产品后公司增量现金流量研究开发部经理介绍完毕，会议展开了讨论，在分析市场状况、投资机会以及同行业发展水平的基础上，确定公司投资机会成本为10%。公司财务部经理首先提出，长风牌洗涤剂开发项目资本支出预算中为什么没有包括长房和其他设备支出？研究开发部经理解释道：目前，“彩虹”牌系列洗涤剂的生产设备利用率仅为55%，由于这些设备完全适用于生产长风牌液体洗涤剂，故除专业设备和加工包装所用的设备外，不需要在增加其他设备。预计长风牌洗涤剂生产线全部开机后，只需要10%的工厂生产能力。公司总经理问道：开发新产品是否应考虑到增加的流动资金？预计开发部经理说：新产品投产后，每年须追加流动资金200000美元。由于这项资金每年年初借，年末还，一直保留在公司，所以不需将此项费用列入项目现金流量中。接着，公司董事长提问：生产新产品占用了公司的剩余生产能力，如果将这部分剩余生产能力出租，公司将得到近200000美元的租金收入。因此新产品投资应该与收入对比。但他又指出，ELSE公司一直奉行严格的设别管理政策，即不允许出租厂房设备等固定资产。按此政策，公司有可能接受新项目，这与正常的投资项目决策方法有所不同。讨论仍在进行，主要集中地问题是：如何分析严格的设备管理政策对投资项目收益的影响？如何分析新产品市场调查研究费和追加的流动资金对项目的影响？思考与讨论:1.开发长风牌新产品的现金流量由哪几部分组成，计算现金流量有何意义？2.为什么要讨论投资的机会成本，确定投资的机会成本有何意义？3.公司租金和流动资金是否与该项投资有关，为什么？讨论该问题有何意义？