第三章、金融市场概述

第三章、金融市场概述•本章学习目标：•认识什么是金融市场以及金融市场的特征•认识金融市场的类型及其在融通资金中的重要功能本章学习内容•一、金融市场的定义与构成要素•二、金融市场的功能与有效性•三、金融市场的类型一、金融市场的定义与构成要素•（一）金融市场的定义与特征•（二）金融市场的构成要素（一）金融市场的定义与特征•1、定义•不同的定义方法：•传统定义：金融市场是进行金融产品交易的场所•金融产品包括：现金、银行存款、保险、信托、黄金、外汇、票据、债券、股票、金融期货、金融期权等•现代定义：金融市场是以各种金融资产为对象进行交易的组织系统或网络，以及由交易所发生的各种信用关系•本质定义：金融市场是交易金融资产并确定金融资产价格的一种机制••一国市场体系金融市场•商品市场•劳务市场•技术市场•2、金融市场的特征：交易对象的特殊性•商品市场的交易对象是各种各样具有不同使用价值的商品，交易目的是为了满足交易者的某种需要，交易过程是商品所有权转移的过程•金融市场的交易对象是以金融商品为表现形式的货币资金，交易的实质是资金所有权与使用权的暂时分离或有偿让渡•现代金融市场的发展趋势：•（1）高科技的运用使区域性的金融市场趋于一体化•一是金融交易活动已突破地域范围的限制，跨国、跨地区的金融交易日渐增多•如，在证券交易方面，1980年代美国的跨国证券交易量占其GDP的10%，1992年升为110%•国际债券市场的年均增长率为31%•二是全球24小时联通交易已成现实•即：欧洲(伦敦、法兰克福、苏黎世)ᅳ远东(东京、香港、新加坡)ᅳ北美(纽约、芝加哥)三大区域性市场已实现24小时交易联通•三是金融管制放宽，各国金融法令的制定趋于一致，使资金可以比较自由地在各国金融市场上流动•（2）融资活动证券化•1980年代以前，国际融资以国际银行信贷为主•1980年代初国际债务危机的爆发，导致银行信贷在国际融资中的比重下降，融资活动趋向证券化•原因：•以债券的方式持有债权比以贷款的方式持有债权要安全、灵活的多•债券较强的流动性和变现能力，可有效地规避风险•（3）金融创新多样化•一是金融产品设计中的个性化正在取代大众化，以适应不同客户的要求，增强竞争力•二是多元化的金融服务取代单一的金融服务，金融机构日益成为综合性的“金融百货公司”•三是金融工具的多样性，特别是种类繁多的衍生金融工具的增加，推动了金融市场向深度和广度的发展（二）金融市场的要素构成•1、金融市场的主体•金融市场的主体指金融市场的参与者，不同的参与者在金融市场中角色是不同的•（1）个人。主要是以资金供给者的身份出现在金融市场，并在金融市场上调整自己的金融资产结构，以追求收益与风险的最佳组合•说明：在某种情况下也可能以投机者的身份参与金融市场活动•（2）企业。双重身份：市场上主要的资金需求者与重要的资金供给者•参与金融市场的目的：•一是弥补资金不足，或向银行借款，或发行债券、股票，成为市场的买方•二是将生产过程中暂时闲置的资金，或存入银行，或购买国债及其他有价证券，成为市场上的资金供给者•三是从事套期保值活动•（3）金融机构•商业银行•金融机构证券公司•保险公司•信托公司等•作为主要的参与者，交易目的：•赚取资金借贷利差•充当中介，赚取金融交易佣金•获取金融工具买卖差价等•金融机构在市场中的作用：•一是提高交易效率，减少交易双方的信息成本和交易成本•二是保持市场交易的稳定与活跃，在市场运行中起着“造市”作用•三是通过创造大量的金融工具，保证大多数其他参与者实现市场交易的意愿，保证金融市场交易的顺利进行•四是在市场上进行投机、套利、避险，有利于充分发挥价格机制的作用•（4）政府。在金融市场上充当资金的筹措者和金融市场的管理者•通过发行各种债券，大量地、经常地筹措资金以调节财政收支状况•政府债券的信誉好，种类多，不同期限与利率档次的搭配，能更好地满足金融市场各种投资者的不同需要，政府债券通常被视为最佳的金融工具•（5）中央银行•中央银行→非盈利性的金融机构→金融市场上资金的最终供给者•交易目的：•一是通过金融市场操作调节货币供应量或干预市场价格，实现宏观调控的目的•二是在金融机构面临清偿危机时，通过市场交易充当最后贷款人•三是参与金融市场的管理•2、金融市场客体定义：指金融市场上的交易对象或交易的标的物，一般指金融工具金融工具在交易中的作用：以法律契约的形式界定交易双方的义务与权益，使交易双方在心理上获得较高的安全保障金融工具的定价：由市场定价，价格应反映交易双方的均衡利益，以利于交易者在追求盈利和保障安全之间进行权衡•3、其他构成要素•金融工具的价格形式：如利率、证券价格、汇率、黄金价格等•市场设施：包括有形市场如证券交易所的种种内部设施，无形市场的各种通讯设施•市场管理机构：负责制定交易规则并执行监督职能二、金融市场的功能与衡量•（一）金融市场的功能•（二）金融市场的深度、广度与弹性（一）金融市场的功能•1、聚集与分配资金的功能•一是通过储蓄转化为投资的机制，将资金由盈余者手中转移到缺乏者手中，提高资金的使用效率•二是金融资产的价格信号可有效地引导资金的分配，并能迅速地将资金转移到需求最大、效率最好，能准确把握投资机会人的手中•三是金融资源的流动引导实物资源的流动，有利于促进资源在地区、部门、行业、企业间的最佳配置和有效使用•2、资金期限转换的功能•资金盈余者提供的资金供给与短缺者所需要的资金在期限上难以匹配，客观上需要一种机制来实现部分资金期限的转化•金融市场为长、短期资金之间的相互转化、资金的横向融通提供了可能•股票、长期债券等长期投资工具可将公众手中的短期资金转化为长期资金•通过二级市场上的交易，可将长期投资转化为现金或短期证券等高流动性资金•3、分散与转移风险的功能•不同的金融工具在收益、风险及流动性方面存在差异•投资者的选择：根据自己的风险偏好采用不同的证券组合分散风险，提高投资的安全性和盈利性•金融市场转移风险的交易机制：对冲交易、期货交易、套期保值交易等•4、信息集散功能•金融市场是经济信息集散中心，是一国金融形势的“晴雨表”•表现如下：•一是为资金供求双方提供相关的投资信息•如各种证券的行情、上市公司的财务状况等•二是为企业提供信息•证券市场行情的变动在一定程度上反映了公众对各产业、企业的预期，企业可依此调整自己的经营决策•三是能直接或间接地反映出国家货币供应量的变动趋势•中央银行也可以根据市场上的信息反馈，决定货币政策工具的操作，保证货币供求上的大体均衡（二）金融市场的广度、深度和弹性•1、金融市场的广度•定义：金融市场的广度指市场参与者的复杂程度•广度金融市场的主要特征：多个不同类型的参与者入市，如机构投资者、长期投资者、投机者等•意义：参与者的类型和数量越多，市场被操纵的可能性越小，市场价格越能充分地反映资金供求的情况和对未来的预期•2、金融市场的深度•定义：指市场中是否存在足够大的经常交易量，从而可以保证某一时期、一定范围内的成交量变动不会导致市价的异常波动•衡量标准－市值：有深度的市场必须拥有相当规模的市值•中、美股票发行及流通市场的对比(2003年)：•中国上市公司总市值为4.3万亿元人民币，流通市值为1.5万亿元人民币•美国股票交易市场市值总额为20万亿美元，接近于中国的40倍；股票流通市值约11万亿美元，约为中国的70倍•3、金融市场的弹性•定义：指应付突发事件的能力及大额成交后价格迅速调整的能力•有弹性市场的标准：市价既不会一蹶不振，也不会只涨不跌•对于供求双方的突然变动，市价总能迅速地调整到供求均衡的水平上•强调市场价格机制的机动灵活性•说明：只有当金融市场处于适度竞争状态时，才能保持市场的广度、深度和弹性三、金融市场的类型•（一）货币市场、资本市场、外汇市场与黄金市场•（二）初级市场与次级市场•（三）现货市场与衍生市场•（四）国内金融市场与国际金融市场（一）货币市场、资本市场、外汇市场与黄金市场•1、货币市场•定义：一般是指融资期限在一年以内的金融市场，又称为短期资金市场•包括：短期国库券市场、票据市场、短期信贷市场、同业拆借市场、欧洲美元市场•特点：•交易目的主要是满足临时性资金周转的需要，资金借贷期限短•风险相对小于其他市场，流动性强•2、资本市场•定义：一般指融资期限在一年以上的金融市场，又称为长期资金市场•包括：股票市场、中长期债券市场、中长期信贷市场•特点：•所筹资金主要用于扩大再生产的投资，具有很强的资本属性•交易对象主要是中长期或永久性的金融工具，其风险性大，流动性差•3、外汇市场•定义：是指进行外汇或以外汇表示的支付凭证买卖的市场•市场参与者：客户、外汇银行、外汇经纪人、中央银行•客户交易目的：兑换、保值、投机•外汇银行交易目的：•一是从事代理业务，赚取佣金或手续费•二是调整自己的外汇头寸，减少风险暴露，赚取买卖外汇价差的收入•中央银行交易目的：•一是增减国家外汇储备总额或调整其结构•二是干预市场汇率，保证外汇资产价值的稳定或增值•外汇交易市场的两个层次：•一是带有零售性质的银行与客户之间进行的外汇交易的客户市场•二是带有批发性质的外汇银行之间及其与中央银行之间进行交易的银行间市场(在外汇市场中占较大比重)•4、黄金市场•定义：集中进行黄金交易的场所•交易活动的双重性质：•一是贸易活动，从事黄金商品的买卖•二是金融活动，用于调节货币供应与国际储备资产的结构（二）初级市场与次级市场•1、初级市场•定义：发行新的金融工具融通资金的市场，又称为一级市场或发行市场•特点：每笔交易都使资金直接从盈余单位流向短缺单位•功能：增加新的金融工具，有效实现储蓄向投资的转化•2、次级市场•定义：指已发行的金融工具再次进行转手买卖的交易市场，又称二级市场或流通市场•特点：其交易只表示金融工具所有权的转移，并不代表社会资本存量的增加•二级市场交易场地：交易所交易与场外交易•交易所交易：在固定的证券交易所完成的股票或债券的买卖•如在上海和深圳证券交易所进行的交易活动•场外交易：在证券交易所交易大厅以外进行的各种证券交易活动的总称•在上、深证交所成立以前，我国企业发行的股票交易均是场外交易•场外交易的主要方式：柜台交易•柜台交易：在证券公司或银行开设的柜台上进行的证券交易活动•柜台交易对象：依照证券交易法公开发行但未在证交所上市的证券•交易价格：以议价方式确定•交易方式：现货交易•场外交易的意义：•解决了不能在交易所上市的股票或债券的流动性问题•有利于没有达到交易所交易要求的企业发行股票筹集资本金•典型代表：美国的纳斯达克（NASDAQ）市场•成功企业代表：微软、英特尔•重要性：•一是使金融工具具有充分的流动性，更加方便各类金融工具与货币间的转换，解决投资者与发行者之间融资期限的矛盾•二是次级市场的交易价格是企业选择新的发行时机和发行定价的基础•三是次级市场行情的波动，较准确地反映了经济、政治和市场主体的预期变化，是经济的寒暑表（三）现货市场与衍生市场•1、现货市场•定义：指按一定价格从事现货交易的场所，一般采取立即交割的方式•交易方式：现金交易和固定交易•现金交易：指成交和结算在同一天发生的交易方式；由于结算期较短，经纪人通常对交易客户有一定的条件限制•固定交易(主要的现货交易方式)：成交日和结算日之间相隔1～5个营业日•若成交当日结算被称为T+0方式，隔日结算被称为T+1方式，以此类推•2、衍生市场•定义：专门交易各类金融衍生工具的场所•衍生工具的意义：使投资者能更有效地实施投资决策以达到其财务目标，发行者能够以令人满意的条件更有效地融资（四）国内金融市场与国际金融市场•1、国内金融市场•交易活动发生在本国居民之间，不涉及其他国家居民参与的市场•2、国际金融市场•指交易活动跨国界进行的市场，它是国内金融市场在国际范围的扩展和延伸•包括：国际借贷市场、国际证券市场、国际外汇市场、国际黄金市场•国际金融市场的模式：在岸市场与离岸市场•在岸市场：对市场所在国而言，其交易发生在本国居民与非居民之间，交易货币可以是本币，也可以是外币•离岸市场：交易发生在非居民之间