直接与间接金融(1)

Chapter2AnOverviewoftheFinancialSystem©2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved2-2FunctionofFinancialMarkets1.Allowstransfersoffundsfrompersonorbusinesswithoutinvestmentopportunitiestoonewhohasthem2.Improveseconomicefficiency©2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved2-3直接與間接金融•資金有餘者要將資金提供給資金不足者，有二種方式：–直接金融：透過金融市場，購買資金不足者直接發行的證券，如股票、債券或票券，然後資金直接融通給資金不足者。–間接金融：資金有餘者將錢交給金融中介機構，再由金融中介機構間接融通給資金不足者。–前者資金有餘者所持有的有價證券，是資金不足者發行的證券(直接證券)；而後者是金融機構憑其自己信用所發行的證券(間接證券)。©2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved2-4圖2-3台灣直接與間接金融的消長©2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved2-5ClassificationsofFinancialMarkets依有價證券請求權的不同分類:1.DebtMarkets債務市場依信用工具的長短分類Short-term(maturity1year)MoneyMarket「貨幣市場」Long-term(maturity1year)CapitalMarket「資本市場」2.EquityMarkets股權市場、股票市場Commonstocks•貨幣市場係指一年期以內金融工具發行與買賣的市場。•資本市場係一年期以上金融工具發行與買賣的市場。•貨幣市場主要的作用在調節經濟單位現金收付的短期失衡現象；而資本市場之主要作用在做為溝通長期儲蓄與投資的管道，俾促使資本形成。©2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved2-6債務市場與股權市場•債務市場是債務憑證發行與買賣的市場；股權市場是指股權憑證發行與買賣的市場。•債務市場的債務憑證，常見的有短期的票券，長期的公債、公司債與金融債券。•股權市場的股權憑證，最常見的為股票。©2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved2-7ClassificationsofFinancialMarkets依有價證券是否為首次發行分類1.PrimaryMarket初級市場Newsecurityissuessoldtoinitialbuyers2.SecondaryMarket次級市場Securitiespreviouslyissuedareboughtandsold•初級市場又稱為發行市場，是有價證券首次發行的市場。•次級市場又稱為流通市場，是指有價證券發行之後的買賣或交易市場。•發行市場與流通市場是相輔相成的，發行市場若不健全，發行證券的品質不好，或發行量太少又集中少數特定人，則難以建立順暢的流通市場。©2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved2-8ClassificationsofFinancialMarkets依交易場所分類1.Exchanges集中市場Tradesconductedincentrallocations(e.g.,NewYorkStockExchange)2.Over-the-CounterMarkets店頭市場Dealersatdifferentlocationsbuyandsell©2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved2-9表2-1集中和店頭市場的差異項目集中市場店頭市場商品是否標準化交易場所交易方式商品流動性規範標準化、一致性集中交易場所集中競價高有嚴格的規範非標準化、個性化、量身訂作非集中交易場所議價或集中競價低規範較鬆散©2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved2-10InternationalizationofFinancialMarkets依資金活動的範圍分類，可分為國內金融市場與國際金融市場。InternationalBondMarket1.Foreignbonds2.EurobondsNowlargerthanU.S.corporatebondmarketWorldStockMarketsU.S.stockmarketsarenolongeralwaysthelargest:Japansometimeslarger©2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved2-11FunctionofFinancialIntermediaries(金融中介機構)1.Engageinprocessofindirectfinance間接金融2.Moreimportantsourceoffinancethansecuritiesmarkets3.NeededbecauseoftransactionscostsandasymmetricinformationTransactionsCosts1.Financialintermediariesmakeprofitsbyreducingtransactionscosts2.Reducetransactionscostsbydevelopingexpertiseandtakingadvantageofeconomiesofscale©2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved2-12•金融體系所提供的三大服務或功能：–風險分擔–資訊揭露–提高流動性©2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved2-13FunctionofFinancialIntermediariesRiskSharing風險分擔1.Createandsellassetswithlowriskcharacteristicsandthenusethefundstobuyassetswithmorerisk(alsocalledassettransformation).2.Alsolowerriskbyhelpingpeopletodiversifyportfolios風險分散：藉由多樣化的資產組合，來分散風險。風險承擔：由交易雙方以外的第三人或政府，來承擔交易對手違約的風險。風險規避：藉由金融工具的操作，來規避風險。©2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved2-14AsymmetricInformation資訊不對稱:AdverseSelection,andMoralHazardAdverseSelection1.Beforetransactionoccurs2.PotentialborrowersmostlikelytoproduceadverseoutcomesareonesmostlikelytoseekloansandbeselectedMoralHazard1.Aftertransactionoccurs2.Hazardthatborrowerhasincentivestoengageinundesirable(immoral)activitiesmakingitmorelikelythatwon’tpayloanbackFinancialintermediariesreduceadverseselectionandmoralhazardproblems,enablingthemtomakeprofits©2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved2-15資訊揭露•資訊不對稱(asymmetricinformation)是金融體系上很重要的現象。所謂資訊不對稱，係指交易的一方(借款人)擁有的資訊超過另一方(儲蓄者)。•為解決資訊不對稱的問題，可以加強資訊的收集與揭露。©2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved2-16提高流動性•金融體系提供具有不同流動性的金融資產，作為資金有餘者的儲蓄工具，可提高儲蓄率，並增進資產選擇的效率。•提供迅速安全的支付系統，讓交易得以迅速完成，並使金融資產有更高的流動性。2-17FinancialIntermediaries©2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved2-18SizeofFinancialIntermediaries2-19RegulatoryAgencies2-20RegulatoryAgencies©2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved2-21RegulationofFinancialMarketsTwoMainReasonsforRegulation1.IncreaseinformationtoinvestorsA.DecreasesadverseselectionandmoralhazardproblemsB.SECforcescorporationstodiscloseinformation2.EnsuringthesoundnessoffinancialintermediariesA.PreventsfinancialpanicsB.Chartering,reportingrequirements,restrictionsonassetsandactivities,depositinsurance,andanti-competitivemeasures©2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved2-22圖2-5我國現行的金融體系©2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved2-23金融市場發達的條件•一個健全發達的金融市場至少應具備以下條件：–健全的信用制度–透明化的管理規則–健全的中央銀行與銀行制度–多樣化的交易工具–大量儲蓄的供給©2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved2-24•有效率金融市場的特性：–廣度：指稱市場中有大量各種來源之投資者參與交易。–深度：指稱在現行價格下，會有大量買賣交易的存在。–彈性：指稱一旦市場價格稍有變動，就會引致為追求利益而產生的大量交易。©2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved2-25我國的貨幣市場：(一)票券市場•票券市場係指「短期票券」發行與交易的市場。短期資金需求者可發行或賣出短期票券，自資金供給者處取得資金。•短期票券的買賣或發行必須透過票券商，包括專營的票券金融公司，以及兼營票券業務的銀行。•票券金融公司的業務：–票券發行業務–票券交易業務–部分債券交易業務–服務性質業務©2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved2-26我國的貨幣市場：(二)拆款市場•拆款市場是金融機構為相互調節準備的短期資金借貸市場。•拆款期限最長不得超過180天，其中以隔夜(一天期)拆款為最常見。•拆款金額以新台幣一百萬元為單位，通常高達數千萬或上億。•拆款利率與商業本票利率是我國最主要的貨幣市場利率，可作為短期利率指標。©2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved2-27圖2-6資本市場之架構©2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsrese