猪类保险实施将扩大生猪养殖 - 行业研究

请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究2007年8月8日农林牧渔黄巍[e-mail]行业基本资料上市公司家数43总市值(亿元)1760.2占A股比例（%）0.74％平均市盈率（倍）57.7行业表现相关报告农业：历史机遇成就农业工业化看好2006/11/15农业：中央一号文件重点关注农业现代化看好2007/01/30农林牧渔2007年下半年投资策略：行业整合提升龙头公司估值中性2007/06/25农林牧渔：猪肉价格下半年稳中有涨中性2007/07/18农林牧渔中性猪类保险实施将扩大生猪养殖投资要点：¾财政部下发《能繁母猪保险保费补贴管理暂行办法》明确指出,对于中西部地区,在地方财政补贴30%保费的基础上,中央财政补贴50%,农户实际承担的保费比例为20%。¾能繁母猪保险金额为每头1000元，保费为每头60元。其中中央及地方各级政府负担48元，保户只需自负12元。于8月15日前启动能繁母猪保险和生猪保险，中国人保、中联保险、上海安信农业保险、安华农业保险和阳光农业相互保险在各自核准的经营区域内进行。¾我国猪肉价格呈现大幅攀升走势，主要是由于短暂的供求关系失衡导致。去年下半年以来生猪（出栏期半年）的饲养量下降导致目前的猪肉的供应量出现了下降，从而引发了短期内因供需失衡导致的价格快速上涨。另外一方面，饲料价格不断走高，直接提高了养殖成本，进而压制了农户扩大养殖规模的积极性。¾投资建议：顺鑫农业采用协议价收购生猪进行生猪屠宰及猪肉产品生产，猪肉价格上涨对公司影响轻微；新五丰收购生猪出口港澳，收购价上升而出口价涨幅有限，价格上涨对公司产生较大的负面影响；*st罗牛和裕丰股份进行生猪自有养殖，由于毛利率太低，终端价格上涨传导到公司层面已经没有多少涨幅，猪肉价格上涨对公司产生正面影响有限。而且猪肉由于养殖周期长，不可控制因素较多，在未来的半年之内，价格会呈现出稳中有涨、涨幅有限的格局，维持顺鑫农业“推荐”评级，新五丰、*st罗牛和裕丰股份“中性”评级。风险因素分析：猪蓝耳病疫情的发展无法准确预测，以及其他猪瘟疾病的突发可能性，若是疫情产生会导致猪肉价格继续快速上涨。主要公司估值及投资评级:公司名称06EPS07EPS08EPS09EPS投资评级顺鑫农业0.240.340.430.55推荐*ST罗牛-0.100.110.050.06中性裕丰股份0.020.060.100.12中性新五丰0.250.150.220.25中性资料来源：中投证券研究所行业研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2/81.政策频出力求稳定猪肉价格今年以来猪肉价格持续快速上涨，国家为了稳定猪肉价格频频采取行政手段解决猪肉市场的燃眉之急，国家发展和改革委员会、农业部、商务部7月16日在京召开部分省市生猪生产供应和价格工作座谈会，采取8项有力措施，努力稳定生猪生产供应和价格，保证猪肉供应不断档不脱销。为了降低农户养猪风险,进一步稳定生猪市场供应,紧接着财政部下发了《能繁母猪保险保费补贴管理暂行办法》,对能繁母猪保险业务给予适当保费补贴,推动建立有利于生猪产业健康发展的长效机制。第一笔保费补贴资金5.58亿元将于近日拨付到位。《办法》规定,财政部对省级财政部门组织有关农业保险经营机构开展的能繁母猪保险业务,按照保费的一定比例,为投保的养猪户提供直接补贴。中央财政提供保费补贴的能繁母猪保险业务涵盖母猪饲养过程中面临的主要病害、自然灾害和意外事故。《办法》明确,对于中西部地区,在地方财政补贴30%保费的基础上,中央财政补贴50%,农户实际承担的保费比例为20%。根据本地实际情况,地方财政可以适当提高保费补贴比例,也可动员龙头企业承担一部分保费,以进一步降低农户的保费负担。中央财政今年已安排11.5亿元,在中西部地区正式启动能繁母猪保险保费补贴工作。今天国家发改委发出通知要求,各级发展改革委和价格主管部门要加快生猪生产基础设施建设,全面清理各项收费,做好“菜篮子”生产、供应和价格稳定工作。通知要求,各地要尽快研究提出原良种猪场(扩繁场)和标准化规模饲养场(小区)粪污处理、沼气池等基础设施建设的扶持措施,千方百计增加投入,改善生猪生产条件。同时,要全面清理生猪等副食品生产、流通、消费过程中的各项收费,取缔非法收费,降低过高的收费标准,坚决查处乱收费行为。通知还要求,各地要立即组织开展猪肉等副食品市场价格专项检查,从严查处相互串通、操纵市场价格,捏造、散布涨价信息,哄抬价格等违法行为；引导行业组织、中介机构和经营企业加强价格自律,端正价格行为；继续加强猪肉等主要副食品价格日监测和生猪生产、屠宰和销售情况的调查工作,加强价格预测预警,对粮食等市场供应、销售数量、商业库存和价格走势要进行经常性分析,及时提出调控建议。政策细化实施，将会提高农民养猪的积极性。能繁母猪保险的保险金额为每头1000元，保费为每头60元。其中中央及地方各级政府负担48元，保户只需自负12元。能繁母猪保险的保险责任应包括洪水、台风、暴雨、雷击等自然灾害，蓝耳病、猪瘟、猪链球菌、口蹄疫等重大疾病及泥石流、山体滑坡、火灾、建筑物倒塌等意外事故。同时鼓励各保险公司根据地方实际增减保险责任。试点工作主要由中国人民财产保险股份有限公司、中华联合保险控股股份有限公司、上海安信行业研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3/8农业保险股份有限公司、安华农业保险股份有限公司和阳光农业相互保险公司在各自核准的经营区域内进行，将于8月15日前启动能繁母猪保险和生猪保险工作。能繁母猪保险将分两阶段进行：第一阶段以保险覆盖农业部门确定的出栏生猪100万头以上的养猪大县(区)为重点，启动能繁母猪保险工作；第二阶段以保险覆盖农业部门确定的出栏生猪60万头以上的养猪大县(区)为重点，尽快扩大能繁母猪保险的覆盖面。图表1种猪选育图资料来源：正邦科技招股说明书、中投证券研究所图表2养猪工艺流程资料来源：正邦科技招股说明书、中投证券研究所行业研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4/82.猪肉价格上涨将刺激生猪养殖业猪肉价格快速上涨利于生猪养殖业。最近我国猪肉价格呈现大幅攀升走势，主要是由于短暂的供求关系失衡导致。去年下半年以来生猪（出栏期半年）的饲养量下降导致目前的猪肉的供应量出现了下降，从而引发了短期内因供需失衡导致的价格快速上涨。此外，饲料价格不断走高，直接提高了养殖成本，进而压制了农户扩大养殖规模的积极性。据农业部调查，以出栏一头猪为例，饲料成本就比去年同期增长40～50元，而且，一季度我国畜牧产品的生产成本价格指数上涨约11％。由于最近相关农产品价格的快速上涨，很大程度上的冲抵了饲养成本的上升，提高了农户的养殖积极性，养殖规模容易快速扩大。图表3我国和世界历年生猪存栏数量资料来源：中国畜牧业信息网、中投证券研究所图表4近年来仔猪和活猪月度价格（元/千克)579111315170501050405070510060106040607061007010704仔猪价格（元/千克）活猪价格（元/千克）资料来源：中国畜牧业信息网、中投证券研究所行业研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5/8图表5近年来鲜猪肉周批发价格（元/公斤)鲜猪肉批发价格（元/公斤）8101214161820060106060203060303060331060428060526060623060721060818060915061013061110061208070105070202070302070330070427070525070622资料来源：中国畜牧业信息网、中投证券研究所图表6全国36城市猪肉重要品种月度零售价格（元/500g)567891011120501050405070510060106040607061007010704肋条肉(元/500克)精瘦肉(元/500克)资料来源：聚源数据、中投证券研究所生猪养殖向规模化养殖、生态型有机饲养发展。我国是养猪大国，2005年全国生猪出栏6.61亿头，猪肉产量0.5亿吨，占全国肉类产量的64.7%，生猪饲养量、猪肉产量均位居世界第一。饲养管理机械化程度与疾病防治技术水平的不断提高加强了工厂化饲养方式的发展，国外先进的饲养技术在我国规模化生猪养殖场中得到应用，生猪养殖未来将向规模化养殖、生态型有机饲养发展。在可以预见的半年内，猪肉由于养殖周期长，不可控制因素较多，在未来的半年之类，价格会呈现出稳中有涨、涨幅有限的格局。行业研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6/83.猪肉类相关上市公司比较图表7猪肉类相关上市公司主营比较主营收入（亿元）猪肉业务占主营比重（％）主营利润（亿元）证券代码证券简称最新价(元）总市值（亿元）200520062005200620052006000860顺鑫农业16.0150.4729.0832.1062.83%64.68%4.644.98000735*ST罗牛5.9144.273.845.1178.37%80.21%0.230.13600559裕丰股份12.5813.723.734.7927.08%29.63%0.840.89600975新五丰20.5814.965.294.7081.98%86.26%0.670.71平均13.7730.8630.8611.6762.57%65.20%1.601.68资料来源：中投证券研究所图表8猪肉类相关上市公司估值比较销售毛利率（％）EPS(元）PE证券代码证券简称最新价(元）2005200620062007E20062007E000860顺鑫农业16.014.584.950.240.3466.7147.09000735*ST罗牛5.919.062.45-0.100.11N/A53.73600559裕丰股份12.586.675.330.020.06571.82209.67600975新五丰20.5813.7015.110.250.1582.32137.20平均13.7730.866.960.100.17240.28111.92资料来源：中投证券研究所在这四家上市公司之中，顺鑫农业采用协议价收购生猪进行生猪屠宰及猪肉产品生产，猪肉价格上涨对公司影响轻微；新五丰收购生猪出口港澳，收购价上升而出口价涨幅有限，价格上涨对公司产生较大的负面影响；*st罗牛和裕丰股份进行生猪自有养殖，由于毛利率太低，终端价格上涨传导到公司层面已经没有多少涨幅，猪肉价格上涨对公司产生正面影响有限。而且猪肉由于养殖周期长，不可控制因素较多，在未来的半年之内，价格会呈现出稳中有涨、涨幅有限的格局，维持顺鑫农业“推荐”评级，新五丰、*st罗牛和裕丰股份“中性”评级。风险因素分析猪蓝耳病疫情的发展无法准确预测，以及其他猪瘟疾病的突发可能性，若是疫情产生会导致猪肉价格继续快速上涨。行业研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7/8附录国家三部门八举措稳定猪肉价格2007年7月17日人民网转载：据新华社电国家发展和改革委员会、农业部、商务部16日在京召开部分省市生猪生产供应和价格工作座谈会，要求采取8项有力措施，努力稳定生猪生产供应和价格，保证猪肉供应不断档不脱销。三部门推八措施稳定肉价会议督促有关部门和地区认真落实国务院办公厅《关于做好猪肉等副食品生产供应保持市场稳定工作的通知》中提出的8项措施，研究部署做好生猪生产供应和价格稳定工作。三部门提出以下8项要求和措施：——迅速扑灭猪蓝耳病等疫情，加强疫情防控，保护母猪生产力、增加市场仔猪供应。——采取切实可行的措施，促进生猪、牛羊肉、禽肉、蛋、水产品等其他副食品生产发展，特别是可替代猪肉消费、短期可以见效的禽、蛋的生产，增加市场副食品供给总量。——千方百计增加猪肉供给，重点保障中秋、国庆“两节”期间的市场供应。——落实对低收入群体的补贴措施，确保城镇低收入居民生活水平不降低。要采取措施保证大中专院校学生食堂饭菜价格的基本稳定。——加强市场、质量、价格监管和监测工作。加强市场价格的检查，严厉打击囤积居奇、哄抬价格等破坏市场秩序的行为。——严格控制玉米深加工盲目发展和出口。各地要停止新建、扩建玉米深加工项目，并对