第11章投资银行的风险管控

195第11章投资银行的风险管控基本要求：风险与投资银行运行的伴生。本章的教学要使学生了解投资银行运作过程中的各种风险，初步掌握识别和评估每一种风险的基本方法与有效管控风险的途径。重点与难点：本章重点是投资银行运作风险的评估和有效管控。难点在于对风险管控的技术工具，特别是对风险价值模型的分析。第1节投资银行风险概述一、风险的涵义详细讲解风险的概念，重点比较风险和不确定性的区别风险是决策过程具有各种可能性的不同结局，或各种不同后果的随机变量分布的状态。对风险涵义的理解，从不同的角度可以作不同的陈述和定义。美国经济学家海斯（Haise，1895年）提出，风险是损失发生的可能性。F•H•奈特（Naite，1921）认为，风险是概率估计的可靠性以及将它作为一种可保险成本进行处理的可能性。以研究风险问题著称的美国学者A•H•威雷特(Weitel,1934)认为，“风险是关于不愿发生的事件发生的不确定性之客观体现。”朱赛特•考茨莱基（JozetKozielecki，1977）进而提出，不确定性可分为表层与深层两类：表层不确定性是指，决策者虽然已知一系列关于决策后果的假设，但却不知哪项假设将在做出抉择后被证明是正确的；而深层不确定是指，决策者对实施过程将出现问题性质的各种状况一无所知，他必须对有关决策后果的各种状态做出种种假设，然后再证明到底何种假设是正确的。因此，风险是一种对决策后果难以正确估量的不确定性，而形成风险的核心要素也就是决策后果的不确定性。二、风险的种类主要从系统风险和非系统风险两个方面讲解风险的分类问题从风险性质和涉及的范围角度而言，可以将其归纳为两大类：一是系统风险，二是非系统风险。而总风险就是系统风险和非系统风险之和。（一）系统风险系统风险，是指由影响所有同类企业收益的因素所导致的那部分企业收益的不确定性，是单靠企业自身是无法排除的风险，属不可分散风险。主要介绍以下因素：政治、政策法规、经济、体制、和社会1.政治风险。2.政策法规风险。3.经济风险。4.市场风险。196对市场风险，可以作如下进一步讲解，并举例说明：（1）利率风险。（2）汇率风险。（3）市场发育程度风险。（4）资本市场容量风险。5.社会风险。这是指由于社会因素而引起的资本运营风险。所谓社会因素诸如文化、宗教、道德、心理因素、就业与失业等6.不可抗拒的突发事件。(二)非系统风险非系统风险，是指投资银行运作过程中由某些不确定因素所引起的，只与运营主体和运营对象相关的风险。从以下角度讲解非系统风险的来源，并举例说明1.经营风险。2.信用风险。3.法律风险。4.流动性风险。5.操作风险。巴林银行案例6.信息系统风险。投资银行运营风险的构成因素繁多复杂，在理论上对风险的分类及风险的构成要素所强调的重点并不一致，因而对其风险的分类也有所差异。三、投资银行业务风险分析对于投资银行业务风险主要从以下六个方面进行简单讲解(一)证券承销风险证券承销风险是指投资银行在承销股票、债券等经营活动的过程中，由于不能在规定时间内按事先约定的条件完成承销发行任务而造成损失的可能性。承销风险包括发行方式风险、竞争风险、违法违规操作风险等。(二)证券经纪风险证券经纪风险是指投资银行在接受客户委托，代理交易股票、债券等时候所面临的风险。(三)证券自营风险证券自营风险是指投资银行在进行证券投资活动中面临的风险，包括投资品种本身内含风险、证券市场价格异常波动的风险、投资决策不当风险等(四)资产管理风险投资银行在资产管理中所面临的主要风险是市场风险和公司内部的非系统风险。虽然资产管理可实行投资组合，投资组合比投资相应单一种类的有价证券要风险低，但是投资组合197毕竟也是投资于有价证券，因此投资有价证券的风险同样也会体现在资产管理上。(五)兼并收购风险进入20世纪90年代后，兼并收购业务在投资银行业务收入中所占的比重不断增加，而且投资银行对于企业购并活动的参与正朝着全方位、深层次的方向发展。(六)资产证券化风险资产证券化的风险来源主要是证券化资产本身的质量和预期效应以及投资者和资本市场对它的认同程度。第2节投资银行风险管控的基本框架一、投资银行风险管控的理念资本运营与商品经营相比较，所面临环境带来的风险威胁更大，操作过程更为复杂。因此建立投资银行风险管理控制程序及体制、制订风险策略、加强防范风险意识，是投资银行运作的主要内容，直接影响到投资银行运作目标的实现。二、风险管理控制的基本程序主要从7个方面讲解风险管理控制步骤1.界定范围，明确目标。2.分析风险成因、识别风险类型。3.判断风险概率及风险强度。4.风险效用评估。5.风险规避设计。6.风险管理效果评价。7.总结经验，提升水平。三、风险控制的一般策略对于风险控制的策略，从以下各方面进行讲解，并总结1.宏观思维策略。2.以我为中心的策略。3.规模适度策略。4.以人为本的策略。5.风险转移策略。6.风险分散策略。四、建立风险管控的架构主要从以下六个方面来具体分析讲解风险管控的架构198（一）明确风险管理机构的责权（二）正确协调风险管理部门和其他部门的关系从内部和外部部门的角度进行讲解1.内部关系分析。内部关系分析主要讲解以下内容：（1）交易前台。由于交易前台不仅是风险信息的使用者，而且其行为会极大地受到信息的影响，他们了解金融产品和市场，所以风险部门应该及时地与他们进行沟通，沟通的主要目的是要知道他们对自己头寸、市场和损益的看法，以及怎样为他们交易或投资的产品设计模型以准确地把握风险。(2)财务控制。风险管理和财务控制必须密切联系，风险部门对财务的贡献在于：随时汇报法定资本的变动情况，并保证财务部门方便地调阅在准备报告时需要的任何规范化的风险数据。(3)营运部门。和营运部门的关系与财务控制部门不同，风险部门需要后台准确的数据来得到风险结果，另一方面，如果风险部门发现数据有误则必须立即反馈给营运部门，以便他们下一个工作日能更正。(4)技术部门。风险管理需要从不同的部门收集大量的数据，而且要求较高的技术能力和比较安全的运作环境，所以风险部门必须密切地与负责前台和后台的技术部门保持联系。(5)整体协调。风险管理部门作为总体把握整个银行风险的机构，有责任为各个部门提供全面而且准确的信息。2.外部联系分析外部联系主要讲解以下内容(1)上级管理者或上级权威部门。(2)审计部门。(3)评级机构。(4)市场投资者。投资者也开始以投资银行的风险管理能力作为审视其稳健与否的标准，并出现明显的趋势。(5)客户。(三)制定风险管理的总体原则与指导思想在不同的企业文化中，会对是否接受风险管理以及随后的风险管理部门的责任界定和权力分配等具体问题产生截然不同的影响。有些企业在建立一个市场风险测量和监控系统的时候，并没有确立相应的原则和指导思想，其结果是这一系统的低效率甚至盲目地运行，对企业自身的运营没有什么实际的意义，或者其提供的数据不被监管机构所接受。(四)建立和实施风险管理战略199风险管理战略实施过程中的一个重要任务就是规定和监控风险额度。每一个金融机构的风险偏好都必须有一个最高的限额，当达到一定限度的时候，无论是风险额度、风险资产还是法定资本，都将成为重新分配的资源。当一个额度超限的要求提出来的时候，风险管理部门要收集有关信息来作出及时的判断，如果确实是超过了限额，则需要记录下来并且在额度用完的情况下发出警告。一旦风险额度设定以后，风险管理部门还要负责监督额度的使用是否符合规定。这要求每天都有一份自动比较各种额度的使用并指出主要风险暴露部分的风险报告，以便直观地监控内部行为是否符合有关规定。(五)综合运用定量和定性手段进行风险计量和控制从定量角度对风险进行测量和从定性角度加强监管，是投资银行风险管理中必不可少的两个方面。定量检测是采用数学模型对风险进行科学的测量。但是，仅仅依靠数学上的风险计量模型还远远不够，因为它们或者只是对某一特定种类的风险进行量化，或者存在过分依赖历史数据的先天缺陷，或者不能精确地量化重大的金融事件等等，所以在进行计量和分析的时，不仅要正确地解释模型的基本思路、有关数据的计算方法以及运用模型要达到的目的，还需要结合具体情况，对模型无法解释和计量的风险进行定性的分析，并加强风险的监管，减少和杜绝重大金融事件发生的可能性。(六)对风险管理制度的事后评估事后的评估和检验是风险管理系统的关键因素之一。检验程序至少应包括独立于交易柜台及业务部门内部审计和独立会计师的外部审计。外部审计至少应该包括对内部会计控制系统的检查，把它作为投资银行年度检验程序的一部分。五、投资银行风险管控的机构设置以美国的大型银行为例，讲解投资银行的风险管控的机构设置大型投资银行都设有专事风险管理和控制的部门，甚至建立专门的委员会等风险管控机构对风险进行强化管理。美林、摩根•斯坦利、雷曼兄弟公司是全球唯一3家能进入《财富》世界500强的投资银行，现以这3家公司为例来说明投资银行内部风险管控机构的设置。（一）美林公司美林公司风险管理部门的设置如图11—1所示。它是由董事会下辖风险控制委员会和储备委员会组成的，这两个委员会由风险管理部、公司信贷部和控制部门高级管理人员组成协调全球风险管理部、公司信贷部和包括财务、审计、经营以及法律和协调部门在内的其他控制部门的工作，在风险管理的过程中发挥着重要的监督作用。董事会董事会审计和财务委员会风险控制委员会储备委员会全球风险管理部信贷管理部门公司其他控制和协调部门200图11—1美林公司的风险管理系统机构设置风险控制委员会和风险管理部对美林公司所有的机构交易活动进行总的风险监督。风险控制委员会独立于交易部门，定期向公司董事会下属的审计和财务委员会汇报风险管理的状况。储备委员会检测和资产、负债有关的价值和风险，它主要负责监控那些可能导致现有资产价值损失或带来新的负债的事件，确定在当前形势下使公司资产和负债保持平衡的储备水平。储备委员会通常由主要的财务官员任委员会主席。考察和批准整个公司的储备水平和储备方法的变化。储备委员会每个月举行一次会议，判断当时的市场状况，并对某些问题采取行动。美林公司在决定储备水平时会向管理层咨询3个方面的问题：(1)风险和头寸暴露的识别；(2)风险管理的原则；(3)时效、集中度和流动性。这里提到的集中度风险是指投资银行业务对单一收入、产品和市场的依赖风险。美林公司定期检测集中度风险，并通过实施分散化的经营和计划来减少此风险。近年来，美林已经将其全球收入来源分散化。从而减少了公司收入对单一金融产品、客户群或市场的依赖。（二）摩根•斯坦利公司摩根•斯坦利公司强调公司高级管理人员在风险管理中的重要作用。公司设立风险管理委员会作为其风险管理的核心机构，风险管理委员会由公司部分高级管理人员组成，负责制定整个公司风险管理的策略及考察与这些策略相关的公司业绩。风险管理委员会下设几个专门的风险管理委员会次级分会，以帮助风险管理委员会实施对公司风险活动的检测和考察。此外，这些风险管理委员会的次级分会还考察与公司的市场和信用风险状况、总的销售策略、消费贷款定价、储备充足度和合法实施能力以及经营和系统风险有关的总体框架、层次和检测规程。公司的会计主任、司库、法律、协调和政府事务部门以及市场风险部门都独立于公司业务部门，协助高级管理人员和风险管理委员会(包括下属分会)对公司风险状况进行检测和控制。另外，公司的内部审计部门也向高级管理人员汇报，并通过对业务运营领域的考察，对公司的经营和控制环境进行评估。公司在每一个管理和业务领域，经常聘用具有适当经验的专家，从而有效地实施公司的风险管理检测系统和操作规程。（三）雷曼兄弟公司雷曼兄弟公司的风险管理委员会由公司首席执行官、全球证券分部经理、全球固定收入证券分部经理、伦敦区高级经理、亚洲区高级经理、财务总监、信贷总监和全球风险管理经理组成。风险管理委员会负责制定公司的风险管理策略，检测公司的风险暴露头寸，批准各个分部的交易限额，签署风险管理指引。在通常情况下，风险管理委员会每周举行一次例会，但是如果有必要也可以增加会议次数。在会议上，主要讨论重要的市场风险暴露头寸、客户和市场状况及风险、潜在的新